“目前雖然市道很差，但對于結構性產品卻是一個很好的投資機會?！?/p>

源于美國次貸危機的國際金融動蕩，影響一步步擴大，由此拖累全球各類投資市場一路下挫。在這樣的市道下如何投資?現(xiàn)任法國興業(yè)銀行(簡稱法興)環(huán)球證券及衍生工具中國區(qū)行政總裁的謝李婉雯(saIldra Lee)認為：“衍生品投資仍然存在很大的投資機會，關鍵看投資者怎樣把握?！?/p>

擁有豐富資產管理經驗的謝李婉雯，曾于2005年12月至2007年8月?lián)畏ㄅd環(huán)球證券及衍生工具亞洲區(qū)董事總經理兼零售、市場推廣及產品拓展主管，主管區(qū)內零售市場推廣及產品開發(fā)，目前則負責拓展中國市場。

借助分銷網絡拓展中國理財市場

作為全球最大的銀行集團之一，法興在股票衍生工具及結構性產品領域表現(xiàn)突出，多次被《風險》、《國際金融評論》、《銀行家》等媒體評為“年度最佳股票衍生工具發(fā)行人”、“最佳股票衍生工具供應商”。不論從市場占有率還是創(chuàng)新尺度看，其都一直保持在衍生品市場的全球領導者地位。

目前，法興通過在80個國家的500家分支機構，服務全球500萬客戶，為其度身定做金融產品解決方案，客戶對象涵蓋機構投資者、私人銀行及分銷商、公募基金及對沖基金經理和企業(yè)，其近50％的股東和40％的業(yè)務來自法國以外。

在中國，法興與各大銀行、信托公司、基金、券商等建立了廣泛的聯(lián)系，與其合作設計衍生產品，并通過這些機構進行分銷?！拔覀冊趪鴥鹊木W點不多，不可能像中貿行那樣做零售業(yè)務，批發(fā)是我們的強項，”謝李婉雯說，“我們最擅長的是與股票掛鉤的衍生產品、與一些衍生產品掛鉤的票據(jù)。”事實上，法興不僅根據(jù)自己對市場的理解來設計產品，而且根據(jù)中資銀行的客戶需求為其度身定制產品。其與基金、券商的合作則主要集中在QDⅡ產品方面，如推出ETF產品，合作方式也比較靈活。與企業(yè)和機構投資者的合作，主要是為其提供專業(yè)細致的個性化投資顧問服務。在其他地區(qū)，有大量避險和增值需要的保險公司是法興最主要的合作機構，雖然中國對保險公司的投資限制還沒有放開，但法興仍把保險列為未來業(yè)務拓展的主要方向之一。由于大多數(shù)中國投資者對衍生品還很陌生，因此，市場教育也是法興在中國的一項主要工作。

近年，中國私人銀行業(yè)務的發(fā)展速度加快，中資銀行都在極力拓展這一市場，法興的業(yè)務量也在增長，但其市場份額還比較有限，其中重要的原因在于國內衍生品市場的規(guī)模本身還不大。“由于政策限制，同時由于中國金融市場的發(fā)展還處于初期階段，內地的金融工具有限，投資者缺乏避險工具，只能單邊做多，投資模式太過單一，抗風險能力比較弱?！蹦壳霸趤喼蓿袊鴥鹊氐难苌肥袌鲞€小于日本、韓國、中國臺灣和香港等地區(qū)，不過謝李婉雯認為，中國證券市場的發(fā)展，客觀上要求衍生金融產品與之匹配，“衍生品的首要功能是避險，和傳統(tǒng)的風險管理手段相比，衍生品有更高的準確性和時效性，可以為經營主體提供一個風險規(guī)避、套期保值和增加收益的市場?！币虼?，她相信，內地的衍生品市場會隨著市場的不斷發(fā)展而迅速成長，“從發(fā)展空間、市場需求和供應看，國內的零售和機構財富管理的需求都很大，這主要是國內的財富增長速度非?？?，增量很大?！辈⑶?，“未來中國絕對是發(fā)展最快、最有潛力的市場。一旦政策放開，市場的增長速度會很驚人，比如，權證業(yè)務一放開，中國內地馬上就成為全球第一大權證市場?！?/p>

對于籌建中的中國金融衍生品交易所，以及即將推出的股指期貨、融資融券等，她表示非常期待：“雖然短期內還需要等待，但推出只是時間問題?！蔽磥恚袊蛻魧⒂袡C會接觸除股票、公募基金之外的更多投資產品：大宗商品、對沖基金、衍生工具、多元資產／混合產品等。而隨著為投資人增值的實例不斷增加，法興在中國的市場也將逐步擴張。

為開發(fā)這一潛力巨大的市場，法興通過加強與各大金融機構合作、加大產品創(chuàng)新力度來擴大份額。在新產品開發(fā)中，法興相當注重個性化服務，“有些人注重保本，有些人注重增值，有些人需要兼顧。比如，中小投資者往往不怕高風險，追求高回報；機構投資者在弱市下更注重產品的避險功能和投資的風險控制，對固定收益產品更有興趣；企業(yè)客戶考慮較多的是分散投資渠道，對避險和增值都有要求”。配合不同投資人的理財配合需求，法興會制定不同的方案。由于國內投資者對H股和海外市場的興趣漸漸濃厚，法興也會拓展相關業(yè)務，謝李婉雯建議：“現(xiàn)在的市場情況下，可以進一步觀察，尋找合適的投資機會。”

面對缺乏做空機制、無法避險的A股，更需要新的投資手段和工具，這有賴于先進投資技術的引進。法興旗下的領先資產管理(Lyxor AM)，作為其全資的資產管理公司，擅長利用源于最新財務理論的先進投資技術，為包括零售投資者、機構投資者及金融產品分銷商在內的客戶提供創(chuàng)新投資方案。其主要業(yè)務包括指數(shù)追蹤、另類投資及結構型基金等，并已建立了兩項不同系列的基金：結構性產品及結構性另類投資。目前，領先管理的資產超過716億歐元。

結構性產品，弱市中的理財新貴

當前受經濟危機影響，股市、樓市都處于低位，許多投資者不知何去何從。雖然市道很差，但謝李婉雯認為仍有投資機會，“關鍵是看怎樣使用衍生品工具來平衡市場中的變量關系，”她表示，這樣的市道對于結構性產品是一個好的投資機會。

結構性產品是固定收益產品(Fixed Income Instruments)的一個特殊種類。它將固定收益產品(通常是定息債券)與金融衍生交易(如遠期、期權、掉期等)合二為一，以增強產品收益或將投資者對未來市場走勢的預期產品化。近年來，結構性產品已躍升為中國理財產品的新貴，并廣泛涵蓋了各種風險回報組合?！敖Y構資產管理融合了先進的金融技巧及系統(tǒng)性手法，包含了風險回報比各不相同的眾多產品，例如本金保障產品、非本金保障結構股本產品、杠桿式結構產品，因此，能提供更大的風險分散效應，引導投資者有效地保存及增加財富。在實際運作中，投資者可以通過一個事先得到保證、能界定投資者于某一時點回報范圍的公式，來確保產品達到投資目標。所以，即使在弱市中也存在一定的機會?！?/p>

結構性產品的獨有優(yōu)勢，主要包括按需訂造、透明度高、流通性好、表現(xiàn)優(yōu)異。按需訂造，是結構性產品受高端個人客戶和機構投資者歡迎的主要原因。一般而言，決定最切合投資者的方案時，至少需要從四個層面考察其需求：對市場的看法、掛鉤資產、投資領域和本金保障程度及回報。銀行設計產品時，會與投資者進行風險回報評估，并征詢投資者關于投資目標的觀點和期望，確保結構性產品真正成為“全天候投資方案”。

謝李婉雯建議，在當前的不明朗市況下，投資者可考慮投資于三類結構性產品，捕捉較佳的進場及離場的時機：

——以最低價作為初始水平的產品。這類結構型產品令投資者有機會以低價入場，如某些產品會觀察相關股票或資產數(shù)個月間的表現(xiàn)，并以當中的最低價作為產品的初始水平，從而提高“低買”的機會。

——具備表現(xiàn)鎖定機制的結構性產品。例如，有些與特定市場指數(shù)相關的產品，會透過買賣指數(shù)期貨，于每季鎖定指數(shù)的表現(xiàn)。即使將來市況下跌，投資者仍能以最高鎖定水平，計算投資的回報，因而提高了“高賣”的機會。

——通過某些結構性產品進行數(shù)量化投資。進行數(shù)量化投資的結構性產品會觀察市場的波動率，作為入市及出市的信號：當市場的波動率上升時，這些結構性產品會增持現(xiàn)金，或投資于資金避難所如債券，以減低風險；相反，當波動率較為平穩(wěn)、市場比較穩(wěn)健時，則增加投資于高回報的資產之中，由此幫助投資者捕捉較佳的投資時機，盡量避免因貪念或恐懼等非理性情緒而出現(xiàn)失誤。