黃金自2001年開始大牛市行情，重要因素是通貨膨脹預(yù)期。倘若全球性通縮成為現(xiàn)實(shí)的話，必定會(huì)影響到黃金價(jià)格的整體走勢，甚至在某些時(shí)候形成牛熊格局的逆轉(zhuǎn)。

近來金融危機(jī)席卷全球，為了避免經(jīng)濟(jì)最終陷入上世紀(jì)大蕭條的境地，各國政府為銀行系統(tǒng)注入了數(shù)萬億美元的資金，以減輕金融市場的流動(dòng)性匱乏和投資者的恐慌情緒。同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)下滑，各國的財(cái)政政策也向擴(kuò)張性方面急劇轉(zhuǎn)變，因?yàn)槠髽I(yè)和消費(fèi)者將不可避免地縮減開支，這也勢必可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的另一個(gè)問題——通貨緊縮。黃金自2001年展開的大牛市行情的重要支撐因素之一，便是眾所周知的對未來物價(jià)持續(xù)上漲可能導(dǎo)致通貨膨脹的預(yù)期。但是現(xiàn)在的情況早已是今非昔比，經(jīng)濟(jì)前景黯淡讓消費(fèi)者必須又開始“節(jié)衣縮食”，而倘若全球性通縮成為現(xiàn)實(shí)的話，必定會(huì)影響到黃金價(jià)格的整體走勢，甚至在某些時(shí)候形成牛熊格局的逆轉(zhuǎn)。

與通貨膨脹引起物價(jià)持續(xù)上漲、貨幣貶值，會(huì)影響人們的日常生活一樣，通貨緊縮也是一個(gè)與每個(gè)人都息息相關(guān)的經(jīng)濟(jì)問題。簡單地講，失業(yè)率上升且物價(jià)負(fù)增長，企業(yè)負(fù)債率高漲，投資“套牢”，經(jīng)濟(jì)增速下滑，銀行利率連續(xù)下調(diào)，資源消耗量萎縮，這些都是通貨緊縮的征兆。與通脹相比，通縮的危害在于：消費(fèi)者預(yù)期價(jià)格將持續(xù)下跌，從而推遲或延后消費(fèi)；投資期資金實(shí)質(zhì)成本上升，回收期價(jià)格下跌，令回報(bào)下跌，從而又遏止投資增長。此外，通縮使得物價(jià)下降了，卻在暗中讓個(gè)人和企業(yè)的負(fù)債增加了。因?yàn)槌钟匈Y產(chǎn)實(shí)際價(jià)值縮水了，而對銀行的抵押貸款卻沒有減少。

有必要指出，通貨緊縮對全球經(jīng)濟(jì)造成的損害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通貨膨脹，一旦前者和龐大的負(fù)債結(jié)合起來，必然造成嚴(yán)重的財(cái)政問題。而龐大的財(cái)政問題又會(huì)在較大程度上，加劇著通貨緊縮，從而給本已虛弱的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇罩上陰影。紙幣流通規(guī)律表明，紙幣發(fā)行量不能超過它象征地代表的金銀貨幣量，一旦超過了這個(gè)量，紙幣就要貶值，物價(jià)就要上漲，從而出現(xiàn)通貨膨脹。紙幣只是代表金銀貨幣的符號(hào)，不能作為貯藏手段。因此，紙幣的發(fā)行量如果超過了商品流通所需要的數(shù)量，就會(huì)貶值。

例如，商品流通中所需要的金銀貨幣量不變，而紙幣發(fā)行量超過了金銀貨幣量的一倍，單位紙幣就只能代表單位金銀貨幣價(jià)值量的1/2，在這種情況下，如果用紙幣來計(jì)量物價(jià)，物價(jià)就上漲了一倍，這就是通常所說的貨幣貶值。此時(shí)，流通中的紙幣量比流通中所需要的金銀貨幣量增加了一倍，這就是通貨膨脹。以英國著名的裁縫街的西裝為例，數(shù)百年來的價(jià)格都是五、六盎司黃金的水準(zhǔn)，這是黃金購買力歷久不變的明證。而數(shù)百年前，幾十英鎊可以買一套西裝，但現(xiàn)在只能買一只袖子了。在負(fù)的實(shí)際利率的時(shí)候，也就是通貨膨脹率高于利率的時(shí)候，資產(chǎn)價(jià)格泡沫就會(huì)產(chǎn)生。黃金作為價(jià)值尺度的功能會(huì)得到回歸，價(jià)格就會(huì)上漲。

與上述情況恰好相反，通貨緊縮與黃金價(jià)格之間往往表現(xiàn)為負(fù)的相關(guān)性。從上世紀(jì)30年代黃金和現(xiàn)金的關(guān)系中不難看出，通貨緊縮導(dǎo)致黃金購買力會(huì)隨著現(xiàn)金購買力增長。換言之，在這樣的貨幣體系下，黃金事實(shí)上是防止通貨膨脹的保障。進(jìn)一步說，在這樣一個(gè)體系下，黃金的購買力會(huì)在通貨膨脹時(shí)期上升。當(dāng)美元是由黃金來定值時(shí)，在通貨緊縮時(shí)期將投資從黃金中轉(zhuǎn)移出去或許是明智的選擇。

綜上所述，若想判斷黃金未來是否會(huì)轉(zhuǎn)入熊市，關(guān)鍵在于金融風(fēng)暴會(huì)否造成經(jīng)濟(jì)衰退，并最終爆發(fā)全面通貨緊縮。不過，應(yīng)該指出的是，現(xiàn)在的財(cái)政當(dāng)局應(yīng)對金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過以前，故出現(xiàn)通縮的機(jī)會(huì)估計(jì)不是很大。