張建鋒

國資整合、績差股和ST是投資重組概念的重要線索。

故事，是資本市場永恒的話題，無論牛市還是熊市，題材股總會受到市場資金的偏愛。在眾多的題材故事中，重組故事總是最吸引眼球的。近期，國資整合、績差股和ST股，眼下又成為淘金重組股重要的投資線索，連拉9個漲停板的高淳陶瓷(600562.SH)就是這樣一個很耀眼的明星。此類股票事前布局、事中加倉、事后再評估則是投資者獲取超額收益的基本對策。

投資與風(fēng)險

近日，在A股市場的重組故事中，高淳陶瓷無疑是吸引市場目光的佼佼者。2009年4月21日，高淳陶瓷公告了《重大事項停牌公告》，稱該公司控股股東高淳縣國有資產(chǎn)經(jīng)營(控股)有限公司正在籌劃針對上市公司重大資產(chǎn)重組事項，根據(jù)中國證監(jiān)會和上海證券交易所有關(guān)規(guī)定，公司股票停牌。5月22日，公司公告了重大資產(chǎn)重組預(yù)案，當天復(fù)牌即漲停，并連續(xù)拉出9個漲停板。從5月22日至7月1日，該股從8.94元漲至28.19元，區(qū)間最高漲幅高達244％。

在資本市場中，高淳陶瓷并非個別現(xiàn)象，不過是重組題材的典型案例之一。讓人最難忘的是滬東重機的重組，重組變身后的中國船舶(6(10150.SH)曾經(jīng)創(chuàng)造了298元的A股市場神話。

近期，有不少上市公司因重組題材股價有照好的表現(xiàn)。如6月8日復(fù)牌的廣電電子(600602.SH)，廣電信息(600637.SH)借資產(chǎn)重組東風(fēng)而連續(xù)4個交易日漲停。2006年4月27日起停牌的*ST蘭寶(000631.SZ，現(xiàn)名順發(fā)恒業(yè))，于2009年6月5日完成重組并復(fù)牌，當天漲幅達到1585.95％。

重組可能使上市公司的業(yè)績發(fā)生質(zhì)的變化，因此，上市公司的資產(chǎn)重組給投資者帶來了豐厚的回報。去年，市場出現(xiàn)很大的調(diào)整，并購重組成本大大降低。

在資本市場投資中，與收益不離不棄的永遠就是風(fēng)險。很多可能進行重組的上市公司本身經(jīng)營業(yè)績很差，而重組本身是一個漫長的過程，很多上市公司可能會面臨退市、破產(chǎn)的風(fēng)險。如*ST美雅(000529.SZ)、*ST嘉瑞(000156.SZ)、*ST成功(000517.SZ)等眾多公司都已暫停上市，如果重組不成功，則將退市。也有很多上市公司的重組傳聞由來已久，但是遲遲不見動靜或進展不順，如ST松遼(600715.SH)、四維控股(600145.SH)等。此外，還有的公司重組也可能因種種原因，在股東大會或證監(jiān)會的審核中被否決。

重組之路漫長的等待和可能面臨的失敗讓重組題材充滿變數(shù)，因此，并不是每一個重組都是良好的投資機會。

尋找機會

把握重組的機會比較困難，但并非每一個重組都是無跡可尋的。

首先，央企、地方國企的重組整合為A股市場提供了豐富的重組題材。2006年，國資委提出上市央企必須做到行業(yè)前3名，達不到要求的企業(yè)將被強制重組，到2010年中央企業(yè)將會減少至80-100家。今年，國家對國有資本調(diào)整的思路，表明其將在軍工、電力、煤炭、航空、航運、電信、石油石化等7大行業(yè)保持國有經(jīng)濟的絕對控制力。

當前，在國資整合中，市場比較關(guān)注中航T：業(yè)集團下屬上市公司的重組機會。去年11月，中國航空T業(yè)第一集團和中國航空工業(yè)第二集團重組整合，成立中國航空工業(yè)集團，中航工業(yè)集團成立后，提出了資本運作的規(guī)劃，對下屬21家上市公司進行了定位。以去年末的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，中航工業(yè)去年末的總資產(chǎn)約為2900多億元，去年度實現(xiàn)凈利潤71億元，在A股市場上市的18家上市公司，同期總資產(chǎn)約為537億元、去年凈利潤為7億元，未來整合帶來的將是上市公司業(yè)績爆發(fā)式的增長。

其次，績差股或ST個股是重組題材中的重點關(guān)注對象?？儾罟梢约癝I類個股之所以能獲得投資者的青睞，主要在于其本身具有極富想象空間的資產(chǎn)重組魅力。在A股市場，由于退出機制不健全，一些業(yè)績差的公司退m的時問漫長，且上市公司的“殼”也是國內(nèi)市場的稀缺資源，績差股以及SI類個股成為未來發(fā)生資產(chǎn)重組行為的沃土。

市場人士表示，目標殼公司在現(xiàn)金支付能力、殼資源的費用水平、擬資產(chǎn)置換的規(guī)模等一些方面也需做進一步的考察。從動機角度來看，并購重組如果是以借殼的方式展開，則殼資源方往往具有較緊迫的保殼動力，如一些2009年若不盈利就可能被迫退市的*ST類公司。而借殼方主要來自資產(chǎn)資源類公司。

在行業(yè)公司選擇方面，國信證券表示，可重點關(guān)注市場估值彈性大甚至定價泡沫化的資產(chǎn)領(lǐng)域，例如新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、軍工、IT、文化傳媒、能源與礦產(chǎn)資源、土地房產(chǎn)、先進制造業(yè)等；除非有“蛇吞象”式的借殼與資產(chǎn)注入，盡量避免選擇估值水平低、資產(chǎn)定價想象空間不大的行業(yè)，如電力與公用事業(yè)、交通運輸及基礎(chǔ)設(shè)施、鋼鐵、造紙、建筑、紡織等行業(yè)。把握投資點

據(jù)統(tǒng)計，自去年底以來已經(jīng)實施資產(chǎn)重組的上市公司，有近半數(shù)以上股價漲幅超過50％，近25％的公司股價翻倍。在當前大部分股價漲幅都超過大盤指數(shù)的背景下，資產(chǎn)重組股的表現(xiàn)并不突出。這表明，重組主題投資者的時機實際上是貫穿時間的全部過程，事前布局、事中加倉、事后再評估獲取超額收益的基本策略。

在明確了基本投資策略后，如何把握具有重組故事個股的投資時間點是投資者值得注意的問題。

重組一般要經(jīng)過3個環(huán)節(jié)，即獲得董事會、股東大會和證監(jiān)會等相關(guān)部門批準。一般涉及到重組概念的個股在方案實施前，都會被市場炒作2-3次。在重組方案獲得公司董事會批準后，市場會有第一波炒作，股票價格上漲幅度一般較大。方案獲得股東大會批準后，出現(xiàn)第二波炒作，其熱情和第一輪大致相當。

而在方案獲得證監(jiān)會等相關(guān)部門批準后，就會引起市場資金的再次關(guān)注，但這時就會出現(xiàn)兩種情況：一是重組方案好于預(yù)期或與市場預(yù)期一致，公司股票價格可能小幅上漲；二是重組方案得不到市場認可，股價下跌。

宏源證券分析師唐勇剛表示，投資者在投資重組概念股時，要時刻關(guān)注公司的公告，跟蹤重組時間的進展，才能在股價上漲前布局介入。

重組重點關(guān)注個股

航空動力(600893.SH)

航空發(fā)動機資產(chǎn)整合平臺明確

根據(jù)中航工業(yè)集團的初步規(guī)劃，航空動力將作為航空發(fā)動機資產(chǎn)的整合平臺。目前，航空動力的資產(chǎn)為西航集團的發(fā)動機資產(chǎn)，而中航工業(yè)集團下屬尚有貴陽黎陽、南方株洲等發(fā)動機資產(chǎn)尚未置入上市公司，未來資產(chǎn)整合的預(yù)期很是明確。

根據(jù)中航工業(yè)集團的定位，航空動力作為航空發(fā)動機資產(chǎn)整合平臺很明確，如果重組完成，航空動力將獨占國內(nèi)航空發(fā)動機整機的生產(chǎn)、銷售市場。作為國內(nèi)自主研發(fā)的首款大推力渦扇發(fā)動機，WS10將是未來國內(nèi)空軍主力戰(zhàn)棚11B、110的心臟。依據(jù)核心機衍生的發(fā)展路徑，WS10還將派生出一系列航空發(fā)動機，如大涵道比的大推力運輸機／客機發(fā)動機等。在大力發(fā)展航空工業(yè)的背景下，WS10發(fā)展空間是巨大的，而作為航空發(fā)動機資產(chǎn)的整合平臺，航空動力的想象空間也是巨大的。

洪都航空(600316.SH)

擬注入資產(chǎn)的想象空間巨大

中航工業(yè)集團對洪都航空的定位是防務(wù)板塊航空品的整合平臺，洪都航空目前的主營業(yè)務(wù)是教練機、通用飛機的制造、銷售。中航工業(yè)集團防務(wù)分公司下，成飛集團、成飛設(shè)計院(611所)、沈飛設(shè)計院(601所)等航空資產(chǎn)都在上市公司之外，未來資產(chǎn)注入的可能性很大。

中航工業(yè)集團下的航空資產(chǎn)，主要為戰(zhàn)斗機。成飛集團主要生產(chǎn)殲7、殲10戰(zhàn)斗機及梟龍戰(zhàn)機，沈飛集團主要生產(chǎn)殲8、殲11B戰(zhàn)斗機，都為國內(nèi)空軍的主力機型，戰(zhàn)斗機更新?lián)Q代的需求將增加。同時。戰(zhàn)斗機研制水平的提升也為外貿(mào)出口打開了空間。洪都航空研制的高級教練機L-15，是目前國內(nèi)教練機的最高水平。L-15的定型量產(chǎn)將為公司目前的業(yè)績提供支撐，在重組進行之前，成為維持公司高股價的重要因素。

佛塑股份(000973.SZ)

實際控制人變更

佛塑股份2009年6月18日公告，公司原控股股東已經(jīng)于2009年6月15日與廣新集團簽署了《關(guān)于佛山塑料集團股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的1.27億股佛塑股份的股份全部轉(zhuǎn)讓給廣新集團。

廣新集團公告的《詳式權(quán)益變動報告書》指出，集團收購佛塑股份股權(quán)的一個主要目的是廣新集團通過受讓佛山工貿(mào)集團持有的佛塑股份20.78％的股權(quán)，取得一個新的資本平臺。

廣新外貿(mào)集團是廣東省人民政府授權(quán)經(jīng)營的國有大型企業(yè)集團，同時也是廣東省最大的外貿(mào)集團企業(yè)，下轄16家所屬一級企業(yè)，經(jīng)營單位有112家，生產(chǎn)制造企業(yè)有68家。

本次股份轉(zhuǎn)讓尚需國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會批準。