[摘要] 當(dāng)前美國(guó)次債危機(jī)已經(jīng)演變?yōu)榻鹑谖C(jī)，大有重創(chuàng)世界經(jīng)濟(jì)之勢(shì)。我們通過分析美國(guó)次債危機(jī)產(chǎn)生的機(jī)理，來闡述對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響和啟示。

[關(guān)鍵詞] 次債危機(jī) 經(jīng)濟(jì)沖擊 中國(guó)經(jīng)濟(jì)

美國(guó)次債危機(jī)發(fā)生一年多來，在全球金融市場(chǎng)掀起了一場(chǎng)規(guī)模龐大的金融風(fēng)暴：全球股市下挫，美元加速貶值，眾多著名金融機(jī)構(gòu)蒙受巨額損失甚至破產(chǎn)倒閉，引發(fā)金融危機(jī)，大有愈演愈烈之勢(shì)，引起各國(guó)對(duì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)原因及對(duì)中國(guó)的影響和啟示成為有必要探討的問題。

一、 美國(guó)次債危機(jī)產(chǎn)生原因

美國(guó)的次債危機(jī)源自于資產(chǎn)證券化，所謂資產(chǎn)證券化是指以缺乏流動(dòng)性、但能夠在將來產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)見的現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)作抵押，發(fā)行可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券，債券持有者可以依據(jù)資產(chǎn)所得收益獲得穩(wěn)定收益。事實(shí)上，這種證券收益嚴(yán)重依賴于抵押資產(chǎn)本身的質(zhì)量。在美國(guó)的資產(chǎn)證券化過程中，因房地產(chǎn)價(jià)格的不斷攀升，出現(xiàn)了一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，這部分貸款稱之為次債。隨著美聯(lián)儲(chǔ)自2004年開始的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的連續(xù)提高，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下跌趨向，次級(jí)按揭貸款人心理預(yù)期與償付能力下降，以致于出現(xiàn)大量違約。因?yàn)榈盅鹤C券很大一部分出售給商業(yè)銀行、對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)后，危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大。我們可以發(fā)現(xiàn)，利率提高和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌成為危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。

二、美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1.貿(mào)易渠道對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

美國(guó)的消費(fèi)占到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分之七十，次債危機(jī)重創(chuàng)了美國(guó)的金融業(yè)，這將引起流通性不足，銀行收緊信貸。對(duì)于嚴(yán)重依賴貸款消費(fèi)的美國(guó)來說，直接導(dǎo)致消費(fèi)下滑。此外，隨著次債危機(jī)的惡化，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐步顯現(xiàn)出來，引起失業(yè)率上升。全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，基本上是美國(guó)對(duì)其他國(guó)家逆差，國(guó)際消費(fèi)很大程度上依賴美國(guó)，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易占很大比重，在此背景下，將直接影響中國(guó)出口。當(dāng)前中國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度已超過百分之六十，出口的下降，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響。

2.通過匯率對(duì)中國(guó)形成沖擊

美國(guó)次債危機(jī)會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)元下滑，必然也會(huì)對(duì)主要與美元掛鉤的人民幣匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)前，中國(guó)外貿(mào)不平衡的矛盾更加突出，在美國(guó)利率降低和經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，美元將不斷貶值，投注者為追求息差收益，紛紛涌向中國(guó)，這將對(duì)人民幣產(chǎn)生升值壓力。人民幣經(jīng)過近三年的不斷升值，已給中國(guó)的中小企業(yè)產(chǎn)生沉重壓力，許多中小企業(yè)紛紛倒閉，將不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)。

3.對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市的影響

對(duì)于嚴(yán)重依賴預(yù)期的股票市場(chǎng)來說，美國(guó)次債危機(jī)重創(chuàng)了投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，全球股市自從2007年下半年以來大幅度下跌，中國(guó)的A股亦未能幸免。房地產(chǎn)投機(jī)炒作成風(fēng)，中國(guó)房?jī)r(jià)已經(jīng)歷了近十年的大幅上揚(yáng)，銀行的房地產(chǎn)貸款也占了很大比重，房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)情況不明且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中于銀行體系內(nèi)。在經(jīng)過多年的房地產(chǎn)高速增長(zhǎng)后，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格亦開始松動(dòng)，中國(guó)的住房按揭貸款正步入違約高風(fēng)險(xiǎn)期。

三、美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示和建議

1.資產(chǎn)證券化作為一種新的金融創(chuàng)新工具，它涉及到金融體系的方方面面，是一項(xiàng)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的工程。它的健康發(fā)展需要一個(gè)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、獨(dú)立的評(píng)估體系、有效的監(jiān)管制度來保證。只有如此中國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)才能啟動(dòng)和健康發(fā)展，避免金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2.銀行應(yīng)嚴(yán)防信貸風(fēng)險(xiǎn)，注重客戶信用和償還能力。

美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)的很重要的一個(gè)原因是，在房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)時(shí)，銀行往往讓大量無償還能力的客戶獲得了貸款，忽視了房?jī)r(jià)逆轉(zhuǎn)時(shí)可能產(chǎn)生的違約風(fēng)險(xiǎn)，從而為次債危機(jī)埋下了禍根。在中國(guó)，住房按揭貸款一直被銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在房?jī)r(jià)高速上漲過程中，出現(xiàn)銀行業(yè)忽視貸款申請(qǐng)條件，給予按揭貸款的現(xiàn)象，在房?jī)r(jià)上漲時(shí)，這些現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)容易被掩蓋，然而房?jī)r(jià)一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來，使得銀行業(yè)面臨大量的不良資產(chǎn)。所以對(duì)貸款條件的審核不應(yīng)該放松。

3.擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴的“兩架馬車”——出口和投資，在出口下降，進(jìn)而引起國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資欲望降低，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更容易受到世界經(jīng)濟(jì)周期的沖擊。在此背景下，只有采取擴(kuò)大內(nèi)需的手段，才能抵消外部因素影響。擴(kuò)大內(nèi)需，很大程度上依賴于減稅，尤其是長(zhǎng)期困擾居民消費(fèi)欲望不強(qiáng)的社會(huì)保障、教育和醫(yī)療等問題的解決。

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