在雷曼破產(chǎn)清算之前，投資者甚至無法估算損失的大小，如果產(chǎn)品是非保本理財產(chǎn)品，那么投資者必須全部承擔(dān)理財產(chǎn)品損失的風(fēng)險。

9月15日，有著158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟公司向法院申請破產(chǎn)保護(hù)，又一家世界金融巨頭在次貸危機(jī)中轟然倒地。158年歷史、6000多億美元的債務(wù)，雷曼兄弟這家金融“巨鱷”在風(fēng)浪中終于倒下，落得個“破產(chǎn)申請”慘淡下場。

“雷曼”二字一時間變成了“雷區(qū)”，而更為不幸的是，華爾街的動蕩不安，也將陣陣寒意傳遞到了國內(nèi)的理財市場。此次雷曼的破產(chǎn)風(fēng)波，給國內(nèi)理財市場帶來較大的負(fù)面影響。在國內(nèi)多家銀行被爆出持有雷曼債券之后，一些中小投資者手中的理財產(chǎn)品居然也標(biāo)有“雷曼”的名號。這些產(chǎn)品或是掛鉤雷曼農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)，或是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品包含雷曼債券，總之在雷曼事件的“連環(huán)套”中最終未能幸免，而其中一些掛鉤雷曼債券的理財產(chǎn)品將有可能面臨本金腰斬的風(fēng)險。對此，在雷曼破產(chǎn)清算之前，投資者甚至無法估算損失的大小，其一是收益到期時間未知，其二是損失有可能占到九成以上，而如果產(chǎn)品是非保本理財產(chǎn)品，那么投資者必須全部承擔(dān)理財產(chǎn)品損失的風(fēng)險。

華安基金6億保盤 掛鉤基金脫險

第一個與普通投資者收益直接掛鉤的“雷曼”受害者，就是華安基金管理公司。9月18日下午，據(jù)華安基金公司網(wǎng)站緊急公告——《關(guān)于華安國際配置基金所持有的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)保本責(zé)任的公告》，華安基金承諾將對華安國際配置基金持有的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)承擔(dān)到期保本責(zé)任。

華安基金明確表示，在保本人無法根據(jù)相關(guān)法律文件的約定全部或部分履行對華安國際配置基金持有的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)的保本責(zé)任時，華安基金將對華安國際配置基金持有的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)承擔(dān)到期保本責(zé)任。

由于雷曼兄弟的一家子公司是華安國際配置基金所持結(jié)構(gòu)性票據(jù)的保本責(zé)任人，同時雷曼兄弟的另一家子公司還發(fā)行了保本票據(jù)，而華安國際配置基金持有該票據(jù)。如果雷曼兄弟及其子公司無人接手而進(jìn)入破產(chǎn)程序，那么華安國際配置基金將無法開放正常的贖回業(yè)務(wù)。此外，華安國際配置基金對雷曼兄弟及其關(guān)聯(lián)公司的債權(quán)有可能需要參與破產(chǎn)清算，從而無法全額收回，這可能導(dǎo)致華安國際配置基金的本金受到損失，對該基金的存續(xù)將產(chǎn)生重大影響。

某銀行產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者，一般而言，理財產(chǎn)品即便掛鉤該只基金，銀行方面也無需以任何形式告知投資者，通俗來說就是“打悶包”。銀行只需告知發(fā)行的理財產(chǎn)品投資于哪一大類的理財產(chǎn)品即可，至于其中買賣的時機(jī)和規(guī)模，投資者無從知曉，如果該款理財產(chǎn)品涉及華安基金，投資者只有默認(rèn)收益受損的事實。

不過，9月19日，華安基金發(fā)布公告稱，“將繼續(xù)以基金份額持有人利益最大化為原則管理本基金，包括采取措施努力保持本基金的存續(xù)，按相關(guān)的法律程序運作以避免本基金的提前清算”，并且“在基金第一個投資周期屆滿之日2011年11月2日，如屆時基金所持有的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)的本金發(fā)生任何損失，而保本人無法根據(jù)相關(guān)法律文件的約定全部或部分履行對該結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)的保本責(zé)任，對此造成的資金缺口，華安基金將予以彌補(bǔ)?！?/p>

這也意味著，華安基金將拿出約9700萬美元，按照現(xiàn)行人民幣對美元匯率6.8416計算，約為6.6億元人民幣，來償付現(xiàn)有的損失。據(jù)此，無論該款基金的持有者或是掛鉤該款基金的理財產(chǎn)品終于可以松一口氣。但是專家再次提示，投資人在投資前，需要特別關(guān)注合同中的有關(guān)本金安全的條款說明。必須看清楚保本的擔(dān)保人，以及擔(dān)保人的擔(dān)保比例。

招行掛鉤雷曼指數(shù)產(chǎn)品暫停 到期日未知

所謂“牽一發(fā)而動全身”，股票、基金受拖累，銀行理財產(chǎn)品也難逃一劫。就在雷曼兄弟申請破產(chǎn)時，招商銀行一款理財產(chǎn)品很快受到了市場的關(guān)注，原因是這款產(chǎn)品一不小心和雷曼兄弟沾上了邊。這款招商銀行于2006年11月推出的“雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動本幣產(chǎn)品”，投資標(biāo)的掛鉤雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)，是雷曼兄弟2006年7月推出的“雷曼兄弟商品指數(shù)”中的一項，指數(shù)追蹤農(nóng)產(chǎn)品期貨交易價格，涉及農(nóng)產(chǎn)品期貨有大豆、玉米、豆粕、小麥、豆油、咖啡、棉花和糖。

此前，由于該產(chǎn)品的收益看漲該農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)，加之延續(xù)日久的商品牛市，因此在招行于8月15日發(fā)布的投資公告中顯示，該產(chǎn)品的投資收益仍為正，且較為可觀，在第7個觀察日2008年8月14日，雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的收盤價格LB(7) 為146.6249。

然而，在距離產(chǎn)品到期僅有兩個月的時候，雷曼兄弟的破產(chǎn)讓該產(chǎn)品的未來走勢變得不明朗——盡管當(dāng)時的產(chǎn)品說明書中承諾了產(chǎn)品的本金安全，但是招商銀行暫時未出臺相關(guān)公告來說明該產(chǎn)品未來的操作思路?！盎蛟S將該產(chǎn)品提前終止，或者考慮采用其他辦法。”招行有關(guān)人士如此表示。該人士稱，招行目前正在緊急商討此次事件的解決辦法，應(yīng)該可以確保投資產(chǎn)品的本金安全。

說起雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)，這是國外投行時?！巴妗钡囊环N把戲，它是一種商品指數(shù)，根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易價格而定，涉及的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種包括：大豆、玉米、豆粕、小麥、豆油棉花和糖，根據(jù)比例配制表現(xiàn)在指數(shù)上。這款產(chǎn)品看漲該農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)，只要雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)總體上出現(xiàn)價格上漲，那么投資者就能獲得不錯的收益，保本最低收益為0，最高可獲得12%的總回報，即6%的年收益率。

當(dāng)時理財產(chǎn)品推向市場，所有投資者都預(yù)估了農(nóng)產(chǎn)品的走勢，卻唯獨沒有估計到雷曼的破產(chǎn)。根據(jù)招商銀行的公告，在這款產(chǎn)品總共8個觀察期中，前7個觀察日的價格分別為114.0086、106.5179、112.3721、129.5202、161.9642、151.0711和146.6249，算術(shù)平均值為131.7256，與初始價格107.4521相比，漲幅為22.59%。然而就在產(chǎn)品約定的最后一個觀察日到來之前，雷曼宣告破產(chǎn)保護(hù)，雷曼兄弟公司業(yè)務(wù)全面停滯。

據(jù)估算，即使第8個觀察日的價格為0，根據(jù)收益計算公式，漲幅仍然達(dá)到7.26%。在該理財產(chǎn)品說明書提及，如果出現(xiàn)掛鉤指數(shù)停止公布或者更改或替換等特殊事件，將可能影響產(chǎn)品的估值。對此，招行對外公開表示，“由于掛鉤指數(shù)的制定人為雷曼兄弟公司，受到該公司破產(chǎn)案的影響，我行發(fā)行的’金葵花’雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動理財計劃可能出現(xiàn)無法公布2008年11月13日對應(yīng)的第8期雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)觀測值的風(fēng)險。根據(jù)產(chǎn)品說明書’理財收益’第4款約定，為正確反映市場特殊事件對產(chǎn)品估值的影響，根據(jù)銀行與投資者的約定，無論雷曼農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)是否存在，銀行都將保證此理財計劃項下的本金安全，并按照產(chǎn)品說明書規(guī)定，計算和兌付收益?！?/p>

從以上陳述來看，這款產(chǎn)品是招行與雷曼兄弟的一種協(xié)議性理財產(chǎn)品，具體來說，招行無需提前向雷曼兄弟支付投資，而是到期進(jìn)行收益交割，作為招行來說，只不過利用了投資者投資總額的無風(fēng)險收益購買了一份協(xié)議，因此對投資者來說，他們的本金是安全的，然而前7個觀察期積累的高收益卻有可能不復(fù)存在。某國有銀行產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者，按照雷曼兄弟公司破產(chǎn)清算的正常步驟，如果這款產(chǎn)品的收益位列其他債務(wù)之后而財產(chǎn)全部清算的話，投資者的收益就會全部泡湯，而這還取決于正式的清算日，因此對這款產(chǎn)品的投資者來說，到期日還是未知數(shù)。

掛鉤雷曼債券產(chǎn)品套死

如果說招行掛鉤雷曼農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的理財產(chǎn)品還有保本底線的話，北京銀行一款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品卻被雷曼債券“深套”，無法自拔。

北京銀行在2007年9月發(fā)行美元12個月期信用掛鉤型理財產(chǎn)品（0770號和0771號），該理財產(chǎn)品的資金用于購買美林、雷曼兄弟、高盛、摩根士丹利以及摩根大通為信用主體的債券，原本預(yù)計在今年9月17日到期。然而僅僅差兩天的工夫，雷曼兄弟公司于北京時間9月15日向紐約南區(qū)美國破產(chǎn)法庭申請破產(chǎn)保護(hù)。一時間北京銀行受到了各方的關(guān)注。

北京銀行立刻對外公告，稱“根據(jù)0770號產(chǎn)品、0771號產(chǎn)品項下《北京銀行外幣理財合同條款》第3.1款的規(guī)定，雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護(hù)的行為已經(jīng)構(gòu)成理財產(chǎn)品交易合同項下的‘信用違約事件’，進(jìn)而產(chǎn)生如下法律后果：北京銀行須將理財產(chǎn)品項下全部資金以等于票面金額的價格買入雷曼兄弟公司的債券，之后只能按市場價格（通常低于票面金額）賣出，這會產(chǎn)生價差損失和交易費用，上述損失將由理財產(chǎn)品資產(chǎn)承擔(dān)；理財產(chǎn)品交易合同隨之自動終止?！?/p>

由于目前正在根據(jù)理財產(chǎn)品交易合同的約定，進(jìn)行有關(guān)的債券交易和理財產(chǎn)品清算等工作，上述工作完成后再按合同約定進(jìn)行理財產(chǎn)品資產(chǎn)分配。故0770號產(chǎn)品、0771號產(chǎn)品在原定到期日9月17日將暫不向客戶進(jìn)行分配。據(jù)債券研究機(jī)構(gòu)CreditSights Inc.的測算，每1美元的雷曼高級債券有可能收回60-80美分，高級無擔(dān)保債券可能收回30美分，而次級債券則只能收回3.5美分。因此，該理財產(chǎn)品最終收益如何很難確定。不過，同樣在2007年9月發(fā)行的美元6個月期信用掛鉤型理財產(chǎn)品，操作方式和12個月期限理財產(chǎn)品相同，該理財產(chǎn)品到期實現(xiàn)了預(yù)期收益。

以上公告顯示，如果雷曼公司最終無人收購或接管而導(dǎo)致破產(chǎn)清算的話，北京銀行不得不按照票面金額購入雷曼兄弟公司的債券，并且以低得多的價格拋售以換取現(xiàn)金，屆時債券價格僅為公告中所述的凈值60-80美分、30美分，甚至是3.5美分。對投資者來說，損失已經(jīng)注定，而面對這樣的損失，投資者只有全部承擔(dān)。

專家對于此款產(chǎn)品的情況紛紛指出，結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品將成為受雷曼破產(chǎn)牽連的重災(zāi)區(qū)。近年來，各家銀行結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品幾乎均與國際大型投行合作，這次雷曼破產(chǎn)，也是給理財產(chǎn)品敲響了警鐘。

中資銀行持有雷曼債券“覆水難收”

中國銀行是國內(nèi)“兩美”債券最大的持有者，此次危機(jī)首先被拖下了水。根據(jù)雷曼破產(chǎn)文件顯示，前30大無抵押債權(quán)人主要是亞洲金融機(jī)構(gòu)，除了日本的Aozora銀行、中央三井信托、花旗集團(tuán)香港子公司等多家著名金融機(jī)構(gòu)外，中國銀行也赫然在列，貸款金額高達(dá)5000萬美元。

雷曼破產(chǎn)，中行的5000萬美元無抵押貸款能否收回？國內(nèi)人士給予此問題很多關(guān)注。據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇預(yù)計，貸款基本可以說血本無歸。據(jù)了解，雷曼負(fù)債繁多，不可能所有的無抵押貸款都能全額返還，但考慮其本身還有一些固定資產(chǎn)，因此小比例還付還是可能的。他還表示，中行這部分貸款金額不算大，整體上來說，對中行經(jīng)營的影響有限。

無獨有偶，9月16日，招商銀行發(fā)布公告稱，“截至公告日，公司持有美國雷曼兄弟公司發(fā)行的債券敞口共計7000萬美元，其中高級債券6000萬美元，次級債券1000萬美元。公司將對上述債券的風(fēng)險進(jìn)行評估，根據(jù)審慎原則提取相應(yīng)的減值準(zhǔn)備。”

7000萬美元折合成人民幣大約4.77億元，這一數(shù)字對招商銀行的影響會有多大？有人算了一筆賬，按照招商銀行總股本147.07億股計算，如果對持有雷曼兄弟發(fā)行的債券進(jìn)行10%的減值，損失為4770萬元，影響每股收益將僅僅為0.0032元/股。即使對7000萬美元進(jìn)行全額壞賬計提，那受到的影響也不過僅為0.0324元/股，這與招行今年中期每股收益0.9元相比，比重相當(dāng)之小。因此，有消息稱雷曼事件并未給招行帶來實質(zhì)性影響。但從這筆巨額數(shù)字和隨后兩日招行股票的表現(xiàn)可以看出，此影響應(yīng)該不僅此而已。

不僅如此，工商銀行目前也持有美國雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券余額1.518億美元，占工行資產(chǎn)總額萬分之一。建設(shè)銀行9月19日晚發(fā)布的公告稱，截至當(dāng)日該行及所屬子公司持有美國雷曼兄弟控股公司相關(guān)債券共計1.914億美元，其中高級債券1.414億美元，次級債券0.5億美元。看來，這場“雷曼風(fēng)暴”對國內(nèi)銀行的影響也許不會就此停止。