三次大劫并沒有給黃金投資者提供持久的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的免疫力，投資損失的悲劇依然一再上演。

雖然，之前已是暗潮涌動(dòng)，但直到2002年上海黃金交易所運(yùn)行，黃金管制才宣告解除。2004年，我國(guó)將黃金市場(chǎng)與商品市場(chǎng)向金融轉(zhuǎn)軌的任務(wù)正式列入改革日程。此時(shí)，一般民眾進(jìn)入黃金市場(chǎng)的政策環(huán)境才初步形成。從此，黃金成為一種現(xiàn)實(shí)的投資選擇。

這一時(shí)刻的到來似乎有些姍姍來遲，因?yàn)槲覈?guó)的改革開放已推進(jìn)了20余年，民眾家庭的財(cái)富積累已有相當(dāng)一部分，因而有了獲得家庭資產(chǎn)性收入的需求。而早在此前的10多年，已經(jīng)有民眾開始了證券投資、股票投資和房產(chǎn)投資，這些已有投資經(jīng)歷的民眾渴望有新的投資機(jī)會(huì)。所以，當(dāng)黃金投資的政策環(huán)境初步形成后，很快形成了一支投資者隊(duì)伍。

一般民眾選擇投資黃金，主要是基于對(duì)個(gè)人資產(chǎn)保值和投資安全的追求。正因如此，有不少在股市、樓市投資的“失意者”或“失敗者”轉(zhuǎn)身于黃金投資，以期能“堤外損失堤內(nèi)補(bǔ)”。但是，究竟有多少黃金投資者實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)？

2004年秋，我到一個(gè)縣級(jí)市出差，看到一個(gè)上海黃金交易所會(huì)員企業(yè)與銀行聯(lián)合開辦的二級(jí)黃金交易市場(chǎng)，數(shù)十臺(tái)電腦前座無虛席，坐滿了個(gè)人黃金投資者。與他們交談后得知，他們大多有炒股經(jīng)歷，現(xiàn)在轉(zhuǎn)戰(zhàn)到金市，主要是認(rèn)為黃金投資更安全。但是，兩個(gè)月后我再訪該市，卻已風(fēng)光不再，到上午10點(diǎn)多鐘，該交易市場(chǎng)的投資者寥寥無幾。

實(shí)際上，從2004年至今的短短五年，在金市中帶有普通性的投資損失事件，起碼已發(fā)生了三次。那些尋找投資避風(fēng)港的投資者在黃金市場(chǎng)中重演了在其它投資品種上的失敗。

第一次損失發(fā)生在2005年8月左右。當(dāng)時(shí)黃金牛市已持續(xù)了4年，金價(jià)不斷上漲，達(dá)到460美元，比2001年平均金價(jià)上漲了近7成。此時(shí)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了對(duì)金價(jià)漲勢(shì)能否持續(xù)的擔(dān)心預(yù)期，因而，國(guó)內(nèi)黃金投資者紛紛做空。但之后金價(jià)并未如人們的預(yù)期走低，反而一路走高，到年底竟達(dá)530美元。此役，做空者普遍投資虧損。因?yàn)槭莿倓傔M(jìn)入黃金投資市場(chǎng)，大多數(shù)投資者比較謹(jǐn)慎，所以這次群體性虧損雖然面廣，但程度并不特別嚴(yán)重。

2006年二季度。當(dāng)年4月，金價(jià)開始發(fā)力，突破了600美元大關(guān)，之后一個(gè)多月更達(dá)到732美元，創(chuàng)25年來的歷史新高。或許是為金價(jià)氣勢(shì)如虹的漲勢(shì)所折服，再加上對(duì)2005年8月做空的記憶，使得投資者飽脹著樂觀的預(yù)期，似乎突破850美元的歷史高位已指日可待，受此影響國(guó)內(nèi)黃金投資者普遍做多。但是，金價(jià)的實(shí)際變化再次讓人跌破眼鏡，不但調(diào)頭下行，而且下跌迅速之快讓人防不勝防，數(shù)天內(nèi)便跌至530美元，降幅近3成。這次金價(jià)回調(diào)幅度大、速度快，投資者更難以應(yīng)對(duì)，只能平倉(cāng)止損。因而，損失大于2005年8月的那次做空失策。 最近一次的損失讓很多人還記憶猶新。2008年的金價(jià)上漲使之前的6年牛市都黯然失色。金價(jià)在年初便突破850美元的歷史最高價(jià)位。3月更突破了1000美元大關(guān)，達(dá)到了1030美元。大幅上漲使投資者對(duì)市場(chǎng)有了更高的預(yù)期，市場(chǎng)的樂觀氣氛彌漫，有人認(rèn)為這僅是牛刀小試，黃金牛市僅進(jìn)入了第一階段，更大的上漲還在后面，國(guó)際金價(jià)升到1500美元不是夢(mèng)想。于是投資者在高位上繼續(xù)做多。但是，金價(jià)再次出乎預(yù)期，兩天內(nèi)便下跌了100美元，到11月13日更跌到714.3美元的全年最低價(jià)位。

這次大跌，不僅金價(jià)下跌幅度空前，而且更多的黃金投資者被貪婪和盲目所驅(qū)使，加大了投資的杠桿比率。因而，這次做多失誤給投資者帶來的損失格外巨大，損失上億者大有人在，知名的黃金投資人張衛(wèi)星因此而爆倉(cāng)倒閉。但是，三次大劫并沒有給黃金投資者提供持久的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的免疫力，投資損失的悲劇依然一再上演。

（作者系北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心專家委員會(huì)秘書長(zhǎng)，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn)）