摘 要：越南突然陷入金融動蕩之中，引起了世界各國尤其是亞洲近鄰國家的高度關注和警覺，鑒于中國與越南經(jīng)濟方面的許多相似之處，我們應該認真反思越南金融困境問題，吸取教訓，警惕中國幾個經(jīng)濟安全問題：投資過熱、通貨膨脹、國際投機資本流入等。

關鍵詞：越南；金融動蕩；中國；經(jīng)濟安全

中圖分類號：F124.8文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2008）19-0093-02

一、關注越南金融動蕩問題

（一）越南突然陷入金融動蕩之中

2008年上半年， 幾乎沒有任何明顯的征兆，越南突然陷入金融動蕩之中，出現(xiàn)了通貨膨脹率居高不下、股市攔腰折損、財政赤字和貿(mào)易逆差持續(xù)擴大、貨幣貶值、樓市崩盤、大量國際資本外逃等一系列現(xiàn)象：5月通脹率飆升至25.2%，創(chuàng)下1992年以來最高水平；股市暴跌，今年以來（截至6月上旬）的跌幅已達60%以上；1—5月，越南貿(mào)易赤字達到144億美元，據(jù)世界銀行測算，越南今年的外債規(guī)模將達到240億美元，占GDP的30.2%；越南政府財政赤字近年持續(xù)擴大，并長時間維持在占GDP約5%的危險水平，財政力量疲弱；從4月底至6月11日，越南盾日均貶值率接近5個點，其對美元匯率從1美元兌16 033跌到1美元兌16 295（6月6日，越南黑市1美元兌18 500越南盾）；2007年，越南人均吸引外資投入金額高居全球首位，但對越南經(jīng)濟高唱贊歌的西方金融資本在2008年突然改手唱空并一致做空越南經(jīng)濟……

股市、匯市、貨幣市場的大幅震蕩，給原本看上去增長勢頭十分強勁的越南經(jīng)濟蒙上了一層陰影。越南出現(xiàn)的金融動蕩引起了世界各國尤其是亞洲近鄰國家的高度關注和警覺。因為就在十年前，一場從泰國刮起的金融風暴幾乎席卷了亞洲各地，讓亞洲國家十多年來取得的經(jīng)濟成果在一夜之間喪失殆盡，亞洲經(jīng)濟遭受到了前所未有的空前打擊。

（二）對越南金融困境的反思

回顧近年來越南經(jīng)濟發(fā)展歷程，有人說“越南經(jīng)濟從天堂到地獄”。其實，危機早在醞釀之中。持續(xù)過熱是越南經(jīng)濟面臨的核心問題，從昔日經(jīng)濟過熱的苗頭，就可以窺見今日危機之端倪?？傮w說來，越南經(jīng)濟不穩(wěn)定有內(nèi)外兩方面原因。

外在原因：首先，是美國經(jīng)濟和世界的經(jīng)濟不景氣，全球面臨著通貨膨脹。越南為了得到投資所需的物品，就不得不增加進口的支付。其次，是越南成為國際資本快速流動的犧牲品。近些年，越南是國際投資機構的寵兒。不過，有些外商直接投資其實是熱錢“變相”進入越南，很多都投向了股市和房地產(chǎn)行業(yè)。熱錢投機行為不斷推升股市和房價，從2005年到2007年3月12日的兩年多時間里，越南股市漲了5倍。到2007年1月，越南股市指標股的平均市盈率高達73倍，成為“世界增長率最高的股市”，而房價也暴漲不已。大量熱錢流入導致市場資金流動性過剩，增加了信貸及股票市場產(chǎn)生投機泡沫的風險，因此經(jīng)濟波動性風險極高。

內(nèi)在原因：第一，由于越南正處在經(jīng)濟轉型中（從傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟向市場導向的經(jīng)濟體制轉型），內(nèi)源的資本積累并不充足，如此快速的投資增長不得不依靠引進外資，這就導致短期內(nèi)資本的過快流入。據(jù)統(tǒng)計，從越南實施對外開放到現(xiàn)在，累計引進外資的數(shù)量達400億美元，在2008年僅僅半年的時間里，越南吸收全球FDI的意向投資金額就達到了150億美元，這正是釀成今日越南資金外逃的根源所在；第二，為了應對全球通脹，減少進口支付，越南政府又錯誤地選擇了允許本幣升值的做法，這樣做的后果是鼓勵了進口，但是卻打擊了出口，并且還刺激了短期投機資本的流入，于是越南的貿(mào)易平衡和外匯平衡被雙雙打破，并且在2008年迅速地走向惡化；第三，越南國庫的政府透支比較高，并長時間維持在占GDP約5%的危險水平，財政力量疲弱，所支出投資的效果不好；第四，越南的一些宏觀經(jīng)濟政策如貨幣政策、財政政策以及股市和房地產(chǎn)等方面的管理有缺陷，給金融投機資本擾亂越南經(jīng)濟留下缺口。

二、越南金融動蕩下中國應警惕的幾個經(jīng)濟安全問題

（一）警防投資過熱

以越南為鑒，中國要防止經(jīng)濟過熱，尤其投資過熱，同時擴大內(nèi)需。目前中國投資增長過快、消費率持續(xù)較低是一個突出問題。2003—2007年，中國投資持續(xù)超高速增長，固定資產(chǎn)投資增長率都超過23％，一些行業(yè)和地區(qū)盲目投資和低水平重復建設，存在比較嚴重的投資過熱現(xiàn)象。消費方面，不管從中長期趨勢看，還是從年度水平看，中國的消費率均明顯偏低，國際上大體在80％左右，中國在1952—2000年的49年中，平均消費率為65％，2002—2006年，居民收入在國民收入中比重呈持續(xù)下降的趨勢，2002年為62.1％，2006年為57.1％，下降了5個百分點。這種狀況如果長期不改變，最終將造成宏觀經(jīng)濟失衡。這就要求我們必須合理引導資金流向，優(yōu)化投資結構，著力擴大國內(nèi)消費需求，把經(jīng)濟發(fā)展建立在擴大國內(nèi)市場的基礎之上。通過財政、貨幣政策的協(xié)調(diào)，引導資金從房地產(chǎn)、鋼鐵等投資偏熱的行業(yè)流向資金需求缺口較大的高新技術產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療、教育、社會保障等部門；大力發(fā)展資本市場，深化資本市場的層次，優(yōu)化金融資源配置。這樣，既有利于擴大內(nèi)需，又有利于防范投資過熱，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，轉變經(jīng)濟增長方式，提高經(jīng)濟整體素質(zhì)和國際競爭力，增強抵御金融危機的能力。

（二）謹慎應對通脹問題

1981—2007年中國通貨膨脹率（RPI或CPI）變化

補充說明：2001年前，中國用零售物價指數(shù)（RPI）作為通貨膨脹的衡量指標；2001年后中國改用居民消費物價（CPI）作為通貨膨脹的衡量指標。

資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》、國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

通貨膨脹經(jīng)常成為金融危機或經(jīng)濟危機的導火索。與越南相比，2007年下半年至今，中國也面臨著比較大的通脹壓力。國家統(tǒng)計局7月17日公布2008年上半年CPI同比增長7.9％， PPI同比上漲7.6％，受國際糧食和能源價格持續(xù)上漲及國內(nèi)PPI高位運行所帶來的傳導壓力，控制通脹仍是當前調(diào)控的關鍵。但在充分利用緊縮性財稅、貨幣政策、貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)政策等控制通脹的過程中，一方面，要區(qū)分國際輸入型通脹和國內(nèi)結構性過剩引起的通脹，從而采取相應的有效治理措施；另一方面，仍需高度重視經(jīng)濟放緩（國家統(tǒng)計局7月17日公布2008年上半年GDP同比增長10.4％，增速比2007年同期回落1.8個百分點，其中，第二季度GDP同比增長10.1％，增速放緩趨勢明顯。）面臨的復雜問題：就業(yè)問題更加嚴峻，貿(mào)易順差回落明顯，房貸斷供危機，部分行業(yè)經(jīng)營困難和中小企業(yè)處境艱難等，注意調(diào)整調(diào)控措施以避免出現(xiàn)其他方面重大經(jīng)濟波動。盡管對通脹成因認識不同，但歸根結底還是在于中國過分依賴國外的產(chǎn)業(yè)結構和經(jīng)濟發(fā)展方式。

（三）高度警惕國際投機資本的流入

根據(jù)有關部門統(tǒng)計，2002—2008年流入中國的熱錢總規(guī)模為4 807億美元，其中2002年和2003年流入的熱錢占當年新增外匯儲備的比重只有3％和6.5％，2004年則達到13％。2005年后，在人民幣升值和資產(chǎn)收益預期不斷增強的影響下，熱錢流入出現(xiàn)加速趨勢，2005—2007年熱錢占當年新增外匯儲備的比重分別達到30.7％、33.9％和44.5％。資本所追逐的是利潤的最大化，這些熱錢一般首先進入的是股市和房地產(chǎn)行業(yè)?；仡欉@幾年的股市、樓市，熱錢的投機行為加上國內(nèi)投資過熱不斷推升了股市和房價，中國的上證綜指在2007年最高達到了6 100多點，各地房價暴漲，尤其以北京、上海、深圳等地房價上漲突出。但是，截至2008年上半年，上證綜指已經(jīng)從去年最高點跌去一半多，最低已探底至2 500多點，同一時期內(nèi)，地產(chǎn)投資同樣呈現(xiàn)出縮減趨勢。由于國際社會對中國目前經(jīng)濟形勢尚抱樂觀態(tài)度，再加上人民幣利息高于美元，而人民幣又在升值，這在全球不景氣的經(jīng)濟背景下，中國市場對熱錢具有相當?shù)奈?，因此尚未出現(xiàn)類似東南亞金融危機和此次越南金融動蕩中出現(xiàn)的國際熱錢集體迅速撤離的現(xiàn)象，但是我們要從中深刻認識到跨境資金流動沖擊的破壞性，加強國際資本流動的管理。

加強國際資本流動的管理是一個非常困難和復雜的問題，我們可以通過借鑒其他國家的成功經(jīng)驗，并結合本國的具體情況，采取不同的資本管制政策和宏觀經(jīng)濟政策。例如：使用有管理的浮動匯率制度，匯率區(qū)間的設定須與經(jīng)濟基本面保持一致，定期調(diào)整，同時逐步擴大匯率浮動區(qū)間，使匯率在一個較大的空間內(nèi)雙向走勢，提高投機資本進出的風險成本，從而抑制強烈預期下的投機操作，避免國內(nèi)經(jīng)濟受影響。通過規(guī)定資本的流動規(guī)模，對特定的跨境資本流動收稅，實施雙重或多重匯率。從國際經(jīng)驗來看，各國進行資本流動控制的重點大多已放在控制短期資本流動方面。而對資本流動的風險，需要建立金融機構境內(nèi)外外匯資產(chǎn)劃撥監(jiān)控系統(tǒng)，即金融機構外匯資產(chǎn)負債流量統(tǒng)計制度，要求金融機構按月向外匯局報送統(tǒng)計報表；對于資本的非法流出入，需建立大額存款取款備案制度，銀行定期向外匯局報送報表；加強對外匯賬戶收支的監(jiān)管，了解資金流動的意圖，重點跟蹤大額、頻繁異常流動的資金。改革一些制度性的漏洞，提高金融市場的質(zhì)量，提高政府駕馭熱錢的能力，搞好統(tǒng)計信息和法律等基礎制度建設。

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[責任編輯 陳麗敏]