張明芳

新醫(yī)改實施方案，將帶來醫(yī)藥行業(yè)的深刻變革。前期制約板塊估值水平的不確定性逐步消除，板塊面臨全面補漲。

新醫(yī)改實施方案，將使醫(yī)藥行業(yè)的上游(藥品生產(chǎn)企業(yè))、中游(藥品流通經(jīng)營)和下游(城市醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院、農村醫(yī)院三級醫(yī)療網(wǎng)絡和零售藥店)都產(chǎn)生深刻變革，引領藥品研發(fā)創(chuàng)新、藥品價格、藥品銷售使用朝向科學合理有序競爭，醫(yī)藥行業(yè)整合來臨。

以解決看病貴、看病難為目標，未來3年，中央財政投入3318億元，地方政府配套投入5100多億元，共8500億元醫(yī)改資金重點投向新農合和城鎮(zhèn)居民。

2010年政府補助標準提高到每人每年120元。3年內城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新型農村合作醫(yī)療參保(合)率均達到90％以上；2009-2011年基本醫(yī)療保障制度全面覆蓋城鄉(xiāng)居民。醫(yī)保最高支付限額將提高到城鄉(xiāng)居民人均收入的6倍。用基本藥物實行零差率、非基本藥物實行差別差率來抑制高價藥。未來3年醫(yī)療個人負擔由2008年的45％降至33％。

我們認為，新醫(yī)改實施方案中長期利好8類企業(yè)，對應有8大投資主題：

1、醫(yī)保管辦分開，完善醫(yī)保支付制度。政府購買醫(yī)療保障服務，探索委托具有資質的商業(yè)保險機構經(jīng)辦各類醫(yī)療保障管理服務，并積極探索建立醫(yī)療保險經(jīng)辦機構與醫(yī)療機構、藥品供應商的談判機制，發(fā)揮醫(yī)療保障對醫(yī)療服務和藥品費用的制約和監(jiān)控作用，積極探索按人頭付費、按病種付費、總額預付等方式。這將有利于與進口藥市場競爭、有性價比優(yōu)勢的?？扑?，相關受益公司有恒瑞醫(yī)藥、通化東寶等。

2、利用藥品價格杠桿鼓勵企業(yè)自主創(chuàng)新。對新藥和專利藥逐步實行定價前藥物經(jīng)濟性評價制度，對仿制藥實行后上市價格從低定價，抑制低水平重復建設，將有利于具備自主創(chuàng)新研發(fā)新藥的企業(yè)，相關受益公司有恒瑞醫(yī)藥、天士力、華北制藥等。

3、國家制定基本藥物零售指導價格，由省級人民政府確定統(tǒng)一招標采購價格。城鄉(xiāng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機構應全部配備、使用基本藥物，其他各類醫(yī)療機構也要將基本藥物作為首選藥物并確定使用比例?；舅幬锶考{入基本醫(yī)療保障藥物報銷目錄，報銷比例明顯高于非基本藥物。我們認為，受益于“國家基本藥物制度”、品牌和療效突出的基本藥物生產(chǎn)的相關公司有東阿阿膠、天士力、云南白藥、康美藥業(yè)、千金藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華北制藥，同仁堂、金陵藥業(yè)、天藥股份、海正藥業(yè)以及復星醫(yī)藥旗下江蘇萬邦等。

4、“規(guī)范藥品生產(chǎn)流通，藥品經(jīng)營許可分類分級管理、統(tǒng)一配送，減少中間環(huán)節(jié)”的相關公司將從中受益。這樣的公司主要有國藥控股、國藥股份、華東醫(yī)藥、一致藥業(yè)、南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、復星醫(yī)藥等商業(yè)龍頭。

5、發(fā)展藥品現(xiàn)代物流和連鎖經(jīng)營，所有零售藥店均應配備和銷售基本藥物。零售業(yè)務受益的上市公司有南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、遼寧成大、廣州藥業(yè)等。

6、加強對高風險品種生產(chǎn)的監(jiān)管，中藥注射劑龍頭企業(yè)中長期將受益。相關受益公司有天士力、康緣藥業(yè)等。

7、2009-2010年推進公立醫(yī)院改革試點，形成多元化辦醫(yī)格局，鼓勵民營資本舉辦非營利性醫(yī)院。落實公立醫(yī)院獨立法人地位和政府補助，通過藥品購銷差別加價、設立藥事服務費，逐步解決以藥補醫(yī)。受益于藥事服務的上市公司有南京醫(yī)藥，受益于參與醫(yī)療業(yè)務的上市公司有康美藥業(yè)、金陵藥業(yè)等。

8、中央政府承擔國家免疫規(guī)劃、跨地區(qū)的重大傳染疾病預防控制等公共衛(wèi)生，促進城鄉(xiāng)基本公共衛(wèi)生服務逐步均等化。2009年人均基本公共衛(wèi)生服務經(jīng)費標準不低于15元，到2011年不低于20元。受益于政府采購疫苗逐年增長的生產(chǎn)企業(yè)有天壇生物、華蘭生物。

年初以來，受不確定因素影響，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)落后于大盤，隨著新醫(yī)改實施方案的公布，前期制約板塊估值水平的不確定性逐步消除，板塊面臨全面補漲。