摘要：股票價格變化的可預測性是金融研究中的一個重要主題，隨機漫步理論認為股票價格是不能預測的，大多實證研究結果也支持了這一結論，但近年來，均值回復理論研究對隨機漫步提出了挑戰(zhàn)，是股票價格可預測理論的一個突破性進展，均值回復是長期趨勢可預測理論與方法的主要代表。

關鍵詞：股價均值；回復檢驗方法；綜述

中圖分類號:F830.91文獻標志碼:A文章編號:1673-291X（2008）13-0058-02

一、引言

許多研究表明，金融價格序列往往圍繞一個固定的值上下波動，較高的收益后面經(jīng)常跟隨著較低的收益，也就是說價格序列具有均值回復的趨勢，這一現(xiàn)象稱作均值回復（mean reversion）現(xiàn)象，均值回復現(xiàn)象存在于股票、匯率、利率等金融數(shù)據(jù)中，它反映了價格序列的內在均衡機制。

二、檢驗的計量分析方法

檢驗均值回復的計量經(jīng)濟方法主要歸結為以下四個：

1.自相關檢驗

自相關函數(shù)的定義為:

方差比率是長期回報的方差與短期回報的方差的比，當VR(q)＜1時，如果Z（q）和Z*(q)值小于左側檢驗臨界值（Lower Tail）或有一個較小的檢驗概率（P－Value），則股價隨機游走假設被拒絕，股市不是弱市有效市場，則表示短期回報存在負的自相關，說明短期價格過度波動，長期股票收益率呈均值回歸(mean reverting)；當VE(q)＞1時，如果Z(q)和Z*(q)值高于右側檢驗臨界值（Upper Tail）或有一個較小的檢驗概率，則原假設也被拒絕，則表示短期回報存在正的自相關，說明短期股票價格沒有過度波動，長期呈均值回避( Mean Averting)；當市場有效時，則股票價格將隨機波動，故不存在自相關，即VR(q)等于1。VR(q)偏離1越遠，則說明市場的有效性越低。也就是說，如果方差比率顯著不為1，就拒絕隨機漫步假設。

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[責任編輯吳高君]