曾經“千夫所指”的QDII基金，在跌到0.6元附近之后開始回暖，不知不覺中它們已經連續(xù)3個月超越A股基金。

然而，回暖是否能重新喚起人們的熱情?華寶興業(yè)中國海外和銀華全球核心發(fā)行遇冷。還有謠傳中的大規(guī)模贖回，仿佛在告訴我們一個不一樣的故事。

連續(xù)3個月跑贏A股基金

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，香港恒生指數(shù)4月漲12.72％，美國市場方面，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標準普爾500指數(shù)分別上漲4.54％和4.75％，以投資香港股市為主的QDII頗為受益。截至5月21日，凈值曾接近0.6元的嘉實海外中國和上投亞太優(yōu)勢，凈值分別回升至0.735元和0.74元。南方全球精選的凈值回升到0.858元，華夏全球精選也一度漲回8角線。而成立于今年2月14日的工銀全球配置，凈值更是達到1.034元，成為少數(shù)“賺錢”的基金之一。

另一個更能說明問題的數(shù)據(jù)是，截至5月21日，嘉實海外中國、上投亞太優(yōu)勢、南方全球精選、華夏全球精選和工銀全球配置近一個月的凈值增長率分別達到7.30％、4.82％、4.00％、3.63％和3.40％。而4月份，它們的平均凈值增長率甚至超過7％。

回顧過去幾個月，投資者則是聞QDII而色變。率先出海的南方全球精選、華夏全球精選等4只QDII基金，因為遭遇香港“股災”和次貸危機，累計浮虧一度超過300億元，其中有兩只基金凈值在3月份最低時一度逼近0.6元大關。

就這樣，在經歷了去年出師不利的尷尬之后，QDII基金正在收復失地，不僅4月份凈值出現(xiàn)大幅增長，而且在不知不覺中已經連續(xù)3個月超越A股基金。不能否認，正是A股基金凈值連連下挫給QDII基金帶來了表現(xiàn)的機會，盡管基金凈值增長率仍為負數(shù)，但因為跑贏了A股市場，贏得了市場的關注。今年2月份至4月中旬期間，A股市場又遭遇持續(xù)大跌，但此期間的香港市場和海外市場先于A股市場率先展開反彈。

“目標210億實發(fā)4.63億”的尷尬

也許是對2007年QDII基金一天申購額超千億還記憶猶新，也許是受眼下QDII基金回暖的刺激，盡管清楚今年新基發(fā)行都很·慘淡，3月23日首發(fā)的華寶興業(yè)中國海外，還是毅然提出了210億元的發(fā)行目標，業(yè)界一片嘩然。

本刊也曾對這個募集規(guī)模提出疑惑，現(xiàn)在事實印證了記者的擔心。5月9日，華寶興業(yè)公司發(fā)布公告，華寶興業(yè)中國海外在首次募集期內僅僅募集了4.63億份。而且，據(jù)媒體披露，它能超過2億份的“生存線”，其實是大股東出手幫的忙，之前1個月才賣了5000萬。公告還顯示，華寶興業(yè)員工認購份額達到1124.47萬份，還占了基金總份額的2.43％。這亦使該基金成為近期新發(fā)基金中員工認購比例最高的基金。

210億與4.63億，差了45倍。這個數(shù)字，不但與去年上投亞太優(yōu)勢一天申購超過1000億元不可同日而語，就是與之前結束募集的工銀瑞信全球配置的31.5億元也相去甚遠。

華寶興業(yè)中國海外還不是最慘的。另一只QDII基金銀華全球核心5月21日結束募集時，僅摹集了4.17億元，再創(chuàng)首發(fā)摹集規(guī)模新低。

看來，盡管QDII凈值在回暖，但并沒鼓舞投資者的信心，新發(fā)行的QDII基金可謂生不逢時!也許，QDII基金要想真正回暖，還需要時間和真正的業(yè)績。

受困人民幣升值

目前，投資者對QDII基金的疑慮在哪里?

“專家都說了，人民幣在升值，投資QDII每年收益必須超過10％才能真正賺錢。這讓我從心理上有些不好接受，不會買它?！焙贾莼耜惏状▽τ浾哒f。

人民幣升值對QDII影響巨大，2008年以來，不到5個月時間人民幣對美元升值已經超過5％。去年年底，中金公司首席經濟學家哈繼銘預計，2008年人民幣對美元將升值10％。那么，我們來算一下投資QDII的實際成本，人民幣升值天然損失10％，加上目前銀行一年期存款利率4.14％，即使不考慮可能的加息因素，QDII產品的美元年收益至少要超過14％才合算。

本刊特約理財師指出，反觀海外成熟市場，基金平均年收益超過10％就算不錯了，中國這些基金都能實現(xiàn)超過14％的目標收益嗎?就目前幾只基金投資的范圍來看，主要投資中國概念的股票，盡管這次大跌后反彈漲幅超過20％，但是其后市持續(xù)表現(xiàn)令人擔心。

在海外市場上的表現(xiàn)，南方全球精選是幾只QDII中運作得最成熟的，在同期發(fā)行的4只QDII基金中一直處于領先地位。該基金重倉投資的巴西、俄羅斯地區(qū)，5月份在隨原油價格上揚的行情中，兩地投資已取得各超過15％以上的回報。該基金自建倉期起第一重倉配置的是巴西地區(qū)，該區(qū)域軟、硬原物料題材最豐富，在國際資源品上漲的形勢下，今年以來該基金在巴西市場的投資回報超過20％，且投資占基金資產比例超過10％。

對此，德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，海外市場特性迥異，國產QDII基金需要戰(zhàn)勝多如牛毛的海外基金并非易事，但并非沒有機會。所以，QDII基金操盤手對產品的配置與選股功力越來越令人關注。

凈值回升越多遭遇贖回壓力越大

在基市最火的時候，家住北京西城區(qū)的張先生用8萬元資金申購到了2萬元上投亞太優(yōu)勢，令他傷心的是這只QDII基金最低時跌到了6角多，張先生賬面浮虧最多時近8000元，當漲回7角時他選擇了贖回。他說：“海外市場看不好，國內股市風險釋放得差不多了，趁回暖漲回點，贖回買國內基金。”

QDII基金凈值回升越多，贖回的壓力越大，QDII基金凈值回升到1元時贖回很可能達到頂峰。江賽春也同意這種看法，這種情況國外有過先例，而目前贖回的量不會太大，那些對QDII絕望的人早已贖回。

而目前市場上一種流行的說法是，由于QDII凈值回升，部分QDII基金持有人已經大量贖回，轉投國內股市。

選擇QDII看其投資風格

雖然基民對QDII基金依然不夠信任，但是它凈值回升，連續(xù)3個月跑贏A股基金，分散風險的作用其實已經凸現(xiàn)。

高盛發(fā)布最新研究報告認為，QDII基金有望迎來黃金期。報告指出，一方面，就市場短期前景而言，美國投資者仍對中國長期結構性增長前景持樂觀看法；另一方面，目前美國投資者普遍低配中國股票，當有吸引力的介入時機顯現(xiàn)時，場外資金有望增倉中國股票。這為一些以“中國概念”為投資目標的QDII提供了良機。

那么，該如何選擇QDII產品呢?

按照銀河證券基金研究中心分析師卞曉寧分析，從已經披露的今年一季報數(shù)據(jù)來看，南方全球精選在投資思路上趨于謹慎，加大了基金的配置比例，用更為分散、廣泛的區(qū)域配置來降低單一市場風險。上一季倉位最低的華夏全球精選配置變得較為積極，對市場有一定預期，加重了股票倉位，抓住港股出現(xiàn)的此輪反彈行情。嘉實海外中國和上投亞太優(yōu)勢延續(xù)了上一季較為激進的策略，在一季度中凈值折損幅度最大，但同時也在港股4月的反彈行情中受益最多。

卞曉寧的分析與本刊特約理財師的分析相吻合。目前，QDII基金投資風格已經開始出現(xiàn)分化，投資者應該對產品設計、風險度以及資產配置方向仔細分析，然后再作選擇。