黃金并沒有對(duì)由石油和食品價(jià)格上漲導(dǎo)致出現(xiàn)更大的全球經(jīng)濟(jì)壓力作出回應(yīng)。投資人更應(yīng)該時(shí)刻牢記：決定黃金價(jià)格的機(jī)制不只是依靠其貨幣屬性來呈現(xiàn)，在某些時(shí)候，商品屬性的表現(xiàn)良莠或許才重要。

近來，有關(guān)相對(duì)高昂的金價(jià)導(dǎo)致全球黃金需求下降的消息不絕于耳。黃金作為一種特殊的硬資產(chǎn)，具有貨幣和商品的雙重屬性。因此，要更好地把握金價(jià)走勢，就必須從供需關(guān)系的角度上加以一定研究。其實(shí)，簡單的說，投資者不難從金價(jià)最近的劇烈波動(dòng)中洞察出這樣的規(guī)律：金價(jià)的波動(dòng)性與黃金的需求往往呈現(xiàn)出反比的情況。

首先，對(duì)價(jià)格的敏感度給珠寶業(yè)和零售投資需求帶來巨大壓力。自2001年以來，珠寶和投資需求就已不再成為黃金價(jià)格上漲的主要原因了。在過去的十年里，總需求超過60％的珠寶需求從1997年的3300噸下跌至2007年的2400噸，而今年則可能繼續(xù)下跌。實(shí)際所發(fā)生的是，需求已從西方國家向新興國家轉(zhuǎn)移，其中印度、中國、俄羅斯等國家已成為最大的黃金消費(fèi)國。但是需要指出的是，以印度為例，雖然印度人與黃金有著特殊的不解情緣，傳統(tǒng)上黃金也被用作新娘的嫁妝，但是伴隨著國際黃金價(jià)格的急劇上漲，來自印度的總消費(fèi)需求正在下降。高昂且容易劇烈波動(dòng)的金價(jià)已經(jīng)開始傷害到實(shí)際需求的正常增長，根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，印度黃金進(jìn)口從去年上半年的498.3噸下跌至今年的263.5噸，跌幅達(dá)47％，表明該國經(jīng)濟(jì)增速放緩所導(dǎo)致的對(duì)高價(jià)格的敏感程度。

其次，黃金ETF的需求也深受價(jià)格敏感度的影響。值得關(guān)注的是，過去幾年間，交易所買賣基金已成為黃金需求的一個(gè)不可或缺的組成部分，2007年黃金ETF持金量占到了總需求的7％。然而同樣對(duì)ETF的需求變化也顯示出，自2007年9月以來金價(jià)出現(xiàn)大幅上揚(yáng)所導(dǎo)致的價(jià)格敏感度偏好。今年第二季度ETF需求量僅為4噸，相比第一季度的73噸，剛好體現(xiàn)出金價(jià)從高位回落并展開寬幅震蕩調(diào)整，給ETF投資需求帶來的沖擊。8月12日，全球最大的黃金ETF基金——SPDR Gold Shares從7月份的705.9噸的峰值跌至659.03噸，降幅高達(dá)6.7％。

最后，減少對(duì)沖操作對(duì)黃金價(jià)格最終的正面效果。眾所周知，黃金生產(chǎn)商相比對(duì)沖期間，所進(jìn)行的減少對(duì)沖操作的凈值增減，早已成為左右金價(jià)的重要因素。隨著黃金價(jià)格從第一季度的平均925美元，下跌到第二季度的平均826美元，促成了減少對(duì)沖操作對(duì)黃金價(jià)格形成的過程中積極影響的結(jié)束。同時(shí)，考慮到金融危機(jī)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)融資的有效性的負(fù)面影響，這意味著，經(jīng)過一段時(shí)間的減少對(duì)沖操作，特別是開發(fā)新項(xiàng)目的黃金公司，都必須通過對(duì)沖未來的產(chǎn)能來尋找其它的資金。因此，減少對(duì)沖操作對(duì)需求的積極影響必須引起足夠的重視。

隨著美國的次貸危機(jī)逐步演變成一場信貸危機(jī)，以及由俄羅斯和格魯吉亞之間戰(zhàn)爭導(dǎo)致的國際政治問題的出現(xiàn)，投資者應(yīng)該會(huì)預(yù)料到在這個(gè)動(dòng)蕩的時(shí)刻，黃金作為一項(xiàng)安全性投資能夠從中獲得的收益。然而，事實(shí)卻并非如此，黃金并沒有對(duì)由石油和食品價(jià)格上漲導(dǎo)致出現(xiàn)更大的全球經(jīng)濟(jì)壓力作出回應(yīng)。所以，供需關(guān)系變化將在黃金價(jià)格的整固期內(nèi)更多地被市場參與者所關(guān)注。也正是因?yàn)槿绱?，投資人更應(yīng)該時(shí)刻牢記：決定黃金價(jià)格的機(jī)制不只是依靠其貨幣屬性來呈現(xiàn)，在某些時(shí)候，商品屬性的表現(xiàn)良莠或許才重要。