摘 要：在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，現(xiàn)代金融體系已成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)。當(dāng)前，要推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場(chǎng)，形成多種所有制和多種經(jīng)營(yíng)形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。資本市場(chǎng)是金融體系的重要一環(huán)，發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)，正是改變現(xiàn)有資本市場(chǎng)格局、有利于建立現(xiàn)代金融體系的。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)；金融體系；直接融資；間接融資；金融創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2008）19-0110-03

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，現(xiàn)代金融體系已成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)， 中共十七大報(bào)告指出:“推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場(chǎng)，形成多種所有制和多種經(jīng)營(yíng)形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。提高銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

中國(guó)的金融體系目前以銀行為主體，國(guó)內(nèi)的融資以間接融資為主。并且，相對(duì)弱勢(shì)的資本市場(chǎng)現(xiàn)有的投資品種單一且風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行的中間業(yè)務(wù)難有大的起色，銀行利潤(rùn)主要來(lái)自存貸利差，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)幾乎全部集中于銀行貸款。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，銀行的貸款主要集中于大型優(yōu)質(zhì)客戶以及個(gè)人房貸等的優(yōu)質(zhì)貸款品種，形成銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)同質(zhì)化，熱門行業(yè)投資難以得到控制，而中小企業(yè)貸款難現(xiàn)象。盡管如此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性和行業(yè)的周期性仍將使銀行貸款存在較大的壞賬可能。特別是在房地產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)蕩，銀行體系風(fēng)險(xiǎn)也正逐漸積聚。資本市場(chǎng)是金融體系的重要一環(huán)，發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)，正是改變現(xiàn)有資本市場(chǎng)格局、有利于建立現(xiàn)代金融體系的?？梢哉f(shuō)，是否擁有一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)將是衡量中國(guó)金融體系是否實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)到現(xiàn)代轉(zhuǎn)變的特征性標(biāo)志。

一、資本市場(chǎng)提供了直接融資途徑，擴(kuò)大直接融資比例，有利于降低金融體系風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)傳統(tǒng)金融體系的融資渠道主要以間接融資為主，這種方式不但限制了企業(yè)融資的規(guī)模，而且也加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。直接融資比例過(guò)低已成為中國(guó)金融體系的突出問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)直接融資比例為10%左右，85%～90%的融資來(lái)自銀行貸款，而發(fā)達(dá)國(guó)家直接融資比例為70%，甚至達(dá)到80%。近幾年隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，比例有所提高，但是今年證券市場(chǎng)低迷，又有所萎縮，因此發(fā)展資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資的比例有利于提高投融資效率，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置。與通過(guò)資本市場(chǎng)融資相對(duì)比，銀行貸款成本相對(duì)較高，且資本流動(dòng)性較差。同時(shí)，較高的門檻也使一批創(chuàng)業(yè)及中小企業(yè)難以得到發(fā)展所需資金，資金利用效率大打折扣，使得資本對(duì)于政策反應(yīng)相對(duì)滯后，影響了貨幣政策的執(zhí)行力，不利于社會(huì)資源的有效合理配置。

同時(shí)發(fā)展以資本市場(chǎng)為主體的直接融資體系，這樣不僅能有效提升金融體系效率，而且能降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。最近隨著國(guó)際金融體系的危機(jī)，金融安全問(wèn)題引起人們關(guān)注。資本市場(chǎng)的發(fā)展將推動(dòng)多元化融資體系的形成，降低銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)上，一元化的融資體系使銀行體系承擔(dān)了幾乎所有的金融風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)蓄加大了銀行利息成本，使得銀行被動(dòng)對(duì)外放貸，以降低成本壓力，獲得更多利潤(rùn)，其結(jié)果將使銀行集聚大量的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也使得宏觀調(diào)控政策效果大大降低。另一方面，銀行自身的投資渠道相對(duì)較少，銀行很難以投資的方式分散高儲(chǔ)蓄的風(fēng)險(xiǎn)。從上市銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表里可以看出，存貸利差仍是銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源，這樣的運(yùn)營(yíng)模式使得銀行難以建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯較低。

資本市場(chǎng)的發(fā)展則有利于改變銀行體系高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀。一方面，大量企業(yè)通過(guò)直接融資方式分流了銀行貸款，資本市場(chǎng)為銀行承擔(dān)了部分壞賬風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資，改善了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加了企業(yè)償債能力，提高了企業(yè)信用等級(jí)，降低了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)水平。同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展為銀行不良資產(chǎn)的處置注入了新的活力。發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)能夠?yàn)殂y行不良資產(chǎn)提供證券化工具。使資本市場(chǎng)承擔(dān)著銀行防火墻的作用。通過(guò)資本市場(chǎng)投資銀行的有效運(yùn)作，盤活不良資產(chǎn)。另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展有利于增加銀行的投資品種，便于銀行業(yè)突破資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一的局限，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化組合，保障資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性和贏利性。國(guó)際市場(chǎng)上，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)采用多元化資產(chǎn)配置并通過(guò)利率期貨和互換、外匯期貨等衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

二、資本市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)銀行實(shí)現(xiàn)個(gè)性化、差別化、多元化經(jīng)營(yíng)

長(zhǎng)期以來(lái)，銀行業(yè)主要依賴于存貸款利差收入的盈利模式，極大地牽制了中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革。為了保護(hù)銀行的利益，中國(guó)一直保持非常高的存貸利差，使資金運(yùn)營(yíng)效率大幅降低，銀行同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象明顯。資本市場(chǎng)的發(fā)展將推動(dòng)銀行業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。比如，股票市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)帶動(dòng)了基金的熱銷，從事基金的托管與代銷為銀行帶來(lái)新的利潤(rùn)來(lái)源的同時(shí)，還能夠使70%的存款以基金、理財(cái)產(chǎn)品等形式留在商業(yè)銀行體系。

大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)是提升銀行業(yè)利潤(rùn)來(lái)源及其抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要渠道，但此前由于資本市場(chǎng)規(guī)模較小，風(fēng)險(xiǎn)較高，中資銀行在發(fā)展中間業(yè)務(wù)方面步履維艱。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，中間業(yè)務(wù)具有比銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)更高的利潤(rùn)率。例如花旗集團(tuán)2006年收入構(gòu)成中，個(gè)人業(yè)務(wù)（含財(cái)富管理）超過(guò)了總收入的60%。近幾年，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，銀行中間業(yè)務(wù)規(guī)模也明顯壯大起來(lái)，各商業(yè)銀行基金代銷和托管的手續(xù)費(fèi)收入、利用網(wǎng)上銀行交易的手續(xù)費(fèi)收入、新股基金等人民幣理財(cái)產(chǎn)品的手續(xù)費(fèi)收入等，平均增長(zhǎng)超過(guò)1000%，上述業(yè)務(wù)在各項(xiàng)中間業(yè)務(wù)收入的占比也達(dá)到15％左右，成為僅次于結(jié)算的第二大中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源。

2007年上半年，中國(guó)銀行業(yè)在金融創(chuàng)新、資本市場(chǎng)持續(xù)活躍的帶動(dòng)下，中間業(yè)務(wù)非利息收入快速增長(zhǎng)，銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也大幅改觀。銀行借助其網(wǎng)點(diǎn)、客戶、資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)基金銷售、存托管、財(cái)富管理、短期融資券承銷等分享了資本市場(chǎng)的溢出效應(yīng)。隨著中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行業(yè)也有望根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展不同的中間產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差別化經(jīng)營(yíng)。

三、資本市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)傳統(tǒng)銀行向現(xiàn)代商業(yè)銀行過(guò)渡

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)穩(wěn)定的高利差收益使其缺乏尋求新的利潤(rùn)來(lái)源的動(dòng)力，資本市場(chǎng)大規(guī)模發(fā)展有利于改變這一狀況，提升銀行多元經(jīng)營(yíng)拓展其他業(yè)務(wù)的積極性，而多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制及管理水平的要求，將促使銀行業(yè)從傳統(tǒng)向現(xiàn)代商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型。

由于資本市場(chǎng)的高速發(fā)展造成“資金脫媒”，儲(chǔ)蓄出現(xiàn)下降，2007年儲(chǔ)蓄大搬家，資本轉(zhuǎn)移。并且，眾多大型企業(yè)選擇在低成本的資本市場(chǎng)融資，造成銀行優(yōu)質(zhì)客戶群體出現(xiàn)流失現(xiàn)象。其結(jié)果將使銀行存貸收入出現(xiàn)下滑，迫使銀行尋求其他利潤(rùn)來(lái)源。另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展將提供更多的投資渠道及金融創(chuàng)新機(jī)會(huì)，推動(dòng)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。中間業(yè)務(wù)以其獨(dú)有的對(duì)資本無(wú)要求、風(fēng)險(xiǎn)低、贏利高、服務(wù)性強(qiáng)等特點(diǎn)，在整個(gè)國(guó)際銀行業(yè)獲得了空前的發(fā)展，與傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)共同構(gòu)成了現(xiàn)代商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的三大支柱。中間業(yè)務(wù)的發(fā)展也是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)走向成熟的重要過(guò)程。

同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展加大了商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的力度，使其與證券、基金、信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)建立緊密的戰(zhàn)略合作聯(lián)盟．通過(guò)這個(gè)戰(zhàn)略合作聯(lián)盟，可以強(qiáng)化銀行代理銷售、創(chuàng)新、客戶信息共享等方面的合作。銀行通過(guò)控股或設(shè)立非銀行金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)逐漸向多元化發(fā)展。此外，私人銀行、投行業(yè)務(wù)也可能成為銀行業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。中國(guó)銀行已與蘇格蘭皇家銀行合作在北京和上海試運(yùn)營(yíng)私人銀行業(yè)務(wù)，為大規(guī)模開展高端私人理財(cái)業(yè)務(wù)展開嘗試。

自2006年以來(lái)，商業(yè)銀行特別是國(guó)有銀行上市步伐加快，上市銀行資本實(shí)力大大增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債情況也明顯改善。通過(guò)資本市場(chǎng)融資，銀行能夠積極擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，有足夠的資本進(jìn)行海外擴(kuò)張。銀行成為公眾公司后，資本市場(chǎng)的監(jiān)督功能使銀行的治理結(jié)構(gòu)明顯好轉(zhuǎn)，大量呆賬、壞賬得到消化，內(nèi)控機(jī)制也逐漸建立起來(lái)。信息化水平提升及風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的設(shè)立恰恰是建設(shè)現(xiàn)代銀行體系的重要內(nèi)容。事實(shí)證明，銀行業(yè)的改革與資本市場(chǎng)的發(fā)展密不可分。

四、資本市場(chǎng)的發(fā)展有利于金融信用體系的建設(shè)

在中國(guó)的資本市場(chǎng)上，信用體系的缺失成為制約市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素之一由于長(zhǎng)期以來(lái)債券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，使得通過(guò)債券資信評(píng)估來(lái)揭示證券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制不能正常的建立，資信評(píng)估業(yè)只能通過(guò)對(duì)信貸資信評(píng)估間接地揭示上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。而銀行各自獨(dú)立的信貸資信評(píng)估，又因業(yè)務(wù)范圍和評(píng)價(jià)體系差異而無(wú)法做到對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行充分、一致的判斷，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步影響債券市場(chǎng)的發(fā)展。

資本市場(chǎng)的平衡發(fā)展是建立信用體系的重要前提。在美國(guó)，對(duì)于證券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的揭示依賴于以穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等為代表的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，通過(guò)上述機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券和上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和跟蹤評(píng)估，揭示債券或公司的信用等級(jí)。安然事件后，美國(guó)更是通過(guò)建立資信評(píng)估的執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)推進(jìn)和深化市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的揭示機(jī)制。這一風(fēng)險(xiǎn)揭示機(jī)制能夠同時(shí)揭示債券及上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的市場(chǎng)的影響力和企業(yè)融資成本的直接影響，企業(yè)更加注意自己的信用建設(shè)和維護(hù)，使得整個(gè)市場(chǎng)有了完整的信用體系，保障了金融體系的安全。

隨著公司債的逐步發(fā)展，獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用越來(lái)越大，資本市場(chǎng)已經(jīng)開始為自身的健康發(fā)展而推動(dòng)信用風(fēng)險(xiǎn)揭示體系的建立。而資信評(píng)估體系建立，將有望在揭示證券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，確保金融、經(jīng)濟(jì)的安全的同時(shí)，使銀行業(yè)對(duì)信貸客戶進(jìn)行管理，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。

五、資本市場(chǎng)的發(fā)展有利于降低經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，化解金融風(fēng)險(xiǎn)

持續(xù)高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)，但資本市場(chǎng)的壯大有助于金融體系的均衡發(fā)展，并在一定程度上抑制經(jīng)濟(jì)的過(guò)快過(guò)熱增長(zhǎng)。主要體現(xiàn)在，資本市場(chǎng)的發(fā)展將吸引越來(lái)越多的儲(chǔ)蓄分流、分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。并且，資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)也有望刺激消費(fèi)，使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性循環(huán)。

中國(guó)的高額儲(chǔ)蓄使銀行的成本壓力大幅增加，且銀行上市后面臨著贏利壓力，銀行為了降低成本和增加贏利，客觀和主觀上都有大量放貸的動(dòng)力，造成信貸持續(xù)增長(zhǎng)。加之，國(guó)內(nèi)高利差給銀行放貸提供了很大的利潤(rùn)空間，出于對(duì)利潤(rùn)的追求，銀行放貸的積極性高漲，推動(dòng)了信貸規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。

資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展有利于儲(chǔ)蓄分流資金，從根本上降低銀行的貸款沖動(dòng)。同時(shí)，資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大以及成交的活躍性都有望使大量資金停留在這一市場(chǎng)，退出銀行體系，這也將因存款的乘數(shù)效應(yīng)而進(jìn)一步降低銀行體系的存款資金。因此，資本市場(chǎng)的發(fā)展將有利于降低因銀行貸款規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱壓力，當(dāng)然，其前提是資本市場(chǎng)擁有足夠的容量及穩(wěn)定性。2006年下半年以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的持續(xù)向好，資本市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)吸引了大量資金涌入，銀行儲(chǔ)蓄存款開始逐漸開始分流，出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。為了及時(shí)將資金投向資本市場(chǎng)，購(gòu)買有價(jià)證券，大量定期儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)為活期儲(chǔ)蓄存款，以便于及時(shí)轉(zhuǎn)為證券市場(chǎng)保證金，直接導(dǎo)致銀行定期儲(chǔ)蓄存款的。

需要指出的是，證券市場(chǎng)如出現(xiàn)大幅波動(dòng)或持續(xù)回落，其對(duì)金融體系的負(fù)面影響也是不容忽視的，大量的儲(chǔ)蓄資金活期化后，其流動(dòng)性大幅增加，證券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度達(dá)到一定程度，如不能夠?yàn)橥顿Y者提供相應(yīng)的回報(bào)，則這部分資金會(huì)回流銀行體系，繼續(xù)形成對(duì)銀行體系的壓力。資金在銀行體系和資本市場(chǎng)之間大量流動(dòng)，可能增加銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，進(jìn)而使整個(gè)金融體系面臨比較大的壓力。因此，發(fā)展資本市場(chǎng)，增加市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)通過(guò)持續(xù)的收益效應(yīng)給投資者以回報(bào)，增強(qiáng)投資者的持股信心，是使中國(guó)資本市場(chǎng)更為穩(wěn)定及平衡化的基礎(chǔ)。

繁榮證券市場(chǎng)對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需將起到積極作用。中國(guó)政府充分肯定了股票市場(chǎng)在啟動(dòng)消費(fèi)、刺激經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)中的積極作用。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)分析，通過(guò)發(fā)展股市刺激消費(fèi)的機(jī)制之一是財(cái)富效應(yīng)。但是，通過(guò)資本市場(chǎng)啟動(dòng)消費(fèi)并非直接與自然的，而是需要具備一定的條件與基礎(chǔ)，只有當(dāng)資本市場(chǎng)增長(zhǎng)具有長(zhǎng)期性與穩(wěn)定性時(shí)，其所帶來(lái)的財(cái)富增值才會(huì)被居民通過(guò)預(yù)期納入持久收入范疇，促使居民增加即期消費(fèi)。

同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展將帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，促使中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于提供越來(lái)多的政策工具使中央銀行貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。此外，隨著對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，資本市場(chǎng)的發(fā)展將趨于規(guī)范。上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)得到改善，各方面法律制度將走向健全。優(yōu)質(zhì)的上市公司也將成為銀行貸款業(yè)務(wù)服務(wù)對(duì)象，將大幅降低銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。2007年商業(yè)銀行不良貸款率整體趨降的原因，除了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)提升了企業(yè)的贏利能力外，資本市場(chǎng)的大發(fā)展提升了企業(yè)的償債能力，以及銀行上市后提升了自身的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力也是重要因素。

參考文獻(xiàn)：

[1] 伍永剛.五大因素推動(dòng)銀行凈利潤(rùn)穩(wěn)健快速增長(zhǎng)——上市銀行2007中報(bào)分析[J].國(guó)泰君安證券研究所，2007-09-06.

The Development of Capital Market to Modern Financial System

LI Ying

（Guangdong Baiyun Institute Department of Economics， Guangzhou 510450， China）

Abstract: In the background of economic globalization， the modern financial system has become the modern market economy， is the core of social and economic development. Currently， to promote the reform of the financial system， the development of financial market， formed diversified ownership and diversified forms， reasonable structure， function， high safety of modern financial system. Capital market is an important part of the financial system， the development of China′s capital market， capital market is changing existing pattern， to establish the modern financial system.

Key words: capital market； financial system； direct financing； indirect financing； financial innovation

[責(zé)任編輯 陳麗敏]