群益證券

A股市場如果在2009年3季度如預(yù)期回升到3300點(diǎn)附近,無論從估值角度還是對未來經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,都難以使股指進(jìn)一步上揚(yáng),屆時(shí)調(diào)整的出現(xiàn)或?qū)⒃谒y免。

雖然出現(xiàn)調(diào)整,但對于中長期的市場仍有信心,指數(shù)不會(huì)再次創(chuàng)出新低,屆時(shí)可以視具體點(diǎn)位逢低承接。

三季度A股市場有望延續(xù)上升行情

2009年的上半年大陸A股市場產(chǎn)生了一波較大的反彈行情,截止6月25日2009年以來的漲幅已經(jīng)超過了60%,最主要的推動(dòng)因素是極度寬松的貨幣政策以及一系列經(jīng)濟(jì)刺激方案所產(chǎn)生的對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。

從流動(dòng)性而言,現(xiàn)階段已經(jīng)達(dá)到了極度寬松的程度,今年前5個(gè)月新增貸款已經(jīng)達(dá)到了5.83萬億(人民幣,下同),增速超過了30%,為22年來最高水平。下半年這一寬松的趨勢將會(huì)得到延續(xù),下半年流動(dòng)性仍能支持股指震蕩上行。

但是,僅有流動(dòng)性還不能支撐市場出現(xiàn)單邊上揚(yáng)的走勢,對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期起到了推波助瀾的作用。雖然出口沒有太大起色,但是投資與內(nèi)需的強(qiáng)勁增長給了市場強(qiáng)大的信心,尤其是內(nèi)需方面,出現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期的局面,而房地產(chǎn)和汽車銷售的火爆則是這特點(diǎn)最直接的體現(xiàn)。

經(jīng)過連續(xù)數(shù)月的旺銷,市場的存量房得到了很大程度上的消化,加之2008年以來房地產(chǎn)投資的持續(xù)下降,使得未來可售房屋越來越少,這就有可能帶來新一輪房地產(chǎn)投資熱潮的出現(xiàn)。而房地產(chǎn)投資增速也會(huì)逐步的走高,從而可以帶動(dòng)下游60多個(gè)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇,因此我們對下半年的經(jīng)濟(jì)增長比較有信心,初步估算,二、三、四季度的GDP增速將分別達(dá)到7%、8%、9%,如果屆時(shí)地產(chǎn)投資能如預(yù)期出現(xiàn)大幅度增長,不排除第四季度GDP增速達(dá)到10%的可能性。

藍(lán)籌以及低估值個(gè)股是行情主流

整體來看,目前A股的估值在歷史的中值,但部分行業(yè)與個(gè)股估值已經(jīng)相對較高,例如,在剔除了銀行和石油石化之后,剩余A股的整體PE已經(jīng)超過了50倍。因此3季度震蕩上揚(yáng)行情中,也并不是所有個(gè)股都會(huì)出現(xiàn)上漲,兩極分化將會(huì)比較嚴(yán)重。低估值的板塊將會(huì)在三季度出現(xiàn)比較好的表現(xiàn),這主要包括銀行、煤炭、公路等板塊。

而從相對漲幅來看,2009年三季度一些上半年滯漲的板塊或有一定的交易性機(jī)會(huì),例如鋼鐵、食品飲料等。

此外,持續(xù)熱銷的地產(chǎn)和汽車以及由此帶動(dòng)下的下游產(chǎn)品,將在下半年也有不錯(cuò)的表現(xiàn),例如家電、建材等,當(dāng)然地產(chǎn)、汽車行業(yè)本身也是重點(diǎn)標(biāo)的之一。

動(dòng)態(tài)30倍PE是對股價(jià)的合理的反應(yīng),這是基于2009年業(yè)績較2008年零增長的基礎(chǔ)上得出的。群益認(rèn)為,2009年上市公司業(yè)績將會(huì)出現(xiàn)10%左右的增長,那么A股總盈利將達(dá)到9000億元,總市值將達(dá)到27萬億,30倍PE對應(yīng)上證綜指將為3300點(diǎn),這也是上證綜指有可能達(dá)到的最高點(diǎn)。

四季度或?qū)⑹钦{(diào)整的季節(jié)

隨著時(shí)間的推移,進(jìn)入四季度,市場的關(guān)注重心將集中到對2010年的預(yù)測上來。

目前市場對歐美經(jīng)濟(jì)得出了「L」型的較為一致的結(jié)論,那么外需大幅反彈的可能性就非常的低,過剩產(chǎn)能的淘汰將不可避免。雖然下半年出現(xiàn)的地產(chǎn)投資熱潮會(huì)在一定程度上緩解一部分過剩產(chǎn)能,但是問題并不能從根本上得到解決。本輪房地產(chǎn)投資很有可能是階段性的,難以持續(xù)。此外,房價(jià)過快上漲必然引發(fā)政府對投資需求的打壓,也能很大程度上抑制需求的增加,因此我們認(rèn)為這輪房地產(chǎn)投資將是階段性的。

對于公共投資,「四萬億」已經(jīng)在2009年有了很大的投入,2010年我們相信很難再次超越今年的水平,那么屆時(shí)投資增速將不可避免的相較2009年有所下降。

對應(yīng)到A股市場,如果市場在三季度如預(yù)期回升到3300點(diǎn)附近,無論從估值角度還是對未來經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,都難以使股指進(jìn)一步上揚(yáng),屆時(shí)調(diào)整的出現(xiàn)或?qū)⒃谒y免。

中長期仍看好A股市場

調(diào)整后可逢低吸納

雖然四季度以后A股市場會(huì)出現(xiàn)調(diào)整,但對于中長期的市場仍有信心,并認(rèn)為指數(shù)不會(huì)再次創(chuàng)出新低,屆時(shí)可以視具體點(diǎn)位逢低承接。得出這個(gè)觀點(diǎn)最主要是基于對大陸未來城市化進(jìn)程、巨大的消費(fèi)潛力以及對于政府的政策有信心。

回顧此次金融海嘯以來的政策,先是「四萬億」的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、后是「十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃」、再是各個(gè)區(qū)域振興計(jì)劃,同時(shí)伴隨著汽車家電下鄉(xiāng)、以舊換新,以及降息和降資本金比例,這一系列的政策到現(xiàn)在為止都取得了較大的成功,這與政府的果敢是分不開的。即使2010年經(jīng)濟(jì)會(huì)比較困難,但是政府工作重點(diǎn)將會(huì)從投資逐步轉(zhuǎn)變到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之中,2009年是穩(wěn)定信心,2010年才是真正轉(zhuǎn)型的開始。

2009年下半年A股市場將會(huì)呈現(xiàn)前高后低,三季度延續(xù)升勢而四季度出現(xiàn)調(diào)整?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注金融、地產(chǎn)、能源、食品飲料、公路、家電等板塊,具體推薦個(gè)股為:民生銀行、中信證券、萬科A、中國神華、金風(fēng)科技、水井坊、格力電器、贛粵高速、一致B、招商局B、晨鳴B。