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        遏制信貸定向央票再出山

        2009-08-22 07:35:42張慕思
        市場瞭望·投資者 2009年8期
        關(guān)鍵詞:銀行

        張慕思

        就在貨幣政策微調(diào)預(yù)期逐步變強時,又傳來央行面向部分公開市場一級交易商發(fā)行定向央票的消息。

        近日,有銀行人士稱,央行準備推出規(guī)??傆?000億元的定向央票,期限1年,利率水平1.5%,繳款日為2009年9月底。民生銀行方面首先證實了該消息,并稱該行將獲90億元的額度。浦發(fā)銀行資金部表示,浦發(fā)已經(jīng)得到有關(guān)定向央票的通知,但由于央票還未正式發(fā)行,具體細節(jié)則以央行公布為準。

        定向央票帶有懲罰性

        分析人士認為,雖然貨幣政策總體適度寬松基調(diào)未有實質(zhì)性改變,但上半年銀行信貸投放過多、貨幣乘數(shù)上漲等因素埋下通脹隱患。為此,央行通過微調(diào)貨幣政策加緊調(diào)控市場流動幽三成定局。“上周發(fā)行了一年期央票,其實這就是信號,央行不會再讓市場流動性像上半年那么寬松?!睎|莞商行債券分析師楊鵬指出。

        據(jù)了解,定向央票與公開發(fā)行央票區(qū)別在于具有一定的針對性和強制性,期限一般為1年或稍長,由于定向央票的發(fā)行利率往往低于當前市場利率水平,因此具有一定的懲罰性,且因鎖定了商業(yè)銀行的—部分基礎(chǔ)貨幣,對銀行的放貸沖動具有很強的抑制作用。

        2007年經(jīng)濟顯示出過熱跡象時期,央行曾針對信貸投放過快的銀行頻繁祭出定向央票,四大國有銀行、股份制銀行及城市商業(yè)銀行都曾經(jīng)成為“被定向”的對象。目前我國經(jīng)濟雖然仍沒有擺脫全球金融危機的陰影,但上半年信貸的爆炸式增長顯然給予央行再度發(fā)行定向央票的充分理由。

        央行選擇發(fā)行對象的標準,主要是參考了商業(yè)銀行新增信貸的增長情況,以及資產(chǎn)負債表的膨脹速度。第二季度,中小銀行在新增信貸投放中異軍突起,成為放貸的主力,四大國有銀行放貸的比例反而下降。因此,業(yè)內(nèi)人士認為這次定向央票主要面向中小股份制商業(yè)銀行。

        回想兩年前數(shù)次定向央票發(fā)行后一周左右央行即有加息舉措,這不禁令人擔憂:歷史是否會重演?分析人士指出,2007年中國面臨的是“高增長、高通脹”,但時過境遷,今年中國政府強調(diào)的是“保增長”,雖然貨幣供應(yīng)量提速令通脹壓力陡增,不過因目前中國經(jīng)濟回穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固,短期內(nèi)難有加息政策這種“利器”出臺。

        加緊調(diào)控信號更加明顯

        分析人士表示,考慮到上半年股票市場和房地產(chǎn)市場價格的持續(xù)攀升,若央行對商業(yè)銀行的過量放貸再不加以控制,中國經(jīng)濟很可能出現(xiàn)2007年那樣的通貨膨脹。從7月上旬央行重啟一年期央票發(fā)行,以及7月中旬再發(fā)定向央票來看,央行正在適度收緊數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具,而且是否有后續(xù)措施更需關(guān)注。

        財政部7月上旬招標的一年期和貼現(xiàn)國債,均未全額招滿,而且推遲了原定于7月13日的吉林等期地方債招標;央行則在時隔逾7個月后,于7月9日重啟一年期央票發(fā)行。市場人士多認為,該舉措表明央行貨幣政策微調(diào)正式開始。

        上海某銀行交易員則指出,此次央行祭出定向央票,將明顯影響銀行對未來資金面的預(yù)期,并主動限制信貸的投放。而一旦7月和8月信貸增速仍居高不下,不排除到時央行再次動用定向央票,以遏制銀行的放貸沖動。

        中國金融機構(gòu)6月新增人民幣貸款高達1.53萬億元,上半年累計新增信貸已達7.37萬億,遠超年初政府設(shè)定的全年新增貸款下限目標5萬億。央行7月15日公布的數(shù)據(jù)顯示,6月末M2(廣義貨幣供應(yīng)量)同比增長28.46%,而M1(狹義貨幣供應(yīng)量)以從今年1月的低點6.68%,上升至24.79%。由此可見,存款呈活期化趨勢,實體經(jīng)濟越來越活躍。另一方面,新股融資剛剛啟動,在桂林三金、萬馬電纜兩家小盤新股的IPO投石問路后,滬市IPO重啟首單四川成渝高速正式回歸A股也敲定了日期,資本市場無疑將對市場過熱資金展開消化、降溫的過程。

        “在流動性調(diào)控的技術(shù)手段上,政府有可能突破以往由人民銀行一家擔當?shù)南拗疲捎酶佣嘣恼{(diào)控手段,通過提高金融市場對流動性的吸納能力,央行調(diào)控流動性壓力將會得到較大程度的緩解?!鄙虾WC券首席宏觀分析師胡月曉表示。

        市場預(yù)期信貸洪流難阻

        上述銀行人士指出,即使定向央票“凍”住了一部分資金,銀行還是有充足的資金可以投放,而且最近一些銀行陸續(xù)發(fā)行次級債,資金充裕度足以支持放貸力度,只有對那些頭寸已經(jīng)很緊的銀行來說,定向央票才真正具備威懾力。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示,定向央票這一措施央行以前也采取過。此項措施的目的很明確,就是收縮一些信貸增速過快的銀行的流動性。他同時表示,由于利率和存款準備金率的調(diào)整在近期不可能出臺,因此單憑定向央票的發(fā)行并不能抑制當前信貸迅猛增長的勢頭。

        “第三季度出現(xiàn)大的貨幣政策的變化不太可能,第四季度由于政府要對明年的工作作出安排,也不排除出現(xiàn)大的資產(chǎn)泡沫,利率和存款準備金率的調(diào)整可能性比較大。”連平表示,央行會通過公開市場的操作來回收部分流動性,但是近期全面收縮不可能。連平說:“下半年,央行收緊流動性的力度會有所加強。但是,經(jīng)濟在第二季度剛出現(xiàn)回升,全面的收緊政策不利于經(jīng)濟的進一步回升。因此,第四季度之前,整體貨幣政策的基調(diào)不會改變?!?/p>

        興業(yè)銀行經(jīng)濟學家魯政委則認為,央行此舉主要是為了控制信貸。談及對貨幣政策的影響時,他表示,定向央票的發(fā)行會加劇市場對央行加大信貸調(diào)控力度的預(yù)期,但不會起到急剎車的作用?!翱刂菩刨J投放量,需從減少項目量著手,項目量不減,銀行還是會繼續(xù)放貸?!?/p>

        魯政委則認為,下半年信貸投放可能呈現(xiàn)u字型走勢,即7月份信貸投放量仍然較大,隨之走低,但年底又會再度走高,因為銀行通常會參考上一年度信貸投放量來核定來年信貸投放量,這一因素可能會再度帶動銀行信貸投放的非理性沖動。

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