大部分債權(quán)人都認(rèn)為，債務(wù)人應(yīng)該主動(dòng)解決他們自己的問(wèn)題，中國(guó)顯然也不例外。但是我希望中國(guó)的決策者能夠認(rèn)識(shí)到：

a)是中國(guó)，而不是美國(guó)，決定以持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)使匯率下跌，這種政策必然意味著中國(guó)的財(cái)政損失。中國(guó)實(shí)際上已為其金融資產(chǎn)(外匯儲(chǔ)備)付出的太多，而它并不需要以此支持其出口部門。美國(guó)無(wú)法幫助中國(guó)抵御因其持有美元而帶來(lái)的損失。

b)中國(guó)對(duì)目前的損失感到不快，說(shuō)明它根本就不應(yīng)該買主要金融機(jī)構(gòu)大額股份。LarrySummem對(duì)主權(quán)財(cái)富基金投資大型金融機(jī)構(gòu)提出的一個(gè)關(guān)切是，這樣的投資可能會(huì)把將一個(gè)失敗的金融機(jī)構(gòu)的股票清倉(cāng)的艱難抉擇，變成一個(gè)外交政策決策。此言不假。

c)考慮到美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口額，很難想象美國(guó)怎么能增加其儲(chǔ)蓄(并減少其貿(mào)易赤字)而不將壓力施加給中國(guó)的出口部門。事實(shí)上，現(xiàn)在美國(guó)消費(fèi)者似乎就是聽(tīng)從了中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川的意見(jiàn)而變得更加節(jié)約了——這正是中國(guó)的出口放緩的原因之一。而中國(guó)的決策者卻不會(huì)對(duì)此感到高興?，F(xiàn)在，美國(guó)的規(guī)模較小的財(cái)政赤字將意味著中國(guó)產(chǎn)品全球需求的進(jìn)一步下降。

d)如果中國(guó)要想保持貿(mào)易盈余——并在此過(guò)程中維護(hù)一個(gè)中國(guó)的出口增速高于世界進(jìn)口增速的環(huán)境，也就是說(shuō)中國(guó)在全球市場(chǎng)占有的份額持續(xù)上升——其他國(guó)家將必然產(chǎn)生貿(mào)易赤字。如果油價(jià)仍然維持在40美元，有些赤字將可能來(lái)自全球的石油出口國(guó)。但是，他們可以通過(guò)出售其在美國(guó)和歐洲的資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)赤字。他們沒(méi)有必要發(fā)新債和借中國(guó)盈余。許多補(bǔ)償赤字可能都來(lái)自美國(guó)。同樣，如果別人多投資少儲(chǔ)蓄，并因此出現(xiàn)了借債的需要，那么中國(guó)就只能多儲(chǔ)蓄少投資。而世界上沒(méi)有多少地方能吸收中國(guó)預(yù)期的4000億美元的經(jīng)常賬戶盈余。

中國(guó)抱怨美國(guó)松動(dòng)的政策與其他的中國(guó)政策選擇相沖突，目的是為支持中國(guó)的出口。

在以下情形中，我也許會(huì)對(duì)中國(guó)關(guān)注其出口部門以及其出口部門就業(yè)機(jī)會(huì)的喪失抱有更多同情：

a)如果不是由于在這10多年來(lái)中國(guó)采取的政策選擇，導(dǎo)致巨額經(jīng)常賬戶盈余，并顯而易見(jiàn)地造成出口部門的過(guò)度投資，并因此使得中國(guó)更容易受到全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響。

b)如果不是中國(guó)總是預(yù)期其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超其他幾乎所有國(guó)家，當(dāng)然這不是說(shuō)現(xiàn)在還是這樣。

c)如果不是中國(guó)有能力通過(guò)大力刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以支持就業(yè)。例如，世界銀行預(yù)測(cè)，與美國(guó)相比，2009年中國(guó)的財(cái)政收支平衡震蕩較小。

d)如果中國(guó)已不再追求已經(jīng)創(chuàng)造了許多就業(yè)機(jī)會(huì)的資本密集型的發(fā)展道路。實(shí)際上，中國(guó)已經(jīng)由資本密集型的出口取代勞動(dòng)力密集型出口。

e)如果不是中國(guó)的出口總量增長(zhǎng)快于世界進(jìn)口總量的增長(zhǎng)(或其萎縮幅度慢于世界進(jìn)口總量的萎縮)。請(qǐng)記住，中國(guó)在過(guò)去幾年中已獲得了全球的市場(chǎng)份額。當(dāng)然，在我看來(lái)這與匯率有直接的聯(lián)系——人民幣對(duì)歐元的匯率下降后，中國(guó)在歐洲的市場(chǎng)份額就立刻上升。

實(shí)際上，在繼續(xù)加大力度購(gòu)買美元以抵御人民幣升值帶來(lái)的壓力、以及給予出口部門補(bǔ)貼的同時(shí)，中國(guó)選擇繼續(xù)放松對(duì)美國(guó)的信貸。但我不清楚中國(guó)到底是怎么想的。