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        “小老鼠”頂翻“大象”

        2009-11-19 09:16:14
        金融博覽 2009年9期
        關(guān)鍵詞:美林小老鼠杠桿

        肖 煒

        2008年9月15日,有著百年歷史的雷曼兄弟破產(chǎn),推倒了金融危機(jī)的第一張多米諾骨牌,隨后的金融海嘯使得華爾街風(fēng)聲鶴唳。在整個(gè)金融體系的危機(jī)面前,沒有人能夠獨(dú)善其身,美林當(dāng)然也不例外。美林銀行曾數(shù)次與經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條擦身而過,但是這次卻不能化險(xiǎn)為夷,最終以賣身自救結(jié)束了它的一生!曾經(jīng)長(zhǎng)袖善舞,游刃有余的美林為何走到了這步田地呢?

        最近由中國(guó)金融出版社出版的《繁華散盡——美林》一書以講故事的方式,生動(dòng)地解答了這一問題。閱讀該書就像欣賞一部情節(jié)跌宕起伏的電影,又好似觀看一部經(jīng)典的三幕劇。書中沒有任何枯燥高深的經(jīng)濟(jì)金融理論,取而代之的是一段段引人入勝的小故事,使讀者仿佛身臨其境,成為美林銀行興衰的親歷者。

        我們常說貪心不足蛇吞象。有著90多年歷史的巨人坍塌得如此之快,過高的財(cái)務(wù)杠桿的使用是其中一個(gè)重要的原因。杠桿經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍,放大盈利同時(shí)放大風(fēng)險(xiǎn)。在次貸危機(jī)之前,美林的杠桿率一直保持在31.9:1,比其他大多數(shù)金融公司都高。而實(shí)際上,在投資銀行平均15倍左右的凈財(cái)務(wù)杠桿和20倍以上的總財(cái)務(wù)杠桿下,5%以上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)虧損都將給公司帶來致命打擊。盡管美林有排名全球第一并且絕對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),盡管房地產(chǎn)抵押貸款只是它們眾多利潤(rùn)源中的一個(gè),而且比例不大,但由于數(shù)十倍財(cái)務(wù)杠桿的存在,房地產(chǎn)抵押貸款這頭“小老鼠”卻頂翻了美林這頭“大象”。

        貪婪是人性的劣根。歷史上的南海泡沫事件,就是一個(gè)非常慘痛的教訓(xùn)。1719年,南海公司的股票坐火箭似地上升,投資者趨之若鶩,人們完全喪失了理智,他們不在乎這些公司的經(jīng)營(yíng)范圍,經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景,只相信發(fā)起人說的他們的公司如何能獲取巨大利潤(rùn),人們唯恐錯(cuò)過大撈一把的機(jī)會(huì)。但是很快南海公司股價(jià)就一落千丈,很多投資者家破人亡。

        當(dāng)人們被利益蒙蔽了雙眼,那些曾經(jīng)基于理性而制定的各種規(guī)則和制度就會(huì)被摧毀,風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被高高掛起、拋于腦后,當(dāng)人類貪婪的根須膨脹到極點(diǎn)的時(shí)候,災(zāi)難就不可避免。

        “前事不忘,后事之師”。但是美林的管理者并沒有記住這些歷史教訓(xùn)。由于所謂的華爾街金融天才們過度經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),貪得無厭,衍生品以火箭般的速度在各家金融機(jī)構(gòu)中迅速躥紅,他們對(duì)擔(dān)保債務(wù)憑證美化包裝,瘋狂地將巨資貸款給信用等級(jí)低的“邊緣貸款者”,沒有償還能力的借款者,甚至專業(yè)的“騙貸者”,然后出售至世界的每一個(gè)角落。美林銀行的繼任者忘掉了他們的創(chuàng)立者梅里爾先生的經(jīng)營(yíng)理念——誠(chéng)信是一切生意的基礎(chǔ)和根本。一旦信用鏈條中的某一小小環(huán)節(jié)出了問題,信用大廈就會(huì)頃刻坍塌。隨著美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的急劇下滑,次級(jí)貸款違約率的急劇上升,危機(jī)爆發(fā),強(qiáng)大的美林銀行最終走到了懸崖邊上。經(jīng)過一場(chǎng)48小時(shí)的緊張激烈的談判,美林宣布以大約440億美元的價(jià)格將自己出售給美國(guó)銀行。對(duì)于往日趾高氣揚(yáng)的投行家而言,誰能想得到現(xiàn)實(shí)給這些善于交易的投行精英們的幾乎最后一個(gè)交易機(jī)會(huì),竟然是要賣出自己。

        “小老鼠”為什么能翻動(dòng)“大象”?強(qiáng)大的美林帝國(guó)為什么會(huì)由盛而衰?貪婪無疑是罪魁禍?zhǔn)?。美林繁華散盡的歷程警示我們,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在參與衍生產(chǎn)品交易時(shí),必須擁有防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的本領(lǐng),必須經(jīng)常保持清醒的頭腦,要從外資銀行經(jīng)營(yíng)失敗的教訓(xùn)中“吃一塹長(zhǎng)一智”。

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