1 金融危機(jī)的沖擊和教訓(xùn)

Danid J.Mitchell

處理稅制改革和供給方稅收政策問題的一流專家。他堅(jiān)持提倡單一稅制和國際稅收競爭，任職于參議員財(cái)務(wù)委員會并成為Bob packwood議員的經(jīng)濟(jì)顧問。

1、你認(rèn)為融資計(jì)劃會對金融危機(jī)產(chǎn)生何種影響?解決，延遲，還是惡化?為什么?

融資計(jì)劃給這場金融危機(jī)帶來更壞影響。金融市場會自行剔除不利投資，但是這個(gè)計(jì)劃阻礙了市場自動調(diào)節(jié)過程，同時(shí)也抑制了擠壓經(jīng)濟(jì)泡沫，這將給信貸市場帶來額外的不確定因素。

2、評斷金融危機(jī)結(jié)束的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

這取決于我們對這場危機(jī)的定義有多寬。非常有可能，美國經(jīng)濟(jì)會經(jīng)歷衰退。但它是否會成為證券市場危機(jī)的一部分，抑或只是單獨(dú)一次危機(jī)?關(guān)鍵在于要理解正是美聯(lián)儲寬松的貨幣政策和腐敗的住房補(bǔ)貼制度造成了金融危機(jī)。

3、以制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)為例，請談?wù)勀壳皩?shí)體經(jīng)濟(jì)走向如何?誰將成為最適合投資的行業(yè)?金融和制造業(yè)未來又會怎樣?

我無法預(yù)言未來，但我擔(dān)心如果奧巴馬當(dāng)選總統(tǒng)，他和民主黨國會將重蹈許多胡佛的錯(cuò)誤，比如增加稅收，擴(kuò)大政府開銷和加強(qiáng)政府介入經(jīng)濟(jì)。

4、金融危機(jī)后華爾街情況如何?

我希望這次危機(jī)之后，即便聯(lián)邦儲備制造了太多流通性，投資者和投資機(jī)構(gòu)也會對與房產(chǎn)泡沫更加謹(jǐn)慎。另外，人們也會關(guān)心政客們是否會開始對私人資本市場干預(yù)，這肯定會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯。

5、這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)是否會重塑世界經(jīng)濟(jì)體系?

最主要問題在于，金融危機(jī)之后各國政府是否能真正意識正是不當(dāng)?shù)呢泿耪吆头课萁蛸N舉措導(dǎo)致了金融危機(jī)，并且能夠停止錯(cuò)誤的政策。其次令人擔(dān)憂的是政客們或許會通過實(shí)施全球性的管制來控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這樣的做法會導(dǎo)致各國采取統(tǒng)一的管制，從而無法因地制宜的解決各自問題。全球化管制會結(jié)束調(diào)控策略的多樣化，因而某些失誤就更容易產(chǎn)生全球性惡果。

2 流動性的減少將持續(xù)2年左右

Paul Donovan

UBS董事總經(jīng)理、瑞銀投資銀行環(huán)球經(jīng)濟(jì)部副主管

1、從現(xiàn)階段看，各國采取的救市行動是否會收到預(yù)期的效果?

是的，市場穩(wěn)定與否取決于對全球范圍內(nèi)的對銀行業(yè)注入資本。而任何私營部門都不可能提供足夠的資本來滿足現(xiàn)存的需要，只有政府出資。如果能夠跟隨英國所實(shí)行的措施，各主要工業(yè)國家政府應(yīng)該出手來維持這種穩(wěn)定。

2、金融風(fēng)暴會對未來的世界經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生怎樣的影響?華爾街要變成什慎。借貸公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是否能改善將成為焦點(diǎn)。在這次金融風(fēng)

3、暴過后，大型對沖基金和銀行將相應(yīng)減少。從現(xiàn)在看，這場金融風(fēng)暴可能維持多久?美元，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市將會怎樣發(fā)展?

最近幾周，政府的行動開始扭轉(zhuǎn)金融(銀行業(yè))的危機(jī)局面。要想完成銀行貸款全面正?；哪繕?biāo)，將至少需要2年時(shí)間。而現(xiàn)在，我們正在面對的是由銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)帶來的(負(fù)面)經(jīng)濟(jì)后果。

美元價(jià)格整體趨于相對穩(wěn)定，美元對歐元有一定升值趨勢，對一些亞洲貨幣有貶值趨勢(包括人民幣)。大型對沖基金的減少減少了市場波動程度。在這種環(huán)境下，美國經(jīng)常性賬戶赤字并無大的改觀。在“反彈”后，受經(jīng)濟(jì)前景影響，美國股市上升趨勢受到了限制。在防止出現(xiàn)更大規(guī)模波動的去杠桿化作用下，“經(jīng)濟(jì)活動會轉(zhuǎn)弱”預(yù)計(jì)在2009年，美國經(jīng)濟(jì)增長僅為0.3％。

3 股市不會比“大蕭條時(shí)期”更糟

Jason Chen

芝加哥大學(xué)金融學(xué)博士，莫屬哥倫比亞大學(xué)Sauder商學(xué)院金融學(xué)講師。

1、你對美國政府的救市舉措怎么評價(jià)?效果會如何?

我認(rèn)為7000億的救市方案是必需的，沒有救市方案中注資，很多銀行將會破產(chǎn)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)將會恐慌。

我主要的擔(dān)憂在于由此鼓勵的道德風(fēng)險(xiǎn)。如果每次出事，都有政府來救市，這將會激勵什么樣的行為?如果大銀行知道他們將從市場走強(qiáng)中獲益，而在市場崩潰的時(shí)候總有政府來兜著，他們將如何反應(yīng)?另外，鑒于國有企業(yè)的效率一般較低，政府的救市最好是臨時(shí)的，在幾年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之后重新私有化。

2、有人預(yù)言美國經(jīng)濟(jì)明年會陷入全面衰退，對此你怎么看?你認(rèn)為美國何時(shí)能走出這場危機(jī)?雖然美國股市劇烈震蕩，但巴菲特的表現(xiàn)是不是說明美國股市已經(jīng)見底?

美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退不可避免。實(shí)際上，我認(rèn)為現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在衰退中。美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)要走出危機(jī)可能要較長時(shí)期，未來3-4年GDP都會是負(fù)增長或者低增長。

股市應(yīng)該比實(shí)體經(jīng)濟(jì)先到底，因?yàn)楣善眱r(jià)格反映的是未來的公司收益，所以經(jīng)濟(jì)要變差時(shí)，股市比實(shí)體經(jīng)濟(jì)先開始跌，經(jīng)濟(jì)要變好時(shí)，股市也會比經(jīng)濟(jì)先開始漲。

美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2007年10月最高點(diǎn)時(shí)達(dá)到1576點(diǎn)。到目前為止最低點(diǎn)在2008年10月10日，低于840點(diǎn)，跌幅大約為47％。大蕭條時(shí)期，標(biāo)普從1929年9月的最高點(diǎn)到1932年6月最低點(diǎn)，最高下跌83％。這一次危機(jī)雖然嚴(yán)重，但是有了前車之鑒，因此股市縮水應(yīng)該要比83％少很多。雖然很難預(yù)測股市會在哪個(gè)點(diǎn)上見底，但60％的跌幅(標(biāo)準(zhǔn)普500跌破630點(diǎn))的可能性極低。

假如大蕭條股市走向重演，那么我們已經(jīng)很接近股市的低谷了，這個(gè)低谷將在未來的六個(gè)月里來到，然后，股市會在一個(gè)較低的水平上波動，持續(xù)幾年。我的猜測是，在2009年2月到2012年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500會在900到1200點(diǎn)之間波動。假如歷史重演，在2012年后，美國股市將會見到一個(gè)天大的牛市。我想提醒讀者：從2000年到現(xiàn)在，美國的股市已經(jīng)損失了30％，而持續(xù)的負(fù)回報(bào)時(shí)期后通常是一個(gè)持續(xù)的高回報(bào)時(shí)期。因而我相信，在這次危機(jī)過后，我們將在美國股市迎來很大的牛市。

現(xiàn)代的投資組合理論告訴我們，投資者能從一個(gè)多樣化的資產(chǎn)組合中受益，而最多樣化的投資組合是世界性的資產(chǎn)組合，當(dāng)然應(yīng)包括美國股市。金融研究還表明，買基金應(yīng)該買一個(gè)管理費(fèi)用低的。我個(gè)人推薦VTI(Vanguard Total Stock Market ETF，美國總股市領(lǐng)航ETF)和VEU(Vanguard FTSE AlI-World ex-US ETF。美國除外的世界股市領(lǐng)航ETF)。

3、這輪金融風(fēng)暴對中國的金融市場開放會產(chǎn)生怎樣的影響?

是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。中國的出口將受世界經(jīng)濟(jì)的影響。

在機(jī)遇方面，全球性的金融危機(jī)也會使我國有機(jī)會進(jìn)入兩塊很重要的戰(zhàn)略性領(lǐng)域：全球化的金融公司，我們可以學(xué)到很多可以幫助我們推進(jìn)金融體制改革的知識；另一個(gè)領(lǐng)域是能源，國際性衰退會使得能源的價(jià)格下跌，如果我國能在這些機(jī)會上投資，這將幫助我們解決由工業(yè)化帶來的能源危機(jī)。在金融管制方面，我認(rèn)為這是一個(gè)引進(jìn)賣空機(jī)制的好機(jī)會。

當(dāng)然，對于國內(nèi)的投資者來說，如果他們在國際市場上投資，可以參考我之前的建議。當(dāng)然國內(nèi)的股市也值得投資，我在上證指數(shù)跌到2000點(diǎn)以下時(shí)已經(jīng)買了一些，如果跌到1500點(diǎn)，我會買更多。

4 最強(qiáng)的貨幣依然是美元

William F.Eng

5歲來到芝加哥，1971年畢業(yè)于西北大學(xué)，獲得社會心理學(xué)學(xué)士學(xué)位。之后服務(wù)于金融業(yè)，成為芝加哥期貨交易所會員。其暢銷書有《Trading Rules》等，已經(jīng)在多個(gè)國家和地區(qū)出版。

1、盡管美國股市劇烈調(diào)整，但巴菲特卻在全球四處抄底，我們是不是能像巴菲特一樣投資?美國股市到底了嗎?

巴菲特確實(shí)購買了高盛和通用電氣的股份。他這次的手法非常類似于他在1987年購買所羅門兄弟股票的手法。在1987年9月27日，巴菲特購買了7億美元的所羅門兄弟的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，這相當(dāng)于12％的所羅門兄弟的股份。

巴菲特購買的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股有著9％的年息率(相當(dāng)于每年5400萬利息)，并且可以以38美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股。在之后的10年里，巴菲特逐漸控制了公司并且?guī)椭浠謴?fù)了贏利能力。

在1997年，旅行者集團(tuán)在CEO Sanford Weil的領(lǐng)導(dǎo)之下，購買了所羅門兄弟。旅行者集團(tuán)為巴菲特收購的12％的股份支付了17億美元，另加上10年的利息5億4千萬美元，巴菲特總共收回22.4億美元。巴菲特這次購買高盛和通用電氣的交易非常類似于購買所羅門兄弟的交易，除了這次的利息率是10％，而不是9％。并且對高盛的買入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格甚至低于當(dāng)時(shí)高盛的股價(jià)。讀者應(yīng)該知道巴菲特的交易是很特殊的交易，普通的投資者是不可能得到這樣的投資機(jī)會的。

首先，我們手中沒有大量的現(xiàn)金。在談判中不能夠得到巴菲特那樣優(yōu)惠的條款。其次，我們沒有這些公司的管理和財(cái)務(wù)的信息。如果我有320億美元(巴菲特的現(xiàn)金頭寸)投資到任何一家公司，我可以使對方答應(yīng)我想要的任何條款。

2、美國政府的救市舉措會讓美國財(cái)政赤字更加突顯，這是不是意味著美元將近一步貶值?你對美元的下一步走勢怎么看?美元會失去霸主地位嗎?未來國際貨幣體系的格局會是怎么樣?

美國政府確實(shí)被迫創(chuàng)造了很多的美元并且注入到了經(jīng)濟(jì)之中。這意味著美國更多的負(fù)債。國會已經(jīng)通過了1.7萬億美元的債務(wù)封頂計(jì)劃，但是我預(yù)計(jì)在以后6個(gè)月內(nèi)美國會借入更多的負(fù)債。

表面上，美元應(yīng)該對其他貨幣貶值，而這也是過去幾年內(nèi)一直在發(fā)生的事情。但有趣的是，最近美元快速的升值。這很好解釋。美國是世界上最大的經(jīng)濟(jì)，美國走的方向主宰世界各國跟隨的方向。美國的危機(jī)會蔓延到世界其他國家，從而使美元強(qiáng)硬，其他的貨幣也會走軟。當(dāng)所有的貨幣都弱勢的時(shí)候，最強(qiáng)的貨幣依然是美元，最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體仍是美國，而美元會升值。

許多年前，當(dāng)美元正處于貶值時(shí)期，在歐元還沒有出現(xiàn)的時(shí)候，中東國家和歐洲想使用另外的貨幣來進(jìn)行國際貿(mào)易。他們考慮過和黃金掛鉤的瑞士法郎。但是瑞士法郎并沒有美元背后強(qiáng)大的背景和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

在1972年，歐洲儲備大量的美元，歐洲銀行擁有大量美元儲備，這種貨幣稱為歐洲美元。30年之前美元已經(jīng)在國際貿(mào)易中建立了不可動搖的地位。沒有任何國家貨幣能像美元具有那么強(qiáng)的滲透力，這也導(dǎo)致了歐洲加盟統(tǒng)一貨幣成歐元作為交易貨幣取代美元，在這種轉(zhuǎn)移過程還在逐漸進(jìn)行，至少需要10年的努力或者更長。

如果中國政府愿意讓人民幣的幣值在更大程度上由市場決定，人民幣很有可能在國際交易結(jié)算中取代歐元的地位。人民幣的優(yōu)勢在于有一個(gè)中央控制系統(tǒng)。雖然歐盟在很多領(lǐng)域有統(tǒng)一指令，但要大部分成員一起行動執(zhí)行還比較困難。這個(gè)方面值得我們好好研究。

3、你在金融領(lǐng)域是很成功的實(shí)戰(zhàn)家，你認(rèn)為一個(gè)成功的投資者需要什么素質(zhì)?

我寫過50條金融交易守則，最關(guān)鍵的一條是要學(xué)會保留自己的資本，如果你有資本你可以自己創(chuàng)造規(guī)則。就像巴菲特有萬億現(xiàn)金。就可以跟任何一家公司達(dá)成一般人無法達(dá)成的交易。另外很重要的一條是要有耐心，等待時(shí)機(jī)。