徐君嶺

收儲行為引市場震蕩，商品行情整體向上的環(huán)境尚未形成，短期反彈無法持續(xù)。

商品價格半年下跌幅度達56％，前期價格巨幅下行催生了近期商品市場內(nèi)在的反彈要求，金屬鋁期貨價格一路從去年12月8日的最低每噸10100元上漲到現(xiàn)在的12000元左右，上漲約16％；而大連交易的黃大豆指數(shù)也從每噸2860元漲至3430元附近，漲幅約17％。

技術(shù)性反彈是誘發(fā)本輪反彈的重要內(nèi)因，國家收儲、基金調(diào)倉、產(chǎn)能縮減以及季節(jié)性因素等一并推動了反彈行情的發(fā)生。盡管從品種表現(xiàn)上看，有色金屬與豆類農(nóng)產(chǎn)品的近期反彈幅度接近，但不同品種間的走勢分化已在所難免，各產(chǎn)品在本輪反彈中的持續(xù)性和反彈力度都會有所差異。

有色金屬近期整體走強得益于國外指數(shù)基金的投資權(quán)重調(diào)整、國家收儲傳聞以及為避免價格進一步下挫，行業(yè)所采取的縮減產(chǎn)能行為。

指數(shù)基金方面，每年年初國際主要的商品指數(shù)將重新進行權(quán)重分配，進而引起不同商品的買入和拋出。在各種商品指數(shù)基金中，S&P; GSCI Index(標普一高盛商品指數(shù))和Dow Jones-AIG Index(道瓊斯一美國國際集團商品指數(shù))的規(guī)模最大，占商品指數(shù)投資總額的90％。相對于2008年12月31日的實際權(quán)重，2009年DJ-AIGIndex指數(shù)的目標權(quán)重出現(xiàn)較大幅度提升(如下表)，銅投資比例擬增加2.8％、鋅擬增加1.0％。指數(shù)基金的調(diào)倉行為在短期內(nèi)勢必會對有色金屬價格形成利多，但是權(quán)重調(diào)整一旦完成，其產(chǎn)生的脈沖式影響也就逐步衰弱。

國儲局對有色金屬的收儲行為以及部分有色金屬企業(yè)對產(chǎn)能進行一定規(guī)模的縮減，也對近期有色金屬價格的上行產(chǎn)生促進作用。1月14日上午，國儲局在完成對29萬噸鋁及30噸銦的收儲后，又向株冶集團、鋅業(yè)股份等7家國有冶煉企業(yè)收購5.9萬噸的精煉鋅。盡管消息公布當日，有色期貨價格再次集體走強，但國家的收儲行為也僅僅是緩解了當期的供給壓力，并不會改變目前整個市場供求關(guān)系的失衡狀態(tài)。一般來講，國家收儲的目的多半是為了緩解企業(yè)生產(chǎn)過剩、維持冶煉的正常運作，這與企業(yè)自身削減產(chǎn)能的功效異曲同工。究其根源，能夠影響有色金屬價格走勢的還是當前全球經(jīng)濟狀態(tài)下的市場供需狀態(tài)。

近期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟繼續(xù)下滑，而有色金屬的庫存也仍在增加。全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的持續(xù)不確定性，無法為金屬用戶提供增加采購量的動力。

豆類等農(nóng)產(chǎn)品的走強同樣受到收儲政策的影響。國家近期多輪的收儲行為，雖然在一定程度上改善了農(nóng)產(chǎn)品市場的基本面狀況，但并不能從根本上改變基本面整體疲軟的大格局。國家收儲的目的更多是為了加強糧食市場調(diào)控、穩(wěn)定市場價格、保護種糧農(nóng)民利益、維持農(nóng)民的種植積極性，是國家糧食安全政策的一部分。

農(nóng)產(chǎn)品自身的季節(jié)性特征是導(dǎo)致豆類等農(nóng)產(chǎn)品走強的重要原因。從去年11月份起，巴西南部以及阿根廷大部分地區(qū)都出現(xiàn)了持續(xù)的高溫少雨天氣，這對南美大豆的生長造成了負面影響。巴西國家統(tǒng)計局已經(jīng)開始下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，該機構(gòu)稱，2008／2009年度巴西大豆的產(chǎn)量可能在5880萬噸左右，低于早先預(yù)測的5980萬噸，比去年的5990萬噸也減少了1.9％。根據(jù)DTN氣象機構(gòu)預(yù)測，未來一段時間阿根廷中部農(nóng)產(chǎn)區(qū)的高溫干旱天氣，將對玉米授粉以及大豆、葵花子作物的生長產(chǎn)生一定影響。

相較于政策因素，季節(jié)性因素對商品價格的影響更加可靠、持續(xù)周期也更長，因此投資者需區(qū)別對待不同品種的反彈。同時，目前市場調(diào)整行情的波動性較大，投資者在具體的操作策略與戰(zhàn)術(shù)上也要選擇得當。