周麗華

在目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯滑坡的情況下，“金融30條”究竟會有多大影響，應(yīng)該怎樣落到實(shí)處，對未來經(jīng)濟(jì)金融走勢的影響是什么，未來中國宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策走勢如何？

為了進(jìn)一步落實(shí)2008年12月初國務(wù)院推出的金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展九項(xiàng)政策，2008年12月8日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）。明確提出了九個(gè)方面的三十條細(xì)化措施。這些措施出臺的目的主要是為了確?！胺e極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”的順利實(shí)施，應(yīng)對國際金融危機(jī)帶來的不利因素，扭轉(zhuǎn)自2008年10月份以來我國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)的下滑局面，促進(jìn)今后經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。就目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯滑坡的情況下，“金融30條”究竟會有多大影響，應(yīng)該怎樣落到實(shí)處，對未來經(jīng)濟(jì)金融走勢的影響是什么，本文將對此進(jìn)行實(shí)際分析。

貨幣政策適度寬松，財(cái)政支持力度加大

長期以來，中央銀行在貨幣政策的制定方面一直是以定性來確定的。國務(wù)院辦公廳要求落實(shí)適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。對于中央銀行來講，定性的意義大于定量的意義。2008年以來，隨著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的進(jìn)一步惡化，我國經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢更加明顯，其中，2008年10月和11月連著兩個(gè)月出現(xiàn)進(jìn)出口負(fù)增長和財(cái)政收入急劇下降。雖然自2008年下半年以來中央政府一直采取相關(guān)措施，刺激經(jīng)濟(jì)快速增長，提出了執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，中央銀行也通過大幅度降低利息，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率等多種手段放松市場流動性，但這也只是從定性方面進(jìn)行操作，具體放松到什么程度沒有一個(gè)量化的標(biāo)準(zhǔn)。這次，國務(wù)院《若干意見》第一次對貨幣政策的寬松程度給予了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，明確提出以高于GDP增長率與物價(jià)上漲率之和3～4個(gè)百分點(diǎn)的增長幅度作為2009年貨幣供應(yīng)總量的目標(biāo)，爭取廣義貨幣供應(yīng)量增長17%左右。適當(dāng)調(diào)減公開市場操作力度，停發(fā)三年期央行票據(jù)，降低一年期和3個(gè)月期央行票據(jù)發(fā)行頻率。為使寬松的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用收到明顯效果，《若干意見》提出要追加政策性銀行2008年度貸款規(guī)模1000億元，鼓勵商業(yè)銀行發(fā)放中央投資項(xiàng)目配套貸款，力爭2008年金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模增加4萬億元以上。我們看到，國家統(tǒng)計(jì)局公布的2008年11月份我國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，PPI同比上漲2.0%，為31個(gè)月以來新低，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲2.4%,創(chuàng)22個(gè)月新低。目前市場普遍預(yù)期這兩項(xiàng)指標(biāo)將繼續(xù)下行，加之美聯(lián)儲已宣布將隔夜拆借利率下調(diào)至0.25左右，基本接近了零利率水平，這也為我國中央銀行進(jìn)一步下調(diào)利率留下了空間，為《若干意見》所提出的“發(fā)揮市場在利率決定中的作用，提高經(jīng)濟(jì)自我調(diào)節(jié)能力”的要求打開了一個(gè)發(fā)揮作用的平臺。我們知道，中央銀行M2的增長率近年來一直保持在15％左右，《若干意見》的出臺，為2009年貨幣供應(yīng)增長提出了一個(gè)量化的指標(biāo)，使得社會廣義貨幣供應(yīng)增長幅度略高于近年貨幣增長幅度?？梢哉f，給了寬松的貨幣政策一個(gè)明確的量化定義。從趨勢看，量化的適度寬松貨幣政策，對市場給定了一個(gè)穩(wěn)定的心理預(yù)期，同時(shí)對商業(yè)銀行進(jìn)一步放松貸款投放規(guī)模也是一個(gè)明確的信號。可以預(yù)期的是，隨著適度寬松貨幣政策的落實(shí)，必將為“保增長、擴(kuò)內(nèi)需”任務(wù)最終實(shí)現(xiàn)增添實(shí)質(zhì)性的砝碼，資金面的進(jìn)一步放松將為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入活力，特別是為中小企業(yè)獲得資金提供保障。

《若干政策》中第八項(xiàng)為“加大財(cái)稅政策支持力度，增強(qiáng)金融業(yè)促進(jìn)經(jīng)發(fā)展能力”。我們知道財(cái)政政策和金融政策有一個(gè)相互配合的模式，如果實(shí)行適度寬松的貨幣政策而財(cái)政政策不予配合，貨幣政策的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。作為積極財(cái)政政策的內(nèi)容之一，稅收減免對減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)、促進(jìn)居民消費(fèi)、拉動內(nèi)需的作用最為直接效果也最為明顯。在對金融的支持面上，最有效的政策就是國家財(cái)政放寬了金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款和涉農(nóng)貸款的呆賬核銷條件，允許金融機(jī)構(gòu)對債務(wù)進(jìn)行展期或延期，減免表外利息后，進(jìn)一步減免本金和表內(nèi)利息。自積極的財(cái)政政策出臺后，財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的支持作用已經(jīng)有所體現(xiàn)。自2008年12月1日起，進(jìn)一步提高部分勞動密集產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品的出口退稅率，取消了部分鋼材、化工品和糧食的出口關(guān)稅，降低部分化肥出口關(guān)稅并調(diào)整了征稅方式。而從2009年1月1日起，增值稅轉(zhuǎn)型也將在全國推行。特別是將小規(guī)模納稅人的增值稅率從6％下調(diào)到3％以及增值稅起征點(diǎn)的提高，對抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的中小企業(yè)是非常有利的。按照國務(wù)院《若干意見》的政策指導(dǎo)，最重要的政策是發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，調(diào)動銀行支持資金支持經(jīng)濟(jì)增長。

促進(jìn)信貸服務(wù)，創(chuàng)新融資方式

國務(wù)院的《若干意見》對加強(qiáng)和改進(jìn)信貸服務(wù)提出了新要求，其中“堅(jiān)持區(qū)別對待，有保有壓”原則是加強(qiáng)貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合的一個(gè)基本點(diǎn)。與以往政策不同的是，在比較微觀的金融信貸服務(wù)方面，國務(wù)院要求在今后加大對民生工程、“三農(nóng)”、重大工程建設(shè)以及災(zāi)后重建、節(jié)能減排、科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和兼并重組、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的信貸支持。要求進(jìn)一步加大農(nóng)戶的小額貸款業(yè)務(wù)，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們知道，近年來，隨著商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)意識的進(jìn)一步加強(qiáng)，貸款口子收得較緊，《若干意見》的出臺無疑是對商業(yè)銀行貸款的一個(gè)政策性的指導(dǎo)。多年以來，高新技術(shù)發(fā)展和中小企業(yè)由于自身的風(fēng)險(xiǎn)因素，一直很難獲得足夠的貸款支持，政府采取了很多辦法也沒有能從根本上解決這個(gè)問題。此項(xiàng)政策的出臺，使得商業(yè)銀行對中小企業(yè)和農(nóng)村信貸的政策指導(dǎo)更加具體化。設(shè)立包括中央、地方財(cái)政出資和企業(yè)聯(lián)合組建在內(nèi)的多層次中小企業(yè)擔(dān)?；鸷蛽?dān)保機(jī)構(gòu)，提高金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的貸款比重。從政策上看，國務(wù)院支持中小企業(yè)的力度很大，在一定程度上將對商業(yè)銀行起一定的督促作用，但由于中小企業(yè)情況比較復(fù)雜，確實(shí)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這一政策執(zhí)行可能還有待于進(jìn)一步觀察。但是不管怎樣，國務(wù)院對微觀金融貸款服務(wù)的政策是明確的和有力度的。

《若干意見》提出了對“三農(nóng)”的支持問題。長期以來，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直滯后，其原因和問題較為復(fù)雜，最主要的一點(diǎn)就是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長風(fēng)險(xiǎn)較大，農(nóng)戶分散防御風(fēng)險(xiǎn)能力低，部分商業(yè)銀行在機(jī)構(gòu)收縮以后，對農(nóng)村貸款急劇減少。所以，“三農(nóng)”的問題歷來是我國經(jīng)濟(jì)金融中一個(gè)較難解決的問題、《若干意見》要求堅(jiān)持農(nóng)業(yè)銀行為農(nóng)業(yè)發(fā)展服務(wù)的方向，拓展農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行支農(nóng)領(lǐng)域，擴(kuò)大郵政儲蓄銀行涉農(nóng)業(yè)務(wù)范圍，發(fā)揮農(nóng)村信用社為農(nóng)民服務(wù)的主力軍作用?？h域內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新吸收的存款，主要用于當(dāng)?shù)匕l(fā)放農(nóng)村信貸，要求建立政府扶持、多方參與、市場運(yùn)作的農(nóng)村信貸擔(dān)保機(jī)制，在擴(kuò)大農(nóng)村有效擔(dān)保物范圍基礎(chǔ)上，積極探索發(fā)展農(nóng)村多種形式擔(dān)保的信貸產(chǎn)品，指導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)開展林權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。從政策的力度和創(chuàng)新看，顯然對農(nóng)村部分產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押開了一個(gè)口子，在制度上給銀行發(fā)放質(zhì)押貸款提供一種可能。另外，要求新增存款用于支農(nóng)也是以前政策沒有出現(xiàn)的過的?？梢哉f《若干意見》對信貸支農(nóng)已經(jīng)開了很大的口子，給予了前所未有的政策方便。

對于資本市場來講，與以往不同的是《若干意見》允許商業(yè)銀行對境內(nèi)外企業(yè)發(fā)放并購貸款。國家將開展房地產(chǎn)信托貸款，拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道，發(fā)揮債券市場融資避險(xiǎn)功能，出臺股權(quán)投資基金管理辦法，創(chuàng)新信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，特別是允許銀行間債券市場試點(diǎn)發(fā)放以中小企業(yè)貸款、涉農(nóng)貸款、國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目貸款等為標(biāo)的的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，適度分散信貸風(fēng)險(xiǎn)。2008年中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)，用以滿足企業(yè)和市場日益增長的合理的并購融資需求，并明確指出“并購貸款可用于二級市場的收購”，它相當(dāng)于銀行資金從某種角度可以直接入市，對于近年來一直萎靡不振的股市是一個(gè)利好消息。而按照《若干意見》的要求，要“建立多層次資本市場體系，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板”，對創(chuàng)投概念股無疑是利好。同時(shí)擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，積極發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券等債務(wù)融資工具。從2006年企業(yè)短期融資券發(fā)行的情況看，短期融資債券是企業(yè)從市場融資的一個(gè)非常有效的工具，深受企業(yè)的歡迎。進(jìn)一步放寬企業(yè)發(fā)放短期融資債券的規(guī)定，對于促進(jìn)直接融資是一個(gè)有力的融資政策支持?？梢钥隙?，2009年有相當(dāng)一部分符合條件的企業(yè)將會更多地通過發(fā)行短期融資債券在市場籌集資金。但是從另一角度看，由于企業(yè)更主動利用短期債券從市場上融資，可能會在一定程度上影響商業(yè)銀行的贏利能力和水平。但是不

管怎樣，加快建設(shè)多層次資本市場體系，發(fā)揮市場資源配置功能的政策，對2009年的資本市場是利好。

金融改革將進(jìn)一步深化

我們知道2008年以來的世界性金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的沖擊是巨大的，由于經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，幾乎沒有一個(gè)國家能夠在這場危機(jī)中獨(dú)善其身，這次危機(jī)帶給我們的啟示主要有：一是對金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新一定要加強(qiáng)監(jiān)管，對金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管一定要超前預(yù)測和監(jiān)管；二是直接融資和間接融資沒有誰更好和誰更不好，不能因?yàn)榍靶┠甏罅Πl(fā)展直接融資就說間接融資不好，關(guān)鍵是要看直接融資對風(fēng)險(xiǎn)的防范措施是否得力；三是政府對市場的干預(yù)必須及時(shí)和到位?！度舾梢庖姟芬笸晟茋H金融危機(jī)監(jiān)測及應(yīng)對機(jī)制，要求高度關(guān)注國內(nèi)金融市場流動性情況、金融機(jī)構(gòu)流動性及資產(chǎn)負(fù)債變化，必要時(shí)啟動應(yīng)對預(yù)案，包括特別流動性支持，剝離不良資產(chǎn)、補(bǔ)充資本金、對銀行負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行擔(dān)保等，確保金融安全穩(wěn)定運(yùn)行。要求進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體系，強(qiáng)化資本金和流動性管理，努力防范各種風(fēng)險(xiǎn)。由于2008年中央金融工作會議以后，全國啟動了4萬億元的資金支持，各地政府也隨即配套了相應(yīng)的貸款資金支持。從確保經(jīng)濟(jì)增長方面來看這無疑是最好的措施。但是，從以往我國擴(kuò)大基本建設(shè)和增加投資的教訓(xùn)看，如果對所投資的項(xiàng)目沒有經(jīng)過嚴(yán)格的篩選和論證，可能有一些項(xiàng)目在未來會形成不良資產(chǎn)。所以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)維護(hù)金融安全穩(wěn)定是非常必要和及時(shí)的。2009年，政府將會從制度方面進(jìn)一步強(qiáng)化改革，在改革中加大風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管力度，《若干意見》要求商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)深化各項(xiàng)改革，完善公司治理、強(qiáng)化基礎(chǔ)管理、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，理順落實(shí)適度寬松貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，正確處理好金融促經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)避免盲目惜貸。切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，防止低水平的重復(fù)建設(shè)。從政策層面看，國家已經(jīng)給了商業(yè)銀行依據(jù)政策擴(kuò)大貸款的權(quán)利，但是商業(yè)銀行也將根據(jù)已經(jīng)建立的貸款審查制度，進(jìn)一步加大風(fēng)險(xiǎn)防范力度，從另一個(gè)角度看這種風(fēng)險(xiǎn)防范的要求也是必要的，如果只管發(fā)放貸款，而不管風(fēng)險(xiǎn)防范，可能過幾年以后不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)又開始現(xiàn)現(xiàn)出來了。從這一層面看，2009年國家將會繼續(xù)加大金融改革力度。同時(shí)，商業(yè)銀行也將繼續(xù)強(qiáng)化公司治理機(jī)制，繼續(xù)將風(fēng)險(xiǎn)管理放到一個(gè)重要位置。

(作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué))