柳朝子

相關(guān)配套文件已經(jīng)成形。如果2009年上半年資本市場(chǎng)不出現(xiàn)急速深調(diào)和大幅震蕩，管理層將會(huì)拍板定案。

2008年最后的幾個(gè)交易日，“創(chuàng)業(yè)板”再度成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。大陸媒體披露，12月中旬，證監(jiān)會(huì)某高層在內(nèi)部協(xié)調(diào)工作會(huì)議上談到要做好隨時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備工作，該講話精神已發(fā)送證監(jiān)系統(tǒng)各派出機(jī)構(gòu)要求學(xué)習(xí)。

該報(bào)道還披露，創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)、審批流程、保薦人制度等配套文件已經(jīng)基本成形，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審工作將由證監(jiān)會(huì)的公眾公司監(jiān)管部主導(dǎo)負(fù)責(zé)，證監(jiān)會(huì)還考慮成立專門(mén)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，因?yàn)椤皠?chuàng)業(yè)板企業(yè)的商業(yè)模式、盈利情況很難通過(guò)現(xiàn)有發(fā)審委的審核”。

從“適時(shí)推出”到“隨時(shí)推出”，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板推出已經(jīng)臨近。記者在接近證監(jiān)會(huì)的某機(jī)構(gòu)有關(guān)人士處得到確認(rèn)：“（證監(jiān)）會(huì)里的基本情況的確就像報(bào)道中說(shuō)的那樣。”

蹉跎10年

國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板自1999年初次正式提出，迄今已達(dá)10年。其間除了2005年，“創(chuàng)業(yè)板將要推出”的消息每年都會(huì)不定期出沒(méi)數(shù)次，引起程度不一的興奮和好奇。這次“隨時(shí)推出”的消息，同樣引發(fā)國(guó)內(nèi)媒體、券商及企業(yè)“狼來(lái)了”的疑慮，以致在2008年最后一周交易日里，部分創(chuàng)投企業(yè)干脆以集中減持離場(chǎng)表達(dá)對(duì)這一消息的懷疑。

2008年最終沒(méi)有成為創(chuàng)業(yè)板元年，但回看這一年，的確有些非比尋常。

當(dāng)年1月，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上明確表示，上半年力爭(zhēng)推出創(chuàng)業(yè)板。這是監(jiān)管層首次明確提出創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間，盡管后來(lái)未能兌現(xiàn)。2月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席莊心一表示推出創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備工作基本就緒。3月，“建立創(chuàng)業(yè)板”首次出現(xiàn)在《政府工作報(bào)告》中。之后，證監(jiān)會(huì)公布創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法征求意見(jiàn)稿。

有關(guān)人士表示：“其實(shí)2008年年中，證監(jiān)會(huì)肯定就想推出創(chuàng)業(yè)板的，我們那時(shí)都已經(jīng)看到一些詳細(xì)方案，當(dāng)時(shí)定調(diào)就是要企業(yè)批量上市，以防市場(chǎng)供需不平衡導(dǎo)致過(guò)度炒作。但2008年下半年以來(lái)市場(chǎng)環(huán)境驟然變化，讓領(lǐng)導(dǎo)層更為謹(jǐn)慎。所以，證監(jiān)會(huì)這次的表態(tài)應(yīng)該不是輕易釋放的風(fēng)聲?！?/p>

事實(shí)上，相對(duì)股指期貨，創(chuàng)業(yè)板的建立簡(jiǎn)單得多。無(wú)論是深交所還是相關(guān)券商，早已作好“隨時(shí)推出”的準(zhǔn)備，據(jù)了解，有些準(zhǔn)備多年的券商手中握有數(shù)百家中小企業(yè)資源亦不足奇。而證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的積極態(tài)度也是沒(méi)有疑義的，不過(guò)臨門(mén)一腳最終尚需最高決策層拍板。

有關(guān)人士認(rèn)為，如果2009年上半年的市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)急速深調(diào)和大幅震蕩，“比如大盤(pán)能在1800點(diǎn)至2000多點(diǎn)的區(qū)間維持住，領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)該會(huì)下決心，2009年是很可能成為創(chuàng)業(yè)板元年的”。

目前內(nèi)地中小企業(yè)還面臨香港創(chuàng)業(yè)板的誘惑。

市場(chǎng)謹(jǐn)慎

面對(duì)創(chuàng)業(yè)板“隨時(shí)推出”的重大消息，各方反應(yīng)不盡相同。消息傳出當(dāng)天，A股市場(chǎng)除了部分創(chuàng)投題材股遇短線炒作、中小板股票集體應(yīng)聲暴跌、券商股領(lǐng)漲金融板塊之外，尚未見(jiàn)持續(xù)回應(yīng)。而深交所在經(jīng)歷了多年一次次沖動(dòng)與失落之后，早已處變不驚，只平淡以“雖然積極期待，但這件事不由我們決定”回應(yīng)。

券商方面，有研究者樂(lè)見(jiàn)其成地表示：“2005年股權(quán)分置改革起步，成為牛市誕生的重要因素之一;2009年創(chuàng)業(yè)板的推出、股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的擴(kuò)大試點(diǎn)范圍會(huì)否催生新一輪牛市?！辈糠秩屉m以沉默表達(dá)對(duì)創(chuàng)業(yè)板傳聞中充滿變數(shù)的態(tài)度，卻無(wú)妨加緊與有意首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)密集交流。

長(zhǎng)期與中小民營(yíng)企業(yè)打交道的廣東省中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)謝泓表示，中小企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板還是有期待的，“但目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的反應(yīng)也很重要。比如一些中小板的企業(yè)反映它們?nèi)诨貋?lái)的資金也比較有限。尤其是現(xiàn)在行情不好，如果審批環(huán)節(jié)和手續(xù)復(fù)雜、融資成本高的話，創(chuàng)業(yè)板能解決多大的問(wèn)題可能也是個(gè)疑問(wèn)”。

事實(shí)上，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，原本亟待上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)的心態(tài)的確在悄然生變。

天涯在線被國(guó)內(nèi)媒體視為第一批上市創(chuàng)業(yè)板的公司代表，從2008年即著手準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)板上市。天涯在線網(wǎng)絡(luò)科技有限公司CEO邢明表示，“我們?cè)跇I(yè)務(wù)收入、公司管理、企業(yè)結(jié)構(gòu)等各方面都在按上市公司的門(mén)檻要求進(jìn)行自我規(guī)范，也已經(jīng)跟相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)一起來(lái)準(zhǔn)備，如果真的現(xiàn)在就推出創(chuàng)業(yè)板，我們要上市也沒(méi)問(wèn)題。但我們還是希望公司做得更扎實(shí)一些，并不急。”

邢明說(shuō)：“從現(xiàn)在的市況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板推出的話一定會(huì)對(duì)股市有沖擊，管理層到底能不能下這個(gè)決心？即使可以立即推出，對(duì)企業(yè)而言，包括融資量、發(fā)行的市盈率、發(fā)行定價(jià)等方面，我也不抱特別樂(lè)觀的態(tài)度，很可能發(fā)行定價(jià)低，融資量有限。我不認(rèn)為現(xiàn)在對(duì)天涯是上市最好的時(shí)機(jī)?！?/p>

邢明的說(shuō)法與他早前向媒體的表態(tài)有了明顯變化。帶來(lái)這種變化的除了市場(chǎng)變化之外，也有香港創(chuàng)業(yè)板的改革。

現(xiàn)實(shí)壓力

2008年7月1日，經(jīng)港交所修訂后的新《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》正式生效，其中“由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板的手續(xù)大大簡(jiǎn)化”一項(xiàng)對(duì)內(nèi)地企業(yè)產(chǎn)生了巨大吸引力。

“香港創(chuàng)業(yè)板原來(lái)是不太成功的，但他們修改了制度，將創(chuàng)業(yè)板定義為主板的過(guò)渡板。也就是說(shuō)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，一旦達(dá)到主板要求時(shí)可以轉(zhuǎn)到主板，這個(gè)對(duì)我們非常有吸引力，所以我們確實(shí)是不排除作這個(gè)選擇。”邢明表示。

據(jù)了解，不少企業(yè)都因?yàn)楦劢凰脑擁?xiàng)改革對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)生興趣，只是受限于內(nèi)地企業(yè)赴港上市的、被業(yè)內(nèi)稱為“十號(hào)文”的相關(guān)政策。

2005年之前，由于國(guó)內(nèi)股市長(zhǎng)期低靡，為解決企業(yè)融資問(wèn)題，國(guó)家政策相對(duì)放開(kāi)，大量中國(guó)企業(yè)赴境外上市。但2006年國(guó)內(nèi)牛市再興，國(guó)內(nèi)發(fā)布“十號(hào)文”，規(guī)定中國(guó)企業(yè)特殊目的赴海外上市要經(jīng)過(guò)商務(wù)部的批準(zhǔn)，而此前只需在證監(jiān)會(huì)備案。自此，中國(guó)企業(yè)慣用于海外上市的紅籌模式幾乎被堵死，近兩年來(lái)赴境外上市企業(yè)劇減。僅有的國(guó)內(nèi)大企業(yè)海外上市基本都是以A+H的新模式赴港上市，即在A股上市的前提下同時(shí)在H股上市。

“至今為止，這是管理層比較認(rèn)可的模式?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，“這其實(shí)也是對(duì)港交所和滬深交易所關(guān)系的一種平衡吧？到香港上市有利于其國(guó)際化進(jìn)程，但如果優(yōu)質(zhì)企業(yè)都任其到海外上市的話，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)就被削弱了，在這種政策下，中小企業(yè)要單獨(dú)赴港上創(chuàng)業(yè)板的確就難了?！?/p>

2008年12月中旬，香港特首曾蔭權(quán)赴京述職，獲中央支持香港應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的14項(xiàng)措施，其中一項(xiàng)即是：中央支持內(nèi)地企業(yè)到香港上市，并責(zé)成有關(guān)部門(mén)研究支持內(nèi)地企業(yè)赴香港上市的政策措施。

“不知道中央會(huì)不會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)這一措施呢？大家都在關(guān)注。”邢明的這一期待相當(dāng)有代表性。對(duì)于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板遲遲未出的情況下香港創(chuàng)業(yè)板又大開(kāi)通向主板的大門(mén)，從期待國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的推出到期待政策放開(kāi)內(nèi)地企業(yè)赴港上市，心態(tài)悄變實(shí)屬自然，

但有關(guān)人士認(rèn)為，即使中央惠港措施對(duì)此會(huì)有適當(dāng)考慮，“但真正要放開(kāi)企業(yè)赴港還是很難”。近兩年，紐交所、納斯達(dá)克交易所，倫敦證交所以及新加坡、韓國(guó)、日本等國(guó)的證交所都到北京設(shè)代表處，而國(guó)內(nèi)深交所緊盯創(chuàng)業(yè)板，天津埋首做三板市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)資源日益成為大家的爭(zhēng)奪對(duì)象，“如果把好企業(yè)都放出去，大家就不要玩兒了”。

眼下，金融危機(jī)給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)前所未有的融資壓力，如果既限制企業(yè)出境融資，又不推出創(chuàng)業(yè)板這樣的國(guó)內(nèi)融資平臺(tái)，可以想見(jiàn)相關(guān)管理層的壓力也很大。

“一方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在為保就業(yè)需要救企業(yè)，很多企業(yè)拿到的風(fēng)投已經(jīng)停止投資，如果不能繼續(xù)融資，它們?cè)?009年的日子會(huì)很難過(guò);另外，推出創(chuàng)業(yè)板也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要，外向型勞動(dòng)密集企業(yè)已經(jīng)難以成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，傳統(tǒng)的資源型企業(yè)又不可能讓民營(yíng)企業(yè)大舉進(jìn)入，剩下就靠民營(yíng)的高科技背景的創(chuàng)新企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，它們的融資問(wèn)題也亟待解決。此外，很多風(fēng)投一直在等政策放松讓企業(yè)出境上市，現(xiàn)在既然政策放松的可能性小，那么國(guó)內(nèi)推出創(chuàng)業(yè)板的迫切性就更強(qiáng)因?yàn)橘Y本是需要退出的，不給資本一個(gè)退出機(jī)制的話，這個(gè)投資環(huán)境就會(huì)出問(wèn)題了?！痹谟嘘P(guān)人士看來(lái)，金融危機(jī)下國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，是這個(gè)時(shí)候推出創(chuàng)業(yè)板很重要的現(xiàn)實(shí)因素。

編輯 王何畏 美編 虎妹