摘要：本文簡要說明了我國當(dāng)前外匯占款的嚴(yán)重形勢，及其對(duì)貨幣投放量、通貨膨脹、貨幣投放方向和對(duì)貨幣政策的影響，并在文末給出合理的政策建議。

關(guān)鍵詞：外匯占款 經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 政策建議

▲▲ 一、引言

1994年我國的匯率體制改革以“匯率穩(wěn)定，儲(chǔ)備增加”取得了成功。匯率制度由之前的企業(yè)外匯留成、銀行結(jié)售匯制度，改為單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，完成了匯率并軌，建立了銀行間統(tǒng)一外匯市場。此后，人民幣匯率穩(wěn)中趨升，外儲(chǔ)備大量增加，2006年底我國外匯儲(chǔ)備超過1萬億美元，成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國，而截至2007年12月末，國家外匯儲(chǔ)備余額為1.53萬億美元，又同比增長了43.32%。巨額的外匯儲(chǔ)備，是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的表現(xiàn)，提高了我國的國際清償力和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。但是，在我國現(xiàn)有的外匯管理體制下，外匯儲(chǔ)備是由貨幣當(dāng)局購買并持有的，外匯儲(chǔ)備的增加要求央行發(fā)行與之等額的人民幣，這表現(xiàn)為外匯占款。外匯占款的增減變化一般反映外匯儲(chǔ)備的變化。

一國的基礎(chǔ)貨幣投入總量是中央銀行的負(fù)債，它必須等于中央銀行的資產(chǎn)，而央行的資產(chǎn)由兩部分構(gòu)成：一部分是國內(nèi)信貸，另一部分是外匯儲(chǔ)備。外匯占款的增加直接造成了基礎(chǔ)貨幣投放量的增加，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，形成貨幣供應(yīng)量的大幅上升。外匯儲(chǔ)備增加越多，人民幣的投放量增長越快。

按照貨幣數(shù)量論的解釋，在固定匯率制度下，國際收支順差會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加，外匯儲(chǔ)備增加又會(huì)加大基礎(chǔ)貨幣投放，進(jìn)而產(chǎn)生物價(jià)上漲的壓力。而且，外匯占款對(duì)通貨膨脹影響存在時(shí)滯效應(yīng)，對(duì)后期通貨膨脹形成隱性壓力。在外匯占款大量增加的年份，中央銀行可以通過公開市場業(yè)務(wù)賣出國債的方法回籠一定量通過外匯占款發(fā)行的貨幣，以達(dá)到控制貨幣供給量的目的。但隨著國債到期日的來臨，這種物價(jià)上漲的壓力就會(huì)被釋放出來。這就是外匯占款導(dǎo)致的通貨膨脹的時(shí)滯效應(yīng)。

外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，而再貸款和再貼現(xiàn)以回收資金為主，造成國內(nèi)貨幣投放的結(jié)構(gòu)性失衡，給貨幣政策的調(diào)整帶來困難。主要表現(xiàn)為：在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，外向型企業(yè)、部門和行業(yè)，由于出口所創(chuàng)外匯經(jīng)過結(jié)售匯后能得到人民幣資金，轉(zhuǎn)化為銀行存款，資金相對(duì)充裕；而內(nèi)向型企業(yè)、部門和行業(yè)，因央行回收再貸款和貼現(xiàn)率較高而得不到充裕的資金支持；在地區(qū)結(jié)構(gòu)上，對(duì)外開放程度較高的沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，資金供應(yīng)相對(duì)充足，而開放程度較低的內(nèi)地地區(qū)，資金供應(yīng)則相對(duì)短缺。

1993年以前，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放主要是通過中央財(cái)政透支以及對(duì)商業(yè)銀行和其他金融的貸款這兩個(gè)渠道來實(shí)現(xiàn)?；A(chǔ)貨幣從投放到擴(kuò)張要經(jīng)過央行→商業(yè)銀行信貸投放→企業(yè)貸款→派生存款→貨幣供給量擴(kuò)張的過程。在這一過程中，商業(yè)銀行的貸款決策和企業(yè)的借款決策直接影響基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)化為M₁和M₂的速度，從現(xiàn)實(shí)的情況看。這段時(shí)滯大約在1～2年。1994年外匯管理體制改革以后，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放最主要的渠道，它們通過銀行結(jié)售匯體系將基礎(chǔ)貨幣直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)在銀行的存款，這導(dǎo)致了貨幣供給的時(shí)滯縮短，不利于貨幣政策正常地發(fā)揮作用。

▲▲ 二、有關(guān)政策建議

由我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r可知，外匯占款在較長的時(shí)期內(nèi)仍會(huì)產(chǎn)生重大影響，為了減輕央行外匯占款的壓力，緩和市場流動(dòng)性過剩，提高貨幣政策的實(shí)施效果，應(yīng)從多方面入手，綜合協(xié)調(diào)各宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

1. 確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，緩解外匯占款壓力

在運(yùn)用外匯儲(chǔ)備之前，要?jiǎng)討B(tài)地確定我國外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模，并進(jìn)而確定可以作為戰(zhàn)略用途的富余外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。

2. 適當(dāng)向內(nèi)向型企業(yè)特別是交通運(yùn)輸、能源、原材料和西部地區(qū)采取貸款傾斜政策

在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)緊縮、銀根抽緊的大環(huán)境下，經(jīng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和西部地區(qū)以貸款傾斜和適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠，避免它們因外匯占款和沖銷措施的影響所帶來的結(jié)構(gòu)性影響而畸形發(fā)展。

3. 逐步放松外匯管制，由目前的結(jié)售匯制度走向意愿結(jié)售匯制，藏匯于民

現(xiàn)行結(jié)售匯制度的顯著特點(diǎn)是結(jié)匯的強(qiáng)制性和售匯的有條件性。這一做法把應(yīng)由商業(yè)銀行和企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)集中轉(zhuǎn)嫁到國家身上。政府可以由目前的結(jié)售匯制度，逐步走向意愿結(jié)售匯，建立外匯儲(chǔ)備的多級(jí)蓄水池，緩解央行的外匯占款壓力。

4. 調(diào)整設(shè)定的干預(yù)的匯率目標(biāo)，逐步放寬匯率的波動(dòng)幅度，提高人民幣匯率形成的市場化程度

2005年7月21日，人民幣匯率由盯住美元改為盯住一攬子貨幣，由此人民幣大幅升值，這一政策是在很大程度上緩解了外匯儲(chǔ)備增長壓力的，這能給我們以實(shí)踐的檢驗(yàn)。今后的工作應(yīng)努力提高我國匯率制度的彈性，放寬匯率的波動(dòng)幅度，減少日常干預(yù)的頻率，還貨幣政策以獨(dú)立性。在利率市場化、資本自由流動(dòng)的背景下，人民幣匯率的市場化亦將是不逆轉(zhuǎn)的趨勢，人民幣匯率的市場化最終將消除我國的外匯占款問題。

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（責(zé)任編輯：張曉輝）