路云天

一場空前的金融海嘯正橫掃世界。面對危機(jī)，世人一致認(rèn)同病灶首先存在于金融體系之內(nèi)。在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，金融體系早已超越一國乃至一洲，成為遍布全球的神經(jīng)狀網(wǎng)絡(luò)。要治療這一體系中存在的疾患，絕非單憑一國或幾國之力就能完成的。然而，在各自的國家利益面前，在巨大的文化差異、發(fā)展程度差異乃至意識形態(tài)差異面前，革除世界金融體系沉疴痼疾的任務(wù)顯得任重道遠(yuǎn)。正在和平崛起之路上闊步前行的中國在其中應(yīng)當(dāng)發(fā)揮何種作用，如何在改革世界貨幣金融體系的過程中，不失時(shí)機(jī)地提升人民幣的競爭力，是我們應(yīng)當(dāng)認(rèn)真思考的問題。

現(xiàn)實(shí)的貨幣主權(quán)與

超主權(quán)貨幣理想

國際金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)表明，以美元為主導(dǎo)的全球貨幣體系具有其自身難以克服的不穩(wěn)定性。去年11月上旬，在巴西圣保羅召開的20國集團(tuán)（G20）財(cái)長和央行行長會議通過的聲明中，呼吁當(dāng)前對國際金融體系的核心國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行進(jìn)行全面改革，使新興國家獲得更大的發(fā)言權(quán)。隨后召開的G20華盛頓峰會上，GDP之和占世界總產(chǎn)值85%以上的20幾個(gè)國家的領(lǐng)導(dǎo)人對這一問題再次達(dá)成了一致。

今年4月初的G20倫敦峰會前夕，中國人民銀行行長周小川在一周內(nèi)連續(xù)發(fā)表三篇文章，就現(xiàn)行世界貨幣金融體系改革問題提出了進(jìn)一步思路，其中關(guān)于“創(chuàng)立超主權(quán)國際儲備貨幣”的設(shè)想在世界范圍內(nèi)引起了廣泛關(guān)注。他的觀點(diǎn)認(rèn)為，以主權(quán)信用貨幣作為國際儲備貨幣具有內(nèi)在缺陷，因?yàn)樵撝鳈?quán)國家的貨幣當(dāng)局無法同時(shí)兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo)，從而無法在為世界提供流動性的同時(shí)保障幣值穩(wěn)定。就此，他提出的解決方案是，實(shí)現(xiàn)IMF管理下的特別提款權(quán)（SDR）的轉(zhuǎn)型，將其發(fā)展為超主權(quán)的國際儲備貨幣，并構(gòu)建以SDR為基礎(chǔ)的新的國際貨幣體系。

目前，SDR是“一籃子”貨幣的計(jì)價(jià)單位，由美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣加權(quán)構(gòu)成，一個(gè)SDR定值的加權(quán)比例為美元45%、歐元29%、日元15%、英鎊11%。同時(shí)，IMF的章程規(guī)定，會員國大會做出重大決定或修改基金組織章程，需要85%以上的多數(shù)票才能通過。而美國擁有約17%的投票權(quán)，也就是說美國對于IMF的任何重大決定和改革都擁有一票否決權(quán)。同時(shí)，顯然美國不可能放棄這一主導(dǎo)地位，因?yàn)楸３置涝詸?quán)不但可以使美國獲得巨額的貨幣發(fā)生收益，還使其有能力向外輸出和轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。另外目前一時(shí)也很難找到可以替代美元主導(dǎo)地位的其他主權(quán)貨幣，即便能找到，這種貨幣也難以避免重蹈美元主導(dǎo)引致危機(jī)的這一覆轍。客觀而言，在這種情況下，要將SDR變革成為“一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷的國際儲備貨幣”是極為艱巨的任務(wù)。而且，只要SDR由“一籃子”貨幣組成這個(gè)構(gòu)成方式不改變，就很難實(shí)現(xiàn)國際儲備貨幣與主權(quán)國家脫鉤的目標(biāo)。

雖然創(chuàng)立超主權(quán)的國際儲備貨幣在短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)，但對于發(fā)達(dá)國家來說，有人存在這樣的念頭就已經(jīng)觸及了它們的底線。一時(shí)間，美、歐、澳等各國高官紛紛站出來表態(tài)，捍衛(wèi)美元的地位，而俄羅斯、巴西、阿根廷等新興經(jīng)濟(jì)體則普遍表示支持周小川的設(shè)想?！袄吓啤迸c“新興”之間的分歧不在于思路差異，而是來自各自利益的驅(qū)動。發(fā)達(dá)國家并不是看不到現(xiàn)有國際貨幣體系的弊端，同時(shí)他們也很明白，從長遠(yuǎn)來看，建立超主權(quán)儲備貨幣有助于解決以中美為代表的大國之間存在的巨大的赤字與盈余失衡問題。但正如美國總統(tǒng)奧巴馬在G20倫敦峰會記者招待會上所說的：衡量我的標(biāo)準(zhǔn)，就是要看我是否能有效地滿足美國人民的需要和解決他們所關(guān)心的問題。也就是說，在G20初步表現(xiàn)出團(tuán)結(jié)一致氛圍的背后，各國對現(xiàn)實(shí)的國家利益和長期強(qiáng)勢地位的追求仍然高于一切，這在國際關(guān)系領(lǐng)域無疑是一個(gè)難以撼動的真理。

對于周小川行長提出的這一設(shè)想，我們倒不妨將其看作是我國在復(fù)雜的國際談判棋局中的一個(gè)出招?！斑M(jìn)一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一”——或許周小川文章中的這句話才是真實(shí)的要價(jià)。與之呼應(yīng)的，是胡錦濤主席在兩次G20峰會上的講話。在去年11月的華盛頓峰會上，胡主席強(qiáng)調(diào)，國際金融體系的改革“要統(tǒng)籌兼顧，平衡體現(xiàn)各方利益，形成各方更廣泛有效參與的決策和管理機(jī)制，尤其要體現(xiàn)新興市場國家和發(fā)展中國家利益。”在倫敦峰會的講話中，胡主席則指出，“完善國際貨幣體系，健全儲備貨幣發(fā)行調(diào)控機(jī)制，保持主要儲備貨幣匯率相對穩(wěn)定，促進(jìn)國際貨幣體系多元化、合理化?！睂?shí)現(xiàn)國際貨幣體系的多元化、合理化，可以有效地分散一幣獨(dú)大產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是解決目前世界貨幣體系存在問題的一個(gè)現(xiàn)實(shí)途徑。

當(dāng)今世界，無論哪個(gè)領(lǐng)域的多元化，都不可能缺少中國的聲音。2008年，我國GDP總額超過30萬億元人民幣，在美、日之后穩(wěn)居世界第三大經(jīng)濟(jì)體的位置，近年來我國的進(jìn)出口貿(mào)易總額和實(shí)際利用外資余額在GDP中所占的比重也不斷上升。同時(shí)，我國還是世界上美元外匯儲備最多的國家。美國國內(nèi)需要擴(kuò)大赤字刺激經(jīng)濟(jì)，我國的巨額美元儲備便被置于貶值的巨大風(fēng)險(xiǎn)之中，國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的制定和執(zhí)行也深受其累。要扭轉(zhuǎn)這一不利局面，必須不斷強(qiáng)化我國的貨幣主權(quán)，不斷提升人民幣的國際地位是其中關(guān)鍵一環(huán)。有國外分析家指出，周小川所說的“SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一”，用意正是在于擴(kuò)大人民幣的國際影響力，最終目標(biāo)是使人民幣成為SDR籃子中的貨幣，甚至使人民幣最終成為國際儲備貨幣之一。

化危為機(jī)人民幣國際化

邁出關(guān)鍵步伐

我們知道，一國貨幣的國際化并非僅憑主觀愿望即可實(shí)現(xiàn)，它在更大程度上是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力的自然顯現(xiàn)。貨幣國際化，對該國宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系具有全面和深刻的影響，在獲得貨幣發(fā)行收益，增強(qiáng)外貿(mào)競爭力，減少匯兌風(fēng)險(xiǎn)等好處之余，也會面臨該國金融市場風(fēng)險(xiǎn)顯著增加的壓力。我國已是世界上屈指可數(shù)的經(jīng)濟(jì)大國，但還不是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，與發(fā)達(dá)國家相比，人均經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出指標(biāo)很低，金融市場監(jiān)管體系仍不健全，金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也仍顯不足。在這種情況下，人民幣國際化的道路必將是漫長的，只能根據(jù)我國自身的需要和接受能力循序漸進(jìn)，不可一蹴而就，更不能冒進(jìn)。

從客觀上講，本次國際金融危機(jī)為提升人民幣的國際影響力提供了難得的機(jī)遇。伴隨著金融危機(jī)引發(fā)的震蕩，美元、歐元等國際貿(mào)易主要結(jié)算貨幣的匯率都經(jīng)歷了劇烈波動。為了規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)，很多國家在外貿(mào)領(lǐng)域都盡量減少使用美元、歐元進(jìn)行結(jié)算。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，由于新興經(jīng)濟(jì)體對美元的需求減少，去年第四季度全球外匯儲備資產(chǎn)中美元資產(chǎn)大幅減少了1000多億美元。正是在此背景下，從去年12月以來，我國央行已與中國香港、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根廷等6個(gè)國家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局簽署了貨幣互換協(xié)議，總額達(dá)6500億元人民幣，約占我國外匯儲備總額的5%。4月8日，國務(wù)院常務(wù)會議又作出決定，將在上海、廣州、深圳、珠海、東莞這5個(gè)城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。此舉對于進(jìn)一步拓寬和強(qiáng)化人民幣在國際貿(mào)易中的結(jié)算功能有著很強(qiáng)的作用。

與他國簽署貨幣互換協(xié)議，可為我國帶來雙重利益。一方面，在美元貶值的大趨勢下，減少了我國進(jìn)出口企業(yè)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，在我國以美元表示的外匯儲備流動性減弱的情況下，向?qū)Ψ教峁┯忻涝獌渥鞅ＷC的人民幣，等于盤活了外匯儲備。

對于國際化的貨幣來說，通常具有三個(gè)層次的功能：結(jié)算功能、投資功能、儲備功能。其中，結(jié)算是初級功能，儲備則是標(biāo)志著貨幣實(shí)現(xiàn)了國際化的高級功能。由于與不同國家和地區(qū)簽署的貨幣互換協(xié)議中規(guī)定人民幣的用途不同，人民幣也得以同時(shí)接觸到了國際化的這三個(gè)不同層次。與阿根廷、馬來西亞、印尼的互換，主要實(shí)現(xiàn)的是人民幣的結(jié)算功能；與韓國和我國香港地區(qū)互換，主要是為了方便融資，滿足資金供給；與白俄羅斯互換，則是作為對方的儲備貨幣。

無論是貨幣互換，還是人民幣結(jié)算試點(diǎn)，這些定量、定向、定點(diǎn)的人民幣國際化探索，與目前的國際經(jīng)貿(mào)形勢和我國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)承受能力都是匹配的，積累的經(jīng)驗(yàn)對于日后進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣的國際影響力也有著非常積極的作用。

一國貨幣要成為國際貨幣，匯率在自由浮動基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定是重要的基礎(chǔ)。2005年啟動的第二次匯率改革也是我國為人民幣國際化所進(jìn)行的重要的和有益的準(zhǔn)備。三年多以來，人民幣對美元升值的幅度累計(jì)已經(jīng)超過21%，在金融危機(jī)時(shí)期，若人民幣繼續(xù)升值，無疑可以繼續(xù)提升人民幣的價(jià)值，但此舉會使我國國內(nèi)陷入通貨緊縮。在應(yīng)對此次金融危機(jī)過程中，包括美國在內(nèi)的很多國家都走上了通過本幣貶值來刺激經(jīng)濟(jì)的道路。與之相對的是，中國政府并沒有通過人民幣貶值的方式來刺激出口，此舉不但體現(xiàn)了負(fù)責(zé)任的大國風(fēng)度，同時(shí)也在客觀上提高了人民幣在國際上的地位。不升亦不降，是目前人民幣匯率走向的最好選擇，只要其他國家的貨幣繼續(xù)貶值，人民幣在國際上的吸引力就自然會得到不斷加強(qiáng)。在今年的兩會政府工作報(bào)告中，溫家寶總理提出“今年將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的用意即在于此。

有利有節(jié)人民幣國際化

仍需步步為營

結(jié)合國際金融危機(jī)和美元在我國外匯儲備中比例居高不下的雙重背景，進(jìn)一步培育人民幣的結(jié)算功能，不斷拓展其應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)是目前人民幣國際化的重點(diǎn)。在我國外向型經(jīng)濟(jì)比重仍然較大的情況下，這對于促進(jìn)我國外貿(mào)行業(yè)發(fā)展，保證經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)都有著重要意義。至于國際化貨幣所必備的投資功能和儲備功能，從構(gòu)成國際化貨幣支撐力的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融市場發(fā)展程度、金融監(jiān)管水平等各方面考察，人民幣與國際化貨幣之間還有著比較大的差距。因此，在未來可以預(yù)見的一段時(shí)期內(nèi)，在以下幾個(gè)根本性問題獲得有效解決之前，人民幣國際化的步伐既不會過快，也不宜過快：

一國貨幣成為國際貨幣，可自由兌換是最基本的標(biāo)志性條件，我國目前只是在經(jīng)常項(xiàng)目下可以自由兌換，資本項(xiàng)目可兌換仍未完全放開。4月11日，溫家寶總理在泰國出席東亞領(lǐng)導(dǎo)人系列會議時(shí)表示，中國實(shí)行資本項(xiàng)目下人民幣自由兌換還需要較長的過程。改革開放以來，人民幣資本項(xiàng)目一直在朝著可兌換的方向前進(jìn)，選擇的策略是漸進(jìn)式開放，通過部分開放不斷引入競爭，然后成熟一步開放一步，實(shí)踐證明這種改革策略是成功的。但對于這個(gè)漸進(jìn)的過程何時(shí)結(jié)束，外匯管理當(dāng)局的表態(tài)一直是，中國沒有人民幣可完全自由兌換的時(shí)間表。今年3月下旬召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，到2020年將上海基本建成與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心。縱觀全球，任何一個(gè)國際金融中心的建成和發(fā)展，都是在該國貨幣可自由兌換基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。因此，有評論認(rèn)為，人民幣將不晚于2020年實(shí)現(xiàn)自由兌換。

實(shí)現(xiàn)了國際化的一國貨幣應(yīng)當(dāng)被外國大量持有，而資本外流和貿(mào)易逆差是一國輸出貨幣的主要途徑。改革開放30年以來，引進(jìn)資本和貿(mào)易順差一直是我國經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的重要動力。雖然在新形勢下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級、不斷擴(kuò)大內(nèi)需才是未來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的動力，但是這一根本性的轉(zhuǎn)變絕非在短期內(nèi)可以完成。而且，我國出口的大多是價(jià)格低廉的勞動密集型產(chǎn)品，附加值高、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)密集型產(chǎn)品在國際上并無競爭優(yōu)勢，而當(dāng)我國想進(jìn)口一些發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)的高技術(shù)產(chǎn)品時(shí)，往往還會由于意識形態(tài)的分歧而遭到出口國的封殺。在這種情況下，很可能造成持有人民幣的國家在我國買不到需要的產(chǎn)品，我國用人民幣在國外也買不到需要的產(chǎn)品的局面。由此，即便是我國想要成為貿(mào)易逆差國都很難如愿，何況人口眾多的國情決定了我們在短期內(nèi)仍難以大量淘汰勞動密集型產(chǎn)業(yè)，也難以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易順差。

除了實(shí)物貿(mào)易的貨幣需求以外，從投資和儲備的需求出發(fā)，在人民幣國際化的情況下，持有人民幣的國家會對我國以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)產(chǎn)生購買需求。為了滿足這種需求，必須開放我國的資本市場，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。從現(xiàn)有情況看，我國能提供的股票、債券等金融產(chǎn)品的品種、數(shù)量和質(zhì)量都相當(dāng)有限，金融監(jiān)管的水平也仍顯不足，一旦開放資本市場，境外投機(jī)資本的涌入必將嚴(yán)重危害我國的金融安全。同時(shí)，人民幣國際化將直接影響我國貨幣政策制定的獨(dú)立性，如何在新局面下制定有效的宏觀調(diào)控政策也是擺在決策者面前的一個(gè)重大課題。

利益導(dǎo)向人民幣國際化的核心價(jià)值

在今年9月即將召開的G20紐約峰會上，超主權(quán)國際儲備貨幣將成為討論議題?？梢韵胍?，只要傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家與新興經(jīng)濟(jì)體之間的矛盾不解決，這一議題就難以取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。對于這一問題，我國已經(jīng)充分發(fā)表了自己的看法，發(fā)出的聲音得到了廣泛關(guān)注，應(yīng)該說已經(jīng)達(dá)到了戰(zhàn)略目的。去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期仍然存在，不會因?yàn)楫?dāng)前的世界金融危機(jī)而發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在此階段，對我國來說最重要的依然是踏踏實(shí)實(shí)謀發(fā)展，決不能為了圖一時(shí)的大國虛名而自亂陣腳，也不應(yīng)承擔(dān)超出我們承受能力的國際責(zé)任。具體來說，我國參與超主權(quán)國際貨幣之爭，抑或改革國際貨幣體系之爭，其目的都是實(shí)現(xiàn)國家利益和人民福祉的最大化。更務(wù)實(shí)地說，在美元外匯儲備數(shù)目依然龐大的情況下，如何在提升人民幣的實(shí)力和不使外匯儲備縮水之間找到平衡是我們當(dāng)前應(yīng)當(dāng)更多關(guān)注的問題。

“周邊化——區(qū)域化——國際化”，這是很多專家為人民幣實(shí)現(xiàn)國際化描繪出的路線圖。目前，人民幣在與我國鄰近的周邊國家已經(jīng)取得了硬通貨的地位，基本達(dá)到了周邊化的效果，正在向著區(qū)域化的層次邁進(jìn)。只要能保持這一漸進(jìn)式發(fā)展的理性思路，伴隨人民幣國際化過程而來的必將是中國愈加的繁榮富強(qiáng)。在此過程中，我們還應(yīng)力求將美元的主導(dǎo)地位為我所用，并且巧妙利用發(fā)達(dá)國家間存在的矛盾和分歧，實(shí)現(xiàn)世界貨幣體系由“美元完全主導(dǎo)”向“有人民幣全面參與的世界貨幣體系多元化”的方向發(fā)展，從而在世界貨幣體系改革的過程中贏得與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力相吻合的話語權(quán)和表決權(quán)。

（作者：本刊高層特約撰稿人）