蔡志杰

“短線一把空如何?”6月底，陳飛只一句話，就遭到圈內(nèi)炒手一頓圍攻：“大宗商品強勢不改”、“經(jīng)濟回暖先回原材料”，稍微理智一些的炒手也提醒他：“盡管短線有調(diào)整需求，但仍不到做空的時候”……

其實，陳飛只不過預(yù)計超前了一個周。在外盤連線崩潰的影響下，國內(nèi)商品期貨市場終于也在7月8日全線崩退。

海通期貨的投資人陳飛，是個兢兢業(yè)業(yè)的縱深派研究者。也許與其從事的IT行業(yè)相關(guān)，30歲的陳飛對技術(shù)面分析情有獨鐘。他除了自己購書學(xué)習(xí)，還參加了海通期貨程式化交易特訓(xùn)班，堅持彼動劇烈品種的每日當(dāng)沖交易。6月底掛空單在強勢國內(nèi)市場的慣性沖力下并沒有獲利，但他堅信分析正確，堅持執(zhí)行。

全線下挫

7月8日，滬銅、滬鋁、滬鋅主力0910合約分別下跌170點、35點和155點，橡膠和燃料油主力0910合約分別下挫45點和42點，一直保持強勢的新品種螺紋鋼主力0909合約也下跌了20點。

大連商品期貨交易所大豆一號和豆粕主力1001合約分別下跌98點和119點。豆油、棕櫚油和菜油主力合約更是平均下跌超過230點。前兩天逆市飄紅的能源化工商品也敗下陣來，全線飄綠。

分析人士認(rèn)為，由于實體經(jīng)濟復(fù)蘇極其緩慢，在近期利空經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響下，市場的樂觀心理已經(jīng)發(fā)生變化，第三季度商品市場將從前期的超跌反彈進入調(diào)整階段。同時，G8會議的召開，可能會維護美元地位，短期內(nèi)或?qū)?dǎo)致美元反彈，加大商品的調(diào)整力度。

國泰君安認(rèn)為，大宗商品價格可能將迎來中期調(diào)整，油價將跌破每桶60美元，全球通脹預(yù)期將回落，會對股市和經(jīng)濟帶來一系列沖擊。國泰君安在最新的一份研究報告里指出，“中期調(diào)整”主要原因有四：一是市場對過度寬松貨幣政策的預(yù)期已經(jīng)顯著下降，大宗商品價格正在回歸實體經(jīng)濟真實需求定價；二是美元盡管沒有升值，但已經(jīng)在80點附近企穩(wěn)，新興市場資金部分已開始回流美國；而大宗商品庫存將快速上升及諸多國家政策、政治事件性因素影響也是形成沖擊的重要原因。而海通期貨金融分析師李靜遠認(rèn)為，從年初到現(xiàn)在國際大宗商品市場整體漲勢已經(jīng)持續(xù)了很長一段時間，此輪全線跌落有短期影響因素，更重要的是技術(shù)面的必然調(diào)整，但從基本面，隨著經(jīng)濟大環(huán)境的復(fù)蘇，大宗商品期貨仍呈長期看漲趨勢。實際上如李靜遠觀點，在G8峰會召開前，商品市場已經(jīng)開始了動蕩。7月7日，紐約市場的主力原油期貨合約已經(jīng)是連續(xù)第5個交易日收跌，周累計跌幅已近12％。而CFTC發(fā)布聲明表示要對大宗商品的投機頭寸設(shè)限，包括指數(shù)交易者和ETF基金。這一消息引發(fā)投機多頭清倉出逃，加速下跌。

“之所以做空，是大宗商品在6月已經(jīng)出現(xiàn)了調(diào)整的信號”，陳飛指出，其中最重要的時點是6月11日原油價格見頂、美國10年期國債收益率見頂和美股見頂，標(biāo)志著金融市場達到階段頂部，“盡管在此之后，不斷有利多數(shù)據(jù)出爐，但資本市場再沒能夠創(chuàng)出新高?！?/p>

期貨虛熱

資深炒股人老吳2個月前開始玩期貨交易。兩個月下來，收益率已經(jīng)達到25％：“這相當(dāng)于今年年初以來股市‘超級行情的全部收益。”

因為期貨市場近期的好行情，很多證券公司的證券經(jīng)紀(jì)人都動員客戶去自己公司旗下的期貨公司開立賬戶。過去兩年，在股指期貨的消息帶動下，一些證券公司旗下都擁有了控股或參股的期貨公司，但由于期貨市場的溫吞表現(xiàn)，一直很難吸引更多的客戶。

今年3月以來日益火爆的期貨行情，令老吳近乎瘋狂?！捌x基本面的，絕對是這樣的!但是通過對兩個市場以及國外市場的研究，我認(rèn)為，本輪行情屬于‘資金推動型行情，這當(dāng)然要做的?！?/p>

2009年3月以來，大宗商品期貨市場在普遍“需求降低，供給過?！钡幕久嫦拢蠞q幅度為50％。根據(jù)金石期貨的一份長達24頁的研究報告，世界各國把大量資金注入市場，提供大量流動性，而為了對抗通脹，避免貨幣貶值帶來的損失，全球投機資金選擇了商品作為投資組合最重要的—部分。在北京中期期貨總經(jīng)理母潤昌看來，不斷縮水的證券持倉和毫無懸念的單邊期貨行情，稍微靈活的證券投資者都會考慮去期貨市場廝殺。老吳以前認(rèn)為期貨杠桿太高，風(fēng)險太大，“雖然有高額利潤誘惑，卻還不如一點點做有把握的股票來得實在”，但模擬交易盤的一些操作經(jīng)驗，讓他的看法有所改變?！皩π星榈陌盐蘸湍懽R都是一樣的需要?！彼硎?。

“在金融海嘯爆發(fā)后九個月后，即2009年3月10日這周，CFTC商品持倉總市值出現(xiàn)最低值3060億美元，商品總市值減少6100億美元。不過，全球投機基金的大量進入，令商品市場整體反彈?！苯鹗谪浛偨?jīng)理助理、研發(fā)中心負(fù)責(zé)人董淑志表示，在此次資金回流中，投機資金首先進入能源，而后是貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品。不知不覺中，老吳正是遵循了這個規(guī)律。

美元惹禍?

上海證券研究所首席宏觀分析師胡月曉認(rèn)為，上半年美元指數(shù)的破位下行，是導(dǎo)致大宗商品價格上漲的重要原因之一，尤其是4月初以來到6月初，近兩個月時司里美元指數(shù)與全球期貨價格呈現(xiàn)了非常密切的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元指數(shù)持續(xù)下挫，而商品價格一鼓作氣扶搖直上。但是，美元走勢在6月以來卻呈現(xiàn)出震蕩盤整格局，這也令商品結(jié)束漲勢。

李靜遠表示：“美元即使上漲，也不足以讓整個商品市場走熊?！彼J(rèn)為，美元與商品期貨價格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以，其指數(shù)的變動對于商品價格有很大的影響，但這個影響只能算推波助瀾，不能決定整個市場方向。對此，金鵬期貨副總經(jīng)理喻猛國則認(rèn)為，上一段時間大宗商品的上漲主要是因為受到了通脹的和經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的影響，而本段時間大宗商品有所調(diào)整，主要是因為流動性收緊的擔(dān)心?！拔覀儸F(xiàn)在對大宗商品依然是看多的，給投資者的投資建議也是這樣的”。安信期貨研發(fā)部研安信期貨研發(fā)部研究員趙晶晶表示，前一段時間大宗商品的上漲，最近進行了一些調(diào)整，表明僅依靠美元下跌而迫使大宗商品上漲的局面已經(jīng)不可維持。她認(rèn)為基于整個經(jīng)濟大環(huán)境的回暖，大宗商品未來長期依然是上漲的，只是短時期內(nèi)還要經(jīng)過至少兩周左右的時間調(diào)整。

事實上，長期看漲幾乎得到大多數(shù)分析師的認(rèn)同，但“去庫存化”也是他們考慮的因素。分析師表示，當(dāng)國內(nèi)的資源庫存逐漸成為現(xiàn)貨市場的壓力，同時進口價格又失去競爭力，中國逐漸停滯的進口步伐會讓大宗商品市場的“中國因素”短時間淡出，商品市場將不得不直面實體經(jīng)濟的恢復(fù)和供需基本面狀況的考驗。

但總體而言，由于實體經(jīng)濟恢復(fù)的滯后性，各國央行不會很快收緊貨幣政策，市場流動性充裕的局面短期不會改變。因此申銀萬國期貨研發(fā)部總監(jiān)張敏杰認(rèn)為，對大宗商品的后市不宜過分看空，未來更多的可能是在“正常的區(qū)間內(nèi)震蕩，調(diào)整幅度在價格的10％～20％或是前期漲幅的50％?！?/p>

而來自上海的一家貿(mào)易商負(fù)責(zé)人宣傳也告訴記者，隨著經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，大宗品商品期貨也很難進一步下挫，因此單邊操作并不可取。