吳 越 趙守國

摘要:隨著我國企業(yè)經營模式發(fā)生的深刻變革,產融結合成為企業(yè)發(fā)展和改革的關鍵舉措和重要途徑。伴隨其蓬勃發(fā)展,對產融結合的理論研究始終沒有停止。從概念、沿革和發(fā)展趨勢、條件、模式、效應、風險和對策七個方面將近年來關于產融結合的研究加以綜述。

關鍵詞:產融結合;企業(yè);金融

中圖分類號:F830.41文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)29-0147-03

改革開放以來,我國企業(yè)改革加速發(fā)展,企業(yè)規(guī)模不斷擴大,核心競爭能力逐步形成,開始向資本密集型行業(yè)集中,企業(yè)的經營模式發(fā)生了深刻的變革,產融結合成為企業(yè)發(fā)展和改革的關鍵舉措和重要途徑。伴隨其蓬勃發(fā)展,對產融結合的理論研究始終沒有停止。本文從七個方面將近年來關于產融結合的研究予以綜述。

1關于產融結合的概念

什么是產融結合?看似簡單的問題,卻引起了許多學者的深入研究。張慶亮、楊蓮娜(2005)將產融結合定義為:產融結合是指產業(yè)部門和金融部門通過股權關系相互滲透,實現(xiàn)產業(yè)資本和金融資本的相互轉化、直接融合。產融結合是指工商企業(yè)與金融企業(yè)在資金供求、股權、人事等方面保持一種穩(wěn)定、密切的聯(lián)系,達到相互融合,同生共長的目的。產融結合是實體經濟與虛擬經濟結合的重要內容。李書華,李紅欣(2008)認為,產融結合是產業(yè)組織與金融組織之間資本相互結合的關系。將產融結合定義為產業(yè)部門和金融部門之間資本相互結合的關系,以及由此產生的人力資本結合,信息共享等的總和,是資本加速集中的有效方式。再比如,萬億、傅維、古曉慧(2008)指出,產融結合是指產業(yè)投入產出過程與金融業(yè)融通資金過程的結合。在實踐中,產融結合的方式主要是利用產融結合、構建資本營運平臺,在虛擬經濟中實現(xiàn)資本增值。

王少立(2008)認為,應該從廣義和狹義兩個層面來定義產融結合。廣義上,產融結合即金融與產業(yè)的結合,是指從儲蓄向投資的轉化,是通過全部金融過程實現(xiàn)的。狹義上,產融結合即產融一體化,是指工商企業(yè)和金融企業(yè)通過股民關系相互滲透,形成資本、資金、人事、信息等方面的穩(wěn)定關系,實現(xiàn)產業(yè)資本和金融資本的相互轉化和直接融合,最終形成產融型集團。

2關于產融結合的沿革和發(fā)展趨勢

在西方,早在19世紀初,隨著產業(yè)和金融業(yè)中壟斷組織的出現(xiàn)就開始了產融結合的進程。第二次世界大戰(zhàn)后,隨著工業(yè)和金融業(yè)績中壟斷程度的進一步提高,西方國家的產融結合也進入了前所未有的發(fā)展時期,有一些研究詳細地梳理了國內外產融結合的發(fā)展歷程。王繼權(2004)在其博士論文中論述了市場經濟發(fā)達國家產融結合的發(fā)展歷程和中國產融結合的歷史與現(xiàn)實;并將市場經濟發(fā)達國家產融結合的發(fā)展歷程歸為產融結合萌芽階段、自由結合階段、限制結合階段和深化階段。

我國企業(yè)集團的產融結合起步較晚,李書華、李紅欣(2008)將其總結為企業(yè)集團的產融結合形成期、20世紀90年代中期的整頓階段和90年代以來的恢復與繁榮階段。王繼權(2004)在論及中國產融結合的歷史時,重點分析了工商企業(yè)參股或創(chuàng)建商業(yè)銀行、企業(yè)集團創(chuàng)建財務公司、金融機構參股和控股工商企業(yè)以及試行主板銀行制等事件。

許多研究旨在證明產融結合將有利于我國企業(yè)的發(fā)展,并成為世界經濟發(fā)展的必然趨勢。例如,尚美玲(2006)提出產融結合將推動我國金融創(chuàng)新,即企業(yè)充分利用存量資產為企業(yè)帶來流量資產。孫晉、王薇丹(2005)提出從企業(yè)戰(zhàn)略上,將產業(yè)資本通過不同的路徑,有選擇地進入金融行業(yè),既利用金融為企業(yè)集團的產業(yè)經營服務,又通過金融業(yè)務本身的經營為企業(yè)集團拓展業(yè)務和利潤空間,創(chuàng)造新的價值。劉軍(2007)提出產融結合有利于金融體制改革的深入;產融結合將提高我國企業(yè)國際競爭力;產融結合能有效解決產業(yè)部門缺乏資金的問題。鄔敏(2008)提出產融結合這種模式是國內外眾多大型企業(yè)集團發(fā)展的軌跡之一,目前,世界500強企業(yè)中,有80%以上都成功地進行了產融結合的戰(zhàn)略行為。

3關于產融結合的條件

關于產融結合形成的條件,魏杰(1997)在論述產融結合的體制基礎時,就明確提出產融結合不僅僅是一個政策性問題,也不僅僅是一個技術操作的問題,更重要的是一個體制問題。也就是說,產融結合需要有一定的體制基礎。國有企業(yè)目前的體制不符合產融結合的要求。而符合要求的最主要之點是國有企業(yè)的股份化改造與國有股上市流通。伍華林(2007)提出我國的企業(yè),因為條件缺失而延緩了產融結合的發(fā)展,也影響了我國企業(yè)在全球化浪潮中的對外競爭力。產融結合的前提條件包括法律政策條件、市場機制條件、資本結構條件和經營管理條件。程宏偉、劉麗、常勇(2008)指出,在產融結合外部市場體系發(fā)育既定的前提下,中國企業(yè)必須轉向企業(yè)內部管理能力的培養(yǎng)。盡管目前我國的外部市場體系發(fā)育非均衡,企業(yè)內部管理能力配比程度不高,但中國企業(yè)不應止步于產融之路,關鍵在于提升與擴展管理能力,發(fā)揮產融結合過程中的協(xié)同效應,為走產融結合之路作好準備。

4關于產融結合的模式

產融結合實現(xiàn)的是產融資本和金融資本的相互轉化和直接融合,所以,許多學者都研究分析了產融結合模式。徐天信,沈曉波(2003)指出,從國際經驗來看,銀行資本與工業(yè)資本融合主要有兩種方式:一是由銀行資本起家,然后由銀行資本控制工業(yè)資本,二者融合成長,形成金融寡頭;二是由工業(yè)資本起家,通過擴大再生產不斷積累資本,然后在經營工業(yè)資本為主的同時,把部分資本轉向金融行業(yè),最后形成以銀行為核心控制一系列工商企業(yè)的壟斷財團。王繼權(2004)總結當代西方國家中最具典型意義和代表性的產融關系模式是美國的市場主導型模式、德國的全能銀行制模式、日本的主辦銀行制模式和韓國的政府主導型模式。傅艷(2004)認為,由于信用型結合方式受國家信貸政策和利率政策的影響較大,在利率尚未市場化的條件下,以銀行信貸為主的信用型產融結合方式仍是中國產融結合的主要的、較為穩(wěn)定的方式。李有吉、金紅(2005)從產融結合的路徑和涉足的金融領域兩個方面分析了國外企業(yè)集團產融結合的模式。朱渝鋮(2008)提出,從產融結合過程看,產融結合主體包括產業(yè)部門與金融部門,產融結合客體是資本,信息技術等,可以把產融結合模式重新分為產權型產融結合模式與信息型產融結合模式。徐煥章、魏娟娟(2007)提出產融結合模式是一個因地制宜的問題。世界各國因經濟、社會以及歷史傳統(tǒng)的不同,其結合的方式各有特色,即使在同一國家中,因發(fā)展的階段不同,產融結合的方式也存在著明顯的差異。因此,在產融結合的問題上,沒有一種固定的模式,也沒有一成不變的真理。針對我國企業(yè),王松華、胡敬新(2007)指出,我國產融結合主要有幾種模式:大型企業(yè)投資商業(yè)銀行、企業(yè)集團涉足非銀行金融機構、金融機構投資工商企業(yè)等。萬億、傅維、古曉慧(2008)指出,我國國有大型企業(yè)工業(yè)資本居多,資本流動性緩慢,負債率偏高,回報率低的問題突出。因此,建議將工業(yè)資本投向商業(yè),建立一個經濟共同體,即是將工業(yè)貨幣轉化為貨幣資本再由貨幣資本轉化為借貸資本最后轉化為金融資本。具體模式包括實業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)雙向參股的模式、內設金融機構模式和設立離岸金融機構模式。

5關于產融結合的效應

產融結合的效應是許多學者研究的重點,改革開放以來,伴隨著我國經濟體制改革的深入,產融結合取得了不斷的發(fā)展和突破。然而,從整體上看,我國產融結合的市場機制還遠沒有形成,產融結合有效性還沒有引起足夠的重視,實踐中存在著大量的無效和負效問題。傅艷(2003)、王勇(2005)等對產融結合有效性進行了較為深入的理論分析;李革森(2004)則從定義的角度對我國現(xiàn)存的公司多元化和產融結合技校進行了分析。許天信、沈曉波(2003)指出產融結合是降低交易費用的需要、產融結合是消除企業(yè)與銀行之間信息不對稱的要求、產融結合是資本盈利本性的要求、產融結合是資本多元化經營的要求,以及產融結合是密切企業(yè)與銀行關系的要求。王辰華(2004)認為,我國產融結合的正效應包括產融結合的資源配置效應、產融結合的規(guī)模效應、產融結合的公司治理效應、產融結合的銀企協(xié)同效應。張慶亮、孫景同(2007)用定量分析的方法,證明金融企業(yè)參股比例與上市公司經營績效的相關程度會隨著參股比例的上升而增強,而且當參股比例超過一定臨界值(10%)以后上市公司的收益水平會隨參股比例的提高而顯著上升。王曉慧(2008)指出,大型國企產融結合的正效應包括有利于增強國企及我國經濟的國際競爭力;產生協(xié)同效應,提高國有大型企業(yè)的資產回報率;有利于推進大型國企股份制改造及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。

6關于產融結合的風險

王辰華(2004)認為,我國產融結合的負效應包括產融結合中的泡沫經濟效應、產融結合中的金融異化效應、產融結合中的資金放大效應和產融結合中的風險效應。陳燕玲(2005)指出產融結合風險主要形式包括投資組合風險、內部交易風險、財務杠桿風險、利益沖突風險和道德風險。而且產融結合風險更具有隱蔽性、系統(tǒng)性和破壞性。郎咸寧(2006)明確地指出,中國企業(yè)存在著太多的未知性,即企業(yè)在逐漸做大的過程中通過多元化產生的問題是層出不窮的。產業(yè)資本和金融資本的結合會加速企業(yè)的敗亡。王曉惠(2008)指出,大型國企產融結合的負效應包括新的經營風險、加劇信息不對稱性,風險擴大和外溢效應。李書華、李紅欣(2008)指出產融結合帶來的主要風險有整合風險,具體包括三個方面:內部交易風險、風險的傳遞和監(jiān)管真空。

7關于如何提高產融結合的有效性

面對中國產融結合的現(xiàn)狀,許多學者提出中國走什么的產融結合道路才能不斷提高中國產融結合的有效性?王辰華(2004)認為,制度創(chuàng)新是促進我國產融結合發(fā)展的關鍵。體現(xiàn)在宏觀管理體制創(chuàng)新、國有資產管理體制創(chuàng)新和金融體制創(chuàng)新。陳燕玲(2005)提出,防范產融結合風險是一個十分關鍵的問題,包括強化產融結合的風險教育,提高風險意識;加強產融結合企業(yè)的內部控制機制;加強外部監(jiān)管體系的建設。張慶亮、王珍(2005)提出,中國企業(yè)集團進行產融結合的對策建議。包括調整國家的產業(yè)政策;實行金融業(yè)的混業(yè)經營;建立和完善企業(yè)產權制度;加強對產融結合企業(yè)集團經營行為的監(jiān)管。祝春山、張雷云(2007)根據(jù)我國的發(fā)展條件和文化背景,提出我國有效的產融結合道路應該加快產融結合機制的市場化進程,提高產融結合的有效性;建立和發(fā)展多元化產融結合方式;以完善和推進上市企業(yè)并購為突破口,拓展證券市場配置資源的功能。張慶亮、孫景同(2007)提出,要完善有關產融結合的法律法規(guī)體系;培養(yǎng)發(fā)達的資本市場;集中發(fā)展和新金融業(yè)務并加強對產融結合的監(jiān)管。王松華、胡敬新(2007)認為,我國對于發(fā)展產融結合需要加快金融立法和修改完善相關的法律體系,使產融的擴張有法可依;允許成立產融結合型企業(yè)集團或金融集團;鼓勵金融機構的股權多元化,但不允許單一工業(yè)企業(yè)利用關聯(lián)機構變相控股存款類金融機構。

隨著企業(yè)的發(fā)展和產融結合的加深,對產融結合相關問題的研究必將更加豐富,這些研究有利于我國企業(yè)產融結合的發(fā)展,有利于促進我國企業(yè)在全球范圍內形成強大的競爭力。