林義相

由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)被一些人稱為百年不遇的危機(jī)，由此讓我們不得不想到20世紀(jì)30年代的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)大蕭條?！度A爾街的變遷》一書的主角——美國證券交易委員會，既是那場大蕭條的產(chǎn)物，又是這次危機(jī)中備受指責(zé)的對象。

美國證券交易委員會作為全世界最重要的金融市場以及此次金融危機(jī)的策源地的監(jiān)管者，確實有其無法推卸的責(zé)任。美國證券交易委員會產(chǎn)生的理由就是為了改變當(dāng)時的資本市場監(jiān)管分散、監(jiān)管不力和缺乏政府強(qiáng)力支持的局面，而經(jīng)過3/4個世紀(jì)之后，美國證券交易委員會受到的指責(zé)依然是對于國內(nèi)市場的監(jiān)管不力和缺乏在國際監(jiān)管方面的協(xié)調(diào)。這種局面的諷刺意味是顯然的，但我們不能由此否定美國證券交易委員會產(chǎn)生和存在的理由。

次貸危機(jī)正好證明，金融市場上的許多創(chuàng)新和金融產(chǎn)品的不斷復(fù)雜化，并不能成為監(jiān)管部門放松監(jiān)管的借口，正好相反，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)在專業(yè)上及時了解和熟悉市場的演變，并與時俱進(jìn)地改進(jìn)、加強(qiáng)與完善對于金融產(chǎn)品和金融市場的監(jiān)管。

美國的金融危機(jī)值得我們思考。但是，同樣的現(xiàn)象不一定能夠得出同樣的結(jié)論，有時候，不同角度得出的結(jié)論甚至完全相反。為了應(yīng)對這次金融危機(jī)，美國政府和監(jiān)管部門對市場進(jìn)行了力度很大的干預(yù)。從這個基本事實出發(fā)，有人可以簡單地得出結(jié)論，中國政府也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對資本市場的干預(yù)。但是，如果我們注意到，美國政府干預(yù)的前提是美國資本市場的過度自由化，例如對于衍生產(chǎn)品的監(jiān)管缺失，而中國資本市場面對的是過度管制，甚至還不存在真正意義上的金融衍生產(chǎn)品，那么中國資本市場需要的就不是簡單地加強(qiáng)政府干預(yù)，而是市場的進(jìn)一步發(fā)展和不斷的金融創(chuàng)新。

美國金融危機(jī)是美國的投資銀行制度、業(yè)務(wù)模式、治理結(jié)構(gòu)、專業(yè)技術(shù)等各個方面極端化的直接后果。我們在汲取教訓(xùn)的同時，也要清醒地認(rèn)識到“過猶不及”的中庸古訓(xùn)。美國的資本市場需要返璞歸真，需要實現(xiàn)“否定之否定”，而中國資本市場需要的是進(jìn)一步的理性和規(guī)范，需要實現(xiàn)第一次否定。