王玉珍

如果外匯投機資金進入中國股市、房市進行投資，收益可能會超過100％。而如果這筆資金不回國，可以繼續(xù)在中國升值和投資。這就是為什么國外資金和投行助推中國股市、房地產(chǎn)市場泡沫的原因，也是熱錢進入中國的主要目的。

張先生在銀行工作，每天倒也安逸，雖然有任務(wù)壓力和業(yè)務(wù)壓力，倒也知足常樂。但最近，張先生卻經(jīng)常有些魂不守舍，仔細尋問，他道出了其中的原因。原來他正經(jīng)受坐在家中掙美元的誘惑：張先生最近經(jīng)常收到國外的電子郵件，郵件的內(nèi)容大概是，不用出國，不需工作，更不需要技能和投資，你只要以你的身份證到任何一家在中國的銀行開立一個賬號，告訴境外的發(fā)信人，你的賬號上就可以收到一筆外匯，然后你扣除10％～17％的費用回扣后，將資金轉(zhuǎn)入另一個指定的銀行賬號。

坐在家中掙美元，一年你就可以成為百萬富翁。張先生開始對這一類郵件并不在意，可連續(xù)收到這樣的郵件引起了張先生的注意，經(jīng)過分析，張先生意識到這是一個典型的洗錢和國外熱錢進入國內(nèi)的方式和渠道——你以你的身份證在銀行開立一個賬號，告訴境外的需要方，境外人員將資金打進你的賬號，你扣除費用回扣后將資金轉(zhuǎn)入另一個指定的銀行賬號，境外的資金神秘地進入了中國境內(nèi)。

貿(mào)易項下的熱錢通道

這個故事激發(fā)了我對熱錢如何進入中國的興趣。上網(wǎng)一查，原來熱錢在中國已經(jīng)具有了相當?shù)囊?guī)模。據(jù)研究者估算，到今年年底，涌入中國的熱錢規(guī)模累計將達到6500億美元左右。社科院世經(jīng)所學(xué)者張明在社科院網(wǎng)站上發(fā)表報告指出，中國資本市場上的熱錢數(shù)額驚人，已高達1.75萬億美元，這一數(shù)字大約相當于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104％!如果以人民幣對美元1比7計算，大概有12.25萬億元人民幣，相當于廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額的約28％。

當然，這些熱錢并不是都通過上述方式進來的，“坐在家中賺美元”只是小規(guī)模進入的一種方式。而另一種方式也許更驚險、更直接、更具有沖擊力，那就是貿(mào)易的進出口。

貿(mào)易的進出口就是通過進出口貿(mào)易使熱錢進入國內(nèi)。這種熱錢流入數(shù)額大，也隱秘。主要方式之一，通過外貿(mào)和進出口企業(yè)低報進口、高報出口的方式引入熱錢，中國人民幣升值但外貿(mào)順差卻不見明顯減少的矛盾情況，就和國際熱錢的流入不無關(guān)系；方式之二，通過編制假合同虛報出口貿(mào)易，促成外匯資金流入國內(nèi)；方式之三，通過“買單出口”的方式進入，做法是由中介機構(gòu)注冊多家虛假外貿(mào)企業(yè)，獲得外管局“審批”的出口收匯與進口付匯核銷單，然后出售給沒有“出口權(quán)”的企業(yè)與個人，形成虛假貿(mào)易和資金流入；方式之四，通過貿(mào)易信貸流入國內(nèi)，做法是提供虛假出口貿(mào)易信貸，由此將外匯資金打人國內(nèi)。

無論哪一種方式，其流程都是將一筆事實上都不存在的交易資金以貿(mào)易的方式進入國內(nèi)，然后通過利差和人民幣升值賺取超額利潤。如一張普通的字畫，境外機構(gòu)可以以300萬美元收購，這樣300萬美元就進入了中國境內(nèi)。按照我們的被嚴格控制的匯率價格，如果以1比7.5換成人民幣，就可以得到2250萬人民幣。存入銀行每年4.14％的存款利息收益，而美國僅有2％的存款利率。

如果外匯投機資金進入中國股市、房市進行投資，收益可能會超過100％。而如果這筆資金不回國，可以繼續(xù)在中國升值和投資。這就是為什么國外資金和投行助推中國股市、房地產(chǎn)市場泡沫的原因，也是熱錢進入中國的主要目的。

外國投資的可疑之處

外商直接投資也是熱錢進入中國的重要渠道，即通過虛假投資，混雜著對機器設(shè)備、技術(shù)評估、商標產(chǎn)權(quán)等方面的投資，而后轉(zhuǎn)進資本市場。

它的主要方式是利用國內(nèi)某些地方政府實施招商引資政策進行虛假投資，將無實體產(chǎn)業(yè)投資需求的資本投入投機利潤較高的房地產(chǎn)、有價證券等領(lǐng)域，或者國內(nèi)投資者通過在國外設(shè)立特殊目的的公司，在境外通過銀行借款、出讓公司股份、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式募集資金，進行返程投資。

一些國際金融機構(gòu)、大型跨國公司通過從內(nèi)部調(diào)撥資金或是短期國際借貸的方式，將同外轉(zhuǎn)入的資金投入到高利潤行業(yè)。最簡單的方式是出讓企業(yè)股權(quán)，以高額的價格出讓部分股權(quán)，外資進入后換成人民幣，通過利差、人民幣升值和投資賺取高額收益。這也是為什么近幾年來中國的民營企業(yè)、小企業(yè)、設(shè)立初期的企業(yè)特別受外資青睞的原因。如果要使資金回籠，再以更高的價格出售股權(quán)，就可堂而皇之地收回投資和收益。

商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月全國實際利用外資金額增長54.97％，達到427.78億美元，5月份單月增長37.94％，達到77.61億美元。雖然實際利用外資金額持續(xù)上升，但新批設(shè)立外商投資企業(yè)同比持續(xù)下降。今年前5個月，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)11915家，同比跌20.95％，5月份單月全國新批設(shè)立外商企業(yè)2425家，同比下跌10.94％。同期，美國對華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降28.13％，實際投入外資金額同比增長25.09％；原歐盟15國對華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降24.85％，實際投入外資金額同比增長35.2％。

新設(shè)立企業(yè)數(shù)在減少，而利用外資的金額卻不斷擴大，這固然有中國整體經(jīng)濟環(huán)境改善的成分但不可回避的是，在中國勞動力成本恢復(fù)性上升、生產(chǎn)資料成本恢復(fù)性上升、環(huán)境保護成本恢復(fù)性上升的大環(huán)境下，外國投資資金的流入，存在可疑之處。

責任不在“熱錢”

此外，還有一些熱錢來自于海外華人華僑匯款，特別是通過CEPA安排，從香港流人的資金。當中就有部分香港資金換匯后存入國內(nèi)銀行的現(xiàn)象。因為根據(jù)有關(guān)規(guī)定，香港居民可以每天匯入內(nèi)地銀行8萬元人民幣。

今年一季度，中國外匯儲備增加1539億美元，貿(mào)易順差414億美元，外商直接投資274億美元，這意味著一季度進人中國的熱錢已經(jīng)超過851億美元。在2007年，這一數(shù)字是1170億美元，也就是說，今年一季度流入的熱錢已經(jīng)超過去年全年的70％。

這里我們不需要指責海外資金的逐利行為，因為資本的天性就是逐利的，是一個赤裸裸的營利工具。而個人也可以坐在家中掙美元，一年成為百萬富翁。而管理者要做的是，如何從制度上、體制上、技術(shù)上、管理上減少或杜絕這種行為的損害。

張先生雖然以他專業(yè)的知識和是非判斷能力，以及法制道德觀念對自己的行為進行了明確的選擇，沒有成為熱錢進入的幫兇，也經(jīng)受了美元的誘惑，但也經(jīng)歷過思想上的動搖。這種誘惑是實實在在的。如果你能夠在家里不工作、不需要技能、不需要投資而輕輕松松地成為百萬富翁，大多數(shù)人能夠經(jīng)受住誘惑嗎?

熱錢帶給我們的除了對資本本性的認識之外，更多的是給我們的思考：一是所有熱錢的進入都有中國人的配合。不論是貿(mào)易方式、投資方式還是其它方式。二是貿(mào)易順差、引進外資不應(yīng)該成為熱錢的渠道，因為貿(mào)易和引資曾經(jīng)是發(fā)展的重要力量，我們無論從感情出發(fā)還是從關(guān)心經(jīng)濟實效出發(fā)，都不希望如此。