張　瑜　李　嘉

“現(xiàn)在是中國礦業(yè)海外并購最好的機會，可以說百年難遇?！敝械V聯(lián)合基金董事長鄭智這樣告訴《瞭望東方周刊》。

中礦聯(lián)合基金是一家剛成立5個月的私募股權基金，背靠300多家民營礦企，主要從事海外礦業(yè)資源投資，已經(jīng)頻頻出手，有了一些成功案例。

“我們必須爭取時間?！编嵵菑娬{。

從2008年下半年開始，全球金融風暴使鄭智格外關注國際礦業(yè)市場，尤其是礦產(chǎn)企業(yè)的上市集中地——加拿大多倫多證券交易市場TSX。他發(fā)現(xiàn)，由于金融危機，國外許多礦企的市值嚴重低估，價格比國內便宜10倍甚至20倍都有很多。

“最好的機遇應該是從去年年底到今年4月份，而且這個機遇不會持續(xù)很長時間，從2009年到2010年應該就是并購的最佳時期?！彼龀隽诉@樣的判斷。

而現(xiàn)在，資本市場對礦業(yè)企業(yè)的估值和其市值正在回升?！坝械囊呀?jīng)回升了30％～40％，個別稀缺資源型企業(yè)已經(jīng)回升了一倍?！编嵵钦f。

與他作出相同判斷的還有寶貝國際投資集團的董事長卞洪登。從事礦產(chǎn)投資十余年，卞洪登這回分外激動：“以前是我們苦苦尋覓機會，而現(xiàn)在機會卻主動來到了我們面前。”

“中國海外抄底的好機會恐怕只剩下半年了?！北搴榈钦f，“中國在金融風暴中所受影響最小，恢復也最快，但其他主要經(jīng)濟體起色并不大，這導致全球資源市場的需求還不旺盛。以日本這個資源消耗大戶為例，日本政府4月底時將其對2009財年的實際經(jīng)濟增長預測，由0％下調至-3.3％的歷史最差水平。如果日本恢復了元氣，對鐵礦石等資源影響很大。”

機會在眼前，也已有所斬獲，但中國民營企業(yè)的海外并購之路卻并非坦途。資金和政策，是它們繞不開的兩塊巨石。

敗走菲律賓

卞洪登辦公室的墻上掛著一幅世界地圖，上面標注著許多的紅色五角星。每顆五角星代表著他所擁有的一座礦山：中國31個，蒙古34個，澳大利亞4個，菲律賓1個，墨西哥1個。

自1995年涉足礦業(yè)以來，卞洪登幾乎是無往不利。但就在這個他所說的“對中國最為有利的機遇”面前，他卻遭遇了挫折。

2009年1月，卞洪登赴菲律賓考察鐵礦。在菲律賓北卡延省的海岸線，他被眼前的情景驚呆了：長達45公里的海岸線全是黑黑的礦藏，是個足有30億噸的特大型磁鐵礦，號稱亞洲第二，而且品位高達58％，“并不比澳大利亞和巴西的鐵礦差”。

卞洪登以300萬美元的價錢買下了北卡延省一家鐵礦砂公司30％的股權，此外，還需為這個公司所擁有的64個礦支付一筆2030萬美元的開采費用。

但是，他的意圖不止于此。他看重的，是北卡延省30億噸鐵礦砂的全部儲量，他想將這30億噸全部買斷。

2009年2月，卞洪登獲得了北卡延省省長簽署的“具有壟斷經(jīng)營權的獨家開發(fā)北卡延30億噸的省長許可令”。其中寫明，這是政府許可的30億噸鐵礦砂的勘探和開采承諾，代價是一個月內繳付3億美元的資源費。如果逾期未交，合約自動失效。卞洪登心里踏實了，他以為有了這個令，便可以放心大膽去干了。

接下來，卞洪登四處奔忙籌集3億美元的資源費。

2009年春節(jié)前后的那段時間對卞洪登來說，絲毫感受不到一點喜悅?！澳鞘俏疫@些年來最困難的時期。房地產(chǎn)不景氣，我手里這部分資產(chǎn)賺不到錢，有兩個銅礦也因為市場不好而關停了。自籌資金是不可能了。”

所以他開始“把這件事情拿到業(yè)界的會上吼了幾嗓子，希望感興趣的大企業(yè)來資源共享”，此外，他還給大型國企廣發(fā)“英雄帖”，希望他們“拉兄弟一把，有福共享”。

確實也有一家國有大型鋼鐵集團對這件事感興趣，并約他詳談，但結果卻令他非常失望。

“第一是時間太緊，對于一家大國企來說，一個月內要去考察，然后通過層層審批，資金到位，幾乎是不可能的事。除了體制問題外，由于國內一些大型鋼企是按照日本模式設計的，所以他們常年用澳大利亞、巴西、印度的鐵礦石，這些礦含硫量少，磁性高，他們沒有使用過灘涂的鐵砂礦，這需要一個很長的工業(yè)實驗的過程。”

與國企合作行不通，別的路也一齊被堵死?！澳莻€時候去找銀行貸款說要買礦，人家覺得我瘋了。大家當時都比較悲觀，根本不認為經(jīng)濟會很快復蘇。”

卞洪登還是錯過了合約規(guī)定的限期，沒能在1個月之內湊足3億美元。

“我認為自己是個有長遠眼光的人，看看現(xiàn)在的情況就知道了。”卞洪登說。

韓國最大的鋼鐵集團浦項制鐵，現(xiàn)已介入了這個案子，并已進入工業(yè)實驗階段。但卞洪登仍不愿放手，盡管后續(xù)資金跟不上了，前期的股份還未撤出。

“其實我在這個并不算成功的收購案里是有收益的，鐵礦石價格在上漲，我身為股東，可以享受到利益分成，但今天有中鋁收購力拓案在眼前，我心里更加不平，這已經(jīng)不是我個人賺不賺錢的問題了，而是關乎國家的鐵礦石戰(zhàn)略。如果能買到那個鐵礦，是多好的戰(zhàn)略資源啊，可惜單憑我的力量是不可能跟浦項制鐵競爭了?！北搴榈钦f。

抱團出海

與卞洪登“孤膽英雄”式的做法不同，中礦聯(lián)合基金則選擇了“抱團”。

“民營企業(yè)的資金實力再雄厚，不能跟國企比，他們背后有銀行的支持，動輒就是百億美元，而民企根本不可能享有這種金融扶持政策?！编嵵菍ψ约旱奶幘撤浅Ａ私?。

成立一個礦業(yè)領域的產(chǎn)業(yè)基金，是五礦集團董事長周中樞在2009年兩會上提出來的構想，希望國家“支持企業(yè)走出去并購海外資源”，同時又希望國家建立“國家金屬礦業(yè)開發(fā)基金”。有意思的是，這個理想中的國家隊還只是個構思，民營隊卻以迅雷不及掩耳的速度成為了現(xiàn)實，于3月正式成立。

“是五礦集團給我們的啟發(fā)?！编嵵切ρ?。

這個基金的募集目標是100億人民幣，第一期5億元資金5月份已經(jīng)到位。

“目前基金是由17個民營企業(yè)集團出資組成的，我們這些人是在清華大學礦業(yè)與金融高級研修班認識的，班上300多個同學都是做礦業(yè)投資的，擁有的礦權超過1000個?！编嵵钦f。

他曾經(jīng)粗算過同學們的資源，整合在一起大約有300多個礦產(chǎn)地?！皢尉推髽I(yè)來說，各有困難，有的缺乏后續(xù)發(fā)展資金，有的缺乏專業(yè)技術和專業(yè)團隊，有的則不懂資本市場。但是這些資源整合在一起，就能取長補短，資金實力也能大大增強?！?/p>

基金剛一成立，鄭智就在2009年3月加拿大多倫多礦業(yè)大會上組織了中國海外團隊，到美國、加拿大、澳大利亞、墨西哥、土耳其等國考察，火速甄選了30多個項目，并擁有了4個代表作：收購美國內華達州KDX金礦股權；聯(lián)合中國有色地調金地公司投資加拿大MGR公司的銅金屬礦。入股AZP公司，并買斷該公司鉀礦20％的承銷權；投資ARI公司控股權和勘探開發(fā)權。

在海外，中礦聯(lián)合基金還與加拿大的福布斯曼哈頓公司(Folbes&Manhatlan)

合作了一只海外基金，并邀請該公司的副總裁(主管亞太區(qū))及首席駐華代表馮立作為執(zhí)行合伙人。除了馮立，團隊中還有一位來自加拿大的執(zhí)行合伙人孫鐵民擁有海外礦業(yè)投融資經(jīng)驗。

螞蟻啃豆腐

2009年6月，高達195億美元的中鋁力拓并購案最終遺憾收尾，這次失敗的收購對國際市場產(chǎn)生了不小的震蕩。時至今日，中國與三大礦山的鐵礦石談判仍在僵持。

“國際上對于中國國有企業(yè)大張旗鼓式的并購已經(jīng)產(chǎn)生了抵觸，這個趨勢越來越明顯?！北本┛萍即髮W冶金學院教授許中波告訴本刊記者。

“包括中鋁在內的一些大型國企，動輒就要控股，總喜歡做大。這種控制的心理會讓對方產(chǎn)生敵對感。其實，不管多少，先參股，抱著合作的態(tài)度讓人家慢慢接受，有何不可呢?”鄭智評論說。

他將民營企業(yè)的行為稱為“螞蟻啃豆腐”?！拔覀円稽c點地做，不求一口氣就把對方吞掉，最后會發(fā)現(xiàn)總量是驚人的。要有這種心態(tài)?！?/p>

此外，鄭智認為，從某種意義上來說，民企可以承擔一些國企不能承擔的角色。“我們來做先鋒，我們參股的項目最終還是要嫁接給國企，實現(xiàn)資源對接。中國的企業(yè)占有資源，賣給本國企業(yè)，總比在海外收購要容易得多。”

中礦聯(lián)合基金收購的AZP公司的鉀鹽礦項目即是如此。在獲得20％的產(chǎn)品承銷權之后，中礦聯(lián)合基金與中化集團合作，將國內稀缺的鉀鹽資源引進國內。目前中國農(nóng)業(yè)鉀肥需求量很大，雖然不像鐵礦石談判一樣廣為人知，但中國與加拿大之間的鉀肥談判也遇到了類似問題，對方的報價與中國期待的價位每噸相差兩三百美元。

“這是個雙贏的事情，我們在其中賺到了錢，而國家也能買到價格便宜的鉀肥。我們花1000多萬元人民幣就獲取了這個礦山4％的股權和20％的承銷權，成為其股東，進了董事會，擁有了優(yōu)先的競購權。何必一定要控股呢?”鄭智說。

日本在上世紀印年代進入海外市場收購資源，起先也遇到了抵觸。但他們并不要求控股，而是采取合資開發(fā)礦產(chǎn)的方式，慢慢贏得了接受和信任?！澳壳霸诎闹蓿?4個主要的礦日本全有投資，重點投資了8家，剩下16家投資了5％～10％，這樣他就有優(yōu)先承購權，能夠買到比較便宜的礦石?！?/p>

馮立當初帶著福布斯曼哈頓公司的項目來中國尋找合伙人時，也曾跟一些大型國企接觸過，他得出的結論是，體制不匹配、管理文化及價值觀差異太大。

綠色貸款通道何時到來

然而，資金和政策，仍是困擾民營企業(yè)海外收購的兩大難題。

曾遭遇過資金困境的卞洪登對此深有體會?！暗V業(yè)不是一般的行業(yè)，它需要的資金量動輒上億美元，單憑企業(yè)自身的積累很難支付。國企有大銀行支持，而我們卻苦求資金而不得。這會令國家喪失很多獲取優(yōu)質資源的機會?！?/p>

即使是有300多家民營企業(yè)做后盾的中礦聯(lián)合基金，也同樣覺得錢不夠。截至目前，其首期資金的5個億已投出去近一半?！叭竿髽I(yè)自籌資金是不現(xiàn)實的，誰都有自己的事業(yè)，并不是專門做投資的?，F(xiàn)在的情況是，好項目太多，而且都是我們國民經(jīng)濟發(fā)展所必需的各類資源，希望能有其他渠道的資金進入，大家共同投資。”鄭智說。

“希望國家能給手中擁有礦權的企業(yè)建立一個綠色貸款通道?！北搴榈钦f。

除了資金短缺，國家的金融政策也為民營資金走出去造成了一些障礙。“我們基金剛成立時，我去北京市外管局窗口辦理手續(xù)，他們說這是新成立的基金，沒資格辦理。去了兩趟都被打了回來。我們這個基金雖然剛成立，但是這17個企業(yè)都成立十幾二十年了，我們自己有錢，不但沒有得到支持，反而還要受阻?！编嵵鞘钟魫灐?/p>

中礦聯(lián)合基金在香港與馮立所在的福布斯曼哈頓公司合資成立了一個海外基金，各占一半的比例。因為中國對于境外投資有著非常嚴格的審批，對于像基金這樣的境外非直接投資更是設置了多重的審核，所以即使對方希望形成規(guī)模上的優(yōu)勢，鄭智也只能要求對方將各自的資金保持在較低的數(shù)量內。盡管如此，中礦聯(lián)合基金的2000萬資金至今仍處于審批之中

“我們8月12日要在香港掛牌，對方的錢早已經(jīng)等在那兒了，我們的錢還在游蕩。”