邊鐵城

實(shí)質(zhì)性受益3G 具有長(zhǎng)期投資價(jià)值

訂單充足 公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出

估值提升 分析師上調(diào)投資評(píng)級(jí)

當(dāng)前股價(jià)：

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★★★

上周華勝天成（600410）發(fā)布公告：公司被認(rèn)定為2008年度國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，根據(jù)規(guī)定公司2008年度企業(yè)所得稅稅率將減按10%征收。

實(shí)質(zhì)性受益3G 具有長(zhǎng)期投資價(jià)值

公司是專注于通訊軟件系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)及IT專業(yè)服務(wù)的高成長(zhǎng)科技企業(yè)，其自主研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，在高端計(jì)算技術(shù)應(yīng)用、語(yǔ)音數(shù)據(jù)融合技術(shù)、電信增值應(yīng)用和基于CRM的客戶和業(yè)務(wù)管理技術(shù)等方面具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。目前公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的軟件產(chǎn)品比較多。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，我國(guó)信息產(chǎn)品的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來(lái)三年行業(yè)增長(zhǎng)率有望保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，發(fā)展前景看好。

受3G發(fā)牌消息的影響，08年11月以來(lái)3G板塊漲幅比較大。隨著09年1月7日3G牌照的發(fā)放，3G概念股炒作將告一段落。由于前期漲幅比較大，近期適當(dāng)?shù)恼{(diào)整屬于正?，F(xiàn)象。隨著時(shí)間推移3G概念股將出現(xiàn)兩極分化，真正受益?zhèn)€股將保持強(qiáng)勢(shì)，而濫竽充數(shù)的3G股將現(xiàn)出原形。

華勝天成作為3G概念股，雖然前期漲幅居于3G板塊前列，但考慮到3G對(duì)公司業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)性利好影響才剛剛開(kāi)始，仍然具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

訂單充足 公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出

公司08年前三季度實(shí)現(xiàn)收入為22.23億元，同比增長(zhǎng)了39.2%，與歷年相比保持較快的增長(zhǎng)速度。不過(guò)，其中第三季度受奧運(yùn)影響僅增長(zhǎng)7.7%。

同期凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)2.4%，表面上落后于收入增長(zhǎng)率。實(shí)際上，這個(gè)結(jié)果與這兩年股市巨大反差造成投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益等波動(dòng)比較大有關(guān)。07年前三季度投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)4693萬(wàn)元，而今年這兩項(xiàng)虧損2700多萬(wàn)元。如果剔除這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利情況還是非常良好的。

考慮到第三季度受奧運(yùn)影響，系統(tǒng)集成項(xiàng)目驗(yàn)收放緩對(duì)三季度收入影響比較大。預(yù)計(jì)四季度集中確認(rèn)相關(guān)收入，保守估計(jì)全年收入至少可以保持30%以上的增長(zhǎng)。

08年前三季度簽訂簽約額為21.13億元，同比減少7.2%，三季度訂單同比大幅下降37.7%。其主要原因是受電信重組、奧運(yùn)等因素影響，電信、銀行等部門(mén)暫緩訂單簽訂。由于這些部門(mén)年初預(yù)算需要年底前完成，相關(guān)IT采購(gòu)招標(biāo)集中在第四季度進(jìn)行。因此第四季度公司訂單簽約額有望實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，預(yù)計(jì)與上年相比全年訂單簽約額略有增長(zhǎng)。

09年訂單簽約情況比較樂(lè)觀。公司訂單主要來(lái)自電信、金融和郵政等行業(yè)，其中電信行業(yè)和金融行業(yè)的比重比較大，分別達(dá)到50%和20%左右。預(yù)計(jì)來(lái)自電信行業(yè)訂單將會(huì)出現(xiàn)大的增長(zhǎng)，而金融等行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響比較大，訂單難以實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)甚至可能下降?？偟膩?lái)看，預(yù)計(jì)09年訂單簽約額增速將超過(guò)08年的情況。

從08年訂單來(lái)看，09年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)有可能放緩。因?yàn)閺臍v年數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入與上年訂單金額接近。08年電信重組、奧運(yùn)以及金融危機(jī)等影響，訂單增速與上年相比明顯下降，09年?duì)I業(yè)收入難以維持08年快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

3G對(duì)公司的影響將在09年顯現(xiàn)

近期3G發(fā)牌標(biāo)志著影響3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的障礙徹底清除。2009-2010年將迎來(lái)3G建設(shè)高峰，電信行業(yè)的IT投資大幅提升。預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年來(lái)自電信行業(yè)的訂單將顯著增加。盡管中國(guó)3G市場(chǎng)受資費(fèi)、應(yīng)用等影響前景還不明朗，但重組后的三大運(yùn)營(yíng)商為了搶占3G市場(chǎng)先機(jī)，3G網(wǎng)絡(luò)將加速建設(shè)，因此對(duì)公司當(dāng)期收入也會(huì)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

估值提升 分析師上調(diào)投資評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為，盡管奧運(yùn)對(duì)公司08年三季度收入確認(rèn)產(chǎn)生負(fù)面影響，但對(duì)全年收入不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。在3G建設(shè)的帶動(dòng)下，09年公司依然能實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益分別為0.45元、0.6元和0.73元。目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的2008-2010年的動(dòng)態(tài)市盈率與計(jì)算機(jī)應(yīng)用板塊上市公司相比，估值水 平還有一定吸引力。因此給予“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

大通證券的程思琦表示，公司主要從事電信、金融等行業(yè)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，擁有國(guó)家系統(tǒng)集成一級(jí)資質(zhì)。近年來(lái)公司一直被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率，此次被認(rèn)定為2008年度國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，預(yù)計(jì)將增厚公司2008年每股收益0.03元。對(duì)此，程思琦上調(diào)對(duì)公司的投資評(píng)級(jí)至“增持”評(píng)級(jí)。她認(rèn)為，受益于電信運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、擴(kuò)容以及3G建設(shè)帶來(lái)的相關(guān)投資，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司營(yíng)業(yè)收入將保持較快增長(zhǎng)。此外，程思琦還上調(diào)公司2008年每股收益至0.463元，維持2009-2010年每股收益分別為0.602元、0.755元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)08-10年的市盈率分別是25.9倍、19.9倍、15.9倍。

作者單位：信達(dá)證券