王超凡

從短期轉(zhuǎn)中長(zhǎng)期，從浮動(dòng)收益到保本

1月12日，交通銀行發(fā)行“得利寶天藍(lán)5號(hào)”人民幣理財(cái)產(chǎn)品，募集資金主要投資于國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、新股申購(gòu)以及各類投資基金和股票等，這款產(chǎn)品的期限是3.5年。

同樣是1月12日，花期銀行發(fā)行5年期掛鉤股票每日累計(jì)可自動(dòng)提前終止美元票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，這是2009年首款QDII理財(cái)產(chǎn)品，也是QDII產(chǎn)品沉寂了近兩個(gè)月后首度“亮相”。2009年首款QDII采取了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)，能保證到期最低收益。產(chǎn)品投資期為5年，掛鉤于中國(guó)移動(dòng)有限公司、中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信(香港)股份有限公司、中國(guó)電信股份有限公司。在前4個(gè)季度，投資者可以獲得年收益率不低于5.5％的固定收益。相比于2008年多數(shù)QDII產(chǎn)品直接投資于海外基金，這款產(chǎn)品安全得多。

在此之前，匯豐銀行也發(fā)行了一款掛鉤于恒生指數(shù)保本投資產(chǎn)品——指數(shù)掛鉤IN9A24，期限為3年。

這3款產(chǎn)品都保障本金且投資期限較長(zhǎng)。從今年1月以來發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品來看，也全部為保證最低收益和保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士說，以后銀行或偏好“中長(zhǎng)期限”，投資標(biāo)的則傾向于與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)度低、追求絕對(duì)回報(bào)的“市場(chǎng)中立”防御型資產(chǎn)，偏重于央票、中期票據(jù)、短期融資券等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

此前銀行理財(cái)一直偏好“短打”產(chǎn)品。2008年一年，銀行短期理財(cái)產(chǎn)品基本維持在50％以上的市場(chǎng)占比；而最近5個(gè)月，短期化特點(diǎn)更加明顯，短期產(chǎn)品市場(chǎng)占比高達(dá)70％以上。

從銀行理財(cái)投資標(biāo)的來看，目前利率走勢(shì)的預(yù)見性相對(duì)較強(qiáng)，利率掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品關(guān)注度比較高，其次是指數(shù)掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品。這一趨勢(shì)2008年底就已經(jīng)表現(xiàn)出來。據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，2008年12月，商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品選擇的標(biāo)的資產(chǎn)中，43.75％為利率、37.5％為指數(shù)、12.5％為基金、6.25％為匯率。

投資標(biāo)的的變化，直接帶來了理財(cái)產(chǎn)品收益“保本時(shí)代”的到來。由于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品大部分資金投入在固定收益類票據(jù)上，很小一部分投資在衍生產(chǎn)品上，以博取高收益。有些產(chǎn)品保證全部或者部分本金，而有些產(chǎn)品則保證最低收益。

本刊特約理財(cái)師分析說，鑒于目前各類市場(chǎng)低迷的情況，設(shè)計(jì)合理的保本結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品，也可以算是較為理想的投資方向。不過，今年各種標(biāo)的資產(chǎn)走勢(shì)的不確定性，嚴(yán)峻考驗(yàn)銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和市場(chǎng)洞察力。

據(jù)悉，2008年底，外資行引進(jìn)對(duì)沖策略，推出了“漲跌雙贏”的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。一家外資行的客戶經(jīng)理表示，今年采取對(duì)沖策略的結(jié)構(gòu)性掛鉤類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量可能增多。也有銀行表示今年可能會(huì)推出和黃金T+D掛鉤的產(chǎn)品，設(shè)計(jì)成保本浮動(dòng)型的產(chǎn)品。

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，操作策略更為細(xì)化。譬如，匯豐銀行指數(shù)掛鉤IN9A24理財(cái)產(chǎn)品設(shè)定6個(gè)執(zhí)行日，每個(gè)執(zhí)行日等份額投放理財(cái)資金，同時(shí)設(shè)定了10個(gè)估值日，每個(gè)估值日的理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)水平為估值日指數(shù)水平與最初指數(shù)表現(xiàn)的比值。在該理財(cái)產(chǎn)品中，最初指數(shù)水平由6個(gè)執(zhí)行日共同確定，避免了由單一值帶來的偶然性；產(chǎn)品表現(xiàn)水平由10個(gè)估值日的平均表現(xiàn)確定，相比只有一個(gè)估值日來確定，獲取收益的機(jī)會(huì)增大。

2009年，銀行理財(cái)穩(wěn)健轉(zhuǎn)身，也注定投資者將迎來一個(gè)低收益時(shí)期。整個(gè)銀行間貨幣市場(chǎng)收益率持續(xù)下降，已經(jīng)從3％～4％下降到了1％～2％，由于未來降息的預(yù)期仍然存在，銀行對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率都十分謹(jǐn)慎。