摘要：自2007年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)了一波中小企業(yè)的倒閉風(fēng)潮，其中一個(gè)重要原因是由于許多中小企業(yè)融資困難，被迫破產(chǎn)。美國(guó)政府對(duì)中小企業(yè)的融資扶持有許多較為成功的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)有不少可借鑒的地方。本文在對(duì)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資 對(duì)策建議

0 引言

中小企業(yè)融資難是一個(gè)世界性的問(wèn)題，由于中小企業(yè)自身發(fā)展的不確定性，銀行對(duì)其貸款的交易成本過(guò)高，而且中小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息不健全，金融機(jī)構(gòu)大多不愿意向其提供貸款。世界各國(guó)普遍的做法是根據(jù)自己的國(guó)情扶持不同側(cè)重點(diǎn)的中小企業(yè)。如美國(guó)重視高科技型的中小企業(yè)融資；美國(guó)的文化強(qiáng)調(diào)獨(dú)立自主和自我?jiàn)^斗精神，美國(guó)的小企業(yè)負(fù)債水平較低，一般都在50％以下。

1 美國(guó)中小企業(yè)的融資概況

在美國(guó)，中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99％，產(chǎn)值占GDP的40％，就業(yè)人數(shù)占60％，新增的就業(yè)機(jī)會(huì)中，中小企業(yè)創(chuàng)造了85％，其中約70％的技術(shù)創(chuàng)新是由中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)的。美國(guó)的中小企業(yè)融資主要有股權(quán)融資和債務(wù)融資。股權(quán)融資約占中小企業(yè)總資產(chǎn)的49％，債務(wù)融資占51％左右。股權(quán)融資中，所有者權(quán)益占2/3，親友和其他的企業(yè)創(chuàng)建人約占13％，還有約4％的“天使基金”，即社會(huì)中對(duì)新建或早期的中小企業(yè)直接提供資金的比較富有的個(gè)人或家族。另外是“風(fēng)險(xiǎn)投資”占總資產(chǎn)的1.5％。債務(wù)資金由金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)和政府提供，約為6％由個(gè)人提供。

2 美國(guó)中小企業(yè)融資的特點(diǎn)

為了幫助中小企業(yè)融資，美國(guó)政府建立了一套完整的以中小企業(yè)管理局(SBA)為中心的中小企業(yè)服務(wù)體系。中小企業(yè)管理局是一個(gè)獨(dú)立的美國(guó)聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，由美國(guó)財(cái)政負(fù)擔(dān)，預(yù)算通過(guò)國(guó)會(huì)中小企業(yè)委員會(huì)每年撥款。中小企業(yè)管理局為中小企業(yè)提供幫助和咨詢，保護(hù)中小企業(yè)利益，維護(hù)公平自由競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。美國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的政策性貸款數(shù)量很少，政府主要通過(guò)中小管理局制定宏觀調(diào)控政策，引導(dǎo)民間資本向中小企業(yè)投資。

中小企業(yè)管理提供的融資服務(wù)主要有：

2.1 建立美國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)制，由中小企業(yè)管理局作為擔(dān)保人，為中小企業(yè)向銀行貸款時(shí)提供擔(dān)保。如SBA對(duì)75美元以下的貸款提供總貸款的75％擔(dān)保，對(duì)10萬(wàn)美元以下的貸款提供總貸款額80％的擔(dān)保：對(duì)少數(shù)民族和婦女所辦的中小企業(yè)貸款提供25美元以下的90％的貸款擔(dān)保；對(duì)中小企業(yè)急需的少數(shù)“快速”貸款提供50％額度的擔(dān)保。

2.2 鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)資本促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。1958年，SBA建立中小企業(yè)投資公司，向中小企業(yè)提供商業(yè)銀行不愿提供的風(fēng)險(xiǎn)投資，中小企業(yè)投資公司通過(guò)低息貸款，購(gòu)買和擔(dān)保購(gòu)買中小企業(yè)公司的證券，幫助中小企業(yè)的發(fā)展和技術(shù)改造。美國(guó)官方的中小企業(yè)投資公司和民間的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是中小企業(yè)籌資的重要來(lái)源之一。目前美國(guó)中小企業(yè)投資公司達(dá)300多家，擁有資本35億美元(其中政府融資支持為11億美元)，累計(jì)已向10多萬(wàn)個(gè)具有較高風(fēng)險(xiǎn)且難以從一般渠道獲得投資支持的中小企業(yè)提供了130多億美元的投資和長(zhǎng)期貸款。民間的風(fēng)險(xiǎn)投資公司有600余家，他們?yōu)槿谫Y困難的中小企業(yè)提供貸款和無(wú)擔(dān)?；驌?dān)保不充分的貸款，以促進(jìn)中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新能力，同時(shí)也從中獲取高額的回報(bào)。

2.3 鼓勵(lì)中小企業(yè)到資本市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資，促使中小企業(yè)直接融資渠道的發(fā)展。為解決美國(guó)中小企業(yè)的直接融資問(wèn)題，美國(guó)探索了“二板市場(chǎng)”，為科技型中小企業(yè)提供了直接融資的渠道。NASDAQ市場(chǎng)上，美國(guó)最具成長(zhǎng)性的公司中有90％以上在該市場(chǎng)上市。

2.4 中小企業(yè)管理局向那些有較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力、發(fā)展前景好的中小企業(yè)提供數(shù)量有限的直接貸款；對(duì)受自然災(zāi)害的中小企業(yè)提供自然災(zāi)害貸款；對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新研究進(jìn)行資助。

美國(guó)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的特點(diǎn)是美國(guó)政府通過(guò)對(duì)中小企業(yè)的政策性金融提供的擔(dān)?；鹨哉T導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款，美國(guó)政府從未給商業(yè)性金融“下達(dá)”行政性指標(biāo)，商業(yè)銀行有較大的主動(dòng)性來(lái)自主決定是否貸款和是否申請(qǐng)政府擔(dān)保。

3 對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資的啟示與對(duì)策建議

我國(guó)中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在貸款等間接融資比例大，直接融資比例低。而目前在歐美等國(guó)家中，企業(yè)直接融資比例一般占到70％以上。對(duì)中小企業(yè)來(lái)講，由于缺乏資產(chǎn)規(guī)模與歷史收益，從銀行貸款的難度非常大。因此，中小企業(yè)尋求新的途徑進(jìn)行融資應(yīng)是十分的需要。

3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，它的出現(xiàn)及時(shí)地解決了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問(wèn)題。它以中小型高新技術(shù)企業(yè)為主要投融對(duì)象，通過(guò)將分散的、愿為較高收益承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的中小額資金聚集起來(lái)，形成實(shí)力雄厚風(fēng)險(xiǎn)投資大機(jī)構(gòu)，再由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將資金集中管理，投入到新的高新技術(shù)項(xiàng)目中，以此來(lái)推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展。綜觀世界各國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展必備的經(jīng)濟(jì)條件之一。高新技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化需要風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，風(fēng)險(xiǎn)投資是科技成果轉(zhuǎn)化的重要“孵化器”，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展程度決定著一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化率的高低。

美國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在上世紀(jì)90年代的迅猛發(fā)展，尤其是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的興起，最重要的一條是美國(guó)堅(jiān)持不斷地自主創(chuàng)新。而美國(guó)的創(chuàng)新活動(dòng)之所以長(zhǎng)盛不衰，一個(gè)非常重要的動(dòng)力就是源于新型的投資機(jī)制一風(fēng)險(xiǎn)投資，為技術(shù)創(chuàng)新的連續(xù)性提供了保障。這一新型投資機(jī)制出現(xiàn)的直接結(jié)果就是大量資本紛紛投入到高新技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中，有力地推動(dòng)了美國(guó)的高新技術(shù)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)資本推動(dòng)了美國(guó)的電腦軟件技術(shù)、通訊技術(shù)、半導(dǎo)體和電子技術(shù)、生物技術(shù)、醫(yī)藥技術(shù)的發(fā)展，孕育了微軟公司、英特爾公司、康柏通信公司、蘋果計(jì)算機(jī)公司、數(shù)字設(shè)備公司、太陽(yáng)微電子公司等一大批高科技企業(yè)，并使它們由一個(gè)默默無(wú)聞的小型企業(yè)甚至是創(chuàng)意型公司，迅速發(fā)展、擴(kuò)張成為全球馳名的跨國(guó)公司。根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)(NVCA)所作的調(diào)查，接受調(diào)查的80％以上風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)3/4的股權(quán)資本是由風(fēng)險(xiǎn)資本提供的。

3.2 商業(yè)銀行貸款對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)以穩(wěn)健為首要原則，不能用存款人的錢來(lái)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的、仍處于起步階段的高新技術(shù)投資，這就決定了商業(yè)銀行不可能成為處于起步階段高新技術(shù)企業(yè)的主要金融支持機(jī)構(gòu)；另一方面，絕大多數(shù)高科技企業(yè)屬于中小型企業(yè)，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)其信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，能夠提供的抵押擔(dān)保也十分有限，因而使得銀行出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮難以有效滿足其資金需求。但是，如果有了政府對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的銀行貸款提供擔(dān)保，商業(yè)銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)性下降，商業(yè)銀行就可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。

商業(yè)銀行向高新技術(shù)企業(yè)提供金融支持的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是：以效益為中心，加大信貸投入，健全中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立支持科技進(jìn)步的多渠道的投融資體系，完善企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化?？梢钥紤]發(fā)展科技貸款政府擔(dān)?；?。彌補(bǔ)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的不足，從而促使銀行盡可能多發(fā)放貸款給高新技術(shù)企業(yè)。政府提?；鸬膩?lái)源可以是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所征收的稅收、財(cái)政無(wú)償撥款、科技三項(xiàng)費(fèi)用等。通過(guò)改變傳統(tǒng)的信用抵押擔(dān)保模式，創(chuàng)新形式多樣的貸款擔(dān)保方式，來(lái)滿足高新技術(shù)企業(yè)的融資需求。

3.3 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著十分緊密的內(nèi)在聯(lián)系。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展亟須大量資本投入，而良好的資本市場(chǎng)環(huán)境正是推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)壯大的“溫床”。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，不僅是促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展的重要條件，而且是資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)是其進(jìn)出高新技術(shù)企業(yè)的重要渠道，是風(fēng)險(xiǎn)資本自由流動(dòng)的最佳方式和最好場(chǎng)所。風(fēng)險(xiǎn)資本能否順利退出是風(fēng)險(xiǎn)投資最終成敗的關(guān)鍵，資本市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了多種可能的退出渠道如上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并等。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，可以充分發(fā)揮市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”的力量，誘導(dǎo)技術(shù)與資金兩種資源的優(yōu)化配置和有機(jī)結(jié)合。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中推進(jìn)器和催化劑作用，有效地促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化和技術(shù)擴(kuò)散，有效地促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化和技術(shù)擴(kuò)散，促進(jìn)建立以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的新型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。

目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)即將成立，這是我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。創(chuàng)業(yè)板將為中國(guó)資本市場(chǎng)引入一種全新的更為健康合理的機(jī)制，提升我國(guó)證券市場(chǎng)的層次，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

3.4 共同基金共同基金是指基金公司依法設(shè)立，以發(fā)行股份方式募集資金，投資者作為基金公司股東面目出現(xiàn)。它在結(jié)構(gòu)上類似于一般股份公司，但本身不從事實(shí)際動(dòng)作，而將資產(chǎn)委托給基金管理公司管理運(yùn)作，而將資產(chǎn)委托給基金管理公司管理運(yùn)作，同時(shí)委托其他金融機(jī)構(gòu)代為保管基金資產(chǎn)。共同基金具有如下特點(diǎn)：將眾多小額資金聚集成巨額資本，使廣大中小投資者能夠參與大型項(xiàng)目的投資者所參與的大型項(xiàng)目的投資，分享相應(yīng)的投資收益；投資活動(dòng)由對(duì)證券投資有專門知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的專家來(lái)負(fù)責(zé)，能規(guī)避某些投資風(fēng)險(xiǎn)；將資金投資于有價(jià)證券、股權(quán)等，但不涉及有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，如證券的發(fā)行、推銷等；以長(zhǎng)期資本利得為投資目的，不謀求控制所投資公司；具有完善的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，等等。

共同基金對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融支持主要表現(xiàn)在其不同形式的融資支持。首先，是共同基金對(duì)于尚處于發(fā)展階段、而且還沒(méi)有上市的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資，能夠有力地推動(dòng)這些高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。共同基金因受政府管制，一般不投資于上市前的高新技術(shù)企業(yè)，但某些投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)共同基金允許將少量資金，一般不超過(guò)基金總額的1％——2％，投入變現(xiàn)低的高新技術(shù)企業(yè)，尤其是即將上市的企業(yè)。由于共同基金控制的社會(huì)資金數(shù)額巨大，這些投入高新技術(shù)企業(yè)的資金對(duì)于正在走向成熟、資金需求量相對(duì)較大的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講，無(wú)疑是十分重要的。其次，共同基金的活躍投資為一般意義上風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造了條件。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的投資具有一定程度上的短期性色彩，在風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)并打算通過(guò)上市獲得回報(bào)時(shí)，必須要求在證券市場(chǎng)上有足夠規(guī)模的資金、以恰當(dāng)?shù)膬r(jià)格來(lái)購(gòu)買即將上市的高新技術(shù)企業(yè)的股票。

從美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展看，美國(guó)的共同基金多數(shù)購(gòu)買高科技股，其中有些基金也可能是專門投資于某些高科技領(lǐng)域。這些共同基金在獲得豐厚回報(bào)的同時(shí)，也提高了高新技術(shù)企業(yè)上市時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值，從而能夠吸引更多的社會(huì)資金進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)，培植更多的高新技術(shù)企業(yè)。