康敬東

今年以來農(nóng)業(yè)板塊回報(bào)相對(duì)大盤滯后越來越大，相對(duì)嚴(yán)重低估。

今年以來至6月23日，農(nóng)業(yè)板塊以流通市值計(jì)算的整體漲幅為40.65％，低于同期全部A股漲幅71.33％，與二季度策略報(bào)告中農(nóng)業(yè)板塊漲幅遠(yuǎn)高于食品飲料不同的是，到目前為止，農(nóng)業(yè)板塊較食品飲料板塊漲幅低2.64個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)業(yè)板塊回報(bào)相對(duì)大盤滯后越來越大，相對(duì)低估已經(jīng)非常嚴(yán)重，種植業(yè)中的果蔬生產(chǎn)板塊漲幅居然只有1.83％。

之前，金融危機(jī)誘發(fā)的流動(dòng)性緊縮迫使投機(jī)資金從農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)撤離，導(dǎo)致國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。隨著2月中下旬以來石油價(jià)格的走高，國(guó)際主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始轉(zhuǎn)頭持續(xù)到6月初，目前一些糧食品種價(jià)格開始回調(diào)，其中玉米、小麥、燕麥、橙汁、豆油回調(diào)幅度較大，大豆、木材、大麥和糖處于相對(duì)高位，糙米、小麥、燕麥、肉類、橡膠處于相對(duì)低位，肉類和本輪農(nóng)產(chǎn)品上漲的龍頭品種食糖有上漲勢(shì)頭。

近幾個(gè)月全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回升，F(xiàn)AO食品價(jià)格指數(shù)與去年6月的高點(diǎn)相比回落了三分之一，相對(duì)去年的價(jià)格高點(diǎn)，大多數(shù)正回歸均衡水平。

去年全球谷物產(chǎn)量超出之前的普遍預(yù)期，增加的產(chǎn)量不僅可以滿足食物及其它需求，而且也使全球糧食儲(chǔ)備恢復(fù)至危機(jī)前的水平。據(jù)FAO的預(yù)測(cè)，2009-2010年產(chǎn)季，全球谷物的產(chǎn)量?jī)H次于上個(gè)產(chǎn)季的歷史新高水平，仍然比較樂觀。

根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的信息，2009年中國(guó)糧食至少是達(dá)到去年的水平，中國(guó)糧食形勢(shì)同全球一樣樂觀。

總體來看，政策、通脹和補(bǔ)漲構(gòu)筑安全邊際。2009年7月1日起，中國(guó)將取消小麥、大米、大豆等多項(xiàng)糧食產(chǎn)品的出口暫定關(guān)稅。財(cái)政部明確指出，此次調(diào)整的主要目的在于促進(jìn)穩(wěn)定外需、調(diào)整出口結(jié)構(gòu)。近年來，國(guó)家對(duì)于涉及產(chǎn)業(yè)安全的長(zhǎng)遠(yuǎn)大計(jì)開始重視，作為立國(guó)之本和穩(wěn)定之源的農(nóng)業(yè)問題，國(guó)家勢(shì)必會(huì)著力解決。因此，我們也認(rèn)為大農(nóng)業(yè)板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)滯后不會(huì)持續(xù)太久。

此次國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，主要體現(xiàn)在，人民幣與美元間的官方儲(chǔ)備機(jī)制上以及資源的掠奪。當(dāng)前美國(guó)的印鈔舉動(dòng)將直接制造世界范圍內(nèi)的惡性通脹。此外隨著衍生品市場(chǎng)的飛速發(fā)展，以農(nóng)產(chǎn)品為標(biāo)的的衍生品等作為優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)對(duì)沖工具在全球市場(chǎng)大行其道，其作用和影響力超出大多數(shù)人的想象。近年來，投機(jī)資金在敞口權(quán)益中的比重總體呈提升之勢(shì)，而且投機(jī)資金凈多頭的敞口權(quán)益與農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)呈正相關(guān)，在2008年達(dá)到最高點(diǎn)后在2009年大幅下降，表明今年以來國(guó)際投機(jī)資金獲利暫時(shí)撤退。但隨著世界經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，特別是通脹壓力空前，投資資金通過農(nóng)產(chǎn)品期貨等衍生品投資和避險(xiǎn)的需求將有增無減。

當(dāng)前整個(gè)農(nóng)業(yè)板塊相對(duì)大盤滯漲較重，盡管農(nóng)業(yè)板塊與發(fā)達(dá)國(guó)家相比估值偏高，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)國(guó)際價(jià)格較高，但相對(duì)全球農(nóng)業(yè)的估值并不算高。在農(nóng)業(yè)投資安全邊際相對(duì)較高的背景下，農(nóng)業(yè)投資的重點(diǎn)應(yīng)放在基本面向好的子行業(yè)。

種子行業(yè)庫(kù)存壓力改觀，政策扶持力度大。自2002年政府開始設(shè)立良種專項(xiàng)補(bǔ)貼資金后，每年的補(bǔ)貼金額和范圍逐步擴(kuò)大，促進(jìn)了制種行業(yè)向好。水稻和玉米良種補(bǔ)貼發(fā)放模式由制定優(yōu)良品種轉(zhuǎn)為現(xiàn)金補(bǔ)貼，也有利于具備品種競(jìng)爭(zhēng)力的種子企業(yè)。今年全國(guó)玉米新制種量為10.2億公斤，小于市場(chǎng)預(yù)期的10.9億公斤的需求，產(chǎn)量持續(xù)兩年下滑，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的玉米種子庫(kù)存明顯減少，玉米種子基本已經(jīng)走出供大于求的過剩周期。

盡管農(nóng)業(yè)類公司總體業(yè)績(jī)不佳，但其中仍然不乏一些相對(duì)低估和增長(zhǎng)潛質(zhì)良好的公司，如新希望(000876.sz)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)及糖類公司等。隨著滬指跨上3000點(diǎn)，二八現(xiàn)象重現(xiàn)，藍(lán)籌農(nóng)業(yè)股的機(jī)會(huì)也已經(jīng)到來，特別是北大荒(600598.SZ)等沉寂數(shù)月不漲反跌的股票。實(shí)際上，包括食品公司在內(nèi)的太農(nóng)業(yè)板塊在未來的幾個(gè)月內(nèi)有望一改頹勢(shì)。市場(chǎng)也將糾正對(duì)它的定位偏差。