一、華域汽車(600741)公司亮點(diǎn)

公司主營(yíng)公交客運(yùn)、出租客運(yùn)、長(zhǎng)途客運(yùn)及物流租賃等業(yè)務(wù),公司在上海公交市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位,上海世博會(huì)有望給公司帶來發(fā)展契機(jī)。其投資亮點(diǎn)有:

1.公司是國(guó)內(nèi)最大的省際長(zhǎng)途客運(yùn)企業(yè),上海市最大的公共汽電車企業(yè),擁有公交車輛7 000多輛,公司承擔(dān)著全市55%的公共汽電車客運(yùn)量。而且還是上海市第三大出租車企業(yè),擁有出租車6 000多輛、旅游車1 500多輛、長(zhǎng)途車300多輛和租賃車2 000多輛。2008年公司累計(jì)購(gòu)置營(yíng)運(yùn)車輛2 493輛,投資總額7.01億元。

2.2009年3月31日公告,發(fā)行股份完成證券登記手續(xù),目前重組涉及的行政劃轉(zhuǎn)股權(quán)過戶登記以及資產(chǎn)交割相關(guān)事宜正在抓緊辦理中。(2009年3月11日公告,證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司將所持有的除民生銀行及興業(yè)證券股權(quán)以外的所有資產(chǎn)和負(fù)債出售給久事公司,出售資產(chǎn)作價(jià)約24.54億元;同時(shí),向上汽集團(tuán)發(fā)行股份,購(gòu)買其所擁有的汽車零部件業(yè)務(wù),計(jì)劃發(fā)行11.11億股,發(fā)行價(jià)格為每股7.67元,購(gòu)買資產(chǎn)按資產(chǎn)評(píng)估值作價(jià)約85.19億元)。

3.2009年3月25日公告,有限售條件的3.4億股在2009年3月31日可上市流通。本次解禁股全為上海久事公司所持有。根據(jù)國(guó)資委相關(guān)文件,上海久事公司所持公司有限售條件流通股3.4億股將無償劃轉(zhuǎn)給上汽集團(tuán)。上汽集團(tuán)承諾:“自上述限售股份登記至我公司賬戶之日起,我公司將所持有的該等限售股份延長(zhǎng)鎖定期限24個(gè)月”。

4.2008年三季報(bào)披露,公司持有民生銀行1.98億股,初始投資成本5 216萬元;持有交運(yùn)股份1 556萬股,初始投資成本1 105萬元;持有興業(yè)證券7 800萬股,最初投資成本7 184萬元。

5.截止2009年6月30日,其戶均持股8 753,籌碼集中度非常高。2009年6月份基金機(jī)構(gòu)共有63家,新進(jìn)57家,增持3家,基金持股占其流動(dòng)比例19.07%。

二、中報(bào)解讀

2009年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入80.78億元,同比增長(zhǎng)102%,延鋒偉世通合并報(bào)表是收入大幅增長(zhǎng)的主要原因;上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.79億元,可比口徑內(nèi)同比下滑14.3%;對(duì)應(yīng)最新股本(25.83億股)每股收益0.22元,符合市場(chǎng)預(yù)期。二季度單季,公司實(shí)現(xiàn)盈利3.67億元,同比增長(zhǎng)10.0%,環(huán)比上升73.1%。

上半年受益于行業(yè)復(fù)蘇,公司主要配套客戶上海通用、上海大眾、長(zhǎng)安福特和一汽大眾銷量分別同比增長(zhǎng)19.6%、15.6%、20.8%和13.3%,推動(dòng)公司盈利環(huán)比改善。

上海通用新君威和新君越上市以來銷售良好,合計(jì)月銷量維持1萬輛以上;上海大眾新車昊銳也已經(jīng)開始銷售。這三款車型均屬于中高級(jí)車,新車熱銷將推動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于改善。

報(bào)告期內(nèi),公司內(nèi)外飾件內(nèi)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入占總收入71.27%,毛利率下降6.18個(gè)百分點(diǎn),導(dǎo)致公司綜合毛利率為15.76%,同比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由于上半年汽車銷售結(jié)構(gòu)下移的緣故,預(yù)計(jì)下半年將有所回升。

公司上半年業(yè)績(jī)較好的主要原因是二季度公司表現(xiàn)出眾,單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入66.36億元,環(huán)比增長(zhǎng)360%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.67億元,環(huán)比增長(zhǎng)73.11%。國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)需求自今年二季度開始得以集中釋放,成為公司二季度收入和利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)的主要原因。另外,二季度公司取得延鋒公司的控制權(quán),開始把延鋒納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍,成為公司二季度收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)超過利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。

從公司的經(jīng)營(yíng)效率來看,公司存貨周轉(zhuǎn)率與同期相比有所下降,這主要是一季度公司銷售情況不佳所致,而隨著二季度市場(chǎng)需求的全面回暖,存貨周轉(zhuǎn)速度明顯加快。同時(shí)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比也出現(xiàn)大幅下滑,說明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)雖然發(fā)展較為順利,但資金回籠速度不快,未來有可能影響到公司的財(cái)務(wù)安全。

從公司償債能力來看,2009年上半年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與去年同期相比有所上升,且兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)仍在合理的范圍之內(nèi),說明公司短期償債能力無憂。資產(chǎn)負(fù)債率同比也有所下降,且負(fù)債率仍偏低,說明公司未來潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍在可控的范圍之內(nèi)。

從公司經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)來看,公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率與去年同期相比有所增加,主要是因?yàn)楣驹牧系冗\(yùn)營(yíng)成本一季度較高所致,但公司管理費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比都有所下降,說明公司內(nèi)控機(jī)制較佳,通過外延式的擴(kuò)張,降低了公司管理成本,同時(shí)也使得負(fù)債率出現(xiàn)了較大的下降,保證了公司現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)安全性。

三、資金介入情況

據(jù)搜富資金監(jiān)測(cè)平臺(tái)顯示,華域汽車在當(dāng)日、3日、5日、10日、15日、20日的資金差均為正值,資金流入率較低,但資金流向反映主力近段時(shí)間有可能正在低位吸籌,建議投資者中長(zhǎng)線密切關(guān)注。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

1.一季度盈利較差導(dǎo)致上半年業(yè)績(jī)依然下滑。

2.原材料價(jià)格上漲將對(duì)公司盈利有一定負(fù)面影響。

五、投資評(píng)級(jí)

綜上分析,我們對(duì)公司2009～2010年EPS預(yù)測(cè)分別為0.48元和0.56元,運(yùn)用綜合估值該股的估值區(qū)間在9.33元～10.58元之間,股價(jià)目前處于低估區(qū),因此對(duì)該股給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

(王胡子證券工作室整理)