目前，除了美國(guó)，歐元區(qū)整體和英國(guó)的去年第三季度GDP大都出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并從技術(shù)上確定了衰退。盡管已有數(shù)萬(wàn)億美元投入到央行流動(dòng)性、政府擔(dān)保和銀行資本結(jié)構(gòu)重整項(xiàng)目中，但貨幣市場(chǎng)仍處于癱瘓狀態(tài)。銀行間拆借近期已部分恢復(fù)，但由于銀行囤積現(xiàn)金，且投資者擔(dān)心金融領(lǐng)域還會(huì)出現(xiàn)更多壞消息，市場(chǎng)基本上仍保持凍結(jié)狀態(tài)。

與此同時(shí)，全球范圍內(nèi)的失業(yè)人口都在增加，令政府控制這場(chǎng)信貸危機(jī)的努力更加艱難。即使信貸市場(chǎng)顯示出緩慢好轉(zhuǎn)的跡象，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍每況愈下、漸失活力，甚至有繼續(xù)惡化的可能性。這顯示出金融市場(chǎng)動(dòng)蕩已經(jīng)影響到了整體經(jīng)濟(jì)、壓制了消費(fèi)者支出，并且導(dǎo)致很多行業(yè)的企業(yè)被迫裁員，這反過來(lái)更可能加劇金融市場(chǎng)的信貸危機(jī)，因?yàn)槭I(yè)會(huì)令消費(fèi)者信貸違約的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。同樣值得注意的是當(dāng)前受到波及最大的行業(yè)當(dāng)屬汽車業(yè)，美國(guó)和歐洲的汽車企業(yè)正陷入困境。現(xiàn)階段，面對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)衰退的窘境，并且隨著衰退程度的加劇，通脹壓力開始大幅削弱，繼而通縮漸漸成為各國(guó)新的擔(dān)憂。世界各國(guó)政府紛紛打出“組合拳”，以各種刺激計(jì)劃來(lái)挽救日益嚴(yán)重的金融危機(jī)和不斷下滑的本國(guó)經(jīng)濟(jì)。

回顧去年的全球經(jīng)濟(jì)，僅僅在上半年，通貨膨脹還被視為洪水猛獸，各國(guó)央行采取偏緊的貨幣政策防止通貨膨脹的進(jìn)一步蔓延。但是在金融危機(jī)演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，通脹的威脅開始以極快的速度消退，通縮反而成為各國(guó)央行新的關(guān)注和擔(dān)憂。面對(duì)如此復(fù)雜多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，全球打響了“經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)”，各國(guó)政府紛紛采取措施拯救經(jīng)濟(jì)、各國(guó)央行不斷減息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)重拳出擊，推出6000億美元資產(chǎn)買入計(jì)劃支持美國(guó)金融體系；美國(guó)財(cái)政部宣布向花旗注資，并采取其他一系列措施助其擺脫困境。歐盟執(zhí)委會(huì)通過一項(xiàng)2000億歐元的支出計(jì)劃，該計(jì)劃旨在強(qiáng)力提振疲弱的歐洲經(jīng)濟(jì)。亞洲各國(guó)和澳洲政府已承諾拿出數(shù)以千億美元的資金來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，以緩解全球金融危機(jī)對(duì)各自經(jīng)濟(jì)造成的拖累。不僅如此，多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的央行繼續(xù)宣布降息，中國(guó)央行大幅降息108個(gè)基點(diǎn)，且仍有降息的空間。歐洲央行大幅降息75個(gè)基點(diǎn)至25％，英國(guó)央行和美聯(lián)儲(chǔ)分別減息至2％和1％。

美元匯率短期內(nèi)難以突破中長(zhǎng)期或維持上漲趨勢(shì)

近一階段以來(lái)，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化。

零售銷售連續(xù)數(shù)月下滑，股市、房?jī)r(jià)下跌以及失業(yè)率的上揚(yáng)重挫零售銷售。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)制造業(yè)指數(shù)(PMI)從去年10月的38.9％滑落至11月的36.2％，是自1982年經(jīng)濟(jì)衰退期以來(lái)的最低水平。最令人感到悲觀的是美國(guó)去年11月失業(yè)率為6.7％，為1993年10月以來(lái)最高；11月非農(nóng)就業(yè)人口減少53.3萬(wàn)人，創(chuàng)34年來(lái)最大降幅，令總失業(yè)人口達(dá)到1030萬(wàn)人。僅服務(wù)業(yè)11月就裁減37萬(wàn)人，占整體就人口降幅的三分之二，這意味著勞工市場(chǎng)疲弱已從制造業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)更為重要的服務(wù)業(yè)，因服務(wù)業(yè)占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值近80％。美國(guó)慘淡的就業(yè)數(shù)據(jù)令本就已黯淡的消費(fèi)者支出前景雪上加霜，亦削弱了這個(gè)過去十年來(lái)最可靠的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。

一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明家庭支出已受到很大的沖擊，且一年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退已產(chǎn)生很大的擴(kuò)散效應(yīng)。消費(fèi)者支出放緩已抑制美國(guó)進(jìn)口，并推動(dòng)油價(jià)急劇下滑，而全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)走軟則損及美國(guó)出口，并加重其失業(yè)形勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恐將陷入惡性循環(huán)，出現(xiàn)就業(yè)、收入和支出一起崩潰的局面。美國(guó)衰退程度在加深，即使是大規(guī)模的政府支出，可能也不足以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，這樣惡化的經(jīng)濟(jì)前景為當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬帶來(lái)很大壓力，迫使該政府推出更積極的財(cái)政激勵(lì)和其他措施以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)加深的局面也定將加大美聯(lián)儲(chǔ)再度降息的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)已將利率調(diào)低至1％，預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步下調(diào)至零利率。除此之外，聯(lián)儲(chǔ)還將采取非常規(guī)性措施，買人政府債券并直接向公司放貸以刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

從兩年前的房市危機(jī)，到現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，這種讓人憂心忡忡的經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)何時(shí)能夠終止呢?奧巴馬警告稱：“對(duì)于這場(chǎng)危機(jī)沒有快速或輕易的解決辦法，因冰凍三尺非一日之寒，這場(chǎng)危機(jī)在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之前，還會(huì)進(jìn)一步惡化。”不過大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，本次經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)持續(xù)到明年中。從匯率來(lái)看，雖然其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，但美元所受影響有限，因市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在美國(guó)和其他主要經(jīng)濟(jì)體惡化程度的比較，這使美元匯率短期內(nèi)難以突破，其將在繼續(xù)調(diào)整后再度尋找方向。從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最先開始復(fù)蘇的預(yù)期或?qū)?dòng)美元維持上漲的趨勢(shì)；而更長(zhǎng)期看，一旦全球經(jīng)濟(jì)均開始從衰退中復(fù)蘇之后，美元將再次開始下跌。

諸多因素將影響歐元匯率走勢(shì)，使其在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前繼續(xù)承壓

隨著去年三季度GDP初值出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，從技術(shù)定義來(lái)看，歐元區(qū)已經(jīng)陷入衰退。當(dāng)前歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景極其悲觀，這與去年年中的情況完全相反，當(dāng)時(shí)主要經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歐元區(qū)政策決策者盲目樂觀，認(rèn)為衰退幾率僅為1/3，能脫離美國(guó)的負(fù)面影響而避免衰退，并執(zhí)意加息。但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑的速度超過了先前的預(yù)期，這使之前的良好預(yù)期開始破滅。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，歐元區(qū)去年10月份工業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)7年來(lái)最大跌幅，在一定程度上表明了外部需求的放緩；去年11月份體現(xiàn)歐元區(qū)生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景樂觀程度的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)滑落至1993年8月以來(lái)的最低水平，這表明推動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資和消費(fèi)進(jìn)一步疲軟，歐元區(qū)2008年第四季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的期望也落空了。種種跡象表明，歐元區(qū)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將更加嚴(yán)峻，現(xiàn)實(shí)的狀況將帶動(dòng)歐元區(qū)利率水平進(jìn)一步下降。

ECB管理委員會(huì)去年12月初宣布以創(chuàng)紀(jì)錄的幅度降息75個(gè)基點(diǎn)來(lái)對(duì)抗全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，將利率調(diào)降至25％的兩年半低位。分析師預(yù)期該央行今年1月還將降息，因越來(lái)越多的證據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在對(duì)歐洲議會(huì)的證詞陳述中說：“2008年第四季和之后幾個(gè)季度，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)很疲弱，歐元區(qū)內(nèi)需求亦會(huì)非常遲滯；在大宗商品價(jià)格下跌，以及外部環(huán)境改善和金融緊張局勢(shì)緩解的支撐下，經(jīng)濟(jì)應(yīng)會(huì)逐步復(fù)蘇?！蹦壳埃枰P(guān)注的是各種刺激經(jīng)濟(jì)的舉措是否能傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)層面，兩個(gè)月內(nèi)累計(jì)降息175個(gè)基點(diǎn)的效應(yīng)在未來(lái)數(shù)月能否得到充分釋放。在經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期落實(shí)之后，市場(chǎng)將開始關(guān)注衰退持續(xù)期。由于美國(guó)較早開始減息刺激經(jīng)濟(jì)，歐洲之前僵硬的貨幣政策必將使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇落后于美國(guó)，市場(chǎng)將持續(xù)的認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將最先擺脫衰退而開始復(fù)蘇。這些因素將影響歐元匯率走勢(shì)，使其在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前繼續(xù)承壓。

英國(guó)的情況更加悲觀。最新數(shù)據(jù)顯示，通脹壓力的回落速度開始增快，就業(yè)情況也持續(xù)惡化，失業(yè)新增人數(shù)和失業(yè)率都處于歷史高位。去年三季度英國(guó)央行的通脹報(bào)告顯示，在當(dāng)前能源價(jià)格回落、信貸市場(chǎng)難以改善以及經(jīng)濟(jì)衰退的影響下，通脹將在今年年中回落到央行目標(biāo)水平2％下方，并可能出現(xiàn)對(duì)通縮的憂慮?？梢?，市場(chǎng)還將維持一段時(shí)間的疲弱，英國(guó)央行還有再度降息的可能性，英鎊未來(lái)也將進(jìn)一步承壓。

盡管迄今已有諸多行動(dòng)且預(yù)計(jì)會(huì)有更多措施出臺(tái)，但從公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，美國(guó)或全球經(jīng)濟(jì)不大可能很快觸底，并且預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多人失業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)衰退在全球蔓延，要判斷各國(guó)政府斥資或承諾出資數(shù)以千億計(jì)美元解決問題的效果也并非易事。至于如何才能終止該周期，這就需要各國(guó)政府繼續(xù)采取積極的行動(dòng)來(lái)提供幫助，但這也需要時(shí)間才會(huì)滲透至各個(gè)經(jīng)濟(jì)層面。在經(jīng)濟(jì)寒冬的時(shí)候，就讓我們期待著春天的早日到來(lái)吧。