指數(shù)點(diǎn)評(píng)

恒生指數(shù) - 中信泰富巨虧令股價(jià)暴挫

香港恒生指數(shù)(恒指)于11月17日為止的一個(gè)月間下跌至13，529點(diǎn)，跌幅為7%。期內(nèi)恒指成份股中，因市場預(yù)期大陸房地產(chǎn)商中國海外今年270億港元的全年房地產(chǎn)銷售目標(biāo)將可達(dá)到，令其股價(jià)于期間上升15%。但中信泰富由于所持累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約而虧損共168億港元，令市場震驚，股價(jià)期內(nèi)暴挫56%，為期內(nèi)表現(xiàn)最差的恒指成份股。

國企指數(shù) - 大陸刺激經(jīng)濟(jì)方案利好基建及建材股

國企指數(shù)同期跌至6，968點(diǎn)或1%，表現(xiàn)較恒生指數(shù)佳。國企指數(shù)成份股中，鞍鋼、中國建材、馬鞍山鋼鐵、安徽海螺水泥及中國交通建設(shè)受惠于4萬億元人民幣（下同）刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，股價(jià)于期間分別上升58%、50%、49%、28%及28%，為期內(nèi)表現(xiàn)最佳的國企指數(shù)板塊。中國國航則由于截至本年9月30日錄得9.6億的燃油套期保值合約公允價(jià)值虧損比市場預(yù)期大，導(dǎo)致股價(jià)期內(nèi)下跌23%，為表現(xiàn)最差的國企指數(shù)成份股。

兆豐港股臺(tái)商指數(shù) - 大型成份股表現(xiàn)分歧

兆豐港股臺(tái)商指數(shù)期內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。11月17日收?qǐng)?bào)3，080點(diǎn)。期內(nèi)上升1%，表現(xiàn)較恒指、國企指數(shù)及臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)(臺(tái)指)佳。期內(nèi)大型成份股股價(jià)表現(xiàn)分歧。雖然康師傅及中國旺旺分別上升28%和23%，但裕元及富士康分別下跌12%及26%。

香港股市與臺(tái)灣股市中長期表現(xiàn)較大陸股市佳

恒指在沒有任何跌停或暫停沽空機(jī)制中于期內(nèi)下跌7%。而具跌停機(jī)制的臺(tái)指及上海證券綜合指數(shù)(上指)同期分別下跌11%及上升5%。最近一年間，恒指下跌51%，而臺(tái)指及上指同期分別下跌49%及62%。在撇除跌停機(jī)制的因素下，大陸股市短期因刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃而反彈，并于三地中表現(xiàn)最佳。但中長期而言，香港股市與臺(tái)灣股市表現(xiàn)相若，均較大陸股市佳。

4萬億投資惠及消費(fèi)股

大陸4萬億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃亦惠及消費(fèi)股

在全球金融海嘯下，大陸以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)作為支持全球經(jīng)濟(jì)的主要政策。但大陸出口總額按年增幅由9月份的21.5%減速至10月份的19.2%。為了保持8%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，國務(wù)院于11月9日公布于2010年底前投資4萬億計(jì)劃，以促進(jìn)內(nèi)需，拉動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)。其中中央政府出資1.18萬億。雖然十項(xiàng)措施包括加大廉租房、公路、基層醫(yī)療、水務(wù)及地震災(zāi)后建設(shè)、支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)、提高城市及農(nóng)村居民收入、增值稅改革、減輕企業(yè)1200億稅務(wù)負(fù)擔(dān)和取消商業(yè)銀行信貸限制以加大對(duì)重點(diǎn)工程、農(nóng)業(yè)及中小企的信貸支持。雖然表面上此計(jì)劃特別對(duì)鋼鐵、水泥商、基建商及中小企有利，但我們認(rèn)為最主要目的正如其標(biāo)題所說，在于擴(kuò)大內(nèi)需。在透過增加居民收入，并改善基層醫(yī)療，以加強(qiáng)人民之社會(huì)安全網(wǎng)，將可提高人均可支配收入及減低大量儲(chǔ)蓄以應(yīng)付醫(yī)療開支的需要，故對(duì)消費(fèi)股有利。

大陸餐飲股估值吸引

在港上市的大陸餐飲股中，小肥羊和味千拉面截稿前估值分別為09年度市盈率 7.4及8.8倍。我們認(rèn)為估值具吸引力。其中，小肥羊擁有強(qiáng)勁的凈現(xiàn)金額。于08年上半年底，小肥羊擁有約5.1億的凈現(xiàn)金，或相當(dāng)于其股本的61.0%，使小肥羊在現(xiàn)時(shí)信貸緊縮的情況下仍能實(shí)踐擴(kuò)充計(jì)劃。味千拉面亦開始拓展火煱市場，以「味牛」品牌推動(dòng)味千之新客源及收入。

百盛的全國性網(wǎng)絡(luò)更有分散風(fēng)險(xiǎn)的能力

百貨業(yè)方面，百盛于08年度宣布收購:

1)西安時(shí)代百盛49%權(quán)益；

2)西安立豐9%權(quán)益；

3)南寧百盛100%非直接權(quán)益；

4)天津百盛100%權(quán)益；

5)西安長安百盛49%權(quán)益。

相較開新店的開展支出，收購系內(nèi)百貨店能實(shí)時(shí)擴(kuò)闊利潤率。而且百盛為市場領(lǐng)導(dǎo)者，估值可享溢價(jià)。首三季凈利由2007年4.6億按年增長32%，至2008年6.0億。由于沿海分店只占銷售額約20%，所以其大陸全國性分店網(wǎng)絡(luò)較集中于部份地區(qū)的經(jīng)營商更有分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。

http://www.emega.com.tw/megawin_web/index_hk_dbl.htm