程　實

●程實

作者為經濟學博士，財經專欄作家

在市場心理的劇烈變化之中，市場行為潛移默化地傾向于善變與非理性，而金融市場飄忽不定的表現(xiàn)正是這種微觀主體朝秦暮楚的宏觀反映

金融市場的風云變幻快得令人目不暇接。且看道瓊斯指數(shù)自年初以來的跌宕起伏：從9034.69點到6547.05點，27.53%的飛流直下僅用了42個交易日；再從6547.05點到8029.62點，22.65%的平步青云也只耗去了27個交易日。好一個浮躁的年代，連股指也迫不及待地上躥下跳，甚至來不及細細思考究竟該安靜地靠向冰和火的哪一邊。

是的，若干年后再回想起這一段瘋狂年代，很難想象會在短短幾個月里給金融市場或實體經濟打上兩種截然相反的趨勢標簽。雖然不乏好事者在侃侃而談“趨勢反轉”，但絕大多數(shù)人都堅信，夾雜在歷史洪流之中的這過去的4個多月顯然還歸屬于同一個“危機時代”，同一時代自然只有同一個基調，非冷即熱。那么，為何同一個潛在基調之下金融市場的前后表現(xiàn)卻南轅北轍？

原因很簡單，趨勢是客觀的，但“把握趨勢”卻是主觀的，不是風動，不是帆動，而是心動。也許，追根究底，不確定性影響的并非趨勢，而是我們對趨勢的感知和認識。隨意觀察我們的周圍，人們的心就像秋天的云，捉摸不定，前一秒可能還在為某個指標的下跌黯然神傷，下一秒可能又會因為另一個指標跌得有點少而歡呼雀躍。在市場心理的劇烈變化之中，市場行為潛移默化地傾向于善變與非理性，而金融市場飄忽不定的表現(xiàn)正是這種微觀主體朝秦暮楚的宏觀反映。

那么，為何市場心理會如此變化莫測？身處經濟數(shù)據(jù)暢通無阻共享的信息時代，人們閱讀和品味信息的某些習慣與方式可能是導致心理波動較為頻繁和劇烈的深層原因。

首先，人們對經濟數(shù)據(jù)的感知和理解可能并不全面。喜新厭舊似乎是人類的本性，面對枯燥而冗雜的數(shù)據(jù)系列，非專業(yè)的市場人士似乎更在意趨勢的變化，而非趨勢的延續(xù)。雖然沒有得到嚴謹?shù)恼{查驗證，但筆者發(fā)現(xiàn)，人們似乎有一個習慣，對環(huán)比數(shù)據(jù)的關注要明顯大于對同比數(shù)據(jù)的關注，雖然前者在較長時間序列中可能是一個高頻波動的白噪聲，但人們往往樂于將其與“觸底反彈”或是“見高回落”之類的趨勢性詞匯相提并論，而忽略同比數(shù)據(jù)可能包含的大趨勢特征。

其次，人們對經濟數(shù)據(jù)的感知和理解可能容易丟了西瓜撿了芝麻。經濟數(shù)據(jù)紛繁復雜，尤其是成熟市場經濟體的經濟數(shù)據(jù)，在同一個類別下的指標數(shù)量往往多得超出想象。對于非專業(yè)的市場人士而言，容易在理解同一現(xiàn)象的不同指標方面出現(xiàn)兩種誤差：其一，將次要指標的較大變化置于重要指標的較小變化之前，進而在趨勢判斷上有失偏頗；其二，市場容易將滯后指標的較大變化置于先行指標的較小變化之前，進而在預期未來上出現(xiàn)偏差。

最后，人們對經濟數(shù)據(jù)的感知和理解很容易受到“主觀因素”的影響。理解和認識本身就屬于“主觀”范疇，有趣的是，另兩種“主觀因素”也在影響它：其一，人們的心理很容易受到所謂“預期”的影響，面對一個客觀上非常漂亮的數(shù)據(jù)，人們可能并不喜形于色，原因僅僅是漂亮得“低于預期”，相反，一個“超出預期”的理由足以讓人們對丑陋的數(shù)據(jù)欣喜若狂，但人們往往忘記了，所謂“預期”只不過是人們之前的主觀認識罷了，很多情況下，由于之前預期走得過偏，人們對經濟數(shù)據(jù)的后續(xù)心理波動又進一步失之偏頗，這似乎像是一個“非理性”的惡性循環(huán)，現(xiàn)在的“過于樂觀”也許僅僅只是因為之前的“過于悲觀”罷了。其二，人們的心理，尤其是非專業(yè)人士的心理，很容易受到擁有強勁“話語權”的市場人士的影響，后者或是喜歡吸引眼球而熱衷夸大其詞的媒體，或是想要影響預期而從中牟利的某些專業(yè)人士，這一點并不難理解，這里也無需贅述。

總之，看數(shù)據(jù)，似乎需要一點平常心，不以物喜，不以己悲，似乎才是“在不確定性中把握趨勢”的真正要義。但關鍵是，誰又能在亂花漸欲迷人眼的市場環(huán)境中，甘于獨守悠然見南山的超脫心境呢？至少，我好像做不到。