摘要：股票價(jià)格變化的可預(yù)測(cè)性是金融研究中的一個(gè)重要主題，隨機(jī)漫步理論認(rèn)為股票價(jià)格是不能預(yù)測(cè)的，大多實(shí)證研究結(jié)果也支持了這一結(jié)論，但近年來(lái)，均值回復(fù)理論研究對(duì)隨機(jī)漫步提出了挑戰(zhàn)，是股票價(jià)格可預(yù)測(cè)理論的一個(gè)突破性進(jìn)展，均值回復(fù)是長(zhǎng)期趨勢(shì)可預(yù)測(cè)理論與方法的主要代表。

關(guān)鍵詞：股價(jià)均值；回復(fù)檢驗(yàn)方法；綜述

中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X（2008）13-0058-02

一、引言

許多研究表明，金融價(jià)格序列往往圍繞一個(gè)固定的值上下波動(dòng)，較高的收益后面經(jīng)常跟隨著較低的收益，也就是說(shuō)價(jià)格序列具有均值回復(fù)的趨勢(shì)，這一現(xiàn)象稱作均值回復(fù)（mean reversion）現(xiàn)象，均值回復(fù)現(xiàn)象存在于股票、匯率、利率等金融數(shù)據(jù)中，它反映了價(jià)格序列的內(nèi)在均衡機(jī)制。

二、檢驗(yàn)的計(jì)量分析方法

檢驗(yàn)均值回復(fù)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法主要?dú)w結(jié)為以下四個(gè)：

1.自相關(guān)檢驗(yàn)

自相關(guān)函數(shù)的定義為:

方差比率是長(zhǎng)期回報(bào)的方差與短期回報(bào)的方差的比，當(dāng)VR(q)＜1時(shí)，如果Z（q）和Z*(q)值小于左側(cè)檢驗(yàn)臨界值（Lower Tail）或有一個(gè)較小的檢驗(yàn)概率（P－Value），則股價(jià)隨機(jī)游走假設(shè)被拒絕，股市不是弱市有效市場(chǎng)，則表示短期回報(bào)存在負(fù)的自相關(guān)，說(shuō)明短期價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，長(zhǎng)期股票收益率呈均值回歸(mean reverting)；當(dāng)VE(q)＞1時(shí)，如果Z(q)和Z*(q)值高于右側(cè)檢驗(yàn)臨界值（Upper Tail）或有一個(gè)較小的檢驗(yàn)概率，則原假設(shè)也被拒絕，則表示短期回報(bào)存在正的自相關(guān)，說(shuō)明短期股票價(jià)格沒(méi)有過(guò)度波動(dòng)，長(zhǎng)期呈均值回避( Mean Averting)；當(dāng)市場(chǎng)有效時(shí)，則股票價(jià)格將隨機(jī)波動(dòng)，故不存在自相關(guān)，即VR(q)等于1。VR(q)偏離1越遠(yuǎn)，則說(shuō)明市場(chǎng)的有效性越低。也就是說(shuō)，如果方差比率顯著不為1，就拒絕隨機(jī)漫步假設(shè)。

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[責(zé)任編輯吳高君]