葉檀

美國金融機構(gòu)出售復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品時，會用厚厚的法律文本讓投資者簽上大名，投資者面對天書，根本不會細看，就算細看也看不懂，更加不會注意以蠅頭小字注在邊角上的金融機構(gòu)免責(zé)條款，通常是渾渾噩噩簽上自己的大名，把大筆資金交給投資公司的推銷員。

中國證監(jiān)會發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則，其中有關(guān)投資者風(fēng)險責(zé)任的條款，令人想到國際金融機構(gòu)的法律自保之道。

6月8日晚，中國證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》全文，對照年初發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，對創(chuàng)業(yè)板投資者作出明確資格限定具有兩年以上（含兩年）交易經(jīng)驗的自然人投資者可以申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。證券公司應(yīng)當(dāng)在營業(yè)場所現(xiàn)場與其書面簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風(fēng)險揭示書》，并要求投資者抄錄一段聲明。證券公司經(jīng)辦人員應(yīng)見證投資者簽署并簽字確認。風(fēng)險揭示書簽署兩個交易日后，經(jīng)證券公司完成相關(guān)核查程序，可為投資者開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。

讓投資者照抄一段聲明，與小學(xué)老師責(zé)罰學(xué)生抄課文有異曲同工之妙?？梢韵胂螅坏┳C券公司與創(chuàng)業(yè)板的投資者發(fā)生分歧，甚至對簿公堂，證券公司馬上可以翻出投資者風(fēng)險自負的手寫聲明，向投資者狠狠反擊，你長不長記性？

一句“股市有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎”，不能讓黑嘴免責(zé)，投資者抄錄一段聲明，也不能免去中介機構(gòu)、證券公司、監(jiān)管部門的不盡職甚至瀆職之罪。筆者倒不反對證券公司當(dāng)小學(xué)老師，關(guān)鍵問題是為人師表者必須受到監(jiān)管。

責(zé)罰有權(quán)利者是最重要的，與普通投資者相比，中介機構(gòu)，上市公司、機構(gòu)投資者處于相對強勢地位，對強勢者的制約是提供給普通投資者最大的信心來源。

在制約強勢者方面，有好的跡象，證監(jiān)會聯(lián)手上交所和深交所，打擊股票操縱、公司侵占、內(nèi)幕交易和老鼠倉，從王益案發(fā)之后被調(diào)查的證券公司高管如蟑螂被揪出了一串，為了矯正普通投資者認為市場被操縱的看法，對于股市黑嘴、內(nèi)幕交易的審查更加嚴(yán)格。創(chuàng)業(yè)板規(guī)則中，對于保薦商與會計師事務(wù)所的限制在世界范圍內(nèi)都算嚴(yán)格。

關(guān)鍵是中介機構(gòu)或者上市公司違規(guī)之后，處罰是否能夠像規(guī)定的一樣嚴(yán)格，中國資本市場的規(guī)則大多照搬自發(fā)達國家，撒上了嚴(yán)格執(zhí)行的特色味精，結(jié)果卻是投資者維權(quán)無門，到目前為止，投資者的起訴最大的成功就是在法院這個和事佬的調(diào)解下，以庭外和解了事。如果法律不能形成硬約束，投資者不能追究造假上市公司的民事賠償責(zé)任，所謂的嚴(yán)格處理基本上是一句空話。

近日最高法院的一則司法政策性文件令人關(guān)注。6月7日，最高法院發(fā)布了《關(guān)于應(yīng)對國際金融危機做好當(dāng)前執(zhí)行工作的若干意見》（下稱《意見》），《意見》提出，對因資金暫時短缺但仍處于正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)、有發(fā)展前景的被執(zhí)行人企業(yè)，慎用查封，扣押，凍結(jié)等執(zhí)行措施和罰款、拘留等強制措施?！兑庖姟诽貏e提到，“對于被執(zhí)行人為國有大中型企業(yè)、金融機構(gòu)、上市公司或國有控股上市公司，對其資產(chǎn)采取強制執(zhí)行措施可能導(dǎo)致其破產(chǎn)或影響社會穩(wěn)定的，可主動與其國有資產(chǎn)管理部門、監(jiān)管部門進行溝通協(xié)調(diào)，爭取其通盤考慮，幫助企業(yè)解決債務(wù)問題，防止影響企業(yè)的平穩(wěn)和長遠發(fā)展?！边@給證監(jiān)會擁有的查封，凍結(jié)等準(zhǔn)司法權(quán)加了一道鎖。

在中國經(jīng)濟受到?jīng)_擊的背景下，出于維護經(jīng)濟增長、呵護企業(yè)發(fā)展、不要幫倒忙的用意，出臺了這一司法解釋。但這一司法解釋的出臺，不可避免地給投資者留下陰影，對于造假的公司，會計師事務(wù)所等將充分利用法律的彈性，爭取利益最大化。

通過創(chuàng)業(yè)板對于投資者門檻的規(guī)定，可以看出一以貫之的政策邏輯，正因為投資者良莠不齊、水準(zhǔn)低下，中國的資本市場才混亂無序，因此投資者教育是最重要的。這顯然是倒果為因的說法，正因為規(guī)則對上市公司圈錢的制度性袒護，才形成投資者的不良預(yù)期，加入投機的行列。如果市場一開始就遵照規(guī)則執(zhí)行，對內(nèi)幕交易者不假辭色，投資者自然會樹立起遵守規(guī)則的習(xí)慣。

創(chuàng)業(yè)板投資者入市之前抄寫聲明，具有強烈的象征意義，建議讓所有的上市公司，中介機構(gòu)全都抄錄一段不造假聲明，這樣雙方才能取得平等地位。