楊　戈

交易所功能創(chuàng)建之初就是一個(gè)對(duì)國(guó)際開(kāi)放的平臺(tái)，中國(guó)設(shè)國(guó)際板會(huì)吸引財(cái)富500強(qiáng)中80%以上的公司到上海來(lái)掛牌

中國(guó)政府強(qiáng)烈希望能把上海建成一個(gè)國(guó)際金融中心，而國(guó)際金融中心的標(biāo)志之一就是交易市場(chǎng)向國(guó)際開(kāi)放，所以在上海開(kāi)設(shè)國(guó)際板是其成為國(guó)際金融中心非常重要的一步。它是不是叫國(guó)際板并不重要，是單獨(dú)搞一個(gè)國(guó)際板還是直接上市只是個(gè)形式問(wèn)題，重點(diǎn)是能讓外國(guó)公司到中國(guó)來(lái)上市。

另一方面，外國(guó)公司到中國(guó)來(lái)上市的意愿也很強(qiáng)烈，比如可口可樂(lè)、匯豐銀行，它們?cè)谥袊?guó)的業(yè)務(wù)已經(jīng)做得非常大了。聯(lián)合利華早在六七年前就公開(kāi)表示想要在A股上市，后來(lái)陸續(xù)有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過(guò)這個(gè)意愿。這類企業(yè)在中國(guó)上市有兩方面好處：第一，上市可以提高它們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)的知名度；第二，企業(yè)可以直接獲得人民幣資金，為它們?cè)谥袊?guó)擴(kuò)展業(yè)務(wù)提供很大的方便，而且沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)。這兩方面的好處是非常直接的。

但是當(dāng)時(shí)這些公司都面臨同樣嚴(yán)峻的問(wèn)題，就是那時(shí)包括中國(guó)的法律法規(guī)、財(cái)務(wù)制度、公司的監(jiān)管治理等在內(nèi)的整個(gè)環(huán)境都不支持外國(guó)公司來(lái)中國(guó)上市，處于無(wú)章可循、無(wú)法可依的階段。所以雖然這些公司早有意向，但真正要做起來(lái)的話還是很難，連第一步都邁不出去。

其實(shí)在世界上很多地方的交易所基本都是對(duì)國(guó)際開(kāi)放的，并沒(méi)有在法律法規(guī)上明確區(qū)分境內(nèi)、境外企業(yè)，紐交所也是如此。全世界最早的金融交易所是在荷蘭的阿姆斯特丹，它起初是便于自己的團(tuán)隊(duì)去亞洲進(jìn)行貿(mào)易，進(jìn)行融資的一個(gè)平臺(tái)。但是因?yàn)楹商m國(guó)家很小，所以周邊國(guó)家的企業(yè)也都去那里融資。甚至后來(lái)發(fā)展到19世紀(jì)，美國(guó)修鐵路也要去阿姆斯特丹融資，通過(guò)在阿姆斯特丹發(fā)行證券然后上市。那時(shí)候阿姆斯特丹是全世界的金融中心。所以在國(guó)際上，一開(kāi)始的時(shí)候金融中心就沒(méi)有國(guó)內(nèi)和國(guó)外之分。

但是中國(guó)不太一樣，到目前為止證券市場(chǎng)還是封閉的，沒(méi)有向境外開(kāi)放。除了QFII這種安排，外國(guó)投資者還不能真正進(jìn)來(lái)，中國(guó)人現(xiàn)在去境外投資也很難。所以在這種封閉的資本環(huán)境下，一個(gè)外國(guó)公司來(lái)中國(guó)上市的復(fù)雜程度要大得多。當(dāng)然，一旦做成功，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放，是有重要意義的。

現(xiàn)在國(guó)家已經(jīng)明確提出要適時(shí)啟動(dòng)符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票，上海方面也在積極籌備，所以又給了很多外國(guó)公司希望，對(duì)于紐交所也是這樣。紐交所一年以前在與中國(guó)政府部門交流的過(guò)程中已經(jīng)感覺(jué)到國(guó)際板開(kāi)設(shè)的可能，所以也希望能有機(jī)會(huì)成為第一批上市公司。如果能通過(guò)在中國(guó)上市把一些上市過(guò)程中遇到的問(wèn)題解決掉，把這條路走通，那在紐交所上市的這些大公司，包括財(cái)富500強(qiáng)中80%的公司，就可以遵循同樣的路，也更有希望成為在上海掛牌的重要對(duì)象。國(guó)際板對(duì)500強(qiáng)公司發(fā)揮其像“吸星大法”一樣的魔力。

在中國(guó)推出國(guó)際板，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及交易所可能會(huì)有兩種做法：一是先制訂相應(yīng)的法律法規(guī)，然后再真正地實(shí)施，才會(huì)有外國(guó)公司來(lái)上市；第二種就是還沒(méi)有完善的法律法規(guī)，但是先做一些試點(diǎn)，在試點(diǎn)的同時(shí)制訂這些法律法規(guī)，甚至在試點(diǎn)成功之后，才制訂這些法律法規(guī)，這也是中國(guó)出臺(tái)新事物的一種常用的做法。

至于說(shuō)國(guó)際板開(kāi)設(shè)后，對(duì)中國(guó)股市的影響，我認(rèn)為還有待觀察。因?yàn)橹袊?guó)上市的境外企業(yè)，它們的股票是不是可以同境外股票相互轉(zhuǎn)換還沒(méi)有確定，如果可以轉(zhuǎn)換那股價(jià)會(huì)有一定的聯(lián)動(dòng)性；如果不能轉(zhuǎn)換，它的股價(jià)是割裂的，就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)價(jià)差。但是這個(gè)量應(yīng)該不會(huì)太大，所以對(duì)中國(guó)股市的影響應(yīng)該是有限的。

（作者系紐約證券交易所北京代表處首席代表）