葉　檀

不管任何理由,都無(wú)法阻擋人民幣國(guó)際化的步伐,時(shí)也勢(shì)也,不可逆也。

易綱先生接手外管局局長(zhǎng)以來(lái),人民幣國(guó)際化從小步徐走變成大步快進(jìn)。人民幣國(guó)際化開弓沒有回頭箭。

兩則消息印證了這一點(diǎn)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)日前的公布,我國(guó)已簽署了從該機(jī)構(gòu)購(gòu)買價(jià)值約500億美元的IMF債券的協(xié)議,中國(guó)人民銀行將按照相應(yīng)的特別提款權(quán)(SDR)計(jì)算價(jià)值,參照8月25日匯率,向IMF轉(zhuǎn)入人民幣。另外,中國(guó)銀行(BOC)即將推出一系列在瑞士運(yùn)營(yíng)、以人民幣計(jì)價(jià)的基金,目標(biāo)客戶是渴望參與國(guó)際股票和債券投資的富裕的中國(guó)投資者,以及有意在中國(guó)金融市場(chǎng)分一杯羹的國(guó)際投資者。這些基金將降低對(duì)人民幣投資的一些限制。

自從推行人民幣邊境貿(mào)易結(jié)算后,人民幣國(guó)際化路徑非常明確。但人民幣結(jié)算效果不如人意,除了與中國(guó)有生意交往的極少數(shù)境外企業(yè),多數(shù)企業(yè)對(duì)于持有人民幣并不熱心。由于人民幣無(wú)法自由兌換,在中國(guó)境內(nèi)的投資受到限制,對(duì)于境外守法人士而言,幾乎沒有投資功能,也就缺乏吸引力。

更重要的是,開展人民幣貿(mào)易結(jié)算的試點(diǎn)商業(yè)銀行可以與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外參加行簽訂人民幣代理結(jié)算協(xié)議,為其開立人民幣同業(yè)往來(lái)賬戶,代理境外銀行進(jìn)行人民幣支付,但此舉有違國(guó)際慣例,國(guó)外銀行很少愿意將此等商業(yè)秘密與國(guó)內(nèi)銀行共享。

中國(guó)央行致力于改變?nèi)嗣駧挪皇軞g迎的局面——中國(guó)用人民幣購(gòu)買國(guó)際貨幣基金組織首次發(fā)行的債券,是對(duì)國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)的支持,有助于人民幣的國(guó)際化與外匯儲(chǔ)備的多元化。同時(shí)此舉是在國(guó)際重要金融機(jī)構(gòu)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的努力,如果國(guó)際貨幣基金組織使用獲得的人民幣直接向其他機(jī)構(gòu)發(fā)放人民幣貸款,而這些經(jīng)濟(jì)體愿意將獲得的人民幣資產(chǎn)作為官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn),意味著人民幣在一定程度上成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程;而中國(guó)銀行在在瑞士注冊(cè)基金,讓投資者能夠投資以人民幣計(jì)價(jià)的股票類型,這在中國(guó)金融歷史上尚屬首次。這將使中國(guó)投資者得以投資于國(guó)際金融市場(chǎng),而不用承擔(dān)外幣風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),國(guó)際投資者能夠通過受瑞士監(jiān)管的產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)對(duì)人民幣和中國(guó)市場(chǎng)的投資。很明顯,政府在為持有人民幣的人開拓投資渠道,增強(qiáng)人民幣的吸引力。

人民幣剛剛邁出結(jié)算的一步,短時(shí)間內(nèi)推出了投資功能,形象地詮釋了什么叫做開弓沒有回頭箭。

當(dāng)然,如此快的人民幣國(guó)際化步伐意味著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),最主要的風(fēng)險(xiǎn)是資本項(xiàng)目項(xiàng)下不可控,熱錢進(jìn)出加快,由于港澳、東盟等地區(qū)是人民幣結(jié)算的重點(diǎn)區(qū)域,這些地區(qū)的地下錢莊非常發(fā)達(dá)。中國(guó)準(zhǔn)備開通港股直通車時(shí),導(dǎo)致香港股市價(jià)格急升,當(dāng)內(nèi)地股市大旺時(shí),深圳等地出現(xiàn)排隊(duì)兌現(xiàn)鈔的情況,目前人民幣國(guó)際化的進(jìn)程之快,風(fēng)險(xiǎn)比港股直通車有過之而無(wú)不及。東亞國(guó)家在東亞金融危機(jī)之時(shí),無(wú)不受到國(guó)際熱錢猛烈攻擊,必須傾舉國(guó)之力才能擊退。一旦人民幣國(guó)際化,熱錢可以較大規(guī)模地進(jìn)入香港與內(nèi)地市場(chǎng),通過金融工具放大貨幣杠桿,中國(guó)的資本泡沫與通脹、通縮壓力如何解決?并且,內(nèi)地還沒有形成市場(chǎng)化的利率,一旦熱錢沖擊,內(nèi)地市場(chǎng)利率如何形成?

但不管任何理由,都無(wú)法阻擋人民幣國(guó)際化的步伐,時(shí)也勢(shì)也,不可逆也。

換一種思維,如果人民幣不能國(guó)際化,就意味著中國(guó)的貨幣主導(dǎo)權(quán)操縱于美元投資者之手,中國(guó)央行只能跟隨著美聯(lián)儲(chǔ)身后亦步亦趨,根據(jù)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況而不是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況制訂利率政策,這對(duì)于中國(guó)這么一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,同樣是不可思議的、是可笑的。并且,用一把失去準(zhǔn)心的貨幣尺子衡量中國(guó)產(chǎn)品、投資品的價(jià)格,會(huì)導(dǎo)致所有的價(jià)格全部失真。對(duì)內(nèi)放開市場(chǎng)建立市場(chǎng)化的利率基準(zhǔn),對(duì)外穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國(guó)際化,想讓人民幣政策保持獨(dú)立與尊嚴(yán),舍此無(wú)他路可走。希望易綱先生成為中國(guó)的人民幣國(guó)際化先生。