闞世華

玖龍紙業(yè)受售價大幅下調(diào)及原材料價格上漲因素拖累，利潤大幅減少。而股市暴跌，導(dǎo)致張茵的個人財富跌至新低

-45%財富縮水

2006年是張茵最風(fēng)光的一年，那一年玖龍紙業(yè)在香港上市，市值一舉逼近400億。包括葉兆基在內(nèi)的香港三大富豪聯(lián)手買入6000萬美元股票，各大券商對這只股票給予了很高的評價，各路投資者們聞風(fēng)而動。

當(dāng)時擁有玖龍紙業(yè)72%股份的張茵身家飆升至270億元，榮登《胡潤百富榜》的第一位。誰能想到，僅僅兩年后，昔日的首富財富已經(jīng)縮水只剩下7%。

2008年10月出爐的《胡潤百富榜》上，張茵以180億跌出了前十；兩周之后公布的《福布斯富豪榜》上，她甚至只有18億元，排在231位——而在2007年的《福布斯富豪榜》上，張茵財富為253.5億元，排行第五。

張茵的財富來源于造紙行業(yè)。上世紀80年代，由于曾受中國一造紙廠委托去香港收購廢紙。張茵開始涉足將稻草漿造紙改為環(huán)保造紙這個領(lǐng)域，她很快了解到內(nèi)地紙張短缺的情況和巨大的市場潛力。中國森林資源相對貧乏，特別是造紙用速生林建設(shè)嚴重滯后，因此大部分高檔紙的原料都需要進口的廢紙和木漿——國內(nèi)廢紙收集體系不健全，且級別不夠。發(fā)達國家和地區(qū)的廢紙成為解決我國造紙原料瓶頸的重要途徑。

1990年2月，張茵夫婦開始在美國拓展廢紙回收業(yè)務(wù)，成立了中南控股公司。那里不僅廢紙資源豐富，并且廢紙回收系統(tǒng)極為高效、科學(xué)。細心的張茵利用了別人沒有發(fā)現(xiàn)的機遇——大量運送出口貨物的集裝箱回到中國時都是空返，張茵只用極低的運費就把美國的廢紙運到了中國。10年間，中南先后在美建起了7家打包廠(將收到的廢紙打包)和運輸企業(yè)。

1996年，張茵果斷地在東莞投下1.1億美元，設(shè)立玖龍紙業(yè)。2005年初，產(chǎn)能已達235萬噸，年底，產(chǎn)能又上升近百萬噸、達到330萬噸，在中國市場的占有率為17%。玖龍紙業(yè)已超越晨鳴紙業(yè)成為全國第一、亞洲第二、世界第八的造紙巨頭。

中國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，特別是作為“世界工廠”生產(chǎn)的產(chǎn)品都需要高質(zhì)量的包裝物，玖龍紙業(yè)產(chǎn)品供不應(yīng)求，被可口可樂、耐克、索尼、海爾、TCL等知名企業(yè)所采用。

中南以低廉的價格在美國收購廢紙，以低廉的運費運到中國，再利用大陸土地、能源、人力方面的優(yōu)勢，以低廉的成本生產(chǎn)出緊俏的高檔紙制品。張茵夫婦構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)鏈，從前端起每一個環(huán)節(jié)都在自己的掌控之下，都具備成本優(yōu)勢，都有利可圖，產(chǎn)業(yè)鏈末端輸出的則是供不應(yīng)求的高檔產(chǎn)品成功的縱向一體化及對產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化把握，就是中國“首富”誕生的秘密。

甲方 神秘的致富傳奇

各類機構(gòu)的富豪榜采用的其實是一個客觀的標準，以數(shù)字說話，誰的錢多，誰就拔得頭籌，不管這錢是怎么來的，也不問這錢要做什么用途。而像一些經(jīng)濟年度人物評選，考量的是經(jīng)濟人物的“責(zé)任、創(chuàng)新、推動力、影響力”，在取得巨大成就的客觀標準之上，經(jīng)濟人物的價值觀成為關(guān)鍵。

因此，僅僅以財富多少為標準的富豪榜也以殺豬榜聞名，上榜的富翁們很多面臨稅務(wù)機關(guān)和檢察機關(guān)的指控，落馬的也不乏其人。在張茵的發(fā)家史中，至今有疑點沒有被解釋清楚。報道講，1985年，張茵懷揣3萬元人民幣闖蕩香港。當(dāng)時，很多人的收入不過是幾十元，而且人們掙錢的門路也很少，28歲的她是如何掙到這筆錢的呢？

其次，有資料顯示，在張茵的公司所在地——東莞麻涌鎮(zhèn)，“大盛河段、泗盛河段的水質(zhì)只有Ⅳ和Ⅴ類標準”，而張茵的玖龍紙業(yè)就座落在東莞麻涌鎮(zhèn)大盛村。不知道張茵的公司在污染的過程中發(fā)揮了怎樣的作用，在治污的過程中又發(fā)揮了怎樣的作用。同時，在張茵成為中國首富和世界上最富有的女白手起家者的報道中，沒有只言片語顯示這位女富翁參加過任何公益活動。

這樣看來，張茵能夠貢獻給我們的，還是她的致富傳奇，對于“責(zé)任、創(chuàng)新、影響力、推動力”的考量，張茵并沒有給出一個精彩的答案?？磥?，“首富”和“中國經(jīng)濟年度人物”之間，是畫不上等號的。

乙方 玖龍紙業(yè)長路漫漫

金融危機使各類制造業(yè)均遭受不同程度的打擊，但國內(nèi)外需求劇降已成事實，玖龍紙業(yè)受售價大幅下調(diào)及原材料價格上漲因素拖累，利潤大幅減少。

即使投資者對玖龍紙業(yè)的盈利下降已經(jīng)有了心理預(yù)期，但2月20日發(fā)布的2008財年中期業(yè)績報告仍讓市場大吃一驚：2008年下半年，玖龍紙業(yè)實現(xiàn)凈利潤3.23億元，同比下跌69.4%，每股盈利則下降至0.07元，較2007年同期的0.25港元下降72%。

財報上不樂觀的數(shù)字也揭示了“高負債、高增長”的經(jīng)營模式不再是張茵屢試不爽的靈丹妙藥。玖龍紙業(yè)股價也從2007年頂點的20元跌至了2.38元，企業(yè)負債率高達98%。券商也開始紛紛唱衰，摩根士丹利將“增持”降至“與大市同步”；摩根大通給予“減持”評級，紙業(yè)前景也不為市場所看好。

對于業(yè)績下滑的原因，玖龍紙業(yè)在公告中指出，由于全球金融危機，國內(nèi)外需求均出現(xiàn)萎縮，公司利潤受到售價大幅下調(diào)及原材料價格波動等因素拖累而急速下降。摩根大通發(fā)表報告指出，由于需求的不確定性，玖龍紙業(yè)的利潤率未出現(xiàn)見底跡象，加之高企的凈負債權(quán)益比率，給予“減持”評級。

玖龍紙業(yè)的財報表示，在資金管理方面，面對因環(huán)球經(jīng)濟發(fā)展放緩而增加的潛在信貸風(fēng)險，公司堅持不斷改善營運資金的運用，嚴格控制應(yīng)收賬款的回籠，持續(xù)完善財務(wù)結(jié)構(gòu)，保證良好的現(xiàn)金流。

在張茵看來，2009年特別是上半年，世界經(jīng)濟形勢仍然非常嚴峻，宏觀的不利因素可能接踵而來，令企業(yè)持續(xù)艱苦經(jīng)營的局面。中國制造業(yè)將仍受全球經(jīng)濟前景不明朗陰霾的影響，經(jīng)營環(huán)境依然充滿困難與挑戰(zhàn)。