亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        2009 股市在U型底部掙扎

        2009-06-29 09:10:16金巖石
        中國報(bào)道 2009年1期
        關(guān)鍵詞:情緒經(jīng)濟(jì)

        金巖石

        2009年,滬綜指的核心波動區(qū)間會是在1600~2400點(diǎn),即U型走勢的底部。

        各家券商對2009年股市的判斷相繼問世了,樂觀派的預(yù)測是年內(nèi)v型翻轉(zhuǎn),我持審慎樂觀的態(tài)度,認(rèn)為滬綜指的核心波動區(qū)間是1600-2400A,即u型走勢的底部。上半年有可能向下超跌至1400點(diǎn),下半年有可能向上突破至2700點(diǎn),概率均小于10%,主要取決于中國宏觀政策的實(shí)施效果和美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間。

        宏觀經(jīng)濟(jì)的加速度下滑已經(jīng)是大家公認(rèn)的事實(shí)了特別是在2008年10月以后,工業(yè)生產(chǎn)的增速下降如自由落體:7、8、9三個(gè)月,分別是14.7%,12.8%和11.4%;而在10月和11月,工業(yè)生產(chǎn)的增速分別為8.2%和5,4%,所以,我寫了《2009年的第一場雪,下在了今秋十月》,認(rèn)為工業(yè)生產(chǎn)增速跳水式的下滑會有V型翻轉(zhuǎn)可能過于樂觀,就像鋼板彈簧扳過頭之后很難迅速復(fù)位一樣,跌過了頭的工業(yè)生產(chǎn)增長速度也很難迅速恢復(fù)。工業(yè)生產(chǎn)增長速度的下降會帶動若干個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,從而波及消費(fèi)和就業(yè),這就使“保8%”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)成為艱巨的任務(wù),所以,李毅中在一次會議上憂心忡忡地說,“保8%的目標(biāo)要求工業(yè)增速達(dá)到12%?!?/p>

        為什么在工業(yè)生產(chǎn)加速下滑之時(shí)股市反而企穩(wěn)了呢?因?yàn)楣墒械那榫w性底部來自于股市的晴雨表效應(yīng),即股市超前預(yù)測了實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來的惡化和政府政策未來的轉(zhuǎn)暖。特別是在中國,股市的主流價(jià)值是交易價(jià)值,而交易價(jià)值有兩大支柱,其一是市場情緒,其二是資金流動,背后才是政策面和基本面。政策直接影響市場情緒和資金流動,卻無法改變經(jīng)濟(jì)趨勢,反映經(jīng)濟(jì)增長的基本面狀況才能決定股市的趨勢性上升或逆轉(zhuǎn)。我們判斷中國股市的短期走勢,必須承認(rèn)中國股市的三個(gè)基本特征,即情緒市、政策市和成長市。

        以過去三年中國股市的牛熊轉(zhuǎn)換作為案例,可以看出,在2005年10月大牛市啟動時(shí),上市公司經(jīng)營性利潤的增長速度在長期下降后突然掉頭向上,而后在2006年出現(xiàn)了明顯的資金凈流入,2007年的股市激情澎湃,一曲“死了都不賣”唱響中國。這時(shí)我們看到了一個(gè)熊市轉(zhuǎn)為牛市的傳動序列:基本面的拐點(diǎn)——資金面的改善一一情緒面的滯后。由于難以準(zhǔn)確把握上市公司基本面開始改善的拐點(diǎn),我們只能在資金面的凈流入狀態(tài)確認(rèn)之后,追溯過去一兩個(gè)季度的業(yè)績增長,所以能夠觀察到的序列是:資金面的改善一一基本面的確認(rèn)——情緒面的滯后。2006年全年的新增開戶總數(shù)是315萬戶,按照滬深兩市開戶除以二,新增人市者不到160萬人,其中包括機(jī)構(gòu);所以散戶結(jié)群入市的現(xiàn)象是滯后發(fā)生在2007年,新增開戶數(shù)暴增至3000多萬戶,比2006年增加了近十倍!這時(shí),中國股市進(jìn)入了典型的情緒驅(qū)動的非理性繁榮。根據(jù)羅伯特。希勒教授在他的名著《非理性繁榮》一書中所下的定義,股市在這種狀態(tài)下的主要驅(qū)動力是文化的和心理的因素,市場走勢脫離經(jīng)濟(jì)的基本面,信息和資金之間開始出現(xiàn)擊鼓傳花式的“龐氏反饋(又譯為篷奇效應(yīng))”,在一系列互動性的交易中步步走高。一旦趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn),信息和資金的互動又會出現(xiàn)“龐氏負(fù)反饋”,以同樣的方式步步走低。

        非理性繁榮這個(gè)詞是格林斯潘在1996年底提出的新概念,但這種非理性繁榮又持續(xù)攀升了約三年半。在此期間,道瓊斯指數(shù)上升了一倍,納斯達(dá)克指數(shù)上升了三倍多,之后才發(fā)生了2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。納斯達(dá)克市場一年內(nèi)從5100點(diǎn)跌到1800點(diǎn),再跌到1200點(diǎn)區(qū)間。和美國相比,中國股市的非理性繁榮是來也匆匆,去也匆匆。我雖然在2005年較準(zhǔn)確地預(yù)測了牛市的起點(diǎn),提出了《滬指三千不是夢》和“滬指五千不是夢”,后來在《夢醒猶唱高原紅》一文中提出“滬指六千”,最后卻冒叫“滬指八千”,好在三四月間及時(shí)“多翻空”,避免了大部分的失誤。今天回頭看,判斷失誤的原因是我忽視了中美股市的情緒性差異,低估了宏觀政策對中國股市的資金一信息互動所產(chǎn)生的負(fù)反饋效應(yīng)。

        2007年底確定的“反過熱,反通脹”政策,直接導(dǎo)致了股市的非理性繁榮轉(zhuǎn)變?yōu)榉抢硇韵碌?,因?yàn)椤胺催^熱”的貨幣政策從緊加劇了股市資金的凈流出,“反通脹”的價(jià)格管制政策加劇了上市公司的凈虧損。一個(gè)是資金面的逆轉(zhuǎn),一個(gè)是基本面的逆轉(zhuǎn),二者合力形成了情緒面的逆轉(zhuǎn),這又可以視為牛市轉(zhuǎn)為熊市的傳動序列:資金面逆轉(zhuǎn)——基本面惡化——情緒面滯后。

        解讀了中國股市的周期階段和牛熊轉(zhuǎn)換的傳動機(jī)制,2009年股市的“u型底部”就是在市場情緒逐漸穩(wěn)定的過程中,等待上市公司的經(jīng)營業(yè)績開始改善,等待資金面再度顯示較為穩(wěn)定的凈流入。所以,股市已經(jīng)注入了基本面惡化的預(yù)期,同時(shí)也注入了政策面寬松的預(yù)期,簡而言之,這是在等“壞”數(shù)字,聽“好”消息——經(jīng)濟(jì)的壞數(shù)字,政策的好消息。這個(gè)階段會持續(xù)多長時(shí)間呢?一定要等到利空出盡,等來宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)的好消息。因?yàn)?,中國股市還是一個(gè)成長市,其相對合理的高估值來源于中國經(jīng)濟(jì)的高成長。但是,中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”在2009年將同時(shí)減速,外因是全球經(jīng)濟(jì)的衰退,內(nèi)因是本土經(jīng)濟(jì)的下滑。全球和本土兩個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的下降周期將在2009年全年高度重合,這是各方意見比較統(tǒng)一的共識。

        據(jù)世界銀行最新的預(yù)測,中國經(jīng)濟(jì)在2009年的增長速度可能下降到7.5%,主要原因是出口的貢獻(xiàn)度可能下降為負(fù)數(shù)。假定如此,“三駕馬車”有一輛退出了我們就必須一手拉動投資,一手拉動消費(fèi),雙管齊下提振內(nèi)需。中央政府的“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃就像“冬天里的一把火”,立刻點(diǎn)燃了地方政府和企業(yè)領(lǐng)袖的投資熱情。當(dāng)人們積極拉動投資的時(shí)候,卻忽視了一個(gè)最重要的因素:時(shí)間。

        比如說,大規(guī)模的鐵路建設(shè)當(dāng)然會拉動內(nèi)需,創(chuàng)造就業(yè),但是其拉動內(nèi)需和就業(yè)的時(shí)間會是2009年嗎?絕對不會!不僅不會在2009年拉動內(nèi)需,反而會在至少一年內(nèi)降低內(nèi)需。為什么呢?鐵路建設(shè)方案一出來,有些公路項(xiàng)目就要叫停,而鐵路從勘探到測繪至少一年,工程師們也許要加班,卻不會大量雇用工人。鐵路工程所創(chuàng)造的內(nèi)需和就業(yè)還沒有出現(xiàn),公路和其他項(xiàng)目的內(nèi)需和就業(yè)卻先行消失。再比如說,扶貧環(huán)保教育健康等“還欠賬”的投資,從現(xiàn)在開始到拉動居民消費(fèi)和就業(yè)也是需要時(shí)間的,在這些領(lǐng)域的投資有許多實(shí)際上應(yīng)看作是非營利性的政府消費(fèi)。多年來的中國之所以有這么多的欠賬,主要原因還是經(jīng)濟(jì)效益低,對多元化資本的需求不大,投入后的產(chǎn)出效益有限,擴(kuò)大消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)也不是很強(qiáng)。試想一想,在繁榮上升的時(shí)期都解決不好的問題,怎么可能在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)期就能夠解決呢?

        因此,宏觀調(diào)控政策效果的不確定性也成了當(dāng)前股市新的憂慮之一,憂心忡忡的股市怎能在短期內(nèi)走出陰影,突然出現(xiàn)v型翻轉(zhuǎn)呢?再從全球經(jīng)濟(jì)的衰退看,金融海嘯的源頭是美國華爾街,現(xiàn)在華爾街的金融巨頭幾乎全軍覆沒。金融海嘯分三路擴(kuò)散,一路走向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),一路波及國外市場,一路沖擊地方財(cái)政,到目前為止還看不到危機(jī)減輕的跡象。如所周知,海嘯源于海底的地震,在地震還沒有終止的時(shí)候,海嘯的源頭還在震蕩,我們又怎能預(yù)測海面恢復(fù)平靜呢?還有懸在股市之上的達(dá)摩克利斯之劍——“大小非”股票的集中減持,至今還沒有一個(gè)可操作的解決方案,此時(shí)此刻,即使資金面由于寬松的財(cái)政貨幣政策有所改善,恐怕也難以形成資金的凈流入,引發(fā)股市情緒面的逆轉(zhuǎn)。

        基于上述考慮,2009年的股市幾乎只能在u型底部苦苦掙扎,等待諸多不確定性的因素漸趨明朗。中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)是在未來6-9個(gè)月內(nèi)必然到來的,我們卻至今沒有看到能夠在短期內(nèi)迅速生效的機(jī)會和政策,這才是問題的關(guān)鍵。但是從投資人的角度看,這卻是天賜良機(jī),因?yàn)樵谶@個(gè)階段,股市之中既有短期投資的交易性機(jī)會,又有長期投資的戰(zhàn)略性機(jī)會。冬天來了,春天可能還很遠(yuǎn),但卻是遲早會來的。

        猜你喜歡
        情緒經(jīng)濟(jì)
        “林下經(jīng)濟(jì)”助農(nóng)增收
        增加就業(yè), 這些“經(jīng)濟(jì)”要關(guān)注
        民生周刊(2020年13期)2020-07-04 02:49:22
        小情緒
        民營經(jīng)濟(jì)大有可為
        小情緒
        小情緒
        小情緒
        小情緒
        分享經(jīng)濟(jì)是個(gè)啥
        擁抱新經(jīng)濟(jì)
        大社會(2016年6期)2016-05-04 03:42:05
        上海熟女av黑人在线播放| 91久久国产自产拍夜夜嗨| 手机av男人天堂免费网址| 亚洲国产系列一区二区| 麻豆免费观看高清完整视频| 丰满少妇愉情中文字幕18禁片| 国产v精品成人免费视频400条| 国产精品女丝袜白丝袜美腿| 激情内射亚洲一区二区三区| 亚洲老妇色熟女老太| 国产69口爆吞精在线视频喝尿| 九九久久精品一区二区三区av | 性生大片免费观看性少妇| 色偷偷亚洲第一成人综合网址| 又爽又黄禁片视频1000免费| 国产欧美日本亚洲精品一5区| 国产一区二区三区 在线观看| 一女被多男玩喷潮视频| 无码h黄动漫在线播放网站| 麻豆人妻无码性色AV专区| 男女做那个视频网站国产| 高潮潮喷奶水飞溅视频无码| 激情另类小说区图片区视频区| 亚洲一码二码在线观看| 国产精品主播在线一区二区| 性色av浪潮av色欲av| 免费一本色道久久一区| 国产精品久久国产精麻豆| 69国产成人精品午夜福中文| 扒开双腿疯狂进出爽爽爽视频| 狼色在线精品影视免费播放| 少妇被爽到高潮喷水免费福利| 国产精品99精品无码视亚| 欧美成人三级网站在线观看| 国产av一区二区内射| 人妻少妇-嫩草影院| 精品国产乱码久久久久久口爆网站| 少妇特殊按摩高潮惨叫无码| 人妻少妇69久久中文字幕| 天天躁日日躁狠狠很躁| 国产视频网站一区二区三区|