葉 輝
3000點(diǎn)上方,本刊采訪了華夏基金、博時(shí)基金、易方達(dá)基金、銀華基金、友邦華泰基金、中海基金、國(guó)投瑞銀基金、海富通基金、華富基金和新世紀(jì)基金等10家基金公司,他們認(rèn)為——
3000點(diǎn)被輕易突破之后,有人歡呼著要上4000點(diǎn),有人驚恐“太高了”……在這個(gè)相當(dāng)敏感的時(shí)期,本刊采訪了10家公募基金公司,他們幾乎保持100%樂(lè)觀,認(rèn)為盡管A殷下半年不排除震蕩的可能,但A股行情逆轉(zhuǎn)的可能性很小。相比之下,私募基金依然保持謹(jǐn)慎態(tài)度,表示看不清市場(chǎng),不會(huì)追高。
“投資時(shí)鐘已經(jīng)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇”
對(duì)于“經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)見(jiàn)底”的問(wèn)題,基金公司的答案比較一致:中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇。為了解釋這一問(wèn)題,博時(shí)基金、中?;鸷陀寻钊A泰基金等多家基金公司在下半年策略報(bào)告中,不約而同地使用了“投資時(shí)鐘”來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。
“投資時(shí)鐘”(InvestmentClock)是一個(gè)很實(shí)用的指導(dǎo)投資周期的工具,最早表述可以追溯到1937年。投資時(shí)鐘形象地把經(jīng)濟(jì)周期各階段(景氣、衰退、蕭條、復(fù)蘇)濃縮進(jìn)一個(gè)時(shí)鐘模型,通常的周期7-9年,也會(huì)遇到8-11年的。近70多年(除了二戰(zhàn))的歷史經(jīng)驗(yàn)表明,投資時(shí)鐘大體符合每次經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)情況。
中?;鹫J(rèn)為,目前“投資時(shí)鐘”已經(jīng)運(yùn)行到復(fù)蘇和通脹階段,A股市場(chǎng)“投資時(shí)鐘”正經(jīng)歷象限過(guò)渡。出于對(duì)企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好和估值水平的判斷,中海基金認(rèn)為下半年市場(chǎng)將維持震蕩上行格局,經(jīng)過(guò)了流動(dòng)性推動(dòng)估值修復(fù)的行情后,企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好程度將決定指數(shù)上行空間。在震蕩上行的同時(shí),震蕩加劇也是市場(chǎng)運(yùn)行重要特征,震蕩擠出部分標(biāo)的估值泡沫,帶來(lái)買(mǎi)人良機(jī)。
友邦華泰基金也認(rèn)為,A股市場(chǎng)前期表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段的“投資時(shí)鐘”相吻合。在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段,隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹與利率的周期波動(dòng),不同類(lèi)別的資產(chǎn)、不同產(chǎn)業(yè)與風(fēng)格的股票呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的特征。目前“投資時(shí)鐘”已經(jīng)進(jìn)入“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”階段,股票是最好的投資工具。
“A股行情逆轉(zhuǎn)的可能性很小”
對(duì)于后市的看法,各家基金公司普遍對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)表示樂(lè)觀,他們認(rèn)為“A股行情逆轉(zhuǎn)的可能性很小”。
華夏基金就認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇的趨勢(shì)中,一季度上市公司盈利已經(jīng)開(kāi)始環(huán)比上升,二季度更為明顯。在依然充裕的流動(dòng)性支撐下,A股行情逆轉(zhuǎn)的可能性很小,下半年行情依然值得期待。
銀華基金在下半年投資策略中稱(chēng),A股上半年的行情以估值抬升為主,下半年將過(guò)渡到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng),銀華基金看好A股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資價(jià)值。由原基金天華“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的銀華內(nèi)需精選(LOF)基金經(jīng)理齊海滔表示,從流動(dòng)性到企業(yè)盈利,影響市場(chǎng)上漲的幾個(gè)決定性因素都沒(méi)有發(fā)生根本性改變。今年下半年,企業(yè)利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),市場(chǎng)整體估值水平將進(jìn)一步降低,這使得A股仍有繼續(xù)上漲動(dòng)力。
國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)基金經(jīng)理康曉云認(rèn)為,下半年A股市場(chǎng)仍將延續(xù)上行趨勢(shì)。去年以來(lái),以4萬(wàn)億投資計(jì)劃為核心的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策產(chǎn)生了強(qiáng)大的累積效應(yīng),當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向全面復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)明確,股市的底部將隨著下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)而逐步抬高并愈加穩(wěn)健。同時(shí),隨著2008年底開(kāi)始的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素內(nèi)向化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型所致的技術(shù)提升的進(jìn)展,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性將獲得更可靠的保障,這一因素也將導(dǎo)致下半年股市投資價(jià)值的成長(zhǎng)將是穩(wěn)健的,可長(zhǎng)期持續(xù)的。
“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”的基金也不少
不過(guò),盡管基金公司基本看好長(zhǎng)期市場(chǎng),也有多家公司對(duì)短期市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎,認(rèn)為部分股票已經(jīng)出現(xiàn)估值泡沫。在回應(yīng)采訪中,包括華夏基金在內(nèi)的多家基金公司都提到了“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”。
海富通基金表示,他們看好今年下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面,有望保持一個(gè)“高增長(zhǎng)、低通脹”的極佳局面。不過(guò),A股的走勢(shì)并不會(huì)完全符合宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化,因?yàn)楣墒械谋憩F(xiàn)總是會(huì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。下半年市場(chǎng)將有喜有憂。首先,在經(jīng)過(guò)一段較長(zhǎng)時(shí)間的上漲后,目前估值風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚,平均市盈率已達(dá)到30倍左右;其次,上市公司的盈利表現(xiàn)是否完全吻合經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)尚未明確;第三,在IPO重啟后,不排除供給大量增加給市場(chǎng)帶來(lái)更多下行壓力;第四,目前流動(dòng)性較為寬松,但這一政策在何種情況下會(huì)調(diào)整尚未可知。
友邦華泰投資部總監(jiān)梁豐認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇,通脹將是一個(gè)大的投資主題。從貨幣和流動(dòng)性環(huán)境看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的通脹概率很大,考慮到這個(gè)前景,未來(lái)消費(fèi)需求可能會(huì)逐步好轉(zhuǎn),另外由于利率等因素,投資需求也會(huì)上升。所以房產(chǎn)、資源品都會(huì)是一個(gè)比較好的投資方向。
華富基金是本刊所采訪的基金公司中是最為“悲觀”的,但他們也認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底回升。華富基金認(rèn)為,目前,不同行業(yè)之間、不同板塊之間的業(yè)績(jī)與估值嚴(yán)重分化,在經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升、但多數(shù)股票面臨估值壓力等因素影響下,預(yù)計(jì)三季度A股市場(chǎng)仍較為活躍,但與2008年11月以來(lái)的單邊上漲行情相比,更多的表現(xiàn)為市場(chǎng)震蕩。
“金融和地產(chǎn)業(yè)最被看好”
既然基金公司看好下半年市場(chǎng),那它們傾向于投資哪些行業(yè)呢?金融和地產(chǎn)業(yè),是基金比較公認(rèn)的下半年的投資熱點(diǎn)。
易方達(dá)深證100ETF基金經(jīng)理林飛表示,投資仍然是推動(dòng)這一輪經(jīng)濟(jì)前半階段復(fù)蘇最重要的推動(dòng)力,圍繞投資相關(guān)板塊仍然有機(jī)會(huì),通脹預(yù)期變化仍是主導(dǎo)結(jié)構(gòu)分化的重要主線。同時(shí),隨著微觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力逐步恢復(fù),圍繞基本面的結(jié)構(gòu)分化對(duì)市場(chǎng)影響有可能要大于上半年。地產(chǎn)行業(yè),作為拉動(dòng)內(nèi)需、應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的重要一環(huán),值得進(jìn)一步期待。銀行整體的估值仍是所有板塊中最低的,盈利環(huán)比改善的趨勢(shì)及經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)好的預(yù)期可能帶來(lái)板塊的機(jī)會(huì)。
博時(shí)裕陽(yáng)封閉基金經(jīng)理周力認(rèn)為,目前大盤(pán)股的估值在23倍左右,而從2000年以來(lái),大盤(pán)股的平均PE在25倍左右,他最看好的是地產(chǎn)行業(yè)和大金融。他認(rèn)為,回顧上一輪經(jīng)濟(jì)周期(2002-2007年),有兩個(gè)重要的增長(zhǎng)引擎,一個(gè)是房地產(chǎn)投資,一個(gè)是外需。而在接下來(lái)的一輪經(jīng)濟(jì)周期中,房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該被看好。中國(guó)人對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的偏好,加上去庫(kù)存周期不斷縮短帶來(lái)的樓市失重的風(fēng)險(xiǎn)等因素,顯示地產(chǎn)引擎正“重裝上陣”,毫無(wú)疑問(wèn)地會(huì)成為未來(lái)數(shù)年一個(gè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。周力還表示,看好穩(wěn)定增長(zhǎng)的大金融(銀行+保險(xiǎn)+地產(chǎn)+券商),以及包括汽車(chē)、百貨、白酒等以內(nèi)需為主的內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)。
新世紀(jì)基金投資總監(jiān)王衛(wèi)東則認(rèn)為,未來(lái)投資將步入“資源為王”時(shí)代。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,地產(chǎn)、汽車(chē)、消費(fèi)等先導(dǎo)行業(yè)往往反彈最快,不過(guò)隨著通脹預(yù)期的升溫,產(chǎn)業(yè)鏈條最上端的石油、煤炭、有色、金屬、黃金等資源類(lèi)行業(yè)將成為行業(yè)受益最大的群體,這些具備資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期下的大贏家。
私募依然偏向謹(jǐn)慎
相比公募基金的樂(lè)觀,記者采訪的多家私募基金均對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
深圳一位私募基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為,盡管指數(shù)短期內(nèi)可能還會(huì)上沖,但他們依然會(huì)保持謹(jǐn)慎。私募基金自二季度以來(lái)業(yè)績(jī)普遍不是太好,因?yàn)樗侥际亲鼋^對(duì)收益的,在市場(chǎng)不是特別明確的情況下,投資不會(huì)太激進(jìn)。
北京的一位私募基金經(jīng)理坦言,最近他看不清楚行情,導(dǎo)致基金沒(méi)能抓住地產(chǎn)和金融股上漲的機(jī)會(huì)。對(duì)于后市,他認(rèn)為在充沛的流動(dòng)性下,三季度應(yīng)該問(wèn)題不大,以后走勢(shì)則不太好說(shuō),他的股票保持了低倉(cāng)位。
上海鑫地投資管理公司總經(jīng)理蔡杰表示,中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未真正復(fù)蘇,最近的行情完全是由流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)的。上漲行情也許還會(huì)持續(xù),但什么時(shí)候終結(jié)不好說(shuō),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大。他們最近主要在觀望,先看看再說(shuō)。
公募基金確實(shí)在加倉(cāng)
基金公司對(duì)市場(chǎng)怎么這么樂(lè)觀?是不是最近新基金發(fā)行得多,他們出于銷(xiāo)售的需要故意釋放樂(lè)觀信息?前幾天在一家基金公司的策略會(huì)上,記者一提出這個(gè)問(wèn)題,幾位同行馬上表示有同感。
針對(duì)這一問(wèn)題,記者采訪了多位基金經(jīng)理,他們同時(shí)否認(rèn)。他們認(rèn)為,基金公司出于新基金發(fā)行的需要,可能會(huì)保留對(duì)市場(chǎng)的真實(shí)態(tài)度,但是最近基金公司一致看多,應(yīng)該與發(fā)行新基金沒(méi)什么關(guān)系。因?yàn)橄掳肽甑牟呗詧?bào)告都是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?,由投研部門(mén)制作,他們不可能為了新基金宣傳的需要,專(zhuān)門(mén)炮制策略報(bào)告。
那么,基金是否真的“心口如一”呢?還是來(lái)看看他們的實(shí)際行動(dòng)吧。德圣基金研究中心的倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示,在接近3000,電的敏感位置時(shí),市場(chǎng)上漲動(dòng)力削弱,基金觀望氣氛較濃。當(dāng)股市強(qiáng)勢(shì)上攻,輕松突破3000點(diǎn)關(guān)口后,部分基金改觀望態(tài)度重新加倉(cāng)以跟隨市場(chǎng)。7月2日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示,各類(lèi)以股票為主要投資方向的基金平均倉(cāng)位均小幅攀升,股票型基金平均倉(cāng)位達(dá)到82.05%,偏股混合型基金平均倉(cāng)位為73.63%,配置混合型基金平均倉(cāng)位62.46%?;鹩眉觽}(cāng)的實(shí)際行動(dòng),明確了自己對(duì)股市后期走勢(shì)的態(tài)度。