摘要：由于外商直接投資過程是國際資本流動(dòng)的主要方式，在此過程中兩次涉及到匯率，因此我國的匯率變動(dòng)必然會對FDI的進(jìn)入產(chǎn)生一定的影響。本文通過分析我國過去十幾年間的實(shí)際匯率和FDI流入情況，得出人民幣實(shí)際匯率的變動(dòng)與流入我國的FDI之間存在明顯正相關(guān)性且保持著長期的均衡。

關(guān)鍵詞：匯率變動(dòng) 外商直接投資 影響

▲▲ 一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮中，外商直接投資（FDI）的發(fā)展已經(jīng)呈迅猛之勢，其對一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)影響日益重要，對我國尤其如此。我國從1979 年開始吸引外商直接投資(FDI)，并逐步成為世界上吸引外商直接投資最多的幾個(gè)國家之一。在改革開放的30年中，外資對中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)而重大的影響， 成為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的原動(dòng)力，因此吸引外商直接投資成為重中之重。截至2004 年底，外商對華投資累計(jì)設(shè)立企業(yè)508941 家，累計(jì)合同外資金額10966.08 億美元，累計(jì)實(shí)際使用外資金額5621.01 億美元。目前來華投資的國家地區(qū)已超過180個(gè)，全球最大的500 家跨國公司已有400 多家在華投資，并且在華設(shè)立地區(qū)總部已近40 家，這些足以說明我國對FDI 之吸引力。FDI是一種企業(yè)行為，企業(yè)在進(jìn)入一個(gè)市場進(jìn)行投資前，須將其所持有的本幣兌換成東道國的貨幣；而后將其在東道國所獲收益兌換成其本國貨幣匯回。這個(gè)過程中先后兩次涉及匯率，可見匯率波動(dòng)對FDI 必然存在影響。

▲▲ 二、匯率變動(dòng)與外商直接投資的關(guān)聯(lián)

由于我國的改革開放政策以及近年來我國投資環(huán)境取得了很大的改善，從上世紀(jì)九十年代初開始，進(jìn)入我國的國際直接投資呈上升趨勢。此外，還有一個(gè)重要原因即是人民幣的大幅貶值。從八十年代初到1994年人民幣對美元的匯率持續(xù)上升，1994年1月1日起我國實(shí)行官方牌價(jià)與調(diào)劑價(jià)并軌，匯率變?yōu)? 美元兌8.7元。人民幣的大幅貶值對國際直接投資大量涌入我國起到了很大的作用，使得國際直接投資比往年有了很大的增幅。根據(jù)我國國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，就人民幣對美元匯率的變動(dòng)與FDI 流入中國的增加這兩個(gè)變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，可以得到結(jié)論：人民幣匯率的變動(dòng)是一個(gè)可對FDI 大量進(jìn)入中國進(jìn)行解釋的因素。雖然從1994年到2005年，我國一直實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，人民幣兌美元的匯率變動(dòng)很小，其實(shí)質(zhì)是“有管理”而不“浮動(dòng)”的固定匯率制度，但是“固定”是相對于名義匯率而言，并且那些與美元之間保持浮動(dòng)匯率的貨幣，相對于人民幣而言也是存在浮動(dòng)的關(guān)系的。

國內(nèi)外大量的理論和實(shí)證研究表明，真正對一國產(chǎn)品的國際競爭力和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響的是實(shí)際匯率的變動(dòng)。它是基于購買力平價(jià)理論計(jì)算而得的，其公式名義匯率與實(shí)際匯率的關(guān)系通常用下面的公式表達(dá)：

實(shí)際匯率（RER）=名義匯率×物價(jià)水平比率= E0× P0/ PP代表國內(nèi)的物價(jià)，P0代表國外的物價(jià)。

實(shí)際一般選用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)或GDP平減指數(shù)，我國經(jīng)濟(jì)學(xué)者在研究人民幣實(shí)際匯率時(shí)大都使用這種方法。RER 值上升，表示本幣貶值，反之則表示本幣升值。由此可見，人民幣匯率與外商直接投資之間存在著長期的均衡關(guān)系，而且外商直接投資是人民幣匯率的變動(dòng)原因。

▲▲ 三、匯率上升對FDI的影響

上世紀(jì)九十年代一些主要的工業(yè)發(fā)達(dá)國家對中國的直接投資量的變動(dòng)起伏或多或少都受到人民幣匯率變動(dòng)的影響，其中以美國、日本的情況最為明顯。

1. 美國對華直接投資與實(shí)際匯率

美元曾是人民幣唯一釘住的貨幣，其重要性自然不言而喻，因此人民幣與美元之間的實(shí)際匯率變動(dòng)同美國對我國的直接投資之間的關(guān)系具有較大的說服性。從1984 到1994 年，人民幣相對美元的名義匯率從1 美元兌換1.7 元人民幣貶值到8.7 元人民幣，貶值幅度為412%。從1994年開始我國實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，本質(zhì)是固定匯率制度，人民幣對美元的名義匯率基本穩(wěn)定在8.27 左右。我們可以看出，伴隨著人民幣相對美元的貶值（實(shí)際匯率上升），美國對我國的直接投資持續(xù)性的增長，可見匯率對于美國對我國的FDI 流入影響存在著正向的相關(guān)性。雖然對于中美兩個(gè)大國，影響FDI 的因素有很多，但是至少我們從中看出匯率的影響作用不容忽視。另外在2003 年后美國對我國的FDI出現(xiàn)較大的下滑，出現(xiàn)這種情況可能是因?yàn)橥顿Y環(huán)境或政策出現(xiàn)了比較大的變化。

2. 日本對華直接投資與實(shí)際匯率

由于人民幣持續(xù)貶值和人民幣盯住美元的政策，日元對人民幣的實(shí)際匯率持續(xù)下跌。排除通脹因素，日元對人民幣累計(jì)升值46%。實(shí)際匯率表示兩個(gè)國家價(jià)格的相對水平。實(shí)際匯率的變化反應(yīng)兩國貨幣對商品和服務(wù)的購買力的差距。因此，由貶值產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)是顯著的，日本在中國的直接投資快速地增長。1990-2004日本對華的直接投資與匯率成比較明顯的正相關(guān)性，即人民幣相對日元貶值，日本進(jìn)入中國的FDI 增加。一個(gè)國家貨幣的貶值或低估降低了該國資產(chǎn)的價(jià)格、市場上原材料的價(jià)格以及名義工資，從而降低了外國投資者在該國的經(jīng)營成本。來自強(qiáng)貨幣或幣值被高估的國家的投資者能夠以較少的資本在這個(gè)國家建廠、辦公司或并購企業(yè)，以較少的投資做較大的生意。人民幣貶值帶來的財(cái)富效應(yīng)和生產(chǎn)成本效應(yīng)，有效地加強(qiáng)了中國和其他發(fā)展中國家在吸引FDI 時(shí)的競爭力，最終導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家FDI 向中國轉(zhuǎn)移。

▲▲ 四、匯率下降對FDI的影響

當(dāng)一國的貨幣升值或被高估時(shí)，其帶來的財(cái)富效應(yīng)和生產(chǎn)成本效應(yīng)就與貨幣貶值或被低估是相反的。相對于母國貨幣升值而言，東道國貨幣升值將使外商在東道國的投資成本增加，同時(shí)減少了用相同本幣能夠獲得的利益，從而對FDI 的流入產(chǎn)生了負(fù)面的影響。人民幣的相對升值影響了外國直接投資的流入，近幾年歐元區(qū)對華直接投資的變動(dòng)可以說明人民幣的升值會造成外國直接投資流入的減少。1999年1月1日歐元正式問世以后歐元對美元的匯價(jià)不斷下跌，從1 歐元兌1.18 美元跌至1 歐元兌0.84 美元，歐元的大幅貶值使歐元區(qū)國家的國際直接投資急劇下降。由于在這期間人民幣是與美元掛鉤的，美元對歐元的大幅升值也就等于人民幣對歐元的大幅升值。隨之帶來的結(jié)果是2000年、2001年和2002年歐元區(qū)的對華直接投資都比1999年有較大幅度的減少，出現(xiàn)這一情況的主要原因之一即是人民幣相對歐元的大幅升值。

貨幣的升值不利于吸引外來直接投資這一論點(diǎn)可以從日本的情況中得到證實(shí)。從七十年代初開始到1995年，日元對美元不斷升值。日元的大幅升值阻礙了外國在日的直接投資。由于日元的不斷升值，對于外國投資者來說在日的直接投資卻越來越缺乏吸引力，因?yàn)槿毡揪硟?nèi)的資產(chǎn)、原材料和人工變得越來越昂貴，令外國投資者望而卻步。因此在工業(yè)發(fā)達(dá)國家中，日本是吸納外國直接投資最少的國家。在1980 年至1997 年期間，日本對外直接投資為3478 億美元，外國在日本的直接投資只有12 億美元，兩者之比為28.74∶1。然而在這同一時(shí)期，美國對外直接投資7096億美元，外來直接投資達(dá)到7633 億美元，兩者之比0.93∶1。英國為1.52∶1，法國為1.43∶1。結(jié)果顯示，與其他工業(yè)發(fā)達(dá)國家的情況不同，在此期間流入日本的外國直接投資極少。一個(gè)國家貨幣的大幅升值會減少在該國的外國直接投資，這不僅體現(xiàn)在日本的情況之中，而且也適合其他國家。

▲▲ 五、結(jié)論

人民幣匯率波動(dòng)是影響我國FDI 重要的直接原因。具體來說，人民幣實(shí)際匯率的上升（相對貶值）能夠帶來財(cái)富效應(yīng)和生產(chǎn)成本效應(yīng)，促進(jìn)FDI 流入我國；反之，人民幣升值相對則阻礙FDI的流入。因此，我們要有效的維持人民幣匯率的穩(wěn)定就顯得尤為重要。必須注重創(chuàng)造良好的外商投資環(huán)境。目前， 我國正處于利用FDI 的黃金時(shí)期， 我國仍需要引進(jìn)外國的先進(jìn)技術(shù)， 解決就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題， 有效地吸收FDI 是我國應(yīng)當(dāng)長期堅(jiān)持的策略。只有如此， 才能促進(jìn)我國吸收FDI 長期的穩(wěn)定增長，使我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：張曉輝）