張岸元

凱恩斯說，我們的思想避免不了成為某位已故經(jīng)濟學家奴隸的命運。政府應(yīng)對危機政策是思想的反應(yīng)，思想是舊的，應(yīng)對政策也必然是舊的。在大的經(jīng)濟危機面前，政府短期應(yīng)對政策逃脫不掉某種歷史的宿命，那就是盲目追隨形勢變化，最終和要挽救的經(jīng)濟一起沉淪、一起重復(fù)某段蕭條的經(jīng)濟史。

上世紀30年代大蕭條期間，西方國家當局的應(yīng)對政策體現(xiàn)出對經(jīng)濟金融環(huán)境變化的被動反應(yīng)、亦步亦趨特征——當金融機構(gòu)破產(chǎn)成為現(xiàn)實威脅時，政策要點是挽救機構(gòu)，避免出現(xiàn)更大的倒閉風潮；當銀根抽緊、信貸市場萎縮時，政策要點是放松貨幣政策，解決流動性短缺問題；當實體經(jīng)濟衰退日益嚴重時，政策要點是通過財政擴張創(chuàng)造需求；當寬松貨幣政策和擴張性財政政策的組合引發(fā)通脹時，當局選擇放棄金本位，樂見通脹對內(nèi)緩解債務(wù)鏈條、對外減少債務(wù)負擔的效果；當局勢持續(xù)惡化且國內(nèi)政策出盡時，開始動用匯率和其他保護主義政策工具，對外爭奪，以鄰為壑。最后，所有政策都無濟于事，社會思潮發(fā)生重大變化，各類極權(quán)主義思潮開始居于社會主流。

眼下各國危機應(yīng)對政策的脈絡(luò)與此前一樣。先是財政當局和貨幣當局不計后果，倉促斥巨資，通過政府注資、擔保、接手有毒資產(chǎn)等手段，遏制金融機構(gòu)破產(chǎn)風潮。爾后，實施寬松貨幣政策著力解決流動性不足問題，促使信貸市場解凍，直至價格型工具用盡，瀕臨零利率陷阱，進入所謂“量化”寬松貨幣政策階段。第三步，各國不斷出臺新的財政刺激方案創(chuàng)造需求。按照政策演進的邏輯推理，這之后，如果經(jīng)濟局面依舊沒有起色，常規(guī)政策出盡，有關(guān)國家將進入通脹、貶值等惡性政策陸續(xù)出臺的階段。

當然，現(xiàn)實不可能是歷史的簡單重復(fù)，通脹的情況就比較復(fù)雜。目前主要經(jīng)濟體尚處于加速萎縮時期，油價持續(xù)低迷，物價上漲的可能性還沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實性。但如果如一些樂觀觀點估計的那樣，全球經(jīng)濟在年底或明年初好轉(zhuǎn)，拉動油價大幅上升，通脹也將伴隨而來?？梢灶A(yù)見，屆時，為了呵護脆弱的復(fù)蘇，貨幣當局將不會對通脹作出足夠反應(yīng)。

但是，貨幣對外貶值政策則實際上已經(jīng)悄悄展開。2008年，在中國前十大出口目的地國家和地區(qū)貨幣中，美元(第一大出口目的地)、港元(第二)、新加坡元(第九)兌人民幣基本穩(wěn)定，全年分別兌人民幣貶值6.4％、5.8％和5.9％。歐元、韓元(第四)、英鎊(第七)、俄羅斯盧布(第八)、印度盧比(第十)兌人民幣均大幅貶值。同期，中國周邊主要出口競爭對手貨幣也紛紛顯著貶值，2009年一季度，韓元、日元、俄羅斯盧布、新加坡元、歐元繼續(xù)兌人民幣顯著貶值，幅度分別為10.0％、6.8％、6.3％、5.3％、5.3％。英鎊、印度盧比兌人民幣也小幅貶值，幅度分別為2.0％、2.2％。

美元相對強勢的原因較為復(fù)雜。除了市場避險的因素，更為重要的恐怕還是美國維持本幣國際地位的考慮在起作用。次貸危機以來，圍繞美元的國際地位和國際貨幣體系重建及國際監(jiān)管問題，各國紛紛表態(tài)。雖然到目前為止的金融危機還構(gòu)不成國際貨幣格局轉(zhuǎn)換的樞紐，但美元在此時點上大幅貶值無異于自絕于國際貨幣體系。

面對外部環(huán)境變化的現(xiàn)實性和可能性，中國的政策是全球關(guān)注的重點。

在匯率政策方面，若人民幣兌美元相應(yīng)貶值(真正保持兌一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定)，則必將引起一系列復(fù)雜連鎖反應(yīng)，進而可能引發(fā)全球競爭性貶值局面。若繼續(xù)保持兌美元匯率穩(wěn)定(聽任人民幣兌一籃子貨幣升值)，則中國的出口部門就要承擔損失：主要出口伙伴貨幣匯率的貶值一方面增強了有關(guān)國家在歐美市場相對于我國產(chǎn)品的價格競爭力，另一方面部分抵消了中國開拓新興市場的努力。

在信貸政策方面，市場預(yù)測3月份新增信貸可能超過1月份，達到空前的水平，“適度”寬松政策顯然不是那么適度。若對此反向緊縮調(diào)整。則有朝三暮四之嫌。若不調(diào)整，則產(chǎn)能過剩矛盾有可能轉(zhuǎn)化為“信貸過剩”矛盾，實體經(jīng)濟風險可能向金融領(lǐng)域集中。

應(yīng)對當前局勢沒有靈丹妙藥。在沒有薪思想體系的情況下，從短期看，每一個決策都是正確的；從長期看，每一個決策都值得商榷。正確的政策是某一新思想體系的產(chǎn)物，沒有新的思想，零散的政策即使與形勢的要求偶合，也無濟于事。最終還是任由大危機期間螺旋形下降的規(guī)律，引領(lǐng)我們走向不可知的未來。