郭立新

美國爆發(fā)的金融危機對我國經濟的發(fā)展產生了嚴重的的影響,盡管經濟全球化的加劇是主要因素,然而我國存在的某些不合理的金融體制,也在客觀上幫助美國打開了我國市場的大門。我國現(xiàn)在存在著潛在的金融風險。其主要表現(xiàn)為:一是相當大的一部分上市國有控股公司資產質量低下,并且正在繼續(xù)惡化,“空殼化”現(xiàn)象不斷出現(xiàn),而許多問題仍被弄虛作假的手段所掩蓋;二是有相當一部分國有證券公司事實上也出現(xiàn)了資不抵債的情況;三是由于國有企業(yè)、國有上市公司可以在股市上炒股,又可以在銀行借款,導致資本市場與銀行債務緊密相連,一部分銀行貸款已經進入股市,井且事實上已經演變成相當規(guī)模的“或有不良債務”。上述潛在的風險再加上銀行體系尚未徹底化解的風險,極大地威脅著我國金融的穩(wěn)定。筆者擬通過對我國潛在金融風險的分析,提出防范和維護我國金融安全的對策。

一、金融危機頻發(fā)的根本原因及我國潛在的金融風險

判斷國際金融危機的因素有:一是基本經濟狀況是否惡化,尤其是匯率是否失衡;二是否有外部沖擊,特別是國內外利率差是否擴大;三政府對危機的反應能為力如何,以及是否有維持匯率時可選擇的政策工具。

(一)金融危機發(fā)生的根本原因

經濟全球化的加劇與國際貨幣體系是金融危機發(fā)生的根本原因。前些年以美國為首的世界主要發(fā)達國家均實行了寬松的貨幣政策,世界流動性充足,大量游資在世界各地尋找投資機會。近期,這些主要發(fā)達國家紛紛提高利率,開始回收流動性。隨著流動性的收緊,金融危機爆發(fā)的可能性加大。在我國國內,一方面國際上對我國經濟增長的樂觀情緒濃厚,外匯資金大量流入,人民銀行雖進行了對沖,但國內流動性仍過剩。當前消費價格還處于較低水平,但各類資產價格上漲較快,固定資產投資高位增長,存在過度繁榮的苗頭。另一方面,我國目前處于各項金融改革的關鍵時期,金融管制放松、自由化與審慎性監(jiān)管同步推進,資本賬戶開放程度進一步擴大,在存在升值預期環(huán)境下推進人民幣匯率機制改革。這些政策搭配稍有不慎,就可能會引起人們預期的改變,導致資金大規(guī)模流出,或者導致金融機構競爭加劇,被迫擴張,引起信貸膨脹,埋下金融隱患。

(二)當前國際貨幣體系的主要特征

有三個方面:第一,美元仍是世界主要的交易、結算和儲備貨幣,三大貨幣(美元、歐元、日元)相互之間自由浮動且大幅波動。第二,世界貨幣(主要是美元)的發(fā)行沒有任何限制,在布雷頓森林體系時期建立的國際組織,能發(fā)揮的作用越來越有限。在這種貨幣體系下,美國成為世界流動性的主要調節(jié)者,其貨幣政策的走勢影響國際流動性的松與緊。但由于目前對美元發(fā)行并沒有任何限制,美國往往從本國經濟的需要出發(fā)決定貨幣政策,引起國際流動性大幅波動,最終引發(fā)各種金融危機。第三,經濟全球化的發(fā)展,尤其是發(fā)展中國家越來越融入世界經濟、金融后,國際貨幣體系的缺陷對發(fā)展中國家的影響就更為直接。世界經濟、尤其是金融領域的不平衡,將會加劇像我國這樣新興市場國家發(fā)生危機的可能性。

(三)我國存在著潛在的金融風險

目前,我國經濟和金融形勢總體是健康的,但也存在著金融風險。第一,通貨膨脹呈上升之勢,國家收支不平衡矛盾加劇,流動性風險隱患不可忽視。第二,GDP、產業(yè)結構、中央財政盈余情況等指標與亞洲國家金融風暴前的表征比較,有許多相似之處,并隱存了更為復雜的問題。第三,貿易順差偏高,對經濟穩(wěn)定發(fā)展的影響越來越大。第四,市場資金嚴重泛濫,境外對我國房地產投資和證券投資規(guī)模繼續(xù)擴大。第五,上市公司交叉持股嚴重,股市目前尚未起到合理配置資源的作用,反而刺激了市民的投機心理,加劇了收入差距,增添了不穩(wěn)定因素。第六,對外貿易順差偏大和外匯儲備過多,必然增加通貨膨脹壓力,貨幣供應過多和銀行體系資金過多,容易造成資金泛濫,引發(fā)金融危機。我國某些不合理的金融體制,已在客觀上幫助美國打開了我國市場的大門。上述潛在的風險再加上銀行體系尚未徹底化解的風險,極大地威脅著我國金融的穩(wěn)定。如果我們不認真地加以防范,那么,我國金融上市企業(yè)將會成為導入美國金融風暴的窗口。

二、維護我國金融安全的對策

(一)加強國際資本流動風險控制,使外匯儲備保持合理規(guī)模

關注我國的國際資本流動態(tài)勢(外商直接投資、外債以及資本流出),控制資本流動風險,研究制定控制國際資本流動風險的政策措施,實施控制資本流動風險的一般性措施,如外資流入的調控、抑制資本外逃、控制資本流動的波動性,努力消除其負面影響;建立國際資本流動風險的監(jiān)控體系。我國保持人民幣匯率穩(wěn)定的政策制約了匯率對國際收支的調節(jié)作用,因此對我國來說,充足的外匯儲備與出口的增長一樣,都成為維護國際收支平衡至關重要的因素,我國必須根據經濟發(fā)展狀況確定合理的外匯儲備,用以解決短期性的國際收支失衡。使我國外匯儲備保持合理規(guī)模的政策選擇,就應當將穩(wěn)定外匯儲備規(guī)模與加強外匯儲備管理并舉。堅持積極的外資政策:注重調整利用外資的長短期結構,審慎的外債政策,謹慎資本項目開放,提高資本項目的管理效益。

(二)完善與強化金融監(jiān)管體系,確保金融安全運行

為了應對加入世界貿易組織后的銀行業(yè)市場競爭,我國銀行業(yè)必須加快推進商業(yè)銀行自身的改革與完善,建立健全符合市場經濟要求、與國際慣例接軌的具有科學決策、監(jiān)督制約、內部激勵、自我發(fā)展、自我約束能力的現(xiàn)代商業(yè)銀行運行機制。通過各種形式增加商業(yè)銀行資本金,精簡金融機構,合理設置金融網點,全面實行資產負債比例管理,提高信貸資產質量。加強銀行、證券、保險三大監(jiān)管機構的協(xié)調與合作。對外資銀行采取有效監(jiān)管和控制策略,對外資銀行實施國民待遇。中央銀行要在保持間接融資為主的前提下,逐步穩(wěn)妥地擴大直接融資業(yè)務,通過發(fā)行股票增加國有企業(yè)資本金,發(fā)行債券減輕銀行信貸壓力。

(三)協(xié)調貨幣政策

人民幣在國際市場承受升值的壓力,在國內市場則因通脹而承受貶值的壓力。這一升一貶,使人民幣處于風險倍增的境地,因而必須特別謹慎。要繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策,保持人民幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進經濟增長。建立以中央銀行利率為基礎、貨幣市場利率為中介,由市場供求決定金融機構存貸款利率水平的市場利率體系。要堅持匯率政策的穩(wěn)定性與利率政策的靈活性相統(tǒng)一。我國在實行人民幣盯住美元的匯率政策時,要吸取泰、韓等國教訓,切不可僵硬執(zhí)行盯住某種貨幣的固定匯率政策。要隨著國內外經濟狀況的變化及時調整利率。我國應倡導開展亞洲國家貨幣互換業(yè)務,通過貨幣互換進一步拓寬國家與國家、國家與地區(qū)之間的金融合作渠道,建立長期互信的合作關系和協(xié)調運作方式。從比較長遠看,可以積極考慮推動建立“亞元”貨幣體系。

(四)建立開放經濟的風險防范體系和預警系統(tǒng)

這一風險防范體系和預警系統(tǒng)包括建立靈活的匯率制度,保持國際收支平衡;加強金融監(jiān)管,防范金融風險;建立反補貼、反傾銷體系,防止國內產業(yè)受到來自外部的不正當競爭;完善社會保障體系,防止開放市場所必需的結構性調整演變成社會問題。我國要結合國情,加快建立金融危機預警系統(tǒng)和應急機制。對于金融體系中的風險因素,尤其是導致金融危機產生的潛在因素,如通貨膨脹、匯率、銀行體系風險、債務風險都應當納入金融危機的預警系統(tǒng)。

(五)在保持經濟較快增長的同時調整和優(yōu)化經濟結構

要防止經濟大起大落。我國今后必須繼續(xù)執(zhí)行適度從緊的財政貨幣政策,在保持經濟總量的平衡下,制定合理的產業(yè)政策,改革投資、融資體制,鼓勵和引導國內資金向基礎設施、基礎產業(yè)、高新技術產業(yè)投入,做到既消除我國瓶頸產業(yè)的限制,又提高出口產品的競爭力。面對外貿下滑,關鍵是擴大內需,刺激國內投資。注重發(fā)揮財政政策在宏觀調控中的作用,通過為企業(yè)減負和結構調整服務,增加社會性支出等來擴大內需。

(六)轉變經濟增長方式,走新型工業(yè)化道路

要從以往注重數量增長的粗放式經濟發(fā)展道路過渡到強調質量和效率提高的精細型、節(jié)約型發(fā)展道路,以保障實體經濟的持續(xù)、平穩(wěn)、健康發(fā)展,從而為金融安全目標奠定堅實的基礎。一些發(fā)生金融危機的經濟轉型國家和新興市場經濟國家的案例表明,絕大多數危機都發(fā)生在宏觀經濟政策失誤之后。比如,出現(xiàn)嚴重的財政不平衡,貨幣政策喪失了獨立性,或是不恰當的貨幣升值等。這表明必須認真研究全球競爭條件下的宏觀政策運作規(guī)律,以確保我國金融安全目標的實現(xiàn)。