熱錢(qián)，這把懸在2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭頂上的“達(dá)摩克利斯”之劍，如今正被越來(lái)越多的中國(guó)經(jīng)濟(jì)界人士關(guān)注。而今年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備的異常增長(zhǎng)也在一定程度上印證了人們對(duì)熱錢(qián)涌入的判斷。

中國(guó)社科院日前出具的一份報(bào)告預(yù)測(cè)出五年來(lái)流入中國(guó)的熱錢(qián)規(guī)模約為1.75萬(wàn)億美元，刷新了此前關(guān)于中國(guó)有8000億美元熱錢(qián)的判斷——數(shù)目龐大的熱錢(qián)已經(jīng)滲入我國(guó)的銀行、樓市、股市以及民間借貸等各個(gè)角落，無(wú)時(shí)無(wú)刻不對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)虎視眈眈。

分析人士指出，過(guò)多熱錢(qián)的進(jìn)入將導(dǎo)致更多基礎(chǔ)貨幣被迫投放，加劇國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩。熱錢(qián)進(jìn)入股市、樓市后，還會(huì)助推市場(chǎng)價(jià)格的非理性上漲，加大我國(guó)通貨膨脹的壓力和宏觀調(diào)控的難度。一旦熱錢(qián)大規(guī)模撤出，同樣會(huì)給經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。商務(wù)部研究院研究員梅新育表示，大量熱錢(qián)進(jìn)入會(huì)加大外匯占款規(guī)模，還會(huì)影響到貨幣政策的正常操作。

正是熱錢(qián)的流入，已經(jīng)在某種程度上對(duì)我國(guó)的一些宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了負(fù)面作用。業(yè)內(nèi)人士分析，熱錢(qián)進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)使得我國(guó)在兩三年前就開(kāi)始進(jìn)行的房地產(chǎn)調(diào)控措施的實(shí)效被明顯削弱，房地產(chǎn)價(jià)格在調(diào)控政策不斷加強(qiáng)的情況下仍然一路上漲；熱錢(qián)流入還使得存款準(zhǔn)備金率上調(diào)這一政策所產(chǎn)生的效果被削弱；通過(guò)非正常渠道進(jìn)入我國(guó)的熱錢(qián)使部分宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)可能已經(jīng)出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致一些宏觀調(diào)控政策在出臺(tái)的時(shí)候其政策目標(biāo)就已經(jīng)偏離了實(shí)際情況，進(jìn)一步造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的扭曲……除此以外，在其他許多方面都可以看到熱錢(qián)對(duì)我國(guó)帶來(lái)的一些不利影響。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，熱錢(qián)的流出則可能會(huì)造成國(guó)際收支的情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，會(huì)令國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目瞬間由順差轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌?，屆時(shí)人民幣升值的壓力將隨之變成貶值的壓力。同時(shí)，國(guó)民也無(wú)法真正享受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的果實(shí)，或者因房?jī)r(jià)縮水、債臺(tái)高筑而令家庭總資產(chǎn)呈現(xiàn)負(fù)值；或者因股指的急劇下滑而被深套。

中國(guó)銀行全球市場(chǎng)部最近發(fā)布的一期研究報(bào)告稱(chēng)，所謂“熱錢(qián)”，包含兩種不同目的的資金，一種是以博取利差和升值收益為主要目的的資本（下稱(chēng)第一類(lèi)“熱錢(qián)”）；另一種是以博取資本市場(chǎng)的高收益為主要目的的資本（下稱(chēng)第二類(lèi)“熱錢(qián)”）。

報(bào)告指出，熱錢(qián)的存量和流量已經(jīng)相當(dāng)巨大，對(duì)我國(guó)金融系統(tǒng)已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)挠绊懥?，因此其流向和資產(chǎn)配置情況對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)具有很強(qiáng)的指示作用。熱錢(qián)或在滬指3000-3500點(diǎn)已經(jīng)逐步認(rèn)同A股的估值水平，股指在下半年上升的幾率大于繼續(xù)下降的幾率。

報(bào)告估計(jì)，后一類(lèi)熱錢(qián)自2005年之后迅速增長(zhǎng)，并在去年下半年爆發(fā)次貸危機(jī)后撤離，并隨著今年4月以來(lái)的次貸危機(jī)逐漸緩和而卷土重來(lái)。報(bào)告指出，中國(guó)股指與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的相關(guān)性2000年以來(lái)在“金磚四國(guó)”中向來(lái)最低，但2007年后代表中國(guó)股指與美國(guó)股指相關(guān)性的指標(biāo)快速上升，這顯示第二類(lèi)熱錢(qián)對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)已有相當(dāng)大的影響力。

不過(guò)，摩根士丹利日前發(fā)布的一篇名為《計(jì)算熱錢(qián)》的報(bào)告卻指出，雖然熱錢(qián)的涌入在今年前5個(gè)月出現(xiàn)加速跡象，但其實(shí)際流入數(shù)低于部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。此外，熱錢(qián)流出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響也被夸大。