發(fā)展衍生品市場面臨新契機(jī)新挑戰(zhàn)

上海國際金融中心建設(shè)已經(jīng)得到國務(wù)院批準(zhǔn)。其中，著力開發(fā)各類新型金融產(chǎn)品和發(fā)展衍生品市場是一項(xiàng)重要工作。這既是我國衍生品市場發(fā)展面臨的新契機(jī)，也是新挑戰(zhàn)。在國際金融危機(jī)不斷影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，如何利用我國商品期貨市場已取得的成功經(jīng)驗(yàn)，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，繼續(xù)穩(wěn)妥而健康地發(fā)展衍生品市場，是一項(xiàng)長期而艱巨的任務(wù)。

大力發(fā)展衍生品市場，可以幫助我國企業(yè)在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)中掌握定價(jià)話語權(quán)。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已經(jīng)使得定價(jià)權(quán)成為金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)商家必爭的戰(zhàn)略高地，我們要占領(lǐng)這個(gè)戰(zhàn)略高地，就必須繼續(xù)發(fā)展壯大各類衍生工具。避免我國企業(yè)淪為世界加工廠而僅在產(chǎn)業(yè)形成的利潤分配中占據(jù)微不足道的份額。

國際市場經(jīng)驗(yàn)表明，衍生品市場的發(fā)展不應(yīng)操之過急，也不能因噎廢食。此次國際金融危機(jī)給國內(nèi)衍生品市場發(fā)展帶來了一定的負(fù)面影響。但從權(quán)威部門掌握的情況看，這些企業(yè)主要是參與了境外的場外衍生產(chǎn)品交易，這些產(chǎn)品的復(fù)雜性大大超過了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

前瞻性資產(chǎn)價(jià)格上漲無可厚非

在一些蹩腳的經(jīng)濟(jì)評論中，近期油價(jià)與股市的上漲被研判為：我們正在走向以股市救經(jīng)濟(jì)、救信心的道路。言外之意是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，任何資產(chǎn)價(jià)格上漲都是泡沫，且難以為繼。很遺憾，這也是當(dāng)前市場空頭的基本觀點(diǎn)。

簡單地說一點(diǎn)，投資者在期貨市場與股票市場的行為是最典型的預(yù)期行為。拿期貨市場來說，它的基本功能是“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。這當(dāng)然是指發(fā)現(xiàn)商品的未來價(jià)格。至于商品的現(xiàn)在價(jià)格，那是由現(xiàn)貨市場決定的。無論在邏輯上，還是在事實(shí)當(dāng)中，總是期貨價(jià)格在先，現(xiàn)貨價(jià)格在后。至于股票市場，正統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之所以不厭其煩地說“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，就是在強(qiáng)調(diào)股票市場行為的預(yù)期性，并因此將股票市場走勢作為研判經(jīng)濟(jì)趨勢的工具之一。應(yīng)當(dāng)看到，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的主題是：走出由金融危機(jī)引起的經(jīng)濟(jì)蕭條。近一段時(shí)期出現(xiàn)的股市上漲，其實(shí)是整個(gè)“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”行情的一部分，并且注定是跨年度的。

于是，在權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測世界經(jīng)濟(jì)將在明年上半年出現(xiàn)復(fù)蘇的情況下，作為前瞻性資產(chǎn)價(jià)格，油價(jià)與股市的上漲是無可厚非的。

股市與基本面背離嗎？

近期一連串的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次出爐，與火熱的證券市場相比，不少經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀。在其他國家稱之為宏觀經(jīng)濟(jì)睛雨表的股市，在中國不斷地出現(xiàn)似乎是背離的走勢。根據(jù)國家電力調(diào)度通信中心的最新數(shù)據(jù)，5月份的發(fā)電量同比繼續(xù)下降，但是降幅較4月份繼續(xù)收窄。出口方面，商務(wù)部副部長鐘山表示，上半年我國對外貿(mào)易負(fù)增長已成定局，下半年外貿(mào)形勢仍然不容樂觀。

但是，市場做多者還是有更多的理由表示樂觀，首先，發(fā)電量雖然仍在下降，但降幅卻在收窄。尤其是5月中旬日均發(fā)電量曾達(dá)到95.91億千瓦時(shí)，比上旬的90.97億千瓦時(shí)增長4%左右。而下旬則由于今年端午節(jié)的小長假，用電量自然下降。另外，國家能源局局長張國寶對這一數(shù)據(jù)的解讀也比較令人信服，即工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、高耗能產(chǎn)品的去庫存化、節(jié)能成果和經(jīng)濟(jì)周期是導(dǎo)致兩者不同步的原因。因此，華安基金公司認(rèn)為，無論是發(fā)電量的繼續(xù)下降、還是工業(yè)增加值的重新回落，或是進(jìn)出口數(shù)據(jù)的再度下行，主要反映出經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將出現(xiàn)進(jìn)一步的反復(fù)。

收購不要饑不擇食

中國企業(yè)跨國收購最近成為世界關(guān)注的財(cái)經(jīng)新聞，影響最大的當(dāng)數(shù)兩個(gè)案例：中國鋁業(yè)195億美元注資力拓，這個(gè)交易最終被力拓單方面終止；一家名不見經(jīng)傳的民營企業(yè)——騰中重工準(zhǔn)備收購?fù)ㄓ玫暮否R品牌，目前引起廣泛爭議，能否成功還是個(gè)未知數(shù)。

這兩個(gè)案例說明中國企業(yè)有了走出去的意識(shí)和一定的實(shí)力，同時(shí)也可以看出收購是多么不容易的一件事。兼并收購是中國企業(yè)發(fā)展壯大的需要。有收購的想法和意識(shí)是件好事，但是，如何收購、收購什么是個(gè)大學(xué)問，這方面中國企業(yè)恐怕還是個(gè)小學(xué)生。企業(yè)收購歷來不是一件容易的事情，一個(gè)典型案例是微軟去年開出475億美元的天價(jià)收購雅虎至今還沒有成功，可口可樂并購中國匯源果汁集團(tuán)因沒有通過商務(wù)部反壟斷審查而宣告失敗。而且，即使收購成功也不等于經(jīng)營成功，收購是把“雙刃劍”，另一方面，一些不成功的收購又拖累了企業(yè)，導(dǎo)致如今的“大甩賣”。 因此，中國企業(yè)的跨國收購不能饑不擇食，看到什么買什么，收購悍馬就引發(fā)很大爭議，在如今節(jié)能降耗的時(shí)代，收購一個(gè)“油老虎”汽車究竟有多大市場潛力？收購是中國企業(yè)國際化的必由之路，但這個(gè)過程中我們還是要學(xué)會(huì)精打細(xì)算，千萬不要以為自己財(cái)大氣粗而一擲千金。

社保全國轉(zhuǎn)續(xù)需破利益格局

胡錦濤同志在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和政策銜接，推進(jìn)各類社會(huì)保障制度整合，抓緊制定實(shí)施全國統(tǒng)一的各種社會(huì)保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)續(xù)辦法，完善社會(huì)保障公共服務(wù)管理平臺(tái)。社保全國統(tǒng)籌是發(fā)展方向。此前已向社會(huì)廣泛征求意見的《社會(huì)保險(xiǎn)法（草案）》規(guī)定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行省級(jí)統(tǒng)籌，其他社會(huì)保險(xiǎn)基金實(shí)行省級(jí)統(tǒng)籌的時(shí)間、步驟，由國務(wù)院規(guī)定。

實(shí)施全國社保轉(zhuǎn)續(xù)辦法，難點(diǎn)在于地方利益格局困擾。近幾年，每年春節(jié)臨近，在珠三角打工準(zhǔn)備回家過年的農(nóng)民工，都會(huì)形成一股“退保潮”，有的地區(qū)退保率高達(dá)95％。大批農(nóng)民工退保，所在城市非但不勸阻，反而為其開放綠燈，原因并不復(fù)雜，主要是不肯為農(nóng)民工養(yǎng)老承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任，甚至，意在從中牟利。因此，這種只考慮自己利益的狀況不改變，實(shí)行全國社保統(tǒng)籌就會(huì)障礙多多。

加速社保全國統(tǒng)籌，等到各地條件都成熟了再齊頭并進(jìn)，那會(huì)延緩時(shí)間，而強(qiáng)制實(shí)行，也太冒進(jìn)。因此，需要一些地區(qū)，特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市區(qū)顧全大局，先行一步打破利益格局，為其他省市區(qū)樹立榜樣。

當(dāng)然，在抓緊制定實(shí)施辦法，加速推進(jìn)全國社保轉(zhuǎn)續(xù)的過程中，國家職能部門應(yīng)該制定鼓勵(lì)性政策，包括采取經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償辦法，鼓勵(lì)和引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)先行一步，減輕一些他們的經(jīng)濟(jì)壓力。有鼓勵(lì)性政策做鋪墊，先行者增加了勇氣，不再顧慮重重，加快全國社保統(tǒng)籌才會(huì)排除困擾，指日可待。