Ｃｈｒｉｓｔｉｎａ　Ｚｈｏｕ

2008年兩個(gè)季度零IPO，是1975年以來表現(xiàn)最差的一個(gè)年份，2009年會(huì)否更糟糕？

過完2008年大家仿佛都松了口氣，新一年的到來自然而然帶給了人們希望。對于多數(shù)投資機(jī)構(gòu)和眾多企業(yè)來說，2008年過得尤其“難”，投資機(jī)構(gòu)募資難、退出難，等待發(fā)展的企業(yè)融資難，融了資的企業(yè)發(fā)展難。近期，美國幾大權(quán)威機(jī)構(gòu)公布了2008年美國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以及投資人對2009年市場的預(yù)測和偏重的投資領(lǐng)域。由于美國在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中的重要地位，其發(fā)展勢態(tài)必將影響到全球市場的脈搏，對中國市場也具有非常重要的參考意義。

2008年投資及募資情況

根據(jù)普華永道和美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)共投資283億美元于3808家公司，是自2003年以來總投資額第一次下降。與2007年相比，2008年的投資金額下降了8%，而投資公司的總數(shù)量下降了4%。2008年第四季度，818家公司獲得了總計(jì)54億美元的投資，比2008年第三季度的73億美元下降了26%。

由于大經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣，各領(lǐng)域的投資都有所下降。2008年生命科學(xué)（生物技術(shù)及醫(yī)療設(shè)備）領(lǐng)域80億美元的投資與2007年的93億美元相比，下降了15%，但該領(lǐng)域的交易數(shù)量并沒有明顯下滑，2008年853宗交易比2007年的883宗交易僅下降了3%。軟件領(lǐng)域2008年共881宗交易獲得了49億美元投資，比2007年分別下降了10%和7%。在年度十大投資案例中，清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資占了其中的7席，也成為了2008年增長最快的行業(yè)，277宗交易共獲得41億美元的投資，與2007年的238宗交易27億美元相比分別增加了52%和16%?；ヂ?lián)網(wǎng)相關(guān)的公司在851宗交易中獲得了49億美元的投資，與2007年基本持平。媒體/娛樂行業(yè)的407家公司獲得了20億美元的投資，略有增長。

在募資方面，2008年風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)共募集211支基金，總額280億美元，比起2007年247支基金募集355億美元，募集資金下降了21%。2008年，尤其是第四季度資金募集總額的減少主要受到了市場不確定性和融資周期性的影響。很多投資人目前都在等待經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善之后，再去敲機(jī)構(gòu)投資者的大門。

2008年退出情況

整個(gè)2008年只有6宗IPO退出項(xiàng)目，是自1997年以來VC投資企業(yè)上市最少的一年；全年共有260宗并購交易，是自2003年以來交易數(shù)量第一次低于300宗，其中28%的并購交易是“第一次出售”，第四季度僅有37宗并購交易。NVCA的總裁馬克·希森（Mark Heesen）表示，美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)最直接的沖擊已經(jīng)非常明顯地表現(xiàn)在退出市場。很多有實(shí)力的企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)上市及并購活動(dòng)的疲軟將會(huì)繼續(xù)深入影響到風(fēng)險(xiǎn)投資周期中的每一個(gè)階段。結(jié)果可以想象，新的投資和融資活動(dòng)在2009年將持續(xù)低迷，直到退出市場重新開放、退出渠道被疏通。

在IPO退出方面，2008年的第二季度和第四季度都沒有VC支持的企業(yè)IPO，上一次兩個(gè)季度內(nèi)沒有任何IPO活動(dòng)的年份是1975年，當(dāng)時(shí)是第一季度和第四季度零退出。在IPO募資額方面，2008年的總收益為4.702億美元，僅僅高于1979年的3.397億美元。截至到2008年12月31日，6家VC支持的上市公司中的5家的交易價(jià)格全部低于發(fā)行價(jià)。2008年共有40家公司的上市申請沒有通過美國證券交易委員會(huì)的審批。

全年6家上市公司中有4家屬于生命科學(xué)行業(yè)，共募集2.21億美元，剩下2家上市公司屬于信息科學(xué)行業(yè)，共募集2.493億美元。2008年最大的一個(gè)IPO項(xiàng)目發(fā)生在8月份，網(wǎng)站托管服務(wù)商Rackspace Hosting上市共募集1.875億美元。

在并購?fù)顺龇矫妫?008年第四季度共有37宗VC參與的并購交易，其中15宗交易的總值達(dá)到了21億美元。其中30宗交易發(fā)生在信息技術(shù)領(lǐng)域，公開金額的交易總值達(dá)到9.722億美元，而互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司占到了其中的大塊份額，發(fā)生11宗交易；生命科學(xué)領(lǐng)域完成了4宗交易，公開金額的交易總值為1.737億美元；非高科技領(lǐng)域的交易有3宗共計(jì)9.45億美元。

2008年全年來說，信息技術(shù)領(lǐng)域的交易量和金額占到了并購交易60%的份額，共發(fā)生190宗交易，公開金額的交易總值達(dá)83億美元；非高科技領(lǐng)域和生命科學(xué)領(lǐng)域緊隨其后分別占到25%和15%的份額，交易金額分別為34億美元和22億美元。

全年最大一宗并購交易發(fā)生在2008年1月份，戴爾公司14億美元收購存儲(chǔ)區(qū)網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商EqualLogic公司。

在全年所有公開并購金額的交易中，46%并購交易的投資回報(bào)是投資金額的4倍，比2007年的41%略有提高；28%的交易總值低于投資總值，比2007年的23%也略有提高。

2009年投資方向

NVCA對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行的問卷調(diào)查顯示，雖然大部分投資人都認(rèn)為2009年的行情會(huì)很低迷，但他們都預(yù)測情況會(huì)在2010年有所好轉(zhuǎn)，那些在此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中歷練過的投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)將變得更強(qiáng)大。

經(jīng)濟(jì)的衰退和IPO市場的關(guān)閉給被投企業(yè)施加了巨大的壓力，但在這種情形下，也使投資人和被投企業(yè)都將主要精力投在了企業(yè)本身的未來發(fā)展上。同時(shí)，由于企業(yè)估值下降及行業(yè)競爭減弱，很多投資人都表示在一個(gè)低迷的市場中反而可以找到更好的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)于投資預(yù)測，92%的投資人認(rèn)為2009年的風(fēng)險(xiǎn)投資步伐與2008年相比還將減慢，61%認(rèn)為2009年的投資額將低于270億美元，降幅將達(dá)到10%。有53%的投資人表示將繼續(xù)投資現(xiàn)有的公司或加大投資的數(shù)量，47%表示他們會(huì)減少投資的數(shù)量。

在所有投資領(lǐng)域都在下調(diào)投資預(yù)期的時(shí)候，清潔技術(shù)領(lǐng)域卻依然獲得了最多投資人的青睞排名第一，48%的投資人預(yù)測該領(lǐng)域的投資還將增長，20%表示投資會(huì)保持平穩(wěn)。生命科學(xué)領(lǐng)域在投資穩(wěn)定性和增長性方面排名第二，25%的投資人相信生物技術(shù)領(lǐng)域的投資將繼續(xù)增長，33%認(rèn)為投資保持平穩(wěn)。排名第三的是醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。相反，79%的投資人表示半導(dǎo)體行業(yè)的投資將出現(xiàn)下滑，位列第一；而71%和60%的投資人分別認(rèn)為媒體娛樂、無線通訊領(lǐng)域的投資將降低，位列第二和第三。

從調(diào)查數(shù)據(jù)還能看出，風(fēng)險(xiǎn)投資人在2009年將減少對種子期和早期項(xiàng)目的投資。在全球投資方面，投資人認(rèn)為歐洲、以色列、印度和中國的投資都將相對減少。

在基金募集方面，96%的投資人預(yù)測在今年將有更多的投資機(jī)構(gòu)無法募集到資金，85%相信機(jī)構(gòu)投資者將降低對投資機(jī)構(gòu)的投資承諾額。在目前的情況下，很多機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)在必要時(shí)出售自己在基金中的份額，這樣一來在此前無法加入該基金的其他機(jī)構(gòu)投資者就可以參與進(jìn)來。

那些在近兩年完成募集的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在2009年應(yīng)該沒有募集需求，但如果在今年有募資打算的投資機(jī)構(gòu)最好能重新評估一下時(shí)間點(diǎn)，可以考慮延遲到市場環(huán)境有所好轉(zhuǎn)的時(shí)候再募資。

關(guān)于投資退出的問題，72%的投資人都認(rèn)為要到2010年或之后IPO市場才能重新打開，也有18%的投資人比較樂觀地認(rèn)為2009年第四季度會(huì)有好轉(zhuǎn)。來自于市場的挑戰(zhàn)降低了投資人對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)整體表現(xiàn)的預(yù)期，大部分的投資人認(rèn)為不管從3-5年短期還是5-10年長期來說，投資回報(bào)都將呈下降趨勢。

（本文數(shù)據(jù)來源于美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)、普華永道、福布斯及路透社）

活躍投資機(jī)構(gòu)排行榜

從路透社公布的“2008年美國最活躍風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)”排行榜中可以看出，大多數(shù)機(jī)構(gòu)在2008年第四季度的投資都明顯低于季度平均數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的大鱷KPCB和紅杉資本第四季度投資的公司數(shù)量還不到第三季度的一半，例如紅杉資本，第四季度投資了9家公司，而第三季度投資了19家；KPCB同期投資了11家，比第三季度減少了15家。雖然很多投資人都表示，“風(fēng)險(xiǎn)資本依然向企業(yè)打開”，但數(shù)據(jù)卻不是很理想，只有少數(shù)投資機(jī)構(gòu)在第四季度加大了投資，例如U.S. Venture Partners和 Atlas Venture。