予　暮

“第一，你不能賠錢；第二，永遠記住第一條?！?/p>

這是陽光私募基金常常用來要求自己的管理紀律，也是陽光私募的生存發(fā)展之道。

近半年業(yè)績不如公募

與公募基金相比，整體看陽光私募的近6個月平均業(yè)績不如公募基金，但近一年的業(yè)績，陽光私募還是占有明顯的優(yōu)勢。

之所以近6個月業(yè)績未能與公募基金并駕齊驅(qū)，原因在于，今年以來公募基金和陽光私募在市場判斷上出現(xiàn)了較大的分歧。從各公募基金公司的投資策略分析報告看，大部分基金公司在2009年初就判斷市場估值已經(jīng)接近底部，行業(yè)輪動將在上半年發(fā)生，市場將會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的投資機會，而且，公募基金對市場的方向判斷比較一致。

而陽光私募今年以來，對市場的判斷觀點并不太統(tǒng)一。

除了部分陽光私募與公募基金的判斷一致外，相當一部分陽光私募沿襲去年的“熊市”思維，保持著非常謹慎的態(tài)度，他們認為，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟正在面臨一場前所未有的挑戰(zhàn)，市場目前的反彈只是短暫的，這樣的思路造成了今年以來陽光私募管理的業(yè)績分化較大。

與陽光私募相比，公募基金的管理業(yè)績明顯勝出。近6個月的業(yè)績，公募基金中324只偏股型基金的算術(shù)平均收益率為30.98％，同期，陽光私募算術(shù)平均收益率為17.32％，低于公募基金約14個百分點。

在近3個月二者的管理業(yè)績比較中，公募基金與陽光私募差距非常小。

從業(yè)績排名處在前列的單只基金相比情況看，陽光私募業(yè)績表現(xiàn)依然驚人。

在公募基金陣營中，近6個月收益最高的超過了60％，共有3只，分別是金鷹中小盤、華夏中小板ETF和中郵核心優(yōu)選，截至4月30日，他們的業(yè)績依次是62.92％、62.59％和60.58％。

而在陽光私募中，近6個月業(yè)績超過60％的共有26只，超過100％的有兩只，它們分別是新價值2和尚雅3，前者收益率高達147％，后者收益率達124％。

在近6個月的收益率比較中，公募基金業(yè)績分化較小，列入統(tǒng)計的324只可比偏股型基金全部取得了正值，收益率最小的是銀河收益（7.58％）。然而，陽光私募內(nèi)部的半年業(yè)績差距非常大，甚至還存在5只收益率為負值的基金，分別是曉牛新動力（-4.59％）、時策（-3.72％）、塔晶犀牛（-3.39％）、曉牛1號（-0.62％）、龍馬2號（-0.22％）。

比較近一年的陽光私募和公募基金的業(yè)績，可以看出，陽光私募操作的靈活性給它們帶來的優(yōu)勢明顯，業(yè)績也明顯領(lǐng)先公募基金。

2008年股票市場接二連三地持續(xù)走低，從年初的5000多點跌至1600多點，跌幅超過60％，大部分公募股票型基金均因有最低倉位限制，雖及時看空行情，卻受累于必須保持一定的股票倉位，而陽光私募如行情看空則可以完全將股票清空。

近一年業(yè)績中，陽光私募的算術(shù)平均收益率為-4.88％，而公募基金的算術(shù)平均收益率為-21.09％，陽光私募業(yè)績高出公募基金16.21個百分點。

私募核心決定業(yè)績

從陽光私募內(nèi)部的業(yè)績分化明顯可以看出，陽光私募的管理水平參差不齊，業(yè)績好的產(chǎn)品遠遠高于公募，業(yè)績差的產(chǎn)品還不如公募基金，產(chǎn)生這樣的差別在于，陽光私募的業(yè)績好壞與公司的核心人物關(guān)聯(lián)度十分緊密，而公募基金，主要為團隊決策投資，個人影響力遠遜于陽光私募。

目前，國內(nèi)市場的陽光私募公司核心人物主要來自于3個渠道，一部分來自公募基金，如江暉、呂俊等；一部分來自券商，如但斌、鄧繼軍等；還有一部分為民間成長，如林園等。

從他們管理的基金收益率看，核心人物的出身不同與業(yè)績的差異呈現(xiàn)明顯的相關(guān)關(guān)系。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公募基金出身的基金經(jīng)理管理的陽光私募業(yè)績，明顯優(yōu)于券商以及民間出身的基金經(jīng)理。而券商出身的陽光私募經(jīng)理管理的基金業(yè)績，除在近12個月略低于民間基金經(jīng)理外，在近18月、近24月的時間期上，明顯跑贏了民間類。

由于管理業(yè)績存在明顯的差距，致使陽光私募的產(chǎn)品越來越集中于業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理手中。統(tǒng)計已經(jīng)成立滿3個月的陽光私募可見，管理產(chǎn)品最多的前10家陽光私募公司，掌控著整個陽光私募市場大約42％的產(chǎn)品。

目前，國內(nèi)市場共有60家陽光私募公司，發(fā)行已滿6個月的產(chǎn)品有160只。其中，云南信托、星石、武當、朱雀、證大、從容、塔晶、尚雅、金中和、睿信10家陽光私募公司管理了78只基金產(chǎn)品。

陽光私募和公募基金相比有很多差別，前者最主要的特點是投資者進入門檻更高、管理更靈活以及信息披露未有公募基金那么多嚴格規(guī)定等。由于存在這些區(qū)別，選擇陽光私募和公募基金產(chǎn)品時，也存在較大的差異。

在公募基金中，投資者應(yīng)更看重基金公司的整體投研團隊能力和公司風險控制能力，而在陽光私募中，要更看重陽光私募經(jīng)理個人的能力和個人的品德。

在公募基金中，選擇產(chǎn)品更看重長期收益，而在陽光私募中更看重的是中短期收益。

陽光私募的投資者要格外關(guān)注其3個月和6個月投資業(yè)績，這是因為，陽光私募本身規(guī)模比較小，而且沒有公募基金類似投資方向、最低倉位等條款限制，更具有靈活性和可操作性，如果在6個月之內(nèi)都難以把握市場趨勢和熱點，這樣的陽光私募可持有價值將大大降低。