魯里埃爾·魯比尼

19世紀(jì)是由英帝國統(tǒng)治的，20世紀(jì)則是美國。我們可能正在進(jìn)入亞洲世紀(jì)，由一個崛起的中國和人民幣所主導(dǎo)。盡管美元作為主要儲備貨幣的地位并不會一夜之間消失，我們也不能把這當(dāng)成是理所當(dāng)然。比我們想象地更快，美元將會受到其他貨幣的挑戰(zhàn)，最有可能的挑戰(zhàn)來自于人民幣。這將給我們帶來很大的成本，因為我們輕易地來增加預(yù)算，彌補(bǔ)貿(mào)易赤字的情況將會消失。

傳統(tǒng)上，擁有儲備貨幣的帝國也是債權(quán)人和出借方。二戰(zhàn)期間，英帝國敗落，英鎊喪失儲備貨幣的地位，英國成為一個債務(wù)人和借錢者，這幾乎是同時發(fā)生的。今天，美國也處于一個相似的情況中。有大量的預(yù)算和貿(mào)易赤字，依靠債權(quán)國的慷慨，不過伴隨著買入越來越多的美元資產(chǎn)，這些國家也已經(jīng)開始不安。美元的垮臺可能只是一個時間問題。

但是什么可以來代替，英國的英鎊，日本的日元，還是瑞士法郎，這些仍舊是較小的儲備貨幣，因為那些國家不是主要的大國。黃金仍舊沒有約束的歷史遺留產(chǎn)物，通貨膨脹時價格就會攀升。歐元則伴隨著歐州貨幣聯(lián)盟長期的不穩(wěn)定性而令人擔(dān)憂。那么只剩下人民幣。

中國是一個債權(quán)國，有大量的經(jīng)常帳戶盈余，少量的預(yù)算赤字，公眾負(fù)債占GDP的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國，還有穩(wěn)定的增長。它已經(jīng)開始挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)。北京提出了一個以國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)的形式建立新的國際儲備體系，中國會很快希望看到自己的貨幣包含在內(nèi)，人民幣可以雙邊貿(mào)易中進(jìn)行支付。

現(xiàn)在，盡管人民幣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有準(zhǔn)備好成為儲備貨幣。中國首先會減少對于貨幣流動的限制，使貨幣在交易中完全可兌換，繼續(xù)國內(nèi)的金融改革，使債券市場流動性更好。人民幣成為儲備貨幣還需要很長一段時間，但是它會發(fā)生的。中國已經(jīng)開始建立和一些國家的貨幣交換，同意讓香港的機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，走出了為其貨幣建立一個更完善的國內(nèi)和國際市場的第一步。

如果中國和其他國家打算多元化他們的儲備貨幣，而不僅僅是美元的話，他們最后很可能這么做，那么美國會受到很大損失。我們從美元儲備貨幣地位中獲益良多。特別是，美元的強(qiáng)勢使美國可以以更好的利率進(jìn)行借貸。我們因此可以解決預(yù)算赤字，利率很低，因為外國的需求使國債收益走低。我們可以發(fā)行用美元計價的債務(wù)，而不是其他貨幣，這樣可以轉(zhuǎn)移由于美元貶值而帶來的損失給我們的債權(quán)國。商品以美元計價，也意味著美元貶值不會導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品價格的上升。

現(xiàn)在，想象這樣一個世界，中國可以以自己的貨幣借錢還錢。人民幣而不是美元，可能最后成為貿(mào)易的支付貨幣，并成為進(jìn)出口產(chǎn)品定價的單位，同時國際投資者也會用人民幣來儲存財富。美國將為此付出代價。我們會為進(jìn)口產(chǎn)品支付更多，私人和公共債務(wù)的利率都會升高。更高的私人借貸成本將會導(dǎo)致消費(fèi)和投資下降，經(jīng)濟(jì)放緩。

美元的這種衰敗可能需要十多年，但是它也可能更快發(fā)生，如果我們的金融系統(tǒng)還在失序狀態(tài)。美國必須停止花錢和借錢，而且經(jīng)濟(jì)增長不能依靠資產(chǎn)和借貸泡沫。過去二十年，美國花的錢已經(jīng)超過了他們的收入，增加了它的國外負(fù)債，積聚債務(wù)，這是不可持續(xù)的。一個美元為全球主導(dǎo)貨幣的體系讓我們可以延長這種不計后果的借貸。

現(xiàn)在，美元的地位不再安全了，我們必須要轉(zhuǎn)移我們的優(yōu)先選擇。我們可以將投資放在我們搖搖欲墜的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，可替代的新興能源和人力資本的建設(shè)中，而不是把錢花在不必要的住房和有毒金融創(chuàng)新中。這是唯一的減緩美元衰敗，維持我們在國際事務(wù)中地位的途徑。

點(diǎn)評：不只是美國，我們會發(fā)現(xiàn)人民幣正在奪取著越來越多人的歡心。臺灣熱錢沒處去，于是也開始蜂擁投資人民幣，《天下》雜志上豁然印著“人民帝國”字樣，教臺灣人如何“錢”進(jìn)人民幣帝國。香港的人民幣存款，是五年前的60倍之多，其中不少就是臺灣人的賬戶。貨幣強(qiáng)勢比如引人追捧，但長久強(qiáng)勢，仰使的則是背后更多的因素。