摘要：焦炭是我國(guó)重要的戰(zhàn)略資源，也是中國(guó)唯一具有國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的能源產(chǎn)品。發(fā)展焦炭期貨有利于我國(guó)焦炭市場(chǎng)的完善，有利于增強(qiáng)我國(guó)焦炭在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。本文從焦炭的特性等方面出發(fā)，對(duì)焦炭期貨合約設(shè)計(jì)中的幾個(gè)難點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析，指出焦炭期貨合約設(shè)計(jì)主要存在交割地選取、供需失衡、運(yùn)輸瓶頸、價(jià)格約束、現(xiàn)有貿(mào)易模式制約五個(gè)方面的難點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：焦炭；合約設(shè)計(jì)；難點(diǎn)

一、引言

焦炭是中國(guó)唯一一種在世界上占據(jù)主導(dǎo)地位的資源，同時(shí)也是中國(guó)唯一具有國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的能源產(chǎn)品。我國(guó)焦炭產(chǎn)量的80%-85%都為冶金焦，主要用于鋼鐵企業(yè)。隨著我國(guó)重化工時(shí)代的來(lái)臨，整個(gè)社會(huì)對(duì)鋼鐵的需求日益旺盛，從而帶動(dòng)了對(duì)冶金焦的旺盛需求。從國(guó)外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般冶金焦的消費(fèi)量占國(guó)內(nèi)焦炭消費(fèi)量的90%-95%，所以我國(guó)的冶金焦比重會(huì)進(jìn)一步提高，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響也會(huì)日益擴(kuò)大。

在大多數(shù)初級(jí)產(chǎn)品的國(guó)際貿(mào)易中，買賣雙方在簽訂買賣合同之后，一般都是在確定雙方認(rèn)同的商品基準(zhǔn)價(jià)格后，根據(jù)一定的升貼水幅度確定商品計(jì)價(jià)。大多數(shù)初級(jí)產(chǎn)品的國(guó)際定價(jià)機(jī)制都存在類似的規(guī)律。而無(wú)論是原油、基本金屬還是農(nóng)產(chǎn)品，所選定的基準(zhǔn)價(jià)格都是由國(guó)外少數(shù)定價(jià)中心確定。中國(guó)作為國(guó)際商品重要的需求國(guó)，并沒(méi)有形成自己的權(quán)威價(jià)格。由于商品國(guó)際貿(mào)易大多壟斷在少數(shù)巨頭手中，他們一方面利用擁有的貿(mào)易實(shí)力，強(qiáng)力推行自己的定價(jià)規(guī)則；另一方面是以既有的幾大定價(jià)中心作為商品定價(jià)基準(zhǔn)，牢牢控制商品定價(jià)權(quán)，因而中國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中往往處于不利的境地。而一旦焦炭成為期貨品種，則有很大希望成為我國(guó)擁有全球定價(jià)權(quán)的一個(gè)品種。

焦炭作為期貨品種，有其自身的優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)貨交易的廣泛性及其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響較大；品質(zhì)易于標(biāo)準(zhǔn)化和質(zhì)量易于檢驗(yàn)；物化性能穩(wěn)定，易于運(yùn)輸?shù)?。因此，焦炭期貨推出比煤炭期貨推出更具有可行性?/p>

二、焦炭期貨合約設(shè)計(jì)難點(diǎn)分析

焦炭及其交易有其自身的特殊性，在焦炭期貨合約的設(shè)計(jì)上，仍存在許多難點(diǎn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(一)交割地選取困難

商品期貨的交割一般分為單一交割和多點(diǎn)交割。

單一交割是指選取一個(gè)交割地。單一交割地的優(yōu)勢(shì)在于價(jià)格透明、交割制度簡(jiǎn)單且易于理解。缺點(diǎn)是地點(diǎn)過(guò)于集中，將不能滿足多個(gè)區(qū)域的企業(yè)的交割要求，異地客戶參與交割的成本過(guò)高。同時(shí)交割地點(diǎn)過(guò)于集中，不能產(chǎn)生全國(guó)性的指導(dǎo)價(jià)格。

從焦炭交割地的選取來(lái)看，焦炭倉(cāng)儲(chǔ)集中在產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)，缺少中間集散地，僅有天津港等少數(shù)港口有大量出口焦炭的中轉(zhuǎn)貿(mào)易和堆存。目前，天津港散貨物流中心焦炭日存量超過(guò)100萬(wàn)噸。但是，港口區(qū)作為焦炭交割地有三個(gè)問(wèn)題：

一是出口焦炭和國(guó)內(nèi)貿(mào)易焦炭質(zhì)量指標(biāo)差別較大，個(gè)性化條款多，不易設(shè)置升貼水標(biāo)準(zhǔn)。二是港口僅是出口焦炭的集散地，在國(guó)內(nèi)貿(mào)易中處于物流的終端，因此對(duì)于國(guó)內(nèi)的焦炭貿(mào)易，港口作為交割地會(huì)導(dǎo)致交割出庫(kù)商品的逆流，從而造成資源浪費(fèi)。三是港區(qū)的獨(dú)立倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)很少，大多都是出口商和生產(chǎn)企業(yè)自用的小規(guī)模堆場(chǎng)，倉(cāng)庫(kù)選址困難。

此外，由于焦?fàn)t投產(chǎn)后不能停產(chǎn)，因此，生產(chǎn)企業(yè)非常注重保證焦炭的連續(xù)生產(chǎn)，大型企業(yè)通常有較固定的銷售渠道，同大型鋼鐵企業(yè)簽訂長(zhǎng)期供貨合同，在這種情況下，企業(yè)不會(huì)保留大量額外的生產(chǎn)能力供期貨交割使用，因此，生產(chǎn)企業(yè)作為交割倉(cāng)庫(kù)的意愿較低，焦炭交割的協(xié)議庫(kù)容較小。所以不宜選取存儲(chǔ)集中的生產(chǎn)地作為交割地。

而多點(diǎn)交割是同時(shí)選擇兩個(gè)或兩個(gè)以上的交割地。多點(diǎn)交割在引導(dǎo)物流和傳導(dǎo)價(jià)格方面有較大的優(yōu)勢(shì)，提高期現(xiàn)貨的價(jià)格收斂性，使期貨準(zhǔn)確的反映現(xiàn)貨的價(jià)格。但是由于焦炭的運(yùn)輸費(fèi)用等名目眾多，異地交割的升貼水難以確定，設(shè)計(jì)不好將會(huì)扭曲價(jià)格，打破交割的平衡。同時(shí)，設(shè)立異地交割倉(cāng)庫(kù)，管理難度也將加大。

因此，無(wú)論是選擇單一交割，還是選擇多點(diǎn)交割，都存在很大的缺陷，如何選擇恰當(dāng)?shù)慕固科谪浗桓畹?，還存在很多困難。

(二)供給和需求的制約

供給方面：

煤炭重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)一般通過(guò)一年一度的國(guó)家煤炭訂貨會(huì)確定當(dāng)年或下一年度的年度和月度生產(chǎn)計(jì)劃，礦井因?yàn)榻?jīng)濟(jì)上和生產(chǎn)安全上的限制，難以根據(jù)市場(chǎng)需求量通過(guò)關(guān)停和限產(chǎn)來(lái)調(diào)節(jié)供應(yīng)量，產(chǎn)出煤炭沒(méi)有場(chǎng)地堆放(且堆放時(shí)間長(zhǎng)易氧化、自燃、燃值降低即品質(zhì)下降)。而煤炭作為生產(chǎn)原料，焦炭的生產(chǎn)對(duì)其有較大的依賴性，其生產(chǎn)也是按照計(jì)劃進(jìn)行的，因此焦炭的生產(chǎn)能力受到一定程度的制約。山西地區(qū)的交割倉(cāng)庫(kù)，但是由于大部分焦炭企業(yè)的生產(chǎn)、運(yùn)輸都是按照計(jì)劃調(diào)控。山西焦化行業(yè)協(xié)會(huì)每年初都對(duì)各個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)“噸位”設(shè)定計(jì)劃。因此，期貨交割的商品不能跨年度生產(chǎn)和運(yùn)輸。

此外，由于存在運(yùn)輸瓶頸，過(guò)多生產(chǎn)的焦炭難以運(yùn)送出去，而存貯需要大量空地和成本。同時(shí)，焦炭長(zhǎng)時(shí)間儲(chǔ)存，會(huì)對(duì)焦炭的價(jià)值產(chǎn)生影響。因此即使生產(chǎn)商有多余的生產(chǎn)能力，也不愿意過(guò)多生產(chǎn)，即焦炭的供給較為穩(wěn)定，存在一定的剛性。

需求方面：

在現(xiàn)貨貿(mào)易中，大型焦炭企業(yè)與終端用戶——鋼廠簽訂長(zhǎng)期貿(mào)易合同，將生產(chǎn)出來(lái)的焦炭產(chǎn)品直接運(yùn)輸給用戶，焦炭的需求也是有較大的剛性。

國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)需求量總體上在減少，一是由于在鋼鐵企業(yè)內(nèi)配套建設(shè)焦?fàn)t，焦炭直接供給煉鐵，煤氣供給軋鋼加熱爐等設(shè)施，焦粉可以用于燒結(jié)使用，實(shí)現(xiàn)了能源互補(bǔ)，資源充分利用。所以隨著大中型鋼鐵企業(yè)效益的好轉(zhuǎn)，焦?fàn)t建設(shè)步伐也會(huì)紛紛加快，對(duì)外購(gòu)買焦炭的量會(huì)進(jìn)一步減少。二是新建的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)及原有的中小鋼鐵企業(yè)受到國(guó)家宏觀調(diào)控的影響，部分由于工藝技術(shù)裝備不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃、布局的要求，被迫關(guān)閉。三是國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)隨著其生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步，噴煤比的增加，其噸鐵耗焦量在逐年下降。四是從成本上分析，由于獨(dú)立型焦化廠存在相對(duì)規(guī)模較小，與煤炭企業(yè)合作緊密程度較差，產(chǎn)品需長(zhǎng)距離運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題，一般情況下，其生產(chǎn)的原料成本和產(chǎn)品運(yùn)輸成本均高于國(guó)內(nèi)大型鋼鐵公司的自備焦化廠。

從長(zhǎng)期發(fā)展以及國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，焦化廠基本上都是鋼鐵企業(yè)的配套企業(yè)，鋼鐵公司焦炭自給率逐年提高將成為一種必然趨勢(shì)。獨(dú)立的焦炭生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在所占有的市場(chǎng)，將來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)是大部分要逐步縮小。作為期貨標(biāo)的物的焦炭的市場(chǎng)流通量也會(huì)逐漸縮小，這是焦炭作為期貨標(biāo)的物的一個(gè)很大的缺點(diǎn)。

由此可見(jiàn)，無(wú)論是焦炭的供給方面還是需求方面，都受到眾多因素的限制，這給焦炭的期貨帶來(lái)了不利影響。

(三)存在運(yùn)輸瓶頸

運(yùn)輸瓶頸的問(wèn)題在焦炭生產(chǎn)和流通中也是一個(gè)十分重要的制約因素。從焦炭企業(yè)的運(yùn)輸條件來(lái)看，山西、內(nèi)蒙古等中西部地區(qū)，資源運(yùn)輸緊張，出省鐵路運(yùn)輸按照計(jì)劃調(diào)控。在公路方面，也存在運(yùn)力緊張問(wèn)題。公路運(yùn)輸雖然較為方便，但是公路運(yùn)輸?shù)某杀具^(guò)高，運(yùn)輸量也不大，不能從根本上解決問(wèn)題。

同時(shí)，由于焦炭企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)輸都是按照計(jì)劃進(jìn)行，企業(yè)每月上報(bào)一次計(jì)劃。因此，當(dāng)月交割的期貨商品如果不在生產(chǎn)計(jì)劃內(nèi)，有可能不能生產(chǎn)和外運(yùn)出省，期貨交割商品的出庫(kù)時(shí)間必須放寬。這些都嚴(yán)重影響期貨市場(chǎng)交割體系的運(yùn)行。

從運(yùn)力調(diào)控情況來(lái)看，焦炭期貨品種上市后，山西外運(yùn)能力的緊張對(duì)交割商品的運(yùn)輸會(huì)帶來(lái)影響，從而對(duì)鄰近交割月的期貨價(jià)格會(huì)產(chǎn)生影響；同時(shí)，山西政府對(duì)焦炭外運(yùn)的調(diào)控措施，會(huì)造成期貨買方接貨的困難，在現(xiàn)有的政策背景下，期貨交割的商品只能由合法企業(yè)，按照山西省制定的外運(yùn)計(jì)劃運(yùn)輸，非計(jì)劃內(nèi)的焦炭產(chǎn)品無(wú)法運(yùn)出山西省。在這樣的調(diào)控政策下，交易所也很難強(qiáng)制生產(chǎn)企業(yè)履行外運(yùn)任務(wù)，這就增加了企業(yè)在交割環(huán)節(jié)的操作難度，不利于期貨價(jià)格在交割時(shí)點(diǎn)向現(xiàn)貨價(jià)格的回歸。

(四)價(jià)格難以自由波動(dòng)

為了保護(hù)行業(yè)發(fā)展利益，配合政府主管部門加強(qiáng)對(duì)焦炭行業(yè)的治理整頓，主要焦炭生產(chǎn)和銷售大省如山西、河北、山東等都成立了當(dāng)?shù)氐慕固啃袠I(yè)協(xié)會(huì)，對(duì)焦炭生產(chǎn)、貿(mào)易和價(jià)格進(jìn)行調(diào)控。這些調(diào)控措施，將是焦炭期貨上市運(yùn)行的主要障礙。目前，山西省焦炭協(xié)會(huì)指導(dǎo)下的“焦炭定價(jià)機(jī)制”已經(jīng)得到了市場(chǎng)的普遍認(rèn)可。北方地區(qū)主要焦炭企業(yè)的生產(chǎn)和銷售價(jià)格都按照“聯(lián)盟”的調(diào)控進(jìn)行，企業(yè)僅在貿(mào)易對(duì)象的選擇上，有自主權(quán)。這種類似于石油“歐佩克”的焦炭“聯(lián)盟”，加之行業(yè)集中度的提高，可能會(huì)形成一定的壟斷，從而阻礙了焦炭?jī)r(jià)格的自由波動(dòng)。

調(diào)控政策的執(zhí)行，雖然從客觀上維護(hù)了焦炭產(chǎn)業(yè)的利益，但非自由市場(chǎng)化的流通機(jī)制和定價(jià)機(jī)制，不利于期貨市場(chǎng)的建立和功能的發(fā)揮，以期貨價(jià)格交割的商品必將受到生產(chǎn)和價(jià)格調(diào)控計(jì)劃的限制，期貨市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)較大。同時(shí)，山西政府對(duì)焦炭外運(yùn)的調(diào)控措施，會(huì)造成期貨買方接貨的困難在這樣的調(diào)控政策下，即使交易所強(qiáng)制，生產(chǎn)企業(yè)也難以履行外運(yùn)任務(wù)，這就增加了企業(yè)在交割環(huán)節(jié)的操作難度，也加大了交易所的管理難度，不利于期貨價(jià)格在交割時(shí)點(diǎn)向現(xiàn)貨價(jià)格的回歸。

(五)現(xiàn)有貿(mào)易模式突破困難

焦炭期貨交易與焦炭現(xiàn)貨交易存在很大不同，發(fā)展焦炭期貨必將改變?cè)S多現(xiàn)貨交易的模式，但在實(shí)際操作中，現(xiàn)貨交易的很多慣例或成熟做法，是期貨交易難以突破的，這主要表現(xiàn)在以下方面：

1.在實(shí)際貿(mào)易中，焦炭貿(mào)易形式以送貨上門為主，焦炭企業(yè)負(fù)責(zé)焦炭的運(yùn)輸，由賣方企業(yè)承擔(dān)路耗和運(yùn)輸費(fèi)用(費(fèi)用包含在最終報(bào)價(jià)上)。此外，貨物的檢重和質(zhì)量檢驗(yàn)有時(shí)也采取到廠檢驗(yàn)的方式(目前，由于市場(chǎng)形勢(shì)較好，一些大的生產(chǎn)企業(yè)以出廠檢驗(yàn)作為貿(mào)易合同的標(biāo)準(zhǔn))，這樣的貿(mào)易模式與目前期貨市場(chǎng)倉(cāng)庫(kù)交割、出廠檢驗(yàn)、買方負(fù)責(zé)運(yùn)輸?shù)那闆r差異較大，對(duì)交割商品出庫(kù)和檢驗(yàn)帶來(lái)了困難。

2.從焦炭的儲(chǔ)存方式來(lái)看，焦炭的存儲(chǔ)以露天散放堆存為主，現(xiàn)有的期貨倉(cāng)庫(kù)管理方式，如封垛、包裝都不適合焦炭的存儲(chǔ)，采用傳統(tǒng)的倉(cāng)庫(kù)交割模式，在交割商品的管理上存在較大的困難。

3.由于在期貨交易中，從期貨合約成交到進(jìn)行實(shí)物交割，往往要持續(xù)一個(gè)月或幾個(gè)月，而且有時(shí)期貨商品還會(huì)放在交割倉(cāng)庫(kù)中反復(fù)進(jìn)行交割，其存儲(chǔ)期甚至長(zhǎng)達(dá)一年或更久。這就要求期貨商品必須能夠長(zhǎng)期存儲(chǔ)，而且不易變質(zhì)。

而現(xiàn)有模式下，焦炭存在易碎的特點(diǎn)，每一次搬倒都會(huì)對(duì)焦炭的粒度指標(biāo)造成影響。長(zhǎng)期存放的焦炭水分也容易發(fā)生變化，對(duì)計(jì)重和爐況以及強(qiáng)度都會(huì)產(chǎn)生影響。在現(xiàn)貨貿(mào)易中，焦炭很少長(zhǎng)期堆存。焦炭國(guó)內(nèi)貿(mào)易缺少中間環(huán)節(jié)，除出口產(chǎn)品外，沒(méi)有規(guī)模化的焦炭集散地，焦炭基本存儲(chǔ)在生產(chǎn)企業(yè)的廠庫(kù)中。在實(shí)際貿(mào)易中，大型獨(dú)立焦化企業(yè)直接將貨物運(yùn)往用戶手中，而中小生產(chǎn)企業(yè)也通過(guò)貿(mào)易商直接在廠區(qū)提貨。因此采用期貨傳統(tǒng)的倉(cāng)庫(kù)交割方式不符合焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易的實(shí)際情況。

4.從我國(guó)焦炭質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的比較可以看出，我國(guó)的焦炭質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)比工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的低，對(duì)焦炭的冶金性能有重要影響的兩個(gè)指標(biāo)M10與灰分，我國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)要求值明顯偏低。按中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)出的最好焦炭也比國(guó)外焦炭質(zhì)量差，中國(guó)出口焦炭在焦炭質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上并沒(méi)有與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。

5.在現(xiàn)有的焦炭生產(chǎn)、流通計(jì)劃調(diào)控體制下，交割商品的生產(chǎn)和運(yùn)輸都要受到相關(guān)行政性規(guī)定的影響，而且，買方負(fù)責(zé)運(yùn)輸也不符合現(xiàn)貨市場(chǎng)的慣例，這將給買方企業(yè)接貨帶來(lái)很大的困難，在焦炭期貨上市后，對(duì)市場(chǎng)的公平和效率會(huì)產(chǎn)生較大的影響。

三、結(jié)論

綜上所述，盡管在焦炭期貨合約的設(shè)計(jì)中存在以上的難點(diǎn)，但是通過(guò)深入的調(diào)查和研究，可以找到解決這些難點(diǎn)的有效途徑，能夠合理的設(shè)計(jì)出焦炭的期貨合約。只有合約設(shè)計(jì)合理有限，我國(guó)的焦炭期貨才能夠成功的運(yùn)作起來(lái)，那么期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能才會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)天津港焦炭的價(jià)格在世界上的地位，而且這也有助于期貨市場(chǎng)取得國(guó)際定價(jià)權(quán)。

我國(guó)這些年來(lái)的焦炭產(chǎn)量和消費(fèi)量占到了世界總額的一般左右，從事焦炭生產(chǎn)和消費(fèi)的企業(yè)眾多，如果焦炭期貨成功運(yùn)作起來(lái)，市場(chǎng)上的套保用戶數(shù)量會(huì)占很大一部分，這也有助于期貨市場(chǎng)的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”的實(shí)現(xiàn)。判斷中國(guó)期貨市場(chǎng)效率標(biāo)準(zhǔn)是中國(guó)期貨市場(chǎng)的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力”，這既包括國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格要正確地預(yù)見(jiàn)現(xiàn)貨價(jià)格的變化趨勢(shì)，也包括國(guó)內(nèi)的期貨價(jià)格要在預(yù)見(jiàn)性方面與國(guó)際期貨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)(目前國(guó)際上還沒(méi)有焦炭期貨)，即常說(shuō)的“爭(zhēng)取國(guó)際定價(jià)話語(yǔ)權(quán)”。

參考文獻(xiàn)：

[1]大連商品交易所焦炭交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn).

[2]大連商品交易所焦炭期貨合約交割制度設(shè)計(jì)說(shuō)明.

[3]大連商品交易所焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)研究報(bào)告.

(作者單位：青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)